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论剑黑色系:矿山、钢厂、私募和券商眼里的螺矿焦四季度交易策略
2017-09-27 11:03  来源: 和讯名家 

  核心观点

  1.钢材期现套利最好用带钢;螺卷差扩大有想象空间;下游利润高的情况下,不宜过分空原料,尤其是焦炭(指盘面);螺纹深度贴水交割时代过去,400以上基差放心正套。

  2.关于铁矿:现在正是废钢性价比高,可尝试买低品卖块矿溢价,也一定程度上看好低品超特的投资价值。

  3.近期主要是非常拥挤的交易方向,叠加市场情绪波动,后期主要取决与价格较低时的补库存情况,靠补库存驱动接下来的行情。

  钢联煤焦雷万青

  去年主要是焦煤拉动焦炭涨价,今年反过来是焦炭带动焦煤上攻,所以从二者价格上近年可以明显发现,焦炭已经创出新高,而焦煤则涨幅相对滞后。

  从进出口方面,今年焦炭出口有明显的下降,焦炭价格高出口、企业混焦影响了口碑等。同时,由于我国焦炭主要向日、韩、印度出口,目前的这三个国家与我国关系有些间隙。最后,国内需求旺盛,几大因素共同促成这一结果。

  近年由于天津港(600717,股吧)限制汽运,这利好日照港(600017,股吧)和青岛港的库存,原来两个港口库容并不大,但由于这一情况,两大港口均表示进行扩容到百万吨以上。而连云港(601008,股吧)由于在这两个港口南边,焦炭库存增量并不大。

  焦煤我国是需要进口的,但供给侧改革的成果要保护,近年我们也看到进口方面受到港口通关时间延长的影响,由以前15-20天延长至30天甚至是50-60天。导致像韶钢、柳钢、盛隆冶金等长协进口煤占大头的钢厂,基本在到处求购焦煤,但是焦煤企业的政策是有限保障战略合作伙伴的供应,对新增客户并不感冒,这也是焦煤现货市场走俏的症结。

  近来市场关于焦炭价格不少有说要进行第十轮涨价,还有100元左右的空间,但是从成交情况来看,比较难以得到响应。市场真正成交价格甚至有向下的苗头,另外近段时间钢厂抢在10月份焦炭限产之前抢补库存,之后再补的意愿并不高。

  双焦高位下调再冲高。

  从供应角度看:本周焦炭的开工率出现意外上升,多是焦炭企业抢在限产之前搞一把;焦煤方面此前超产被整改的矿部分会复产,进口方面的蒙煤排起了长龙,可能影响后市预期。

  需求:焦炭方面略有甩货迹象,但即使这样成交也不理想,因而后续库存短期增加概率大。焦煤虽然由于冬储开始,会有一定的支撑,但焦化限产影响较大。

  考虑到焦炭价格已经开始下降,且十月之后钢厂不接受涨,后市大概率调降。综合来看,双焦短期高位下调待到明年一季度后下游需求释放后再冲高。

  钢厂郭德隆

  今年限产力度大,执行力度强。目前关注在是否因大会提前限产;涉及2+26,都要执行,按现有“2+26”城市的生铁产能看,限产50%对其影响量约为30万吨/日。(ps:产能利用率按85%计算)。

  焦化厂各地区产能利用率略有不同,限产对其影响约为10万吨/日。而且钢厂自有焦化都降低,需要对外采购。

  本次限产提到的关键是用电量考核,长流程钢厂冶炼环节耗电排名依次是精炼炉、轧机、烧结、高炉、转炉。精炼炉可以大大提升转炉效率增加废钢比,如果废钢与铁水的价差合适,钢厂可能会优先满足转炉废钢,减少高炉铁水产量。

  钢厂目前积极备货各类废钢、面包铁、钢坯等,且部分钢厂在实验更高的废钢入炉比,叠加明年1月后部分产能可能恢复,因此综合预期供暖季钢材减产20万吨/天。

  目前钢厂的经营思路主要有以下几点:

  1、去产能背景下,钢厂高利润低库存,库存略微增加不会导致钢厂甩货;

  2、港口矿采购积极性高,由于十九大及后期的限产的不确定性,不愿意定太远船期;

  3、近期钢厂焦炭库存增过快,后期由于钢铁限产导致可用天数增加,且对搭建焦炭封闭料蓬的审查较严,接下来再补的意愿和能力都不强。

  4、生产利润高,保证产量的前提下,对优质原料出手阔绰。

  今年环保监管力度空前,钢厂执行力度越来越强,检修计划早已提上日程,限产期到来检修马上开始。

  后期的变数主要是空气变差,扩大限产面,像秦皇岛,承德,吕梁、运城、临沂、莱芜,等焦炭多的地方,往往遵从省里指令,甚至市区自觉安排限产。

  限产对于带钢影响最大,没有之一。冷镀产品中,还有一大部分民营短流程企业供应,比如唐山、天津静海、滨州博兴,这些地区也都在冬季限产的行列中。冷镀品种的供应减量,或许要比我们想象的更多!限产对于需求端的影响,主要是增加工地环保成本,限制运输控制水泥,沙石等供应。而且小企业顶不住,已经有部分结工钱遣散工人。大一些的企业环评均加严,大企业环评基本要500万资金(设备)才能过,小企业也要50万,甚至达标也限产(雄安)。

  总体上来看:限产初期执行力很强,松动起码看明年是否有人提前先复产以及政府的态度;钢材期现套利最好用带钢;螺卷差扩大有想象空间;下游利润高的情况下,不宜过分空原料,尤其是焦炭(指盘面);螺纹深度贴水交割时代过去,400以上基差放心正套。

  最后与大家分享一下关于铁矿的内容。铁水和废钢成本比较左右着高低品味矿(PB和超特)的价差,废钢性价比高的时候,利好低品位矿,而铁水性价比高的时候则相反。现在正是废钢性价比高,可尝试买低品卖块矿溢价,也一定程度上看好低品超特的投资价值。

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  这轮回调略超个人预期,本钢事件冲高消化后回调较深,至于有没有到底,从经验上来看,每次的回调基本上以现货加速下跌才结束。环保影响超预期,限产越来越明朗,市场经过这轮回调之后,再返回到到唱供应端的概率较大,十月份以后看反弹。至于钢矿比,主要逻辑并未改变,钢厂限产,矿石累库的驱动仍在,等待合适时机介入。

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  本轮回调确实也是超预期,此前看到3650可能有反弹。接下来暂时不看,总体上在元旦春节前谨慎乐观,可适当进货。至于环保的影响,个人认为对供应的影响大于需求。

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  前段时间市场过于关注供给端,忽视了需求方面,再加上本钢事件透支,预期看到4500的。后市来看,供应端没有驱动了,只能看四季度冬储的需求,前提是01合约贴水,且四季度库存低位。目前库存对市场的影响极大,现在钢厂补库存需求下降,所以空头暂且主导。目前也没看到有大资金主动做多,接下来还是要寻底。至于谁最先见底,铁矿看空逻辑释放的最为充分,可能最先见底。

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  近几年铁矿盘面确实贴近基本面走的,期货标的的精粉并不缺,市场会在预期较为一致的时候甩人下车。觉得螺纹后期还是最强,暂时等待一下见底。

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  从需求的角度看,大会前的环保措施可能进一步超预期,对需求抑制加大,价格仍有下行压力。

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  供应实际与政策有出入,各类环保大会等供应释放有限。双焦贴水15%正常,但现在20%,显示需求端会弱一点。

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  近期主要是非常拥挤的交易方向,叠加市场情绪波动,后期主要取决与价格较低时的补库存情况,靠补库存驱动接下来的行情。

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  卷螺矿不是特别安全,可以考虑远一点;

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  现货市场上参与方积极性并不高,料接下来小区间震荡短为主,到了10月中旬至11月中旬,供需双减,届时看现货带动能否走出新的逻辑。

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  最大的利空就是没有利空,涨价也是供给侧带来的,并非是需求的驱动。从外围表现上看,美联储加息、缩表是比较明确的事情,接下来好日子并不多。

  今年整体是房地产市场的超预期坚挺才造就现在这个局面,制造业的情况并不好,供给侧改革给部分产业带来了实惠,但要就此完全乐观,也并不现实。就像今年重卡及机械销售见涨,但是环保、限载这种政策拉动的,长期需求并未有实质修复,这种情况很难持续。