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银行理财新老产品青黄不接

发布时间:2018-11-26 23:22

作者:记者周轩千

  在资管新规、银行理财新规相继落地后,保本、保息类理财产品发行节奏放缓,净值型理财产品发行量与规模缓慢上升但占比仍较低。当前,炙手可热的现金管理类产品可能只是一种过渡。国家金融与发展实验室财富管理研究中心的王琪指出,资管新规下的新老产品青黄不接。
  结构性存款难“接盘”
  “在旧的框架之下,银行发行的挂钩衍生品的理财产品,均被划分在结构性理财的范围之内,这其中也包括结构性存款产品。在今年4月资管新规正式落地,明确保本理财被禁止发行之后,以保本理财为主的结构性理财产品发行走势逐渐出现分化,其中,结构性存款产品发行量出现大幅上升,而非结构性存款的结构性理财产品数量则出现断崖式下跌。”华宝证券分析师杨宇、蔡梦苑指出,“从规模上看,8月底全国性中资银行的结构性存款规模突破10万亿元,其中,中小型银行占到近七成比重。截至9月底,全国性中小型银行结构性存款占各项存款的比重已接近9%,而大型商业银行仅有4%。不过,结构性存款虽然在今年存款竞争愈发激烈的情况下成为中小行的‘揽储利器’,但同时也使其综合负债成本处于高位。”
  9月底正式落地的理财新规明确要求,商业银行开展结构性存款业务应当具备相应的衍生品交易业务资格,且应当有真实的交易对手和交易行为。“以往不具备衍生品交易资格的银行,通过有交易资格的‘通道行’发行的结构性存款业务是否能够继续,目前还未有监管规则明确,未来将出台的结构性存款管理办法,可能会作进一步的明确。”杨宇、蔡梦苑表示,“如果未来不具备衍生品交易资格的中小行,不能再通过委外的方式开展结构性存款业务,保本理财的缺失得不到弥补,其负债端将承受更大的压力。”
  中金公司分析员陈健恒也表示,今年在存款派生减弱的情况下,银行为了满足各种流动性和存款指标,主要依靠结构性存款来吸收存款,但监管层目前对结构性存款的态度比较谨慎。在他看来,未来只能靠将大额存单等更合规的存款工具的利率上限打开,允许银行提高大额存单的利率来吸收存款。产品创新不容易“从市场表现看,大部分银行更倾向于发行开放式产品逐步向净值型产品过渡,同时,由于资管新规补充通知扩充了摊余成本法的估值范围,明确银行的现金管理类产品可参考货币市场基金估值方法,促使资管新规后现金管理型理财产品发行量明显增多。而从理财客户的立场看,现金管理类产品即时申赎的体验比公募基金更强,流动性更为充裕,因此,此类理财产品很受投资者青睐。”王琪指出,“但资管新规明确银行理财产品应朝净值化方向转型,现金管理类理财产品只能作为一种过渡。”
  华泰证券研究员张继强表示:“目前,货币类产品仍然最受销售渠道的欢迎,能投资非标的定开型、封闭型产品也是发力点,但规模有限。也有一些银行奉行‘拿来主义’,完全参考公募债基推动相关产品的发行,但规模较为有限。此外,该类产品的问题是顺周期性,客户都是依据此前业绩进行投资,但随着收益率走低,产品回报下降是必然趋势,很可能因此而‘伤客户’,并引发赎回等流动性管理难题。”
  “总之,产品创新之路并不好走,不如挖基金墙角来的方便,这就是推进银行资管子公司成立的原因。”张继强称。
  投研能力是关键
  张继强表示,银行理财子公司成立之后,将赢得“政策红利”,包括销售门槛、非标投资比率、直投股市等方面。“尤其是银行理财子公司发展货币类产品更具优势,除尚未免税之外,渠道、期限错配、赎回便利性等方面都更胜一筹。”
  华创证券高级分析师张明则指出,银行理财子公司虽然可以解决牌照问题、解除资产端与银行监管指标的限制,但若配置高风险资产的产品,出现收益不达预期甚至亏损的现象,那么,将理财作为储蓄替代品的低风险客群存在流失的可能,尤其是居民客户。
  张继强也表示,考虑到理财客户风险偏好较低,承担股市波动的能力较差,因此,预计在很长时间内银行理财子公司仍将以非标、债券投资为主。“从产品研发端来看,净值化产品运营必须升级银行的估值和交易系统,对投研能力提出了更高要求。而提升投研能力的关键在于团队建设。”王琪表示,近期,不少商业银行开始公开招聘外汇及衍生品交易员,筹建衍生产品交易团队,其中以中小银行居多。
  王琪认为,国有商业银行、股份制银行有天然的客户优势,客户信任度高,这有利于净值型产品的发行;而中小银行由于各类投资资格受限,为了保住已有的资管规模,提高客户黏性,往往会把净值型产品管理得相对稳健,而这也需要更专业的衍生品交易团队。