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多层次股权市场助力经济转型升级
2016-06-21 06:10  记者陈健 

  

  在当前供给侧结构性改革深入推进、开展大众创业和大力发展直接融资的背景下,多层次股权市场的建设显得迫在眉睫。有专家指出,中国经济工业化后期的转型过程中,不管是做强制造业还是做大服务业,以资本市场为主的直接融资将起到关乎成败的作用。经济的转型需要依托一个健康、平稳、向上的资本市场。要加快构建开放、高效、多层次的股权市场体系,充分发挥中小板市场、创业板市场、全国中小企业股份转让系统(新三板)以及区域性股权交易市场等对中小企业的培育和促进作用。

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  多层次股权市场建设是大势所趋

  业内人士表示,中国未来融资市场从过去的间接融资转向直接融资是大势所趋,而多层次股权市场的建设则是重要载体。当前无论是经济发展还是金融领域遇到的问题,都需要通过多层次股权市场建设加以解决。

  海银财富投研中心指出,我国中小企业规模数量超过4000万家,多层次资本市场尚待建设,目前多层次资本市场覆盖的中小企业数仍是沧海一粟。由于中小企业固定资产等抵押品少,财务信息不透明,中小企业融资难是个顽症。

  在当前大力发展直接融资,支持中小企业发展的背景下,我国多层次股权市场无疑承载重要任务。据调查数据显示,中小企业积极谋求在创业板及场外市场上市的原因主要有几个方面:一是交易很活跃,可以确确实实地帮助企业融到资金;二是企业可以借此扩大知名度,获得更多业务合作机会;三是有部分企业在上市后,可以找到更好的并购机会。

  证监会副主席方星海近日表示,证券市场应坚持服务实体经济的根本宗旨,以支持供给侧结构性改革为主线。证监会将进一步完善多层次股权市场,继续发展主板、中小板、创业板,完善新三板制度规则体系,规范发展区域性股权市场。

  在我国多层次股权市场建设方面,上海交大多层次资本市场研究所所长、上海福卡智库首席专业研究员谢荣兴指出,大致有三个层次:

  高层次的是公开交易市场。机构和个人资金都可以投资,信息披露严格,监管力度高,连续竞价交易,流动性强。

  中层次的新三板市场最大特点是融资功能。现在对企业上市挂牌有个误区,认为上市为了退出为了套现。其实,机构投资者投资以后,锁定一段时间后退出才是正常的,这样有利于中小企业做大做强。交易机制方面是做市商制度,不是竞价交易。

  低端层次即各地方的股权托管中心。企业通过各地股权托管交易中心挂牌,改造成股份制,产权清晰了,引入会计师、律师事务所对企业进行认定,造假概率减少,有利于企业规范,让更多投资者了解。挂牌以后,如有投资者看重,可以线下进行融资、增资、收购。所以,对于中小企业来说,各个层次的资本市场都各有其作用。三个层次的资本市场建设是比较完整的,有利于形成资本市场生态链。

  就我国多层次资本市场未来的发展,海银财富投研中心指出,虽然近年来国家一直重视中小企业融资难融资贵的问题,但是直接融资取代间接融资是一个漫长的过程。央行原副行长吴晓灵最近表示,中小企业融资难,一个重要的原因是多层次银行业体系和与之相配套的多层次信贷市场尚未建立起来。如果能开放存款市场、引入更多存款工具,改变目前银行业体系过于单一的状况,支持其他银行业金融机构发展,就可以更好地满足社会信贷需求。

  海银财富投研中心表示,今后多层次资本市场发展重心包括,多层次资本市场与多层次信贷市场结合;应该有更多的市场化程度更高、多层次的资本市场,为各类企业提供资本市场的服务;灵活的转板机制,满足企业不同阶段对应的融资需求。此外,机构参与方面,财富管理公司的资产管理平台,通过股权和债权投资,投资领域逐渐涵盖到中小企业发展的各个阶段,多层次资本市场也是资产管理公司参与的主战场,也同样能助力中小企业发展。

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  中小创企业凸显创新、成长特征

  近日,成立于2004年5月27日的中小企业板迎来成立12周年。深交所表示,12年来,中小企业板已经成长为促进中国中小企业发展壮大的高效融资平台,成为优化产业结构和资源配置的重要渠道,中国多层次资本市场建设中承前启后的中坚力量。中小企业板综合指数从最初的1000点,增长至2016年5月20日的10532点,见证了中小企业板市场的高成长性。

  中小企业板的设立有力解决了中小企业融资难题。数据显示,截至2016年5月20日,中小企业板共有786家上市公司,是2004年的20.7倍,市场规模逐步扩大;累计融资规模达到14,683亿元,是2004年全年融资额的161.3倍,其中IPO累计融资规模5241亿元,累计股权类再融资规模8307亿元,累计其他类再融资规模1134亿元,中小企业板的资源配置功能得到有效发挥,成为支持中国金融体系构建、促进国民经济快速发展和资本市场多层次建设不可或缺的重要生力军。

  据悉,登陆中小板后的企业业绩取得了快速发展。数据显示,2004年至2015年,中小企业板公司累计实现营业收入11.25万亿元,平均营业收入从2004年的6.51亿元增长到2015年的30.42亿元,年均复合增长率为15.05%。12年累计实现净利润7751亿元,受宏观经济变化等因素的影响,各年度间出现了一定程度的波动,但总体来看,经营业绩依然保持增长趋势,平均净利润从2004年0.4亿元增长到2015年2亿元,年均复合增长率达15.76%,平均每年有67%的公司业绩同比增长,30%的公司业绩同比增长30%以上,体现出较强的盈利能力。中小企业板公司专注主业发展,80%以上的业绩来源于主营业务的贡献,非经常性损益所占比例较低。

  从各行业发展来看,作为民营经济和新兴产业的典型代表,中小企业板上市公司运用资本市场手段深化产业升级、实现跨越式发展,中小企业板因此成为并购重组交易最为活跃的板块。数据显示,2011年-2015年推出重大资产重组方案的公司数分别为8家、17家、42家、94家、160家,合计交易金额分别为93亿元、143亿元、611亿元、1295亿元、4053亿元,平均年增幅均在100%以上。截至2015年12月31日,中小企业板累计实施完成重组方案214家次,累计金额达3102亿元。例如宁波华翔、盾安环境、东华软件等细分行业的领军公司,都是通过并购重组取得跨越式成长的中小企业板公司。东华软件分别于2008年、2011年、2014年、2015年四次实施重大资产重组,先后收购联银通科技、神州新桥、威锐达、至高通信四家公司100%股权,实现跨越式发展,净利润从2007年的0.95亿元增长至2015年的11.42亿元,净利润复合年均增长率超过36%。

  创业板方面,服务新兴产业和新经济,也凸显创新、成长特征。深交所介绍,在创新驱动发展战略引领下,创业板致力于打造服务创业创新的市场化引擎。创业板公司集中分布于信息技术、环保、新材料、新能源、高端制造、生物医药等新兴产业,其中互联网、文化传媒、生物医药三个特色较为鲜明的板块逐渐形成,出现了乐视网、华谊兄弟、智飞生物等代表性企业。创业板中七大战略性新兴产业公司占比72.42%,居三个板块之首。2015

  年板块平均研发强度为4.84

  %,其中战略新兴产业公司的平均研发强度达到5.92%,创业板已经逐步形成创新成长型企业的积聚和示范效应,成为新经济的晴雨表。

  近年来,一批创新型企业在竞争中脱颖而出,业绩保持快速增长并不断发展壮大。数据显示,2015

  年创业板有102

  家公司营业总收入同比增速超过50%,其中32

  家公司超过100%。123

  家公司净利润增长超过50%,40

  家公司三年净利润复合增长率超过50%。净利润超过2

  亿元的公司68

  家,较上年增加27

  家,其中蓝思科技、东方财富、碧水源、网宿科技、汇川技术等,已经成为具有较强影响力和创新力的企业。

  不过,目前主板市场上中小企业的市盈率要高于蓝筹的市盈率,对此,招商证券副总裁孙议政表示,这说明优秀的中小企业供给在这个市场上是不足的,而投资者在主板上购买是没有被限制的,尤其是购买中小企业,需求很大而供给不足,造成了小企业的市盈率高于蓝筹4倍,而大企业基本上都已经上市了,供给和需求是很平衡的。

  在今年举行的全国两会上,民盟中央建议,增强创业板市场的优选和汰劣功能,推进有助于科技创新的多层次资本市场体系建设。针对不同类型、不同成长阶段的企业,建立多样化的上市标准,满足不同层次科技企业的上市需求。打开创业板市场的退出通道,避免创业板市场“只进不出”、“鱼龙混杂”,通过强化创业板的“汰劣”机制,促进创业板市场可持续发展。


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  新三板企业筹资和集聚人才能力提升

  (上接T10版)新三板是中国多层次资本市场中承上启下的一层。全国 中小企业股份转让系统副总经理隋强表示,中国传统的资本市场由于有盈利要求,并不包容中小微企业,天然地就把中小微企业排斥在资本市场扶持的对象之外。从 某种意义上讲,“新三板”的设立就弥补了多层次资本市场的断层。

  全国股转公司近日发布新三板2015年年报解析。其中显示,2015年新三板挂牌企业筹集资金和集聚人才的能力明显提高。

  数据显示,挂牌公司筹资活动产生的现金流量净值同比增长195.44%;筹资活动支付的现金同比增长20.43%,远低于筹资净流入增速;财务费用同比降低9.25%。直接融资比例提高、融资渠道拓宽,使挂牌公司融资成本得以降低,融资能力进一步增强。

   挂牌公司员工人数同比增长9.68%,人力资源质量显著提高。截至2015年末,挂牌公司员工总数163.19万人,2015年新增就业14.40万 人,增幅为9.68%,较全国城镇就业人员增长率(2015年为3.36%)高6.32个百分点。其中本科及以上学历员工数达42.69万人,同比增幅为 18.39%,高出全体员工增长率近一倍。

  从产业结构来看,全国股转公司方面表示,新三板现代服务业整体表现突出,战略新兴产业盈利增 幅较大。2015年年报数据显示,挂牌公司中有2334家属现代服务业,占比三分之一,平均营收和净利润增幅分别为47.17%、56.99%,较总体均 值高29.84个百分点、15.42个百分点。其中,租赁和商务服务业净利润同比增长96.09%;金融业净利润同比增长85.76%;科学研究和技术服 务业净利润同比增长46.89%。

  挂牌公司中有1742家属战略新兴产业,平均营收增长41.22%,平均净利润增长35.84%,平 均净利润率7.73%;绿色产业挂牌公司233家,包括173家节能环保企业和60家新能源企业,净利润分别增长36.94%和75.19%。在国家信息 化进程加速推进背景下,新一代信息技术类挂牌公司数量大幅增加,从2014年底299家增长到1163家,涵盖了物联网、云计算、信息咨询、移动互联网等 新兴技术领域,该类公司2015年营收增长59.50%,净利润增长27.68%。涉及航天航空与国防、智能电子识别设备领域的高端装备制造产业94家, 其中74家智能电子识别设备公司平均净利润增长77.63%。

  并购重组方面,2015年新三板共192家公司披露并购重组事项213 次,交易金额347.82亿元,分别为2014年的13倍和27倍。此类公司通过并购重组优化资产和业务,提升经营业绩,2015年营业收入和净利润分别 增长83.06%和101.85%,均显著高于市场平均水平。

  记者了解到,通过外延式扩张和内生式增长,一批战略新兴性企业实现业务升 级转型,成长为细分行业里有影响的领军企业。如爱玩网络通过收购资产取得网络游戏运营资质,公司主营业务由游戏研发转为游戏运营,净利润增长115倍;善 为影业通过收购电影阵地终端解决商千朗传媒,使公司业务体系在电影产业链上进一步拓展和延伸,净利润增长33倍。

  就今年新三板制度建设,隋强指出,主要有四项工作要做:实施内部分层;优化市场服务管理;改进市场运行效率;系统修订市场制度规则。

   而近日,新三板分层、引入私募基金做市等制度红利已开始落地。对此,挖贝网新三板研究院创始人刘阳表示,“新三板”在逐步成为中国经济结构转型和产业升 级的重要推力,代表中国经济的新未来。仍处在政策红利释放初期的“新三板”,随着分层制度的实施以及未来做市商扩围、公募基金入市、转板、竞价交易等制度 红利逐步兑现,优质公司流动性将大幅提升,真正成为多层次资本市场的基石,未来有望成为全球最大证券交易场所。

  孙议政指出,新三板是解 决现在中国股价结构不合理,遏制股票市场主板中小市值的股票过于炒作最重要的一个通道,通过分层,通过严格的投资者准入,使得各种各样的股票都可以进入新 三板,也就是实现了新三板是一个“百货店”的事实,使得真正投资产业的这些投资者,可以在新三板市场靠着自己的投资能力尽情地投资。同时,把主板上那些不 屑于跟风炒作,又愿意投资中小市值产业的这些投资者吸引到新三板上来,通过分层,假以时日的话,一方面新三板会迅速发展起来,另一方面,通过分层制度不断 的实施,主板结构的痛点也会慢慢消失。

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  上海股交中心积极孵化小微科创企业

  区域性股权市场方面, 也日益受到国家有关政策支持。去年发布的《区域性股权市场监督管理试行办法(征求意见稿)》(以下简称《办法》)指出,经过近几年的探索,各方对区域性股 权市场的功能作用形成了基本共识,即区域性股权市场应当是小微企业培育和规范的园地,是小微企业的融资中心,是扶持小微企业发展优惠政策综合运用的平台, 是资本市场中介服务的延伸。

  目前,各地区域性股权市场也都在探索服务小微企业的经验。其中上海股权托管交易中心(下称上海股交中心)近 年来取得了快速发展。数据显示,2015年,上海股交中心市场,新增挂牌企业5112家,增幅为165%,累计挂牌企业达8217家,规模跃居场外市场榜 首;新增融资66.53亿元,增幅为112%,累计融资125.78亿元;新增各类会员237家,增幅为24%,累计1225家;新增投资者16873 户,增幅为116%,累计投资者达31391户;新增交易量23.39亿元,增幅为105%,累计成交45.60亿元。

  从挂牌企业表现来看,截至今年5月13日,上股交E板和“科技创新板”(N板)挂牌企业有过半已披露年报。整体成绩单表现:公司总营收超过145亿元,这其中盈利企业占比99%,营收正增长企业占比64%。

  为支持科技型、创新型中小微实体企业发展,去年年底上海股权托管交易中心正式推出了“科技创新板”。今年4月28日,上海股权托管交易中心“科技创新板”第二批15家企业正式挂牌,“科技创新板”公司由27家增加至42家。

   据悉,“科技创新板”启动以来,板块融资和交易功能初步显现,促进了挂牌企业发展。融资方面,声通科技、彩虹鱼、英佛曼、昂华股份等8家企业实现股权融 资超1亿元;三的部落、昊客云台、星派股份等3家企业获得银行贷款8500多万元,每天环保获得国核保理2000万元贷款,未来满足一定条件可“债转 股”。在交易方面,目前“科技创新板”累计产生104笔交易,交易总金额2000余万,加权平均价7.44元/股,平均市盈率29倍。

   华金证券表示,“科技创新板”是上海科技创新中心方案的重要组成部分,同时也是我国多层次资本多层次资本市场的重要组成部分,为中小企业提供了更为方便、 更为多样的融资渠道。中小企业是创业、创新的主力军,经济体系中不容小觑的一部分,所以为其创造优良的融资环境是刻不容缓的,

  科技创新板作为这样一个重要平台,从国务院层面得到肯定具有重大意义。作为科技创新型公司的重要融资平台,同时具备上海这一创新中心的区位优势,“科技创新板”后续政策红利值得期待。

   上海股交中心党委书记、总经理张云峰在上海股交中心2015年峰会上表示,上海股交中心2015年在市场规模扩张、市场秩序维护、市场创新推进三方面都 取得了喜人的业绩,2016年将深入推进科技创新板建设,设立科技创新母基金,不断完善综合金融服务平台功能,加快国际化进程,探索开展互联网金融业务, 为上海国际金融中心、科技创新中心建设,为我国多层次资本市场发展作出更多贡献。


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