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做多“黑天鹅”事件真能获利?
2017-09-08 06:33   记者周轩千  
   近期,地缘政治事件再度燃起,朝鲜核问题导致美朝问题陷入紧张局面,黄金和原油价格在避险情绪影响下一度走高。结合去年英国“脱欧”及美国大选两大“黑天鹅”事件,意外事件的频率在近两年有所提升。然而,做多突发和意外事件真的是好选择么?渣打银行财富管理部总结2000年以后的地缘政治事件,以及2016年以来的重要“黑天鹅”事件,对资产价格运行规律进行剖析后指出,一旦地缘政治和“黑天鹅”事件发生,不追短期走势,才是明智之举。
  黄金和原油:一个月内方向不明确
  渣打选取的事件主要为2000年后的战争事件(“9·11”事件、阿富汗战争、伊拉克战争、伊朗核问题、利比亚战争)以及去年下半年以来的“黑天鹅”事件(英国“脱欧”和特朗普意外当选美国总统)。
  从5次地缘政治事件来看,黄金当日均为正回报;而原油当日表现仅有两次为正回报,正回报概率为40%,黄金的即时避险属性大于原油。黄金在事件发生后的一个月内正回报概率仅为40%,原油在事件发生后一个月正回报的概率也只有40%。再看黄金在“黑天鹅”事件中的表现,同样也是当日反应明显,而之后并不能延续对事件的反应,尤其在特朗普竞选成功当日,黄金在一天之内就完成了先大涨、后回跌的过程。
  从直接影响来看,渣打指出,黄金当日表现更易受到地缘政治影响,均为正回报,而原油当日回报方向不明确;在地缘政治事件或“黑天鹅”事件发生之后的一个月时间内,并不存在明确的方向。
  渣打指出,从意外事件发生之后的走势来看,主要分为两种场景:一种是延续事件驱动之前的走势,本身就处于6个月以上的上涨趋势中,地缘政治并不是驱动趋势的主要动力;另一种是当时并不存在明显趋势,价格在短期之内走高,但在随后出现回落。“这也意味着,选择在地缘政治之后做多并非很好的选择。”渣打指出。
  建设银行金融市场交易中心的潘之秋,则从此前5次朝鲜核试验前后国际黄金价格的变化分析指出,黄金价格有自己的一套运行逻辑,与朝鲜核试验并无很强的正相关性:如果金价本身处于上升趋势,朝鲜核试验可以起到推波助澜的作用;如果金价本身处于盘整趋势,朝鲜核试验对于价格只有短期的助推效果;如果金价本身处于下跌趋势,朝鲜核试验往往仅仅是一个下跌中继,并不能阻挡趋势性下跌。
  某商业银行私人银行人士也表示:“近期朝鲜半岛局势升温,金价受事件驱动升幅明显。未来两三个月,欧洲即将迎来政治事件密集期,届时若‘黑天鹅’飞出,黄金作为避险资产或现阶段性行情,但全球流动性面临拐点、利率趋于上行的背景,中长期对金价构成一定压力。”
  “如果从本轮最低点1220美元/盎司上推的话,目前黄金价格已经上涨近10%。从历史回溯的话,单凭朝核危机引领价格继续上扬的可能性不大。”潘之秋表示,另外,值得注意的趋势包括:虽然朝鲜核试验的频率越来越高,核爆炸的当量级别越来越大,但市场的预期作用不断加强,金价的表现越来越从事后表现为事前,并且市场对于核危机风险的规避情绪趋于弱化。
  总而言之,渣打银行提醒道,人们过多讨论突发事件的利多因素,而忽略了事件当日根本无法及时进场交易;如果本身存在趋势,那么事件驱动并不能改变趋势的方向;由事件驱动造成的短期反应,会在短时间内快速往影响方向去,随后又会很快往反方向调整;一旦事件已经发生,进行追多的操作并不是很好的选择。
  标普500指数:受欧债危机和人民币汇改影响更大
  渣打同时分析了地缘政治事件和“黑天鹅”事件对标普500指数的影响。结果显示:地缘政治事件爆发当日,两者并无直接联系;除了直接相关的“9·11”,在停牌一周后,标普500指数仍下跌4.92%。
  从意外事件发生之后的走势来看,两者往往也无直接联系。渣打指出,标普500指数主要有两种走势:延续趋势;下跌后反弹(利比亚战争爆发后,标普500指数虽然在一个月内持续下跌,但之后上涨趋势延续)。有参考意义的是:英国“脱欧”后的前两个交易日,标普500指数共计下跌5.5%,全球市场出现普跌;但随后两个交易日,该指数就和全球市场一起反弹。此外,美国大选也是“黑天鹅”,为什么特朗普当选当日(11月9日),标普500指数反而上涨?渣打称,这是因为美股在10月底的时候已经向下调整了4%。
  除此之外,渣打指出,针对全球性的系统驱动事件,标普500指数反应会比地缘政治事件更大:两轮欧债危机时,该指数分别下跌16.77%和9.09%;最近两年人民币两次中间价形成机制调整引发全球性反应时,标普500指数分别下跌11.17%和10.54%。
  渣打提醒投资者反向思考美股在周期后端潜在的调整可能,对无额外事件驱动的自发性调整幅度超过正常幅度时,应保持谨慎。