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基金参与可转债热情升温 个券分化考验投研能力
2017-09-19 00:44   记者王菲  
   在定增被戴上“紧箍咒”后,可转债成为近来市场上颇受关注的品种。随着可转债由资金申购进入信用打新,发行有望提速,基金公司对可转债市场未来投资机会普遍乐观。随着市场参与资金的增多,各家机构和基金管理人对个券的选择能力也将面临考验。
  机构参与转债打新积极性提高
  新修订的《证券发行与承销管理办法》(简称《办法》)于9月8日发布实施。按照规定,此后投资者参与可转债网上申购时,无需预缴申购资金,待确认获得配售后,再按实际获配金额缴款。业内人士认为,随着《办法》的发布,前期短暂停滞的转债发行势必重启,未来数月,转债市场高概率将迎来发行高峰期。
  万得数据显示,今年年初至9月9日,已有108家公司公布可转债预案,计划发行规模约2500亿元。
  随着市场供给量增加,基金普遍看好市场扩容之后的机会。“证监会将现行的资金申购改为信用申购,解决了可转债和可交换债发行过程中产生的较大规模资金冻结问题。信用发行需缴纳的定金规模较小,大幅提高了机构参与可转债打新的积极性,也使得转债发行提速。目前,转债拟发行预案超过100只,预计发行金额已达3000亿元,大幅增加了投资者对投资标的可选择范围,可转债市场存量的增大将使其成为机构投资者重点关注的投资品种。”鹏扬基金债券市场投研人士表示。
  某可转债债券基金经理也认为:“可转债的发行存量上升后,后续看多的人也会增多,不管是广度还是深度都会好于过去。今年5月以来,可转债有回暖之势;接下来的一到两年内,市场处于回升向上的态势,投资人对转债的关注力度会越来越大。”
  今年以来,可转债市场表现抢眼。5月12日至8月31日,上证转债指数涨幅14.37%。5月至7月间,标普中国可转债指数上涨约9%,跑赢了上证综指。兴全基金认为,转债火爆的原因在于今年2月17日“再融资新规”的发布。新规限制了定增,提出:“严格再融资审核标准和条件,解决非公开发行与其他融资方式失衡的结构性问题,发展可转债和优先股品种,抑制上市公司过度融资行为。”受此影响,定增规模迅速萎缩,2月-6月间,平均募资规模仅为687亿元,同比去年接近“腰斩”。
  在机构人士看来,可转债作为定增的替代方案,在符合政策导向的同时,还具有低成本、不立即摊薄股权等优点。
  基金投研能力将受考验
  可转债市场的投资机会正在显现。记者了解到,可转债的主要需求群体为债券型基金和理财产品等,可投资可转债的产品规模很大,潜在需求量充足。不过,在基金经理看来,未来转债市场投资同样面临着个券选择的难题,需要警惕可交换债的流动性风险。
  “相较之前更多的以金融机构为主,可转债市场的发行主体正转变为全市场的优质上市公司。在发行方式改为信用申购后,市场参与的资金会越来越多,将更加考验各家机构的定价能力及对正股本身的理解能力。总体来看,未来两三年,可转债市场的投资机会将会较为明确,新增标的的投资机会或将高于现有标的,当然也需要对背后的发行主体进行更加细致地分析调研。”兴全可转债基金经理张亚辉认为。
  市场普遍预测,随着可转债进入信用打新时代,中签率可能会进一步下降。“改成信用发行之后,机构成本下降,参与热情随之升温。但相应的,中签率或将有所下降;对流动性的冲击影响较小,或将利好债券市场。”华商稳健双利债券基金经理张永志表示。
  不过,上述鹏扬基金人士则表示,信用打新后的收益仍然值得期待。“开立多账户打新的行为会增多,会使得平均中签率趋势性下降,单券中签收益也会下降,但考虑到后续有较大的发行量,全年打新收益对账户贡献会增大。”
  对于未来可转债市场存在哪些潜在投资风险,该人士表示:“信用打新将给小账户带来不错的打新收益,但发行人和承销商灵活约定中止发行的条款,可能会使得发行条款趋于弱化,不利于投资者。近期,条款不好且正股走势较弱的个券上市即破发,也给打新带来一定风险,打新需要规避资质较弱的个券。转债投资方面,未来机构投资者的选择范围扩大,转债个券的分化将更加明显,转债投资的重点为个券的条款分析和深入研究转债对应正股的资质。”
  该人士还提醒,可交换债的条款弱于可转债,因此,条款较差的可交换债的市场流动性会变得更差,需注意此类券种的流动性风险。
  鹏元资信评估有限公司证券评级部刘志强建议:“投资可转债,需重点关注其发行主体的整体实力、盈利能力以及行业发展状况,尽量规避投资产能过剩、国家限制性政策的行业以及行业发展前景不确定性较大的行业相关公司发行的债券,并在持有期间持续警惕其赎回风险以及流动性风险。”
  对于普通投资者而言,由作为卖方的券商机构推荐基金是比较合适的选择之一。在可转债基金的投资机会方面,长城证券投资顾问龚科认为,由于可转债属于金融衍生品,投资专业性较强,普通投资者若不太熟悉投资规则,很有可能在转股前买入,从而造成较大损失。建议普通投资者借道指数分级基金参与,在目前可转债市场整体行情较好的背景下,投资者可适度从二级市场买入带杠杆的可转债B,享受可转债上涨行情的收益。稳健性的投资者可关注布局龙头可转债品种的基金。