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新规冲击叠加集中到期 定增基金面临流动性困境
2017-09-26 00:33   记者王菲  
   减持新规给定增基金造成的流动性压力正在显现,从已经到期的定增基金,到"受限开放"的定增基金,再到即将到期的定增基金,问题逐渐浮现。"5·27"减持新规实施已经3个多月,9月8日,财通多策略混合升级基金到期,这是新规实施后首只到期的定增基金。记者了解到,年内还将有6只定增基金陆续到期转型。在行业人士看来,如何保证资金的流动性,将风险降到最低,是亟待解决的一大难题。
  定增基金赎回确认率低
  根据5月27日发布的减持新规,非公开发行股票1年内减持数量不超过定增持股量的50%,在任意连续90个自然日内,通过大宗交易减持相应股份的数量不得超过公司股份总数的2%;受让方须遵守6个月禁止转让限制。
  "定增基金大多采取封闭运作模式,封闭期基本在18个月。受限于减持新规,不少定增基金未来可能面临产品到期、投资人大额赎回的局面,但基金公司手中定增得到的股票却无法在到期日临近时及时卖出,这意味着基金将面临流动性风险。"沪上某基金公司人士指出。
  近日,九泰锐益、九泰锐智、九泰泰富3只定增基金于9月份陆续迎来了"受限开放"日。数据显示,这3只基金的赎回量远大于申购量,最终的赎回确认率极低,表明投资者对定增基金信心不足,赎回意愿强烈。
  记者了解到,九泰锐益是一只五年封闭期的定增基金,每间隔6个月"受限开放"一次,本次受限开放日为9月13日至9月19日;九泰泰富同样是五年的封闭期,每12个月开放一次,受限开放日为9月19日至9月25日;九泰锐智封闭期五年,每12个月开放一次,本次受限开放日为9月19日。
  定增基金一般采取封闭式运作,封闭期18个月到5年不等。所谓"受限开放",即在封闭期内,基金每间隔一段时间开放一次,基金持有人可以在这几日申购或赎回。但和普通开放不同的是,"受限开放"期间,基金持有人的申购赎回需要依据基金合同规定,按照一定比例申赎。
  九泰基金本次"受限开放"的3只定增基金,就对申赎比例作了规定。合同规定:场外份额受限开放出现部分确认的情况时,遵循"按比例确认原则",即每个受限开放日均按照"有效申购扣费后预成交份额数量"与"有效赎回申请份额数量"比例,对申购和赎回进行确认;在每个受限开放日结束后,基金需保持总份额基本不变。
  通俗地说,即在"受限开放"时,申购、赎回可能无法全部确认。九泰基金合同规定,这几只定增基金在封闭期间需保持基金总规模固定不变,所以,每次"受限开放"时,最终确认的申购量和最终确认的赎回量保持一致。譬如:9月19日,九泰锐益有1.17万份申购,4153.08万份赎回,但依据"受限开放"的规定,只会确认1.17万份的赎回,赎回确认比例仅有0.028%。
  可见,希望赎回的份额远远大于希望申购的份额。9月20日,九泰泰富有557.23万份赎回量,但没有申购量,所以,最终557.23万份赎回没有一份被确认;9月19日的九泰锐智确认比例最高,该基金当日确认比例为3.16%,即如果持有人申请赎回100份,将有3.16份最终确认;九泰锐益的赎回比例普遍偏低,均低于1%。也就是说,如果投资者在"受限开放"期间希望赎回持有的份额,每申请一百份,最终确认的还不到1份。
  7只定增基金年内相继到期
  值得一提的是,相比九泰的定增基金4年后将要面对的赎回压力,形势更加严峻的是今年年内即将到期的几只定增基金。减持新规5月发布后,还未到期的定增基金均需按照新规延长定增股票减持时间,首当其冲的即是年内已经到期以及即将到期的7只定增基金。
  除9月8日已经到期的财通多策略升级基金,还有博时睿远定增、国投瑞银瑞盛、信诚鼎利定增、国泰融丰定增、招商增荣、博时睿利定增共计6只定增主题基金需面对即将到来的开放期。最近的博时睿远定增到期日为10月15日,距今只剩下10余个交易日;最远的招商增荣和博时睿利定增,到期日为12月1日,距今也不过两个多月时间。
  根据已经到期转型的财通多策略升级基金来看,目前并没有出现赎回量剧增无法应对的情况。财通多策略升级成立于2016年3月9日,于2017年9月8日到期,是减持新规后首只到期开放的定增基金。
  目前,财通多策略升级基金采用"大宗"+"自购"的方式实现了平稳过渡。财通基金表示,8月份,财通基金首先以大宗交易的方式减持了部分定增股票,降低了股票仓位;该基金到期开放后,财通基金又以不少于3亿元的大资金自购转型后的财通多策略升级混合(LOF)基金;申购后,财通基金、公司股东及关联方将成为该基金的第一大持有人,与持有人利益实现捆绑。
  不过,长远来看,定增基金面临的流动性压力仍不可小觑。据媒体统计,上述6只即将到期的定增基金按照今年半年报的数据计算,合计规模约为80.96亿元。业内分析称,依照合同规定,这些基金到期后也将转型为LOF基金,并打开申赎。这也意味着,在极端情况下,投资者赎回所有份额,6只基金就将面临逾80亿元的流动性压力。
  根据半年报,这6只基金除了招商增荣股票市值占基金净值比例较低,仅为27.37%;国泰融丰定增股票市值占基金净值比例为56.12%外,博时睿远定增、博时睿利定增、国投瑞盛、信诚鼎利定增的持股比例都在80%左右,最高达87.74%。
  "一般而言,持股比例越高,定增基金遭遇赎回时的流动性压力就越大。对于定增基金来说,还需要对比减持新规,看目前持股中有多少受限股、多少禁售股。"某基金投资总监表示。
  不少即将到期的公募基金表示会参考财通的做法,保持平稳过渡。据悉,为了避免定增基金产品到期后出现大额赎回的问题,此前证监会已经组织相关基金公司进行了流动性风险测试。