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券商资管回归主动管理模式
2017-08-25 05:35   记者陈健 


  券商资管正在告别高速扩张的日子,“去杠杆、去通道、强监管”成为正在披露的券商半年报中对描述资管业务环境的高频词。随着银行同业业务等的“缩表”、统一监管的推进,券商资管通道业务正逐渐收缩,由通道业务模式向主动管理模式转变已势在必行。
  记者采访中了解到,当前“去通道化”成为行业共识,行业已进入依靠深度把握客户需求,以核心能力取胜的发展新阶段。未来,各资产管理机构将基于自身的优势基因来选择发展道路,形成竞争优势。主动管理规模与能力已经成为衡量券商资管机构综合实力的重要指标。
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  MPA考核“双杀”通道业务?
  随着金融业去杠杆、去通道的推进,券商资管业务快速扩张的步伐正在逐渐放缓。
  而此前带动券商资管扩张的一个重要源头正是银行。
  近日,央行公布的二季度货币政策执行报告指出,拟于2018年一季度评估时起,将资产规模5000亿元以上的银行发行的一年以内同业存单纳入MPA同业负债占比指标进行考核。
  这一消息是继今年年初,央行将表外理财纳入MPA(宏观审慎监管)考核后的又一重磅政策,对券商资管行业也影响深远。
  此外,银监会审慎规制局局长肖远企近日也透露,今年二季度末,商业银行同业资产余额和同业负债余额比年初均减少了1.8万亿元。据悉,这是2010年以来首次出现的现象。
  广发证券发展研究中心非银金融资深分析师商田告诉记者,银行大量发行同业存单募集资金,形成“同业存单-同业理财-委外”链条,成为非银机构承接委外理财的资金来源之一。纳入考核后资金增量空间受限。监管层对去通道去杠杆目标明确,对接委外理财的通道业务长期面临收缩,提高受托资产运用效率、主动化转型势在必行。
  实际上,央行于今年一季度将表外理财纳入MPA 考核,加强对表外业务管理的效果目前已有所显现。数据显示,表外理财资金纳入MPA 考核之后,今年上半年其总体规模增速持续下行,截至5 月份,同比增速下滑至9.0%,罕见地进入“个位数时代”。
  对此,长江证券分析师张宇生指出,这无疑将对三类机构带来冲击:一方面考核的升级将直接促使商业银行压缩表外理财规模;同时将通过通道业务影响到券商资管和信托资金的发展。
  张宇生解释到,商业银行是社会资金供给量最大及重要性最高的一环,重要性体现在其他金融机构资产管理规模的快速扩张与银行表外理财的增加同样密切相关。随着金融产品创新,各资管产品之间交叉嵌套加杠杆,整个金融部门扩张是同步进行的,其中,银行理财资金成为牵引金融部门产业链纵深的关键。
  随着银行同业业务等的“缩表”,今年上半年券商资管业务“缩水”也明显体现出来。中国证券投资基金业协会近期公布的数据显示,截至二季度末,证券公司资产管理业务规模18.1 万亿元,较一季度首次出现下滑,降幅为4%。其中,以通道业务为主的定向资管计划的资产规模为15.44万亿元,环比降幅为3.86%。此外,集合计划规模下滑3%,专项资管计划规模下滑逾7%。可以说“降杠杆、去通道”成效初步显现。
  商田指出,券商资管业务监管趋严,通道业务压缩是定向资管业务规模下滑的主因。银监会“穿透式”监管、证监会委外及资金池监管等,均已明确对跨行业的业务模式的态度,即限制增量、存量压缩,防范监管套利。
  而对于集合资管规模下滑,商田表示,主要是受证监会对资金池产品加强监管的政策影响。据证监会发布,资金池业务是市场中对具备借新还旧、混同运作、募短投长、脱离标的资产的实际收益率进行分离定价、非公平交易等操作特征的各类资管产品的统称。“八条底线”等监管措施已经对资金池问题进行过多次整改,2013年6月大集合被叫停,目前主要是存续产品,并未有新设。
  商田还指出,大集合中,预计大多数为现金管理计划类的集合理财产品,其投向多为高流动性资产,基本符合监管要求,并且,随着申请公募资格的券商的增加,这类产品未来将逐步转为公募产品。当然,大集合并非当前监管鼓励方向,预计整体规模将随着资产到期而逐步收缩。
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  主动管理各有特色
  财通证券资管董事长兼总经理马晓立告诉记者,目前市场进入“三期叠加”时间点,在行业监管趋严、强化问责的大背景下,资产管理行业将面临新一轮变局,短期内行业的发展速度会有所减缓,但随着监管部门持续倡导回归主动管理的发展理念,一系列新规新政将会统一行业底线和监管标准,将有利于促进资管行业长期健康发展。
  华泰证券资管人士对记者表示,在金融去杠杆背景下,资管行业发展步入“深水区”,资管业务已告别过去野蛮生长模式,进入比拼核心竞争力的时代。市场风险的加大,行业竞争的加剧,都在加速行业洗牌的进程。过去依靠通道业务的发展模式已经难以适应新的要求,资管业务向主动管理转型是大势所趋,也是行业必然。
  “券商年初以来已接到资管业务的整改要求”,商田介绍,证监会在今年上半年涉及通道业务的表态中,并没有进一步细则出台,仍是对前期要求的延续。严监管下,券商资管行业进入优胜劣汰发展阶段,逐步回归主动管理需求。
  在马晓立看来,加强主动管理能力建设是全方位的,以内功扎实的投研能力为核心,以科学严谨的合规风控、优质完善的营销服务为两翼,才能形成综合竞争优势,给目标客户带来一流的体验。其中,提升主动管理能力的关键在于人才,财通资管始终将人才的引进与培养视为重中之重,并且形成了一套高度市场化的人才选拔及考核激励机制。
  记者了解到,目前来看,在主动管理方面,各家机构都在打造自身特色优势。财通证券资管方面,2017年二季度主动管理月均规模实现了逆势增长,以917.71亿元排名行业第14,较一季度提升3名,成为二季度主动管理增速最快的券商资管。
  其中,固定收益主动管理是财通资管的传统优势项目。截至2017年6月末,财通资管固定收益类主动管理规模近1000亿元。另外,财通资管在资产证券化(ABS)业务上也有所布局,推动了主动管理规模的增长。
  此外,截至今年6月底,东方红资管的主动管理规模占比已超过95%。其中,在权益类投资的主动管理方面特色明显。据万得资讯统计,截至8月18日,该公司旗下成立满三年的25只权益类集合计划复权净值增长率达147.10%。
  从华泰证券近日发布的半年报来看,华泰证券资管定向资产管理业务和专项资产管理业务受托规模同比均有较大增长。对此,华泰证券资管方面告诉记者,其定向资管业务结构不断优化,稳步推进机构理财服务,委外业务平稳发展。专项资管业务继续夯实在消费金融、租赁、供应链、金融同业等大类资产的市场品牌,并在不动产金融领域崭露头角。华泰证券资管在ABS领域将所有业务环节进行了有机整合,在项目承揽与承做、投后管理、销售拓展、ABS整体发行及管理方面,依靠团队作战及专业化分工,形成了核心竞争力。
  未来在聚焦主动管理方面,券商资管该如何发力?对此,财通证券资管表示,一方面,在夯实固定收益传统优势的基础上,以“深度研究、价值投资、长线考核、绝对收益”为理念,积极发展权益业务;发力公募产品,积极布局FOF、量化对冲、沪港深、海外投资等产品;在风险可控的前提下,在创新业务如ABS、REITs等方面进行探索与布局。
  华泰证券表示,将继续充分发挥集团“全业务链”战略优势,提升自身竞争力,包括,大力提升主动投资管理能力,形成有质量的增长;大力发展公募基金业务,拓展客户群体,增强客户黏性,满足不同客户差异化的资产配置需求;提升国际化发展能力,积极捕捉全球投资机遇,为客户提供全球化、差异化和定制化的资产配置服务;深入探索金融科技创新,做好基于大数据的量化投资研究和产品开发,不断拓展金融服务的前沿;主动适应监管新常态,提升合规管理水平和风险控制能力,进一步提升内部管理水平。
  展望行业发展趋势,商田指出,券商风控指标以及资管“八条底线”细则的出台,强化了对资管业务的监管,引导券商压缩通道业务规模;银监会出台的金融去杠杆新规,证监会出台的资金池业务调控指导,限制了券商涉及监管套利的资管业务规模。考虑到未来政策压缩委外、通道类定向业务,预计定向资管业务规模增速放缓,主动管理业务将迎来统一监管的“大资管时代”,预计集合类资管业务规模稳中有升;随着未来资产证券化的发展,专向资管计划有望得到进一步发展。整体资管业务结构将得到优化,规模有所下滑。