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可转债可交换债迎信用申购
2017-09-12 00:24   记者陈健  
  
  可转债和可交换债发行方式迎来重大变革,9月8日,证监会调整可转债和可交换债发行
方式并修订,将现行的资金申购改为信用申购,并发布《证券发行与承销管理办法》。随后
,中国证券登记结算公司与沪、深证券交易所修订发布了相关业务规则。可转债和可交换债
自8日起将按新规发行。机构分析认为,信用申购改革扫清了转债发行的最后障碍。随着新
规正式落地,转债发行后续有望迎来放量。

  深交所表示,修订、制定可转债和可交换债配套规则,一方面有利于维护货币市场和债
券市场稳定,防范可能出现的金融风险,另一方面有利于提升可转债和可交换债产品的市场
吸引力,降低企业融资成本并提升发行成功率,进一步发挥资本市场直接融资功能。

  机构分析指出,去杠杆精神下股权融资才是正途,随着监管层收紧再融资,定增受到限
制后,其他股权融资方式必须发展起来,才能降低股权融资下降对企业层面的影响。

  兴业证券表示,可转债以债券方式发行,基本只能用于专项项目,不会出现资金滥用的
情况;有利于鼓励长效机制,转债需要发行半年后,才有机会转股,如果要提前转债,需要
股价上涨触发条款。这是一个不短的过程,实际上有利于鼓励长效机制,让上市公司有加强
经营、提高业绩的动力。

  据介绍,修订相关内容主要是为了解决可转债和可交换债发行过程中产生的较大规模资
金冻结问题。现有可转债、可交换债均采用资金申购方式,申购过程中,资金汇集、转移的
过程容易对市场资金面造成影响。为消除上述问题、确保市场平稳运行,本次将可转债、可
交换债的申购方式由资金申购改为信用申购,即申购时不再预先缴款,待确定配售数量后再
进行缴款。

  中信证券明明债券研究团队认为,转债发行机制变革预示着新券发行将会提速。近期转
债审核已有提速迹象,而压缩的趋势还将继续,特别是在“反馈意见回复-上会”环节。

  中金公司看来,后续可转债发行提速几乎是必然事件。目前,转债拟发行预案金额已经
达到3000亿元,超过100支。其中,已经过会(含已核准)的品种已经有16支。近几周每周都
有2支左右转债方案过会,审批速度不慢。也就是说,即便保持一周两支的速度发行,需要
大约一年的时间才能将目前的预案发完。此外,今年以来定增明显降速(至今刚刚超过8000
亿元),转债如期成为替代选择,新预案也会源源不断。

  数据显示,截至9月9日,9月份以来已有8家上市公司发布了可转债预案,拟发行总规模
178.29亿元。这8家上市公司分别是青岛海尔、奇精机械、东音股份、安井食品、景旺电子
、三七互娱、山东高速、华通医药。而8月份共有15家上市公司发布可转债预案。截至9月8
日,今年以来共有6支可转债发行,发行总额396.51亿元,发行方分别是国泰君安、北京久
其软件、江南模塑科技、山西永东化工、光大银行。

  可转债类型来看,兴业证券认为,银行为首的金融转债,规模可能仍继续扩容。金融行
业中资本金具有安全垫作用,转债成本较低、期限短、流动性较好,一定条件可有效补充核
心一级资本的优点,使其成为银行融资新去向。后续看,金融转债仍会是市场最主要的类型


  投资收益方面,海通证券认为,过去打新收益取决于转债上市价格、定金比例、中签率
,随着信用申购时代的开启,定金比例将成为过去式,打新收益取决于中签率和上市价格。
转债上市价格与正股走势、供需相关。信用申购中,申购基本无成本,意味着中签率更低,
打新绝对收益下降,对投资者的组合收益贡献有限。

  不过中期而言,兴业证券指出,转债市场稀缺性的局面可能变化,其扩容后,对债券投
资来说,是可以作为大类资产进行考量的。