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新兴市场货币积弱难改
2015-12-25 06:02  记者周轩千 

  

  美联储加息牵动全球。各国和地区货币政策的应对大体上可分为4个阵营。其一,12月18日,台湾“央行”宣布降息0.125个百分点。降息之后,再贴现率、担保放款融通利率及短融利率分别降至1.625%、2.0%及3.875%。其二,越南、挪威、印尼、菲律宾央行均按兵不动,维持利率不变。其中,越南央行将美元存款利率上限下调至0,以降低个人持有美元的意愿,并表示将保持越南盾和利率稳定。其三,石油出口国和汇率盯住美元的香港共同加入加息阵营,香港金融管理局宣布跟随美国加息0.25个百分点至0.75%。墨西哥央行隔夜利率上调0.25个百分点至3.25%。沙特阿拉伯、科威特、阿联酋和巴林都紧随美联储上调了利率。其四,阿根廷宣布放开维持了4年的资本管制,允许汇率自由浮动。由于此前“黑市价格”与官方牌价存在较大差异,外汇管制取消后,阿根廷比索贬值幅度超过30%,最惨时一度跌去41%。

  海通证券分析师姜超、顾潇啸指出,历史经验表明,新兴货币贬值压力依然较大。“美元降息后,国际资本主要流向新兴经济体;而美元加息来临时,美元资产吸引力提升,资本从新兴经济体回流,导致新兴货币贬值压力较大。1990年代后美联储的三次加息,都带来新兴货币的大幅贬值。例如,1994年加息前3个月,中国、马来西亚、土耳其货币分别贬值33%、7%和24%;首次加息后3个月,土耳其、墨西哥、南非货币分别贬值52%、6%和5%。1999年首次加息后3个月,泰国、土耳其、巴西货币分别贬值10%、9%和8%。”姜超、顾潇啸表示。

  姜超、顾潇啸同时指出,从2004年美国加息前后新兴货币的表现来看,加息前新兴市场货币普遍贬值,但加息后基本面相对较好的新兴市场货币会出现反弹。巴西、墨西哥、印度、土耳其货币在2004年加息前3个月分别贬值6%、3%、4%、12%;但在首次加息后的一年内(美联储仍在不断加息),分别反弹32%、7%、6%、11%。这说明汇率走势不仅取决于货币供求关系,还取决于一国经济的基本面。

  国泰君安分析师徐寒飞指出,阿根廷比索此次在外汇管制不复存在后大幅贬值,便与其自身基本面的风险有关。“2013年底,阿根廷短期外债对外储的比重在70%以上,目前这一数据可能已经超过100%的警戒线。相比之下,其他拉美经济的外债风险仍相对温和,且较上世纪90年代时显著好转。”徐寒飞表示。

  自去年7月以来,俄罗斯卢布已贬值51.9%,巴西雷亚尔贬值43%,南非兰特贬值29%,土耳其里拉贬值28%,马来西亚林吉特贬值25.8%。姜超、顾潇啸指出,“本轮美国加息周期启动时,发达经济体复苏较快,新兴经济体因大宗商品熊市依然未现企稳迹象,预计整体上未来新兴市场货币贬值压力依然较大。”

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