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缩表预期难挽美元颓势
2017-07-28 05:44   记者周轩千  
   北京时间7月27日凌晨,美联储发布FOMC会议公告,维持利率不变,符合市场预期;但称将"相对较早地"进行资产负债表正常化即缩表,9月启动缩表的概率大增。会后,美元指数一度跌至93.38,为2016年6月23日以来最低水平,欧元兑美元汇率一举突破1.17。年初至今,美元指数贬值逾8.5%,其中,欧元对美元升值超10%,对美元指数下行的贡献率接近七成。在美元已经显著贬值的背景下,市场对下半年美元会继续走弱还是反弹存在较大分歧。
  中金公司分析员吴杰云指出,欧央行货币政策即将边际收紧,欧美货币政策差逐渐收窄,支持欧元对美元汇率走强。"货币紧缩进程大致可分为三个阶段:QE减量、加息及缩表。目前,美联储已经走到了缩表这最后一步;另外一边,欧央行货币政策正要但尚未开始紧缩,大概率会在9月7日的议息会议上宣布QE减量。欧美货币政策这种'趋同'的走势支持欧元对美元汇率走强。"吴杰云表示。
  "从欧洲央行的整体态度上看,尽管在修改前瞻指引上保持谨慎,但对市场的预期管理并不强硬,没有对市场波动的潜在影响释放明确信号,这或许能抑制欧债利率的上行幅度,却很难逆转当前的强势欧元。"中信建投宏观债券研究团队首席分析师黄文涛表示,"因此,下半年美元指数走强,可能还需要依赖美国经济与通胀的重新回暖,市场对美联储加息与缩表将重新定价。"
  广发证券分析师郭磊认为,在欧美经济基本面相对变化以及缩表的提振下,美元指数极有可能出现回升,但欧洲央行货币政策转向在即,美元指数或已进入长期贬值通道。"从政策发生的先后顺序评估,短期内市场对于美联储缩表可能更为敏感,因此,美元有望受到阶段性提振。但中长期而言,我们坚持此前的观点:金融危机后,货币政策在汇率走势上的影响权重显著提升。一旦欧央行货币政策转向,即便在美联储加息和缩表的背景下,美德国债利差仍大概率拐头向下,届时美元指数或将迎来长期趋势下行。上周德拉吉讲话或许已经说明这个阶段(欧央行货币政策转向,美元结束长牛)正在接近甚至到来。"郭磊称。
  华泰证券研究员李超也表示,短期来看,美元存在反弹空间,但如果全球经济向好态势持续,长期来看,美元难以再度走出大行情。"二季度以来,美元指数破位下跌,之前是由于市场对欧央行削减QE的预期,令欧元走强;近期是由于特朗普政府在废除奥巴马医改上遭遇挫折,市场对其承诺的其他政策推进也持悲观态度。但从更大的视角看,今年全球经济出现复苏,美国经济与世界经济的周期差大大减小,才是美元弱势的真正原因。"李超称。
  兴业证券的王涵等分析师则从利差套利角度指出,"随着近期欧元兑美元汇率的走强,前期美元指数强于一篮子利差指数的空间逐渐收窄,基本修复到合理位置,这意味着短期基本面的修复已大致到位。但从长期角度来看,当前美欧利差水平离美欧货币政策趋同时期仍有较大差距,如果欧元区能够真正复苏,欧央行货币政策如期退出宽松,则美元指数或有进一步下行的空间。"
  平安证券分析师魏伟、陈骁则认为,美联储年内至少还将有一次加息,美元在下半年的表现将大概率好于上半年,并将在目前超跌位置反弹。