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稳健货币政策取向未变
2016-05-17 04:43  记者马翠莲 

  

  日前,央行公布4月金融统计数据报告显示,当月广义货币增长12.8%,狭义货币增长22.9%;人民币贷款增加5556亿元,同比少增1523亿元。金融数据与市场预期出现不同变化,引发市场人士担心货币政策是否有所转向。对此,央行明确表示,稳健货币政策取向并没有改变。

  信贷增速超预期回落

  M1、M2增速背离加大

  4月,人民币贷款增加5556亿元,较3月大幅回落8144亿元,同比少增1523亿元。同时,4月社会融资规模增量为7510亿元,比去年同期少增3072亿元。

  对此,央行有关负责人表示,4月人民币贷款少增,首先是受地方政府存量债务置换加快的影响较大,“地方政府存量贷款置换为债券,相应冲抵了贷款增量,但实际上并不减少融资规模,若还原这部分置换因素,今年4月新增贷款超过9000亿元,同比多增约2000亿元。”其次,从季节性因素看,一季度贷款往往增加较多,银行项目储备大量消耗,使4月成为传统上的贷款小月,基本上只有3月增量的50—60%。今年仍延续了这一季节变化模式。此外,风险管控压力和不良贷款核销也有一定影响。在资产质量管控压力加大的背景下,银行贷款投放比较审慎,尤其是产能过剩领域的贷款。有的银行在4月集中核销了数百亿元不良贷款。

  交行首席经济学家连平表示:“今年地方政府债务置换已于3月开始启动,从4月地方政府债券发行近万亿元的数据来看,4月新增贷款将受到比较严重的拖累,但实际新增信贷并不止数据所显示的5556亿元。”连平表示,新增贷款回落实属预期之中,但回落幅度超出市场预期。导致新增贷款回落的,既有季节性因素等常规原因,也有今年与之往年不同的因素存在。抛开季节性因素,年初信贷经历快速投放后,4月出现减速几乎是市场预期之必然现象。

  值得关注的是,4月M2同比增速回落至12.8%,增速较3月末低0.6个百分点,M1同比增速则延续之前上涨趋势达到22.9%,M2与M1的背离程度进一步加大。对此,交行金融研究中心高级金融分析师鄂永健和高级研究员陈冀分析,M2减速主要受新增信贷超预期大幅回落影响。然而,M1仍能保持高速甚至突破3月的增速,环比增加0.8个百分点,主要受两方面因素影响:一方面,同比基数效应显著,去年同期M1增速处于近年相对低位水平,今年M1运行应是前高后低走势。另一方面,年初中长期信贷的大幅投放,市场整体资金期限结构向更“活化”的方向调整,对于M1增速保持也产生较积极影响。

  央行有关负责人表示,从未来几个月的情况看,需要注意的是,由于去年二、三季度股市波动较大,为维护市场稳定注入较多流动性,使当时的M2基数大幅抬高,因此初步预计,未来几个月在M2正常增长情况下,其同比增速仍可能有较明显下降,但这主要是特殊的基数效应在干扰同比数据,并不代表真实的增速。随着基数效应逐步消失,9、10月之后M2增速将回升。

  社融规模增速回落

  整体信贷依然强劲

  瑞银中国首席经济学家汪涛表示,尽管4月信贷数据低于预期,但整体信贷增速依然强劲。“4月社会融资规模(剔除股票)同比增速从13.1%放缓至12.8%。但是,4月地方政府债券强劲增长1万亿元(新增社会融资规模不包括地方政府债券发行,但后者大部分用于置换地方债务,从而扣减相对应的包含在社融规模中的信贷),推动整体信贷(社融规模剔除股票+地方政府债券余额)同比增速加快至17%,甚至高于3月水平(16.6%)。因此,4月的整体信贷增速实际已超过全年政策目标。”

  汪涛表示,新增信贷数据低于预期,再加上此前权威人士访谈透露的政策信号,可能导致投资者担心决策层开始收紧信贷政策。不过,在调整地方政府债置换后,整体信贷依然强劲,表明虽然决策层希望避免信贷过快增长,但整体信贷并未收紧。

  鄂永健和陈冀表示,4月份,在新增人民币贷款大幅回落、表外融资持续收缩以及外币贷款持续减少的推动下,社融新增量也出现较大程度回落。其中,企业债券融资在3月创下历史新高的情况下,4月仍能保持2096亿元的新增,可见近期国内利率水平相对稳定且较低,直接融资未来一段时间可能迎来一个较良好的发展时期,“未来应抓住这个时间节点,鼓励有条件的企业由间接融资逐步向直接融资转换,扩大我国直接融资市场规模。”

  复旦大学证券研究所副所长王尧基在接受记者采访时表示,央行公布的4月金融机构人民币新增贷款及社会融资规模增量同比、环比均明显下降,与近日公布的4月CPI、PPI改善的情形相悖,表明目前我国经济形势既非很乐观,也非很悲观,即国内经济仍在延续企稳迹象,但企业的投资信心仍比较脆弱。王尧基指出,在经济下行压力大、经济结构调整任务重的复杂形势下,如果根据单方面数据对经济走势下结论,容易因“偏听则暗”,得出偏颇的判断。只有把各方面指标数据综合起来看,才能因“兼听则明”而得出客观的判断。

  无论如何,金融对实体经济支持力度不减。央行明确表示,当前稳健货币政策取向并没改变。在经过季节、基数因素调整,并考虑地方政府债券发行和债务置换等因素后,当前总体上货币信贷总量和社融规模增长仍平稳正常,银行体系流动性合理充裕,各种市场利率也保持在低位平稳运行,“下阶段,人民银行将继续实施好稳健的货币政策,保持灵活适度,适时预调微调,增强针对性和有效性,做好与供给侧结构性改革相适应的总需求管理,营造适宜的货币金融环境,促进经济平稳增长。”

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