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负利率国家阵营扩大
2016-02-16 05:27  记者周轩千 

  

  中国春节长假期间,瑞典央行将回购利率从-0.35%下调至-0.50%;将隔夜存款和隔夜借贷利率均同步下调15个基点,分别至-1.25%和0.25%。加上1月底日本央行推出的负利率,以及之前的欧央行、瑞士央行和丹麦央行,目前全球有五大央行实施负利率。

  美联储亦在做准备

  "我们之前曾经考虑过,在2010年的时候认定其不能很好地促进宽松。"美联储主席耶伦2月11日就负利率这一潜在政策工具表示,"鉴于欧洲国家和其他实行负利率国家的经验,我们正在重新审视这个问题,因为我们希望在有必要加大宽松时已经做好了准备。"

  "我们发现,负利率有助于压低本币汇价,但对于刺激放贷却是无能为力的。"北欧联合银行首席经济学家Helge

  Pederson表示,"丹麦实行负利率能够成功,是因为它的目标是捍卫外汇政策。""但在欧元区,实行负利率一直不算成功。"

  "我们需要考虑美国的制度背景以及它们能否在这里良好运作。这不是一个自动性的问题。有许多事情需要研究。所以,我不会排除其可能性,但我们需要判断它们在此是否可行。"耶伦表示。

  不过,纽约联储主席Dudley

  于2月12日说,"我们还有很多事情可以做,远没到真正考虑负利率的时候。""我只是觉得讨论美国的负利率不是我现在花很多时间去思考的问题。"

  可以负到什么程度

  中金公司指出,理论上,负利率的极限是银行(及储户)自建现金仓库(或买保险柜)及交易的成本。在有过剩流动性的情况下,面对负存款利率,银行和企业/居民都只有两个选择:钱继续存着,忍受负利率;将存款转为现金,存在自家的仓库或保险柜里,接受零利率并支付存储、保险、运输等费用。

  "欧洲央行的研究显示,欧元现金交易的平均社会成本大概是2.3%;目前瑞典央行的隔夜存款利率为-1.25%,欧洲央行为-0.3%。如果参照欧洲央行估计的现金交易社会成本,那从理论上讲,目前实施负存款利率的五大央行都还有进一步降息的空间。"中金公司称。

  但实际上,负利率不可能到上述极限值。"负利率仍旧是极具争议的货币政策工具,比QE更激进。从经济理论的角度讲,债权人之所以要向债务人索要利息,是因为未来存在不确定性,即未来的不确定性大于现在;在负利率的情况下,债权人要向债务人支付利息,那相当于央行告诉所有人:未来的世界比现实的世界确定性更大。此外,负利率还可能导致显著的贫富差距扩大、潜在的不可预测的银行系统风险等问题。"中金公司指出,尽管瑞典的负利率程度最高,且已经实施一年多,但这一银行与央行间的隔夜存款利率尚未普遍传导至储户在银行的存款利率;欧元区的情况相似,企业和居民与银行的零售存款和借款利率仍旧为正值。

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