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信托投身资产证券化新“蓝海”
2017-08-22 05:17   记者李茜 


  近几年,伴随着信托业转型升级,越来越多的信托公司开始试水资产证券化业务。分析人士表示,信托公司拥有独特的制度优势以及灵活的投资能力,可以用证券化为客户提供全链条的产品服务,也为投资者提供多元化的选择。未来,信托公司应布局主动管理的资产证券化业务,介入资产证券化的业务链条,深入挖掘市场价值空间。
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  信托公司试水PPP资产证券化
  随着越来越多信托公司踏上转型升级之路,寻找可支撑长久发展的“蓝海”业务成了行业的当务之急。而在尝试了多种创新型业务后,资产证券化业务的发展潜力逐渐受到多数信托公司认可。一些早期就介入资产证券化业务的信托公司紧跟政策步伐,推出多个首单产品。
  7月28日,“唐山世园投资发展有限公司2017年第一期PPP项目资产支持票据”完成中国银行间市场交易商协会注册。此举标志着中信信托率先在全国银行间债券市场推出PPP项目资产证券化产品,对于PPP模式推广应用和PPP资产证券化发展具有重要意义。
  同样是在7月,由川投航信担任资产服务机构的“华西证券-川投PPP项目资产支持专项计划”获得深交所资产支持证券挂牌条件确认的无异议函,这标志着自去年12月底国家发改委与证监会等部门联合发文推进PPP资产证券化以来,全国首单公共停车场PPP资产证券化项目正式落地。中航信托作为川投航信的主要发起人与股东之一,通过发行天启【2016】351号资阳市雁江区停车场PPP项目集合资金信托计划,参与了此次进行资产证券化的底层资产四川省资阳市雁江区停车场PPP项目的发行与设立。
  业内专家表示,PPP资产证券化有利于盘活PPP项目存量资产,拓宽基础设施建设融资渠道,降低融资成本,也能更好地吸引社会资本,服务供给侧结构性改革。
  当前PPP资产证券化项目加速落地。数据显示,2017年上半年,共发行41只PPP类资产证券化产品,规模总计35.54亿元。
  百瑞信托博士后科研工作站(研究发展中心)研究员陈进认为,从理论上说,PPP是信托公司产融结合模式的新的切入点。PPP虽然在未来有望成为信托重要的业务领域之一,但是只有能够获取低成本资金的信托公司才可能会有优势。而且,PPP项目最大的特点是期限长,经营期一般在10—30年,成本回收周期也往往在10年以上,难以找到匹配的资金来源是阻碍PPP发展的主要因素之一。但是,2016年12月21日,发改委和证监会发布《关于推进传统基础设施领域政府和社会资本(PPP)项目资产证券化相关工作的通知》又提出了开展PPP项目资产证券化,以及为落地这一政策监管层所表现出来的执行力,让PPP+ABS成为信托产融结合的新契机。
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  信托资产证券化具多重优势
  除了PPP资产证券化,上半年信托公司在ABS产品领域也可圈可点。比如,在银行间市场,兴业国际信托发行“兴业皖新阅嘉一期房地产投资信托基金(REIT)资产支持证券”,规模5.535亿元,为银行间市场首单公募REITs。
  在私募ABS市场,百度金融与佰仟租赁、华能信托等合作方联合发行国内首单区块链技术支持的个人消费汽车租赁债权私募ABS,发行规模4.24亿元。
  万得数据显示,2017年上半年,由信托公司担任发行人或者计划管理人的ABS产品累计有57只,涉及金额2058.89亿元。其中,ABS产品的基础资产主流资产为企业贷款、个人住房贷抵押贷款、汽车贷款和租赁资产。而2016年同期,由信托公司担任发行人或者计划管理人的ABS产品有46只,累计发行金额为1408.15亿元。
  另外,6月19日,银行间市场首单采用批量发行模式的信托型ABN(资产支持票据)正式落地。该产品为“民生2017年度第一期企业应收账款资产支持票据(17民生ABN001)”,由民生银行担任发起机构、中诚
  信托担任发行载体管理机构。而
  厦门国际信托于近期参与的全国
  首单轨道交通行业的绿色资产证
  券化项目“中国中投证券-武汉
  地铁信托受益权一期绿色资产支
  持专项计划”成功发行,项目总
  发行规模共计15亿元,期限10
  年。
  据介绍,中信信托目前信贷资产证券化规模已达3000亿元,占市场份额20%左右;中航信托近年来也在资产证券化领域进行了积极的探索与实践,2017年上半年已取得4个项目的“无异议函”,目前累计发行ABS产品规模约170亿元。
  6月28日,在中国信托业协会主办的“如何在资产证券化业务中发挥信托公司优势”活动上,上海信托总经理陈兵表示,近年来,公司积极践行“资产管理和财富管理服务提供商”的目标,其中,资产证券化便是公司重点培育并寄予厚望的业务之一。截至目前,公司在银行间市场累计公开发行信贷ABS项目39单、资产支持票据2单,累计发行规模1316亿元,全市场排名第二。累计发行私募ABS项目,包括银登中心流转项目共计28单,累计发行规模573亿元。
  事实上,近年来,资产证券化已经成为信托公司的重要业务之一。百瑞信托研究报告显示,作为备受关注的转型方向,资产证券化、家族信托和PPP在信托公司2016年报中被分别提到31、15和14次,而它们在2015年报中分别被提到15、12和10次,热度进一步增强。并且,约51%的信托公司在其年报中提到资产证券化,15%的信托公司在战略规划中将资产证券化明确为重要转型方向。
  中信信托相关负责人告诉记者,信托公司开展资产证券化业务具有多重优势。首先,法律制度安排方面,信托公司依托《信托法》及其相关制度赋予的“信托财产独立性”和“破产隔离”功能,能够充分保障资产证券化的两个核心要件“真实出售”和“破产隔离”。同时,信托公司还可以直接进行股权、债权投资,提供丰富的结构设计工具,在开展资产证券化业务过程中具有独特的制度优势和竞争优势。
  其次,在项目运作经验方面,信托公司在展业过程中积累了大量的项目经验,工作职责从基础资产筛选、资金募集等,到后期的管理、信息披露等,涵盖了整个项目的生命周期,从而有能力参与资产证券化实施前期、中期、运行管理期和结束期的全程服务。
  另外,风险管理理念较好。信托公司具备较为完善的业务流程、风控体系和规章制度,并能根据监管政策要求与时俱进进行调整,保证资产证券化业务在合法合规的要求下不断升级。
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  深化发展仍需克服“短板”
  记者了解到,目前不少信托公司在资产证券化方面已积累实际操作经验,并取得成效,为公司转型提供助力。不过,虽然信托公司正在酝酿深耕资产证券化领域,但仍有一些“短板”不容忽视。
  国投泰康信托人士表示,目前信托公司场内资产证券化附加值低,收入尚不能单独支撑起一个部门。在场内资产证券化业务中,信托公司作为SPV(特殊目的载体)尽管较易实现规模化,但市场竞争激烈,收费极低,该业务往往被信托公司作为增值服务。
  中信信托人士也表示,信托公司应在资产证券化业务中探索盈利模式。部分信托公司在资产证券化业务链中的价值含量需要提高。其自身主动作用有限,对客户需求把握不足,加之资金成本上升,形成业务利润下降的趋势,无法支撑业务的长久发展。
  另外,信托公司目前尚不具备ABS和ABN业务的承销资质,需要主导ABS和ABN产品时,一般需要引入银行和券商作为承销商,这会增加发行人的发行成本和沟通成本。
  与此同时,信托公司人才储备不足也是一大瓶颈。上述人士表示,资产证券化业务技术环节多且相对复杂,部分信托公司由于缺乏相应的专业人才,在资产筛选、现金流切割、证券分层设计等环节参与程度不深,资产证券化业务对主动管理能力及团队专业能力的提升作用不明显,加之业务附加值偏低,进而在一定程度上影响了信托公司的市场地位和影响力。
  该人士建议,未来信托公司应抓住机遇,充分利用各平台业务优势。一方面,在银登中心开展的信贷资产收益权转让业务,只能通过信托公司设立信托计划的形式,信托公司可重点营销意向处置不良资产的银行机构,用好信托的“独家经营权”。另一方面,信托公司可抓住信托型ABN产品业务机会,全程参与尽职调查、产品设计和发行以及信息披露等整个产品周期,控制资产端核心资源;深度参与信托型ABN产品的创设、管理和销售,满足资金端多样化需求;提高专业能力及合规意识,争取从被动的“通道”角色向主动管理者转变。