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7月社融同比多增7415亿元,M2同比增9.2% 金融持续加强支持实体经济力度
2017-08-18 06:34   记者马翠莲  
   日前,央行发布7月金融数据显示,当月新增社会融资总量1.22万亿元,同比多增7415亿元,继续保持高增长。而7月M2同比增幅9.2%,增速再创新低。这“一高一低”透露出怎样的信息?业内人士普遍认为,金融对实体经济的支持力度在持续加强。
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  我国经济向好企业融资需求回升
  当前我国正处在经济增速换挡期、结构调整阵痛期、前期刺激政策消化期“三期叠加”的关键时刻,毫无疑问,发展实体经济已成全社会共识。
  7月末,我国本外币贷款余额121.04万亿元,同比增长13%。当月社融规模增量中,对实体经济发放的人民币贷款增加9152亿元,同比多增4602亿元。
  “7月融资表现出明显的韧性,中长期企业贷款和债券融资加速明显,而社融加快正是更多来自于企业中长期贷款和直接融资的超预期。”方正证券首席经济学家任泽平指出。
  经历了6月的高增长后,7月社融增速依然不低,明显高于季节性。业内人士认为,7月社融规模再超预期,主要源于债市融资功能有所恢复,企业债券融资较6月大幅增加。直接融资放量,3000亿元企业债和8000亿元地方债是7月金融数据异动的主要原因。
  对于市场关注“7月企业中长期贷款4332亿元,少于居民中长期贷款4544亿元”,交行金融研究中心首席研究员仇高擎认为,这并不意味着目前信贷对实体经济的支持弱于对居民信贷,“原因在于7月地方债务置换的规模可能明显较前几个月大,7月的置换规模可能约占今年已置换规模的三分之一,对于企业信贷的下沉效应可能多达2000亿元以上。因此,信贷对实体经济的支持并不弱。”
  任泽平也证实了上述观点,“7月贷款存在两个结构变化,一是新增贷款期限明显拉长,短期贷款及票据融资增长较弱,尤其票据融资净增量为-1662亿元,增速继续放缓1.4%;相应地,中长期贷款净增量为8876亿元,比前期有0.1%的加速;二是居民户贷款在放缓,企业户贷款在加速。尤其中长期企业贷款新增4332亿元,比前期加速1.1%,而居民按揭贷款新增4544亿元,比前值减速0.8%。”
  中国经济向好,带动企业融资需求回升,金融对实体经济的支持力度在持续加强。
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  信贷回落与财政存款增加构成M2稳中有降重要因素
  M2增速从2016年10月达到11.6%的阶段高点后,除了12月和2017年1月持平于11.3%之外,已连续7个月下跌。对此,交行首席经济学家连平认为,“信贷较6月大幅回落7092亿元,与此同时缴税因素使财政存款7月大幅增加1.16万亿元,两者共同作用,对7月M2增速形成较强的拖累。”
  任泽平给出的原因是:一,去杠杆政策继续导致存款派生继续放缓;二,M2并不包括财政存款,后者7月明显上升11600亿元(与当月地方政府债巨量发行7538亿元有关),对M2存在明显负面影响;三,贷款及派生存款加速是基数导致的数字幻觉,并未给M2带来增量。“对M1来说,增速则加快0.3%,更大程度上与直接融资活跃及实体层面的风险偏好有所上升有关。”
  连平则指出其中相对积极的因素:在央行维稳市场流动性的调控下,货币市场利率逐渐趋稳,二季度后,市场整体流动性压力较上半年有所转松,直接融资市场有所好转。社融数据也显示,7月企业债券净融资为2849亿元,同比多增632亿元。对比前面数月企业债一直处于收缩状态有明显改善。而金融机构通过购买有价证券渠道的货币创造,对M2增速的贡献也一定程度增加,“综合正反多方面因素,M2增速仅小幅下滑。”
  复旦大学证券研究所副所长王尧基表示,虽然7月M2增速创历史新低,但并不意味着金融对实体经济减弱,实际上金融对实体经济的支持在加强。如无论是7月企业中长期贷款,还是居民贷款都有明显增长。这表明随着“去杠杆”举措推进,总体上资金使用效率明显提高,因而才会出现M2增速创新低与金融对实体经济加强并存的局面。
  王尧基认为,今后有必要在继续控制M2增速的情况下提高资金效率,“去杠杆”还需进一步深化,尤其要尽可能减少“僵尸”企业对金融资源占用,不断推进金融资源优化配置。
  目前,在金融去杠杆大背景下,房地产和同业投资创造货币的渠道受到限制,M2低增长或将成常态。央行在二季度货币政策报告中指出,随着去杠杆深化和金融回归为实体服务,比过去低一些的M2增速可能成为新常态,表明央行对低M2增长的容忍度在提升。
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  房贷未有明显回落防止过多资金进入房地产
  值得关注的是,7月人民币贷款增加8255亿元,同比多增3619亿元,这其中,居民中长期贷款(多是住房按揭贷款)增加4544亿元,是今年以来第三高单月增量。
  连平认为,居民中长期贷款难以明显回落,主要受居民购房行为选择偏好以及银行信贷资源配置偏好综合影响。按目前进度并结合国内楼市现状,居民中长期贷款明显回落所需时间,可能较市场预期更长。
  海通宏观分析师姜超认为,房贷增幅环比回落但依然不低,三四线城市地产销售支撑房贷增长,但7月地产销售增速继续下降,加上银行额度限制,居民房贷增长未来将呈放缓态势。
  另值得注意的是,今年以来,信托贷款在历史高位反复震荡,主要源于房企在融资渠道普遍收紧后,更多诉诸于信托融资。然而,7月成立的房地产信托规模较6月大幅下滑39.2%,表明房地产融资政策持续收紧,已使金融机构对地产信托业务更趋谨慎。未来房企融资条件收紧,或将成为房地产投资增长一大制约因素。
  交行金融研究中心高级研究员夏丹表示,作为经济一大实质性的支柱产业,经济去杠杆意味着房地产也要去杠杆,“房地产领域面对交投过热和库存高企的两重天,其任务早已不局限于去库存一头,而是同时需要有针对性的抑泡沫、去杠杆。”
  央行货币政策委员会秘书长温信祥表示,过去一段时间以来,我国住房市场的主要矛盾集中在总量上,随着住房市场供求总量趋于平衡,结构性问题逐步凸显,“面对冷热失调、结构失衡的复杂局面,还要防止过多资金进入房地产市场,对房地产价格产生推波助澜的不利作用。金融业要避免同质化竞争、避免金融地产化和地产金融化的不好倾向。房地产业的健康平稳发展,对降低金融风险是至关重要的。”
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  流动性和利率“双稳定”仍是主要目标
  7月M1增速与M2增速回落相反,环比小幅上升0.3个百分点,一定程度上反映了当前货币政策的调控效果。
  “上半年紧货币和强监管政策预期下,市场超调,货币市场利率上行已使下半年直接融资规模收缩和间接融资成本上升等,都成为不得不关注和考虑的问题。进入三季度后,货币调控明显较上半年缓和,市场流动性补充和对冲都适时适度。为防止货币市场利率进一步上升,以及受其传导影响的信贷利率上升,未来一段时间,央行调控流动性的重点都会聚焦在流动性和利率的稳定之上。”连平表示。关于下一步货币政策,任泽平认为可能会进入稳健观望阶段,不会很快出台降准等宽松政策,“一则,实体层面和融资层面的韧性,不足以很快导致宽松政策出台;二则,在当前经济名义增长率偏高的情况下,去杠杆政策和房地产调控仍然延续,宽松的货币政策和扩张的期限利差明显与去杠杆政策的初衷相悖。”
  下半年,市场人士一致认为,央行将继续维护流动性稳定。瑞银证券中国首席策略分析师高挺表示,央行在二季度货币政策报告中表示,下阶段将继续实施稳健中性的货币政策,对于流动性操作会合理安排工具搭配和操作节奏,继续“削峰填谷”维护流动性基本稳定,“这印证了我们之前的判断,即下半年货币市场利率的波动性将有所下降。”
  工银国际首席经济学家程实表示,下半年中国经济的“三期叠加”将继续演进,从“短周期反弹+长周期下行+超长周期崛起”,切换为“短周期回落+长周期企稳+超长周期崛起”的新状态,“此前我们判断,中国经济预计于2017年下半年稳步寻底,然后在2018年夯实基底,并于2019年逐步开启长周期的触底反弹。结合近期的多维数据,我们维持这一判断不变。”