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柜台债吸引力不足
2016-02-19 06:44  记者周轩千 

  

  央行日前发布《全国银行间债券市场柜台业务管理办法》规定:年收入不低于50万元,名下金融资产不少于300万元,且具有两年以上证券投资经验的个人投资者可投资柜台业务的全部债券和交易品种。不满足条件的投资者只能买卖发行人主体评级或者债项评级较低者不低于AAA的债券,以及参与债券回购交易。分析人士指出,就目前而言,与交易所债券、银行理财和基金产品相比,柜台业务债券在流动性、投资便利性、收益率等方面并不具有明显的吸引力。

  全国银行间债券市场柜台业务(以下简称“柜台业务”)是指金融机构通过其营业网点、电子渠道等方式为投资者开立债券账户、分销债券、开展债券交易提供服务,并相应办理债券托管与结算、质押登记、代理本息兑付、提供查询等。

  兴业经济研究咨询的郭草敏、何津津表示,此前,个人投资者主要通过交易所市场参与债市,在交易所债市流通的主要有记账式国债、企业债、公司债和可转债等。银行柜台债券市场只向个人投资者提供一种债券品种——凭证式国债,并且这种品种不具有流动性,更多地发挥储蓄功能,投资者只能持有到期,获取票面利息收入。根据央行新颁布的办法,柜台业务债券品种包括国债、地方债、国开债、政策性银行债等;交易品种包括现券买卖、质押式回购和买断式回购等。

  兴业证券报告指出,除了柜台业务,散户进入债市的途径还有交易所市场,以及银行理财和基金产品。相比其他投资渠道,柜台的优势并不明显。

  交易所债券市场主要有记账式国债、地方债、企业债、公司债和可转债等。公司债对个人投资者要求最为严格。上交所和深交所将参与交易所债券认购和交易的投资者按照其风险识别和承受能力,划分为合格投资者和公众投资者,其中,合格投资者为各类机构投资者和金融资产不低于300万元的个人投资者。对于新发的公司债,公众投资者只能投资“大公募”公司债(债项评级达到AAA),而合格投资者既可以投资“大公募”,也可以投资“小公募”公司债。对于存量债券,只要触发一定条件,只有合格投资者才能购买。“对比来看,交易所对散户的要求高于柜台交易市场。但因柜台市场规模偏小,投资者可选择的品种有限,主要投资品种凭证式国债的收益率也低于交易所债券收益率,柜台交易市场的优势并不明显。”兴业证券报告指出。

  该报告同时指出:“2015年底,银行理财规模超过20万亿元,债券型基金也有7000多亿元。银行理财、基金等产品基本已经能够满足散户对于债券的投资需求。而且,从收益率的角度看,散户直接投资债券未必就高于购买理财和基金产品。”国泰君安分析师徐寒飞另外指出,个人投资者和企业会更倾向于通过银行理财产品间接投资债券,原因是他们缺乏对净值波动和违约事件的应对和处理能力,买银行理财产品等于给他们提供了一层银行的信用保护。

  此外,郭草敏、何津津还指出,年收入不低于50万元,名下金融资产不少于300万元,且具有两年以上证券投资经验的个人投资者通常被银行认定为“高净值客户”,有更多定制化的产品满足其理财需求。由于税收等原因,柜台债券和交易品种的收益率对于这部分个人投资者来说吸引力不会特别大。因此,短期内并不一定会有大量个人投资者参与柜台业务。

  “首先,年收入不低于50万元,名下金融资产不少于300万元的个人投资者,在交易所属于合格投资者的范畴,可以参与交易所绝大多数品种的交易。另外,这类人群如果去购买银行理财,也属于高净值的客户范围,银行理财收益也要高于一般的投资者。所以,这些人的可投资范围本来就非常广泛,也相应对金融市场较为了解,并且此前已经有途径参与债券市场了,因此不会因为柜台业务放开,就一定去参与。”华创证券分析师屈庆表示,“其次,柜台交易的品种主要包括国债、地方债、国开债、政策性银行债和发行对象包括柜台业务投资者的新发行债券。目前,10年期国债收益率是2.8%,5年期存款基准利率是4.75%。很明显,这些债券利率偏低,对金融资产较高的个人投资者的吸引力不足,就如同个人投资者并不会太热衷于交易所国债。另外,柜台市场流动性可能比交易所市场更弱,对个人投资者的吸引力恐怕也不够。”

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