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美债长短端利率倒挂引发担忧 美国经济短期或无衰退风险

发布时间:2019-03-28 22:43

作者:记者戚奇明

  上周五,美国3月期和10年期国债收益率发生了自2007年7月以来的首次倒挂。从历史经验看,美债收益率倒挂为经济衰退的指示信号之一,这也加剧了市场对美国经济增长放缓的担忧。有分析认为,美债收益率倒挂并不能说明美国经济进入衰退期,最终引发美国衰退的关键因素可能是其通胀风险。
  市场担忧经济衰退
  北京时间3月22日,美国10年期国债收益率报收2.44%,1月、3月、1年、5年期国债收益率分别为2.49%、2.46%、2.45%和2.24%。短端利率高于长端利率,收益率曲线出现倒挂。
  国盛证券的研究报告指出,美债长短端利率倒挂,暗示市场对美国经济下行担忧在不断升温。“一方面,3月22日发布的美国3月Markit制造业PMI初值为52.5,服务业PMI为54.8,均明显低于市场预期。另一方面,美联储3月议息会议继续释放‘鸽派’信号,并进一步下调了经济和通胀预期。显示美国经济基本面和通胀的双双承压。”
  明明债券研究团队也认为,美债收益率曲线倒挂是避险情绪和经济衰退担忧共同作用的结果。“从上世纪八十年代到现在,历史上发生了五次明显的利率倒挂,分别出现在1982年、1989年、2000年、2006年和2019年,其中有三次倒挂后经济陷入了衰退,分别是1990年、2001年和2008年。根据美国联邦基金目标利率的变化图,从1982年到现在,美联储共进行过六轮加息。回顾最近几次的情况,往往债券收益率先出现倒挂,随后美联储停止加息,并在半年左右后开始降息。值得注意的是,当债券收益率首次发生倒挂后,并不会直接延续倒挂趋势,10年期国债收益率和3月国债收益率的差值会先回归正值,但不久会再次出现倒挂。基本上,利率曲线出现倒挂和加息结束后1—2年内有可能发生经济衰退。而在经济衰退发生后,美联储为了恢复经济可能会采取降息措施。”该团队表示,“维持10年期国债收益率3.0%—3.4%的判断,未来如果更宽松的货币政策落地,10年期国债仍可能突破3%,达到2.8%的水平。”引发衰退可能的因素为通胀不过也有观点认为,债券收益率出现倒挂并不能表示美国经济进入衰退。本周一在香港举行的瑞士信贷亚洲投资会议上,前美联储主席耶伦表示,美债收益率曲线倒挂可能意味着在未来的某个时点里美联储需要降息,但并不意味着经济将出现衰退。
  “美国经济的波动度或会有所增多,但总体经济的增长态势应该能够维持一段时间,其在2019年乃至2020年上半年引发经济衰退的风险还算可控。”摩根资产管理亚太区首席市场策略师许长泰对《上海金融报》记者表示,确定一个国家的经济进入衰退期需要更长期的数据支撑。“经济衰退有很多定义,最传统的定义是两个季度的经济萎缩。这样的萎缩不一定是负增长,而是比较大的经济增长的调整,比如从2%的经济增速大幅下滑到0%或者0.5%。而且不是这个季度和上个季度对比,可能需要两个季度或者两个以上季度的数据对比,才可能确定这不是偶然因素引发的经济增长放缓。”
  涉及最终可能触发美国经济进入衰退的可能因素,许长泰认为,通胀带来的高利率是重要因素之一。“如果短期内美国的通货膨胀比市场预期更高、更强,将造成美国企业生存的成本上升,其盈利将受到挤压,甚至出现急速下滑。而通货膨胀风险的上升可能会使美联储升息步伐相应加快,造成美国企业贷款压力增大。但目前尚未看到明显的通货膨胀风险,贷款利率并不算高,所以美国企业的贷款成本相对较低,盈利情况以及现金流也都比较健康。”许长泰还表示,除了通货膨胀外,也存在其他风险因素,如美债风险。美国联邦政府债务已经达到法定上限,根据美国国会预算局预计,财政部的非常规措施或仅能维持到9月底本财年结束,如果届时国会仍未提高联邦政府的债务上限或者未允许其继续“越线”发债,政府或将面临公共债务无法偿付的困境。“国会不会允许美国政府出现违约,但这会不会造成一段时间内联邦政府停止运作,不得而知。这也会对经济造成不可预测的影响。”