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债转股扩围迎优质增量资金

发布时间:2018-11-22 23:04

作者:莫开伟

  近日,国家发展改革委、人民银行等五部门联合发布《关于鼓励相关机构参与市场化债转股的通知》(以下简称《通知》),其中提出了5条鼓励保险公司、私募股权投资基金等各类机构依法依规积极参与市场化、法治化债转股的措施。
  早在1999年,银行业曾开展过一轮行政化债转股,当初为应对经济下行所成立的四大资产管理公司,在短期降低国企高负债率、应对银行业不良率攀升、助力国企脱困和银行债务风险处置等方面起到了积极的作用。但当时债转股的对象仅限于具有一定规模、发展前景良好、因负债而导致发展有限的企业,且总额有限、考察严格,达到相关标准后才能实施债转股。
  2016年10月,国务院发布《关于市场化银行债权转股权的指导意见》,标志着新一轮市场化债转股拉开序幕。此后,虽然很多金融机构都有参与其中的愿望,但仍显势单力薄,存在推进速度慢、成效不明显、积极性不高等问题;尤其此前的政策仅明确银行可设立实施机构来开展业务,而对于其他金融机构如何参与并未明确。而《通知》的出台,无疑回应了保险、私募股权投资基金等机构参与此类业务的诉求,有望充分发挥“众人拾柴火焰高”的金融效应,推进市场化债转股更好地开展。
  具体而言,新政的落实有望带来以下影响与变化。首先,可降低企业部门乃至社会整体杠杆率,进一步防控系统性金融风险。在传统四大资产管理公司以及地方资产管理公司对债转股拥有丰富的资产盘活、业务整合经验的基础上,银行及保险具有资金体量及期限匹配等优势,私募、资管产品及外资私募基金则对股权投资事后管理以及退出等拥有丰富人力及业务资源,纳入五大机构参与本轮市场化债转股,将更有力推动降低实体企业杠杆率,提高实体企业运营效率。同时,外资并不在现有政府、企业及居民部门当中,纳入外资设立私募股权投资基金参与市场化债转股有助于迅速降低全社会杠杆率。
  其次,短期内有利于改善企业资产负债结构,从而化解信用风险。一方面,市场化债转股引入多样化资本,长期看,能改善企业经营能力、提高生产效率、促进转型升级。另一方面,为债转股市场带来优质的增量资金。原来债转股市场的主力军为商业银行,市场活跃度不高。允许符合条件的保险集团(控股)公司、保险公司、保险资产管理机构设立专门实施机构从事市场化债转股,意味着以商业银行为主力军的债转股实施队伍进一步扩容,为债转股市场带来优质的增量资金。
  再次,市场化债转股实施有助于提振市场信心,调动各方面积极性。资本市场丰富了债转股业务形式,拓宽了资金来源。资金筹集是债转股项目落地的难点,在这方面,私募基金可以撬动社会资本参与,同时对于债转股回报周期长且涉及股权管理等问题,私募股权基金具备天然优势。此外,在不良债权处置方面,商业银行和资产管理公司通过商定出资比例、设立合伙基金实施债转股,既拓宽了不良债权的处置形式,同时在资产管理公司和商业银行之间形成分担机制,有助于调动资产管理公司参与不良债权处置的积极性。
  最后,能够增强资本市场服务实体经济的能力。一方面,债转股后,不仅减少了对银行表内信贷额度的挤占,又为银行提供处置不良资产的新业务,以期在经济上行、企业景气时带来超额收益。另一方面,《通知》明确鼓励私募、资管产品以及外资参与债转股,拓宽资金范围的同时,将多样化债转股实施机构的股权结构,纳入多主体共同设立实施主体突破并表限制的同时,也有利于引入更多专业机构参与项目事后管理以及业务整合,增强其服务实体经济能力。