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五部委出台《2018年降低企业杠杆率工作要点》 剑指国企市场化债转股

发布时间:2018-08-10 00:20

  ■记者周轩千
  8月8日,发改革、人民银行、财政部、银保监会、国资委等五部委联合印发《2018年降低企业杠杆率工作要点》(以下简称《工作要点》)。平安证券分析师陈骁表示,《工作要点》一方面明确了继续降杠杆尤其是降低国有企业杠杆的政策方向,另一方面进一步强调了继续深入推进市场化债转股的业务。去杠杆重心转向国有企业
  “《工作要点》主要针对国有企业和大型企业的债务事前防范、事中管理以及事后处置进行规定,建立全方位的企业债务风险防控机制。”陈骁表示,值得关注的有如下几点,“第一,建立了量化的国有企业资产负债约束机制。这使得企业降杠杆的目标函数变得更加具体,可操作性更强,也将提高降杠杆工作的效率。第二,加强金融机构对企业的负债约束。要求金融机构通过债权人委员会、联合授信、债务风险评估等方式,主动限制高负债企业的过度债务融资,有助于限制杠杆率‘分子’的进一步增长。第三,支持国有企业多渠道补充资本。对国有企业而言,这是通过扩大杠杆率的‘分母’来达到降杠杆的目的;而对资本市场而言,未来国有企业补充资本的行为也将带来定增、兼并重组等方面的投资机会。”
  在天风证券的刘晨明等分析师看来,以清理非标为主的“去杠杆”进入暂缓阶段,下一阶段去杠杆的重心在国有企业。“过去一个阶段,在处置非标、资金空转等问题时,中小企业、民企受影响较大。《工作要点》的重点在于国有企业、大型企业。比如文件中提到推动债转股与国企混改工作的结合,提到要‘重点做好大型企业债务风险监测’。下一阶段中小企业、民企的压力会有所减轻。”
  债转股有助缓解资金面紧张
  “《工作要点》再度强调了深入推进市场化法制化债转股的多项要求,对市场化债转股的一些规定进行了补充,也明确了债转股业务相关支持政策的方向。”陈骁指出,第一,明确了保险机构可以新设债转股实施机构。这有助于壮大债转股实施机构的队伍、增强业务能力。第二,拓宽债转股业务的资金来源和资金渠道。未来专项针对市场化债转股的私募资管、私募股权基金、金融债券等产品的发行,将获得政策的支持和鼓励。第三,鼓励债转优先股试点。优先股具备一定债权属性,对于一些非上市、非公众股份公司的债转股,能够一定程度上保障债权人的权利,有利于债转股业务平稳推进。第四,市场化债转股与国企改革工作的结合。杠杆率高企的国有企业能够通过市场化债转股降低本身的负债压力;社会和民间资本则获得了以较低的成本参股国有企业的机会。第五,保障转股股东权利,拓宽转股资产退出渠道。
  刘晨明等分析师指出,债转股是企业,尤其是国企去杠杆的“无痛”方式,也有利于快速降低整体债务风险和利率水平。“不管是央企、地方国企,还是民企,资产负债率的下降一方面可以降低经营风险,另一方面对于银行的经营风险也会有缓解,因为这些经营主体都是银行的大客户。最终,大量借新还旧的融资需求被债转股所替代,缓解整个融资体系资金面紧绷的状态,从而有利于利率水平的回落。”