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美元顶部或已不远
2016-01-22 01:06  记者周轩千 

  

  “美元升值态势或已大部分实现,涨势所剩不多。”前美联储主席伯南克1月18日在出席亚洲金融论坛期间如是表示。

  莫尼塔分析师马良良预期,美元指数将于上半年见顶,之后震荡走平。“回顾过去5个加息周期,加息之后美元回落的情况并不罕见,首次加息后半年时间内5次中有3次下跌。1983年和1999年与今日可比性较差——当前美国经济强于其他经济体主要体现为其复苏较为超前,并无产业革命或制度变革之类的中长期因素。我们认为,从基本面角度而言,强美元已对美国经济构成拖累,且欧元区经济2016年将加速增长,美国增速则与去年相仿。从交易的角度而言,美元距离见顶还剩一波市场与美联储对于加息节奏预期差的弥合——在美联储第二或第三次加息之后,市场将重新评估加息路径。下半年欧美之间的实际收益率变化节奏相近,将使美元指数上涨乏力。”马良良表示。

  马良良指出,2009年之后,欧元/美元汇率走势与欧央行和美联储资产负债表的相对变化息息相关,但这种关系在2009年之前并不成立。“究其缘由,我们认为2009年之后,QE成为影响债市收益率的第一要素。主要汇率变化的核心逻辑在于真实利差的变化。2009年到2014年上半年,利率变化不大。自2014年下半年起,欧央行再度开启降息,汇率与资产负债表之间的关系已经弱化。”马良良称,“今年美联储加息,将使美国相对欧洲名义利差上升。但同时,通胀预计也将使美元上升更快,故欧美实际利差进一步下行空间并不大。”

  中泰证券分析师刘启元则表示,当前美国的工业产出处在快速下滑过程的中间时期,未来工业产出的继续下滑,将刺激美元指数走完本轮升值周期的最后一波强劲上涨期。根据历史上涨幅度,刘启元估计最后一波上涨幅度会在10%左右。

  中信建投宏观债券研究团队首席分析师黄文涛则认为,只要美元下跌没有出现重大破位,那么适当的下行是为了后期更为强劲的上涨。“近期美元的震荡、下行仍属于美联储去年底首次加息后的获利了结与正常调整,预计一季度后,美元将再次迎来上升阶段。全年我们依旧维持美元指数100-110之间的预测。”

  2016年是美国大选年。黄文涛指出,从历史经验来看,大选年中美元指数平均会上涨5%。“自1976年至2012年的十个大选年中,美元指数仅有两次录得下跌,一次是2012年的-0.51%,另一次是2004年的-6.98%。其余八个大选年中,美元指数分别上涨了6.10%、7.55%、3.96%、10.57%、8.35%、14.93%、5.33%、1.01%。虽然美联储的货币政策与大选之间没有必然的逻辑联系,但是通过历史数据来看,美元不太可能在2016年脱离这一规律。”黄文涛表示。

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