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银行理财收益率或加速收窄
2016-06-13 22:34  记者周轩千 

  

  银行理财规模高速扩张还在进行中。中金公司分析员张帅帅日前指出,在“资产荒”背景下,过高的预期收益率倒逼银行提升风险偏好——目前主要是通过加杠杆以及加配权益类资产和非标类资产两种方式实现,最终的结果只能是风险累积,或者银行让渡收益。张帅帅认为,风险不可能无限累积,当银行理财业务收益率迅速收窄,过高的理财产品收益率将失去支撑,进而得到调整。

  规模高增长仍在继续

  张帅帅指出,银行理财预期收益率下降幅度难以匹配资产端供给,甚至出现倒挂现象。“经过2014年底多次降息,资产收益率下降明显,但理财产品预期收益率仍明显高于无风险利率。另外,市场看到矛盾的一面,理财市场仍然高速扩张态势:截至2015年末,理财产品余额为23.5万亿元,同比增长56.5%,占同期存款余额比例提升4.1个百分点至17.3%。截至2016年4月,预计全市场理财产品余额为25.2万亿元,占同期存款余额比例为17.8%,较年初增长1.7万亿元,预计增速超过20%。经过10年61.1%的年均复合高增长后,理财市场规模增速有所放缓,但是20%的增长速度仍然相当可观。”张帅帅称,“除存量高收益资产带来收益外,部分银行在考核机制层面存在路径依赖现象,难以摆脱过去几年理财高速增长带来的业绩吸引力,理财业务部门考核在考虑收益的同时,更加侧重与可比同业的规模竞争,预计2016年部分银行理财规模继续维持高速增长。”

  “规模冲动一时难以消除,银行只能提升风险偏好以提高收益率。”张帅帅指出,提升风险偏好的方式一般有两种:加配权益类资产和非标类资产(主要是类信贷),以及加杠杆。委外业务正是在这种背景下迅速发展起来,据张帅帅预计,委外业务目前市场规模超万亿元。

  风险偏好提升终有尽头

  张帅帅指出,宏观监管环境、资产供给以及银行自身避险操作不会支持银行理财无限提升风险偏好,不断扩张的银行理财规模只会加速消耗理财业务带给银行的收益。

  具体而言,他指出,宏观审慎管理评估体系下,监管引导广义信贷合理增长以确保金融系统安全底线,银行理财加杠杆不可持续。在高收益资产供给方面,他以权益类资产为例指出,“年初以来,股票市场难言乐观,去年‘股灾’前众多券商完成融资,因此基于股票市场的打新基金、并购基金、两融配资等产品有效需求有限。另外,由于有效信贷需求不足,优质类信贷资产正在经历‘表外’搬至‘表内’的过程。”他同时表示,多次降息后,贷款收益率下降明显,部分债务人选择借新还旧,提前偿还较高成本的理财类信贷负债,存量高收益资产加速消耗。

  就银行规避信用风险而言,张帅帅指出,信用风险不断累积,目前需要关注大中型企业信用状况。“根据草根调研,与年初相比,部分银行已陆续减持低等级信用债,同时转而增加配置AA+以上信用债以及利率债。”他称。

  对于未来银行理财收益率的绝对水平,兴业证券分析师吴畏、傅慧芳表示,“理财收益率中枢的移动仍将主要受到银行间市场资金价格波动和高收益资产配置比例的影响。同时,对于不同类型的参与主体,考虑以下因素:在业务发展初期,产品创新与规模诉求是重点,商业银行需让渡一定的收益率;快速扩容过后,对产品成本和收益、经营效率的关注将成为业务的重要关注点;这一阶段资产端配置品种的收益水平将成为制约理财收益率的主要因素。”

  根据张帅帅的定义和测算,2014年和2015年,银行理财市场分别实现银行端收益(银行理财产品从开始发行销售到产品终止兑付为止,银行实现的累计净收入,包括托管费、管理费、销售手续费、超额留存收益等)908.2亿元和1169.9亿元,在银行理财余额同比增长56.5%的情况下,收益仅同比增长28.8%。据他测算,2015年银行理财业务收益率(银行理财业务收入/日均理财余额)为0.60个百分点,同比下降0.06个百分点。

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