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终端需求亦受环保政策影响 螺纹钢多头蓄势待发
2017-11-08 10:22  来源: 和讯网 

  11月以来,黑色金属板块迎来一波振荡上行走势,螺纹钢1801合约上涨超过100元/吨,涨幅2.9%。热卷表现相对偏弱,主力合约1801月初至今累计上涨90元/吨,涨幅2.1%。相比之下,原材料价格走强更为显著,以铁矿石为例,主力合约1801累计上涨42元/吨,涨幅超9%。结合10月下旬的市场调研情况,原料强于成品材的核心逻辑,在于目前焦化行业以及钢铁行业的限产执行力度不及预期。此外,原材料品种较大的期货贴水也对期价上涨推波助澜。

  期现价格分化,炼钢利润增长

  11月以来,期货、现货走势差异较为显著:现货市场成品材价格小幅上涨。而原材料端仍以维稳为主,部分地区焦炭现货价格仍有超过100元/吨的降幅,从而导致本月以来实际炼钢利润有所增长。以螺纹钢冶炼利润为例,本月以来利润增长110—140元/吨,且月初首周钢企盈利范围略有扩大,环比增加0.6个百分点,为今年7月下旬以来盈利范围首次扩张。但鉴于钢企受限产政策影响,利润提升并未同步带动钢企开工提升,月初全国样本高炉开工率仍有0.14个百分点回落。

  港口铁矿石库存连续攀升

  受钢企限产以及查处汽运超载等因素影响,10月以来,钢企日均矿石采购量较国庆节前下降明显。节后钢企日均矿石采购量为265万吨,较节前一个月日均采购水平减少26万吨。叠加节后澳洲、巴西发往中国的矿石数量以及海外矿石到货量均有明显增加,共同导致港口铁矿石库存连续三周攀升,当前库存水平突破1.37亿吨,再度逼近历史高位。此外,鉴于力拓、必和必拓三季度发货量均不及预期,因此预计四季度大矿山发货量仍有显著增量,进而构成国内铁矿石供给过剩的预期。

  终端需求亦受环保政策影响

  传统的金九银十旺季已经收官,从贸易商在旺季成交的情况来看,除国庆节前和节后各一周外,成交表现一般,旺季氛围不明显。整体与10月下旬市场调研的情况一致。从库存去化速度来看,螺纹钢受9月至10月旺季影响,去库存略强于热卷。目前钢材社会库存为979万吨,迎来节后四连降。10月河北省钢铁行业PMI指标录得45.4,结束长达5个月的行业景气。其中生产指数环比下降15.4个百分点至38.5,新订单指数环比下降2个百分点至47.9%,显示出限产对于供给端的影响显著于需求端,进而支撑成品材期现价格。

  综上所述,供暖季限产政策集中执行临近,加上进入11月后重度污染天气频发,市场对于限产执行力度趋严的预期较为强烈,建议重点把握此预期下成品材多头操作机会,前期买远抛近的螺纹钢策略可获利了结,稳健投资者可继续以抛空原材料进行对冲。此外,鉴于热轧炼钢利润追平螺纹钢炼钢利润,以及螺纹钢期货贴水程度大于热卷,建议前期1801合约卷螺价差扩大套利进行减仓观望。后期关注供暖季限产执行情况及金九银十后下游终端需求表现。