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配置海外资产提高收益风险比
2018-01-12 06:36   记者周轩千  
   “随着投资者和市场日趋成熟,投资者的全球配置占比稳健增长,目前这一数字在美国已经稳定在24%左右。相较而言,境内投资者的海外投资占比远远不足。根据贝恩咨询的调研数据,国内高净值客户的离岸投资占比仅为6%左右;即使加上QDII等在境内可以购买的跨境投资产品和港股通的交易,我们估算这个比例也在7%以内。”中金公司日前发布《中国财富管理市场产品白皮书2007-2017》(以下简称“白皮书”)指出,从长期看,境内投资者的海外资产配置比例仍有较大提升空间。
  分散风险丰富资产
  “境外投资的分散化配置意义,主要在于市场风险的分散。”白皮书指出,“不同区域市场的资产走势从本质上来说都受到相应区域经济和政策走势的影响,以标普500指数和沪深300指数为例,两者虽然同属股票类资产,但在过去十年间的月度收益相关度仅为38%,仅在2008年金融危机期间有几乎同步的回撤。2010年以来两者走势更是截然相反:标普500指数2010年以来的年均增长率在11%以上,沪深300指数年均增幅在2%以内,其中在2015年下半年受到境内股灾影响,沪深300指数累计下跌17%,而同期标普500指数震荡走平。”
  某银行私人银行给出的2018年资产配置策略是“平衡配置策略下适当增加权益类资产的比例”,具体包括“配置海外资产,平衡风险”。钜派投资建议上半年增持海外市场资产。
  中国社科院世经政所研究员、平安证券首席经济学家张明对中国家庭理财的主要建议是:“第一,注意投资的多元化,特别要关注境外的投资与避险机会;第二,注意挑选优秀的机构投资者作为理财代理;第三,注意控制杠杆率。”
  白皮书同时指出:“除了风险的分散化,海外资产配置还能为投资者提供更丰富的投资选择,意味着投资者可以从不同市场和资产的切换中获得更优的回报。仍以股票投资为例,境外市场不仅提供了不少优质中概股的投资机会,还涵盖了全球顶尖科技公司的选择。从跨资产的角度来看更是如此:境外市场既有各种基于传统资产的复杂衍生品工具,诸如CDS、互换、期权等;也有国内并不存在的非传统资产类别,包括优先贷款、CLO、TIPS、基建投资等。丰富的投资工具使得投资者可以根据不同的市场和投资偏好选择标的,例如在加息周期中投资者可以选择投资浮动利息的优先贷款,追求派息收入而对流动性不敏感的客户则可选择基建这样的稳定投资品类。”
  “虽然境外投资在操作上存在一定的困难,但适当的海外资产配置,一方面可以起到分散风险、增加收益稳定性的作用;另一方面,境外市场从可投的区域到资产类别都有更丰富的选择,意味着投资者可以获得更加多元化的收益来源。”白皮书称,“尤其是对于高净值客户来说,随着个人财富的增加,长期收益的稳健性愈发重要;而多样化的资产配置和收益来源,则是获得高收益风险比的核心手段。”
  另类资产是高净值人士海外首选
  白皮书指出,另类资产已是中国高净值人士海外资产配置的首选。据其介绍,另类资产是相对于传统的股、债资产而言的,广义来说包括两大类:另类资产(包括大宗商品、PE、房地产等)和另类策略投资(以对冲基金为代表);另类资产采取纯多仓投资的方式,而另类策略可多空仓综合使用,在投资上更加灵活。“传统投资往往只采用满仓做多的方式投资于公开市场股债资产,尽管在费率、流动性和收益弹性上占有优势,但大起大落的收益特征对普通投资人形成了挑战。而另类投资品由于投资标的和投资策略的不同,在收益表现上与传统资产相关度较低,而且往往以追求绝对收益为目标。”白皮书称,“对于刚刚出海投资、对海外市场还没有足够了解,或是配置资产不多、不愿意花费太多时间的投资者来说,追求绝对稳健收益的产品更受到青睐。”
  “整体来说,目前境内投资者接触的海外另类资产,主要包括对冲基金、私募股权基金和房地产基金三大类。”白皮书介绍,对冲基金传统上会通过做多有潜力的个股、做空不看好的个股实现“对冲”的效果,现代意义上的对冲基金概念更加广泛,特征在于涵盖了各类灵活的投资手段,既包括不受限制的个股/指数做空、杠杆的自由使用,还将投资标的由简单的股票拓展至债券、贷款、再保险、CDO等各类资产,流动性一般设置为月度;整体来说,对冲基金是一种流动性较好,收益稳健的另类资产,尤其在市场波动中防御性较强,以CTA为代表的策略类别更能够在市场大跌中贡献可观收益。而不同策略的对冲基金,在收益风险和适合的市场上也有较大差异,可以根据投资者不同的偏好或投资目标配置。
  PE(私募股权)基金的收益水平较高,但期限长、流动性差,尤其适合资金充足、但对短期市场波动性较为敏感的投资者;与境内PE基金偏重创业投资(VC)和成长基金的格局不同,境外PE基金更多是投资成熟企业的并购基金,会在获得并购标的控制权后主导目标企业的整合、重组,基金管理人对企业的控制权更强。
  相比前两者,房地产基金的主要特点是在资本增值之外,能为投资者提供长期稳定的租金分红,分为REITs和房地产私募股权基金两大类,其中REITs是上市房地产基金,可以像普通股票一样交易,投资门槛低、流动性好,但价格容易受到股市波动的影响;私募类基金则相反,投资期限长、门槛高,但投资策略更灵活,收益也基本与二级市场不相关。
  最近上海金融办正酝酿恢复暂停两年的QDLP(合格境内有限合伙人)额度发放,允许全球资产管理公司通过在沪子公司在境内筹资并投资于海外。华安基金首席经济学家林采宜指出,这对于具有海外资产配置需求的国内富裕家庭来说,不失为一个机会。