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2019年期货市场如何演绎?

发布时间:2019-04-01 22:43

作者:顾劲涛刘超熊涛

  近期,国内A股强势上攻且成交放量,并一举突破了上证指数3000点整数关口,一改之前低迷状态。那么,在A股市场期待已久的新一轮行情来临之际,2019年期货行业会有哪些新动向?期货市场存在哪些投资机会?
  2018年期货市场状况1、整体成交量回落自2016年起,期货市场成交量和成交额均明显下降。中国期货业协会最新统计资料显示,2018年全国期货市场累计成交量为30.2亿手,累计成交额为210.8万亿元,同比分别下降1.5%和增长12.20%。主要原因在于金融去杠杆和严监管的大背景下,股指期货成交大幅萎缩。今年以来,随着A股市场持续升温,金融避险需求有所增加,媒体和机构纷纷呼吁对股指期货松绑,也得到了相关监管层的支持。此外,中金所正逐步松绑股指期货,股指期货交易保证金标准和股指期货平仓交易手续费标准逐步下调。但是,对于股指期货的限制解除将是一个循序渐进的过程,机构的股指股票对冲策略、阿尔法策略和以股指期货为交易品种的低频CTA策略将有所起色,但近期策略特别是高频短线策略基本处于停摆状态。
  从各交易所成交数据对比看,2018年上期所成交量同比为-13.84%,由于上期所占全国成交额的比例较高,导致整个期货市场成交量回落。成交量增长比较突出的交易所是郑商所,同比增长39.55%,部分填补了整体成交量的下降缺口。大商所和中金所与2017年同期相比并无明显变化,而上海能源交易中心2018年刚成立,全国成交量占比较小,仅为0.88%。
  从交易品种细分看,郑商所成交额的攀升主要来自新品种——苹果。该品种新上市不久,单品种成交量却占全国3.3%的份额。另外,动力煤、PTA和棉花2018年行情也较大,从而提升了郑交所的交易量。上期所的螺纹钢在2017年受供给侧改革影响,交易量大增,但2018年成交量明显低于上一年。同时,传统品种天然橡胶、黄金、白银由于行情持续低迷,成交萎缩也较为明显,拖累了上期所的整体表现。
  2、加快创新步伐为了努力建设全球重要的大宗商品定价中心和风险管理中心,在资本市场方面,要引进更多境外交易者,让商品国际化步伐明显加速。金融市场开放步伐加快,将有利于我国深入参与全球化发展进程。原油、铁矿石期货成功推出后,PTA国际化、铜期权、白糖期权、豆粕期权相继上市。特别是原油期货,历经17载,最终以“国际平台、人民币计价、净价交易、保税交割”的姿态面世。自上市以来,原油期货吸引了境内外大型石油公司及贸易企业等积极参与,得到了市场的广泛认可。同时,它为境内期货特定品种引入境外交易者提供了可复制、可推广的路径与方法。证监会在研究2019年推进资本市场改革发展和稳定工作时明确提出,要进一步提升资本市场对外开放水平,有序扩大期货特定品种开放范围。这预示着未来国内会有更多期货品种对外开放。
  新品种的成功推出为国民经济相关产业管理风险提供了更多选择。目前,我国已上市期货期权品种58个,其中,商品期货49个,金融期货6个,商品期权3个,基本覆盖了国民经济的主要领域。伴随着期货市场的发展,我国大宗商品定价体系将进一步完善,今年尿素期货、生猪期货、纯碱期货等新品种也将陆续推出,满足市场对风险管理的深层需求,并给市场注入新的活力。
  3、监管环境趋紧在金融严监管下,资管规模下滑明显。为规范金融机构资产管理业务,2018年4月27日,人民银行、银保监会、证监会、国家外汇管理局联合印发《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》。与此同时,各地方证监局也陆续开展辖内期货经营机构抽查、自查、专项检查等工作。从各地证监局已公布的对期货公司责令改正监管措施的决定看,资管业务成为主要整改对象。中基协提供的最新数据显示,截至2018年11月底,证券期货经营机构私募资管业务管理资产规模合计23.38万亿元,其中,期货公司资管业务管理资产规模1429亿元。与2017年年末相比,2018年期货公司资管业务规模整体缩减超过30%。按照资管新规的要求,期货资管要逐步向主动管理转型,这也是未来资管业务的主要发力点。
  4、服务实体经济我国期货市场的根本宗旨是服务实体经济,正确有效地发挥期货市场的功能,有利于市场资源配置,进而有利于我国经济发展。如果没有期货市场,我国经济领域就缺少了一个基础的风险管理工具。随着期货品种的日益丰富,通过期货定价和保值在市场中变得更加普遍。此外,期货公司风险管理子公司、资产管理子公司陆续开展了仓单服务、场外期权、基差交易、“保险+期货”、资产管理等一系列创新业务,为实体经济风险管理需求提供有效服务,为实体企业腾飞壮大保驾护航。
  5、提供差异化服务目前,期货行业前20名的客户权益占整个行业的57%,行业集中度不断提升。近年来,期货行业注册资本始终保持年均10%以上的增速,以适应行业发展和开拓新业务的需要。期货公司要积极开拓市场,特别是积极参与境外投资者的开拓,吸引境外的产业客户、机构和专业投资者进入我国市场。同时,在服务上积极进行技术对接,帮助境外投资者熟悉国内市场规则,开发相应的对接平台,协助海外客户更好地进入国内市场。期货市场差异化服务正引领行业变革,各公司均利用自身优势开展服务,最终如何选择则取决于各公司的发展策略和优势,核心是满足客户的需求。
  2019年经济环境分析
  1、全球经济同比转弱国际货币基金组织(IMF)发布的报告显示,全球经济扩张已经开始减弱。2018年全球增长率为3.7%,较2017年3.8%小幅回落。由于一些经济体如欧洲和亚洲增长减缓,预计2019年全球经济将增长3.5%,2020年将增长3.6%。2018年美国GDP增速为2.9%,高于2017年的2.2%,预测2019年GDP增速2.5%、2020年为1.8%。近几年,美国经济预期扩张速度高于估计的潜在增长率,美联储加息进入尾声。欧元区2018年GDP的增长率为1.8%,低于2017年的2.4%,2019年预计为1.6%,2020年预计为1.7%。
  2、金融品种受益向好预计2019年我国经济基本面数据调整还将继续,但今年市场处于机会期的时段可能多于2018年。而目前股市的活跃,对大宗商品会产生一定的负面影响。因为从资金面看,在相对封闭的市场中,大宗商品、贵金属和股市有一定的先后逻辑顺序,而封闭市场存量资金有限,当进入一个市场后就会相应挤占另一个市场的资金。但由于国内金融期货品种股指期货与股市紧密相连,股市活跃会带动股指期货成交量的上升。2013年至2015年国内A股大幅上涨,股指期货成交量也随之大增,期货公司利润也大幅增长。
  2019年期货市场展望
  1、原油震荡趋于剧烈2019年全球经济情况预计较2018年疲弱,美国、中国等经济大国增速放缓,新兴市场国家也面临更大挑战。在供应方面,由于美国产量不断增长,石油输出国组织(OPEC)减产120万桶/天的力度,不足以抵消全球原油的供给过剩。另外,伊朗原油出口被暂时豁免,因此,上半年原油供应宽松的情况将持续。下半年随着全球原油季节性需求高峰来临,原油的供需将逐步趋于平衡,原油价格压力减小,下半年均价或高于上半年。
  从整个年度看,全球原油的供给预计略高于需求,通过OPEC的预测数据来计算,2019年全球原油供应将略过剩16万桶/天。上半年原油基本面压力较大,难以出现大涨的行情,总体运行区间预计略高于2018年年底,WTI预计在47至67美元/桶、布伦特预计在55至75美元/桶运行;下半年原油供需将逐步趋于平衡,原油均价预计高于上半年,WTI预计在55至77美元/桶、布伦特预计在62至84美元/桶。
  2、粕类下行概率增大中美贸易摩擦对于农产品后市价格的影响较大,从去年粕类油脂的价格表现上,已得到充分的验证。同时,为应对中美贸易摩擦的局势,我国政府为长远计,已经在农业政策上有所调整和变化。首先是将国内大豆采购部分转向南美,国内大豆种植补贴的力度加大,而且还会扩大国内大豆的种植面积。在需求方面,将豆粕在饲料中的掺混比例下调。
  3、钢材面临下行压力历经近三年的供给侧改革,钢铁行业的集中度大幅提高,钢厂生存环境大为改善,资产负债率降至安全范围内,未来政策对供应的影响边际趋弱。在完成去产能任务的同时,全国钢铁行业重点推广一大批节能新技术、新设施,降低了能源消耗,钢铁工艺技术实现了优化升级,也提升了节能降耗的水平。目前,我国主要钢铁企业的工艺装备、工艺技术水平已经进入世界先进行列,单位能耗水平也达到了世界先进水平,这预示着在满足环保条件的要求下,我国钢铁行业依旧可以保持高产量。
  2019年1至2月,我国重要钢铁企业粗钢产量增长4.7%,随着供应的释放,库存会大幅上升。因此,从中长期看,钢铁市场的供应情况正在逐步宽松。从需求上看,房地产市场消费增速可能有较大下滑,并同时带动制造业增速下滑,而基建行业的增长空间有限,很难扭转大势,因此“供增需降”,钢价将步入跌势。
  4、铜价有望上涨目前,我国铜消费保持低速增长,在国内宏观和货币政策的刺激下,整体消费预计基本保持稳定。2019年铜精矿干扰因素增多,供应低于预期。国内冶炼产能高速增长,今年国内精矿进口存在一定的缺口,有利于价格上涨。预计铜价以震荡攀升为主,因此,要关注低位的买入机会和供应减少带来的升水套利机会。
  另外,氧化铝产能继续增长,填补国内氧化铝供应缺口。在铝价下跌、企业减产的背景下,氧化铝价格下行压力较大,是容易被挤占的领域。电解铝产能扩张受政策限制已经见顶,电力附加费征收进一步提升电解铝成本,铝厂主动减产增多。今年铝库存有望继续下跌,要关注现货升水逐渐转强的套利机会。同时,我国经济和消费能否有超预期表现,也会对价格产生推动作用。
  (作者单位:中银国际期货研究部)