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人民币大幅贬值概率小
2015-12-11 06:25  记者周轩千 

  

  中国央行授权中国外汇交易中心公布,12月10日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币6.4236元。以中间价而言,自12月4日以来,人民币兑美元汇率已连续4日贬值,共跌去385个基点。分析人士指出,中国最近出炉的两项数据——外汇储备跌幅超预期和外贸顺差略有收窄,可能加剧了人民币贬值压力,但人民币年内大幅贬值的可能性很小。

  市场发挥更大作用

  周一人民币出现较大贬值幅度后,中银香港高级经济研究员应坚分析道,这首先与美国劳工部公布的就业数据有关;另一个重要因素是新兴市场货币下跌,作为新兴市场代表货币的人民币自然亦成为抛售的对象。“另一方面,11月30日IMF正式将人民币纳为SDR篮子货币后,境外市场对于内地是否会维持人民币稳定出现意见分歧,亦对今日人民币突然贬值产生微妙影响。由于最新中国经济增长数据未出现明显改善,进出口贸易仍在下滑,人民币仍存在较强的贬值动力,因此,只要境外市场出现不利于人民币汇率的因素,就可能成为人民币突然贬值的直接诱因。”应坚指出。

  11月,我国出口同比下降6.8%,进口同比下降8.7%,贸易顺差为541亿美元。“外需疲软继续制约出口增速,人民币贬值对出口提振有限,”中金公司分析员陈健恒、范阳阳就此表示,“但随着美元继续走强,人民币为了避免相对一篮子货币升值,仍存在相对美元贬值的需求和压力。”

  11月,中国外汇储备缩水870亿美元至3.44万亿美元,在分析师看来,由主要货币汇率变动引起的估值效应是重要原因。瑞银证券中国首席经济学家汪涛表示:“鉴于11月日元和欧元对美元大幅贬值、主要国债市场波动较大,我们认为估值损失可能是拉低11月外储的重要因素之一,其中由主要货币汇率变动引起的估值损失达400亿美元左右。”据高华证券估算,因为汇率波动所带来的估值效应约为470亿美元,即剔除汇率估值效应后,外储出售规模可能降至约400亿美元。

  “在进一步剔除541亿美元的外贸顺差、净外商直接投资和利息收入之后,我们估算11月非直接投资资本流出近1000亿美元,高于10月水平、但明显低于8月峰值。此外,官方外储缩水还可能是因为商业银行此前与央行签订的外汇远期合约到期,但这一判断仍需待银行外汇头寸数据公布后方可验证。”汪涛表示,“鉴于调整估值损失后的资本流出规模不大、在岸即期市场交易量稳定,再加上11月人民币对美元稳步贬值,这些表明在11月底IMF评估SDR之前,央行可能没有大规模干预外汇市场、而是允许市场力量发挥更大作用。”

  汪涛指出,在人民币加入SDR之后,央行有更大的空间调整汇率政策,可能会继续允许人民币在12月15日至16日美联储会议前后小幅贬值、释放部分贬值压力。不过,她认为人民币年内大幅贬值的可能性很小,预计今年年底前央行将保持人民币对美元汇率贬值不超过6.5。国际收支现新常态兴业经济研究咨询股份有限公司的鲁政委、李苗献指出,在经常项目持续大额顺差的情况下,官方外汇储备却不断减少,这可能并不完全意味着资本流出中国,而更可能是因为在人民币贬值预期下,国内私人部门增持外汇资产的意愿较强。

  “总体上,当前中国的私人部门,特别是住户部门所持有的非人民币的资产比例异常低。但伴随着资本账户的开放,这一比例未来很可能会大幅上升;即使资本账户不开放,趋势上也会上升。如果把境外配置资产比例上升的趋势考虑进来,我国的资本流出压力和汇率压力就会比较大。”安信证券首席经济学家高善文近日指出,当前中国已经形成了资本大量净流出的局面,且在可预见的将来,这种趋势不会系统性逆转。大量资本净流出给人民币带来了压力。高善文称,资本净流出有美元周期、经济周期的原因,也有中国经济自身的原因。“虽然单月外贸顺差波动较大,但我们认为明年经常账户顺差仍将较为可观,占GDP的比重约3%。随着美联储加息而美元走强、境内居民和企业部门进行海外资产配置的需求增强、此前套利资本流入消退,再加上对外投资持续增长,我们认为人民币贬值压力将主要来自资本账户变动。”汪涛称。

  华创证券宏观策略研究主管牛播坤指出,连续6个季度的“经常项目顺差、资本项目逆差”国际收支新常态令人民币承压,2016年人民币或将在央行“有形之手”的干预下小幅贬值,贬值幅度可能在5%以内。

  汪涛预计,央行可能会在明年美元对其他主要货币升值期间(或之后)推动人民币对美元温和且渐进贬值,人民币对美元汇率到明年年底将贬值5%至6.8。

  高善文指出,在当前人民币加入SDR、SDR引导资本流入、资本账户调整压力下降的背景下,提高汇率的弹性宜早不宜晚;拖的时间越长,基本面上积累的问题就越大、越难以控制。

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