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加密银行呼唤稳健市场机制
2017-07-28 05:43   撰文   邵伟  
   当前,分析传统金融发展“痛点”,寻找金融和监管科技发展新途径,已成为稳定与发展加密银行的第一要务。然而,怎样的市场机制能保证加密银行稳健发展,值得我们深入讨论。
  1、传统投资观念呈现“痛点”
  根据华尔街报告分析,依靠基本面人工交易的比重仅占股票交易量10%左右,而依靠人工智能的量化、算法和程序化交易却成为市场的主力。近年来,在宏观预测过程中,算法的定量模型决策交易则关注经济趋势、国际金融市场动态、各国货币政策走向、外汇市场波动等,以此来预测市场的走势,却难以获得金融交易的正投资收益。数据显示,截至今年7月13日,今年以来93只量化基金平均收益约为0.67%,其中,37只基金收益为负,量化基金亏损占比近4成。去年,在标准股票型基金收益排名前十位中,量化基金占三席,而2015年有21只量化基金年度收益全部为正,且平均收益率近40%。由此说明,量化、算法和程序化交易的无状态预测瓶颈掣肘着智能投顾的发展。
  从计算机交易模式来看,主要是量化、算法和程序化交易等三种类型。量化交易侧重于运用数学模型来替代人为的主观判断,利用计算技术从大数据中海选能带来最有可能盈利和超额收益的标的,通过大概率事件来制定策略模式,以消除投资者的情绪波动所带来的影响,避免在市场极度狂热或悲观的情况下投资者作出非理性的投资决策。
  算法交易也称为“自动黑箱交易”,依据预先设定好的时间、价格和交易量等作为交易策略,输入涉及的算法并交由“机器人”来执行触发指令,而无需人工干预的交易模式。
  程序化交易则是根据逻辑策略与参数,依靠一定的程序或特定的逻辑运算,将策略进行系统化自动生成能执行指令的交易行为。
  近年来,在量化宽松的政策环境下,受地缘政治等不稳定性因素的影响,全球金融交易量呈明显下降趋势,“闪崩”现象频现,导致主动型基金难以从基本面的有状态情景中解释无状态的市场特征。值得注意的是,市场交易工具因时滞效应而递减的背景下,需要探索新金融科技工具以应对金融新市场。
  2、加密银行迎来良好机遇
  市场研究发现,79%的加密货币支付公司与银行机构和支付网络建立了联系,法定货币向加密货币的迁移速度正在加快,而法币到法币的支付占比为27%,加密货币到加密货币的支付占比仅为6%。针对近期数字金融发展的新变化,结合市场流行的ICO(初始代币)、区块链技术和数字货币等市场运作机制,国际货币基金组织经过研究后认为,数字货币和分布式账本技术(DLT)、跨境支付和ICO发行的证券和所有权,以及账本上转让资产支持的代币(如代表证券)对应的转移证券合法所有权和账本等前沿问题,将随国家和地区的不同而不同,金融技术的监管标准需要加强沟通。
  数字金融监管和创新已成未来几年各国金融管理的重点。然而,许多机构并不熟悉数字金融发展的现状,不愿意接受区块链技术,对其稳定性和安全性持怀疑态度。事实上,区块链技术的发展与以前的电话、电传打字、电报机等技术一样存在着发展中的波折,如电话与电视结合,形成了可进行语音和视频与文字同步沟通的便携式设备。
  如今,数字金融的核心是数字信用的网络化问题,而引入区块链技术旨在解决核心的信用验证问题。然而,区块链技术1.0版本在使用上需要用单一分布式分类账本,来取代传统金融体系的多个分类账本的基础设施,这需要从技术变革的角度来重新升级基础设施,需要释放中心化机构对基础设施的控制,需要提升金融机构间交易的流动性。眼下,清算、支付、结算、交易仓位以及记录保存等,均涉及网速的算力、分布式分类账本(DLT)和交易的加密验证等问题。而根据“摩尔定律”的处理速度每18个月增加两倍的发展规律,与每平方英寸晶体管数的密度成比例,且大型金融机构更能支持“哈希”验证所需的计算机和带宽要求。然而,阻碍加密银行发展的瓶颈在于对数字金融发展逻辑的认识。
  从数字金融发展逻辑上来看,数字金融发展的本质是数字信用的网络化问题,通过底层技术再造来解决传统信用的第三方认证的高成本、低效率问题。对此,欧美市场和新兴市场就数字金融的认识和市场培育存在观念和逻辑上的分叉。欧美市场通过底层技术解决微观上的第三方征信的去中心化,而新兴市场受制于产业结构和消费金融的发展需要,客观上需要发展消费端长尾客户,因此,移动金融的开发需求快于欧美市场,由此弱化了微观去中心化和宏观中心化的金融内在需求,由此产生了东西方对数字金融和加密银行的观念差异。
  从欧美市场来看,加密银行发展正考虑着需要淘汰金融中介和金融市场公用事业等基础设施,以用来存储同一数据的成千上万个数据库的问题。在各金融机构之间,需要各自确认汇总和保存的非标交易数据与分类账本数据进行协调时,传统金融机构需要承担更大的成本支出。而区块链技术的网络安全是建立在“哈希”算法和公共性维护方面。在加密技术取代交易匹配以及对账过程中,底层识别码、交易参考数据元素的标准化缺失,是主流金融系统服务安全性易受到威胁和攻击的根本问题。
  在区块链技术2.0版本发展过程中,智能合约将交易数据作为财务数据,视同数字资产来进行支付和保管,这就要求发送待验证的数据与预期的原始数据相一致。然而,当前全球金融系统所使用的是不同编码数据标识符和非标准数据元素,必须映射到由公司和客户连接的同一网络平台之中,在每个数据切换点需要协调金融市场参与者的身份,以及交易数据元素等,在其终点处又要“链接”易受攻击的传统的业务系统。因此,传统金融系统升级改造面临不断增多的额外设计以及依赖于映射多个标识符和非标准数据元素互连的且系统老化的问题。另外,在不匹配的情况下又要手动调整,必然存在差异性风险,由此导致高价值的B2B和B2C金融体系的脆弱性进一步显现。因此,日益复杂的全球金融系统基础设施结构,需要主动迎接全球中心化的低成本结构布局的挑战。
  为解决传统金融系统性监管弱点问题,国际监管组织创建了多个额外金融数据监管中介层和多个附加标识符措施,然而,新增的复杂监管层加重了整个金融供应链中重复的高成本、高风险的数据,在平台之间交互所需的映射风险,其中,包括金融机构内部的传统标识符和数据商之间的专有标识符,以及监管强制性要求更多的新标识符与代号语言、法律实体标识符(LEI)、交易标识符(UTI)、产品标识符(UPI)以及衍生品的金融证券识别码(ISIN)等。新的中介监管机构又创建了更多的首字母缩略词,如全球LEI基金会认定了30个本地运营单位(LOU)、25个用于掉期交易的存储数据库、36个掉期执行设施(SEF)、欧盟用于存储交易的公用事业参考数据,以及用于创建衍生品ISIN的全球衍生品服务局等,由此造成前端交易的输入系统与中后端的验证和价值转移之间存在时滞问题,使公司整个系统的不同业务部门和多个企业之间在映射中易受网络的攻击。针对时滞和映射风险,区块链底层技术为加密银行发展奠定了技术基础。
  3、加快培育市场机制
  国际金融监管政策亟待转型
  今年7月19日,美国发布的《虚拟货币商业统一监管法》认为,适当的监管将为使用虚拟货币产品和服务的人士及提供商提供保障,它将与其他金融服务和产品的提供商一样受到合理的监管。
  近期,英格兰首席大法官托马斯勋爵指出,英国应该考虑进行立法改革,把智能合约和区块链纳入新法规之中。近日,俄罗斯国有开发银行宣布,将于9月份成立一个区块链事务中心。澳大利亚、香港、韩国、马来西亚、新加坡、泰国、英国及中国的赣州地区等相继设立“沙盒”监管机制,以应对数字金融市场的发展。此外,国际货币基金组织、欧洲证券市场协会、国际证监会组织、欧洲央行、货币监理署以及美联储相继研究和制定有关金融科技与监管科技的咨询意见。由此印证国际数字金融的监管政策正在加速转型。
  关注ICO保护投资者利益
  目前,ICO成为区块链技术项目开发的新途径。普华永道研究者认为,一个好的ICO项目,应从七大领域进行分析。项目背景包括项目融资背景、法律监管要求和项目独立性;项目白皮书包括白皮书内容的完整性、项目核心竞争力、运作机制等;项目团队包括团队成员介绍、团队成员尽职调查、团队的核心技术力量评估等;项目代码包括项目代码是否公开、代码的安全审核机构等;项目运营包括治理架构的完整性、项目路线图、被披露信息等;发行方案包括ICO发行方案、资金使用方案、宣传活动等;财务包括财务管理制度、I-CO募集资金的管理方案、财务审计等。
  近期,金融科技分析研究公司Autonomous NEXT 发布的区块链ICO状况报告认为,在I-CO和加密货币的发展中,瑞士、新加坡、俄罗斯、中国、英国和美国等能够为金融服务领域参与者提供更多信息,而新加坡和瑞士对新兴科技的监管较为宽松。
  明确加密银行发展方向
  过去几年,我国互联网金融发展十分迅速,短短几年其市场规模已超过欧美等国家。P2P理财、网络借贷、股权众筹、互联网保险、金融资产交易所、资产证券化等互联网金融创新屡见不鲜,但其中不乏“庞氏骗局”。网贷之家最新数据显示,截至今年6月,网贷平台累计5909家,其中正常运营平台2114家,问题平台3795家。由此看来,金融科技公司之间的发展、数据分布和数据使用、金融科技公司与金融机构之间的发展、Fintech (金融科技)和RegTech(监管科技)的发展、金融消费发展和金融消费者保护等问题需要监管部门协调解决。
  在他律信用责任体系尚不完备、自律信用责任体系又严重缺位的背景下,我国金融市场传统信用观念和管理模式滞后于市场端金融产品的开发,使得客户端金融便利化的风险敞口开始暴露,因此,需要借鉴发达市场的金融创新理念。
  金融的本质是解决实体经济发展中的经营风险、价格风险和信用风险,提升服务实体所需的风险管理能力是银行服务的根本宗旨,更是金融创新的核心所在。传统银行需要加速转型,需要从观念上体现全球“大金融”的概念,需要跨学科、跨领域、跨行业、跨国界等角度调整思维,需要从宏观层面和技术层面协同发力,形成新型的加密银行“试验+学习+改革+创新”运作模式,逐渐形成符合加密银行免信任需求的经营观念。因此,加密银行呼唤稳健发展的监管、合规和可持续的市场培育机制。
  (作者单位:中行上海市分行培训中心)