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美联储“放鸽”超预期 年内仍存加息可能

发布时间:2019-03-21 22:22

作者:记者戚奇明

  北京时间3月21日凌晨2点,美联储公布了议息会议结果,如期按兵不动,点阵图和缩表计划相比市场预期更“鸽派”。点阵图显示决策者们预计年内不加息,缩表9月末结束并且国债缩减量减半;下调经济增长和通胀预期,但维持核心PCE增幅2%不变。专家表示,美联储加息受到美国国内经济形势和全球经济环境影响而放缓,未来美国经济指标将进一步影响到其加息进程。此外,美元将会面临下行压力。
  稳预期利好资本市场
  美联储3月议息会议决议有四个方面值得注意。一是暂不加息,联邦基金利率目标维持在2.25%-2.5%不变,市场对此有充分预期;二是根据点阵图,2019-2020年加息路径预测从去年12月的2-1次下修至0-1次,即2019年大概率不加息;三是停止缩表,国债缩表上限5月开始从300亿美元下修至150亿美元,10月开始总证券持仓不变。但内部结构继续调整,10月后继续减持抵押支持证券,所得资金买入国债;四是经济预测方面,2019年增长预测从2.3%下调至2.1%,核心通胀预测维持在2.0%不变。
  中国社科院财经战略研究院财政研究室副主任何代欣对《上海金融报》记者表示,美联储加息暂停可能有两方面原因,一是美国经济的基本面确实面临调整并伴有下行压力。2018年美国GDP增速仅为2.9%,低于之前设定的3%的目标,这同整个经济形势和经济环境的变化有关。当经济达不到较高的增长预期,其加息步伐放慢可以理解。二是为稳定经济预期,包括资本市场的预期。在经济波动或不稳定的情况下,保持基本利率不变以稳定预期的需求显著高于对利率调控的需求。“从外部环境看,中美贸易问题悬而未决,欧洲情况也较复杂,包括日本和澳洲等美国主要贸易伙伴的经济没有出现‘井喷式’上行,这导致美国整个经济和外贸形势没有显著改观。从美国经济内部情况看,其消费领域和投资领域出现一些变化,制造业和服务业的增速不及预期。内外部叠加可能造成对美国未来经济走向中度偏软的预期。所以,采取‘以不变应万变’的稳定政策来应对复杂的经济情况,或许是一个更好的方式。”
  何代欣表示,经过了三年左右的加息,美联储的加息进程基本进入“尾声”。其在蓄积能量的过程中,虽没有达到预期效果,但其整个货币政策的灵活程度变高,未来利用货币政策调控经济的余地和空间变大。若要预测其下一步的货币政策方向,需进一步关注包括就业、投资、消费等美国主要经济指标的变化。
  值得关注的是,决议公布之后,美元指数急跌0.7%至95.7,刷新七周低位。10年期美债收益率快速下行6.62个基点至2.52%,标普500指数上涨0.85%至2843。在声明发布后一小时左右,美股涨势和美元跌势有小幅逆转。
  道富环球市场美洲多重资产策略主管Lee Ferridge表示,美联储对未来通胀走势的担忧明显高于预期,而利率上升周期似乎已经结束。股票市场在2019年初表现强劲,本次议息结果将进一步带动市场上升。Lee Ferridge预期美元将有下行压力,而今年深受外汇市场追捧的新兴市场套息交易策略将会迎来另一个热潮。此外,美联储已确认量化紧缩政策(QT)将会在第二季度内结束,这也是带动股票市场的另一利好因素。道富环球投资管理SPDR ETFs欧洲、中东及非洲策略及研究主管Antoine Lesné认为,继1月份的“U型反逆”操作,这次议息结果为全球财政状况提供进一步支持。虽然这一决定将令美元走弱,但另一方面会提振股票市场。这次议息结果将是新兴市场本币债券进一步走强的重大利好“催化剂”。
  年内仍可能加息
  美联储此次超预期“放鸽”,这意味着今年很有可能不加息。不过,摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊认为,目前就判断美联储在年内加息的概率为零还为时过早。“从美国联邦基金目标利率的走势中观察上世纪80年代至今美联储的加息周期,不难发现历史上存在暂停加息后再度加息的情况。经过3年多的持续加息,联邦基金利率中值依然低于2.5%,远低于历史均值。与此同时,美联储资产负债表在经历了1年多的缩表之后依然在3.9万亿美元的高位。这些都意味着未来一旦美国经济陷入衰退,美联储无论在传统的利率工具还是非传统的量化宽松工具层面的政策空间都极为有限,因此,美联储在经济基本面允许的情况下会尽量加息的动机是为应对未来美国经济衰退准备更多‘弹药’。同时考虑到美联储的政策工具除了利率和资产负债表操作之外,还有预期管理作为重要补充,如果通过会议纪要等沟通方式能有效管理市场预期达到政策目的,那么政策层面就无需作出太大变动。就目前而言,如果美联储的‘鸽派’表述能缓和投资者的情绪进而对资本市场和实体经济形成正面影响,则美联储无需大幅修改目前的加息路径,在条件允许的情况下可以继续加息。”
  中信证券的研报指出,美联储年内仍可能再度加息。究其原因,一是美国居民实际消费一季度可能好于预期。由于此前政府关门对当前消费数据的影响相对有限。但美国实际薪资同比增速由去年四季度的负增长回升至今年2月的2.2%。居民实际购买力的回升以及财富效应增加,预计将正面提振未来3-6个月的消费支出,二季度美国居民消费很可能好于市场预期。二是薪资增长提速、油价回暖支持整体通胀水平逐季上升至2.0%以上的水平,这为美联储再次加息提供支持。三是当前货币宽松预期与经济衰退预期并存,导致市场的流动性更趋于流向虚拟资产而非实体经济,这是当前美联储面临的窘境。