国内统一刊号:CN:31-0101 邮发代号:3-90     回到首页>>

财 经 银 行 理 财 证 券 外 汇 黄 金 保 险 收 藏 期 货 房 产 汽 车 教 育 职 场 科 技 时 尚 微 博 舆 情 互联网金融
当前位置:首页 >> 特别策划
A股暖风吹向何处
2016-05-06 06:12  

  记者陈健 

  

  近日,A股2843家上市公司年报和一季报数据已经全部披露完毕。从数据来看,受去年宏观经济下行影响,A股2015年业绩整体增速下滑,净利润同比微增0.81%,中小创业绩相对表现较强,其中,中小板净利润同比增长12.96%,创业板净利润增速24.84%。而从一季报业绩看,各大板块环比均好于去年年报业绩,显示受益于稳增长政策以及地产产业链的需求复苏。对此,有分析指出,这意味着以传统产业为主的A股又进入到盈利改善的小周期,不过目前盈利回升的幅度及持续性尚存不确定性

  去年A股净利润前高后低

  东方财富Choice数据显示,A股上市公司2015年业绩增速大幅下滑,全部A股去年共计实现营业总收入29.42万亿元,同比仅增长1.13%;净利润为2.48万亿元,同比微增0.81%。

  沪深交易所数据显示,沪市上市公司2015年度共实现营业收入22.67万亿元,同比下降3.93%;共实现净利润约2.05万亿元,同比下降2.66%;每股收益0.55元,同比下降11%。

  深市上市公司2015年实现营业总收入6.81万亿元,同比增长4.69%,其中主板、中小板和创业板增长率分别为-1.58%、11.32%和29.03%,板块间业绩分化的现象较为明显;深市上市公司2015年归属母公司股东净利润合计4249.38亿元,同比增长7.42%,其中主板、中小板和创业板分别增长-0.35%、12.96%和24.84%。2015年深市89.01%的公司实现盈利,有425家公司净利润增长超过50%,比2014年增加13家。

  2015全年来看,A股业绩呈现“前高后低”的下滑态势,其中,下半年,A股业绩下滑严峻。对此,兴业证券指出,2015全年业绩前高后低主要有三点原因解释:2015年下半年后,上游成本跌幅放缓,产品出厂价却不断下滑,上市公司薄利多销及费用铺张造成业绩下滑明显。下半年两次明显的人民币急贬带来的汇兑损失增加企业的外债负担。A股震荡,上市公司持有金融资产的投资收益大幅减少。

  瑞银证券中国首席策略分析师高挺指出,2015年A股收入增长1.2%(vs前3季度0.6%),盈利增长0.6%(vs前3季度3.2%),低于预期。金融/非金融盈利双双放缓,4季度费用率大幅上升、抵消了原材料价格下降对毛利的改善,是后者下滑的主因。

  上交所表示,面对复杂的国际国内经济形势,在经济趋势性、结构性、周期性因素的叠加影响下,我国经济增速明显放缓。受此影响,去年沪市公司整体经营运行稳中趋缓,经营规模和利润均有所下降。

  有分析指出,中国经济2015年呈现快速回落的态势,GDP增速由2014年的7.2%,回落至2015年的6.8%,其中,房地产和制造业投资增速持续回落是拖累经济增长的关键原因。受宏观经济增速回落影响,上市公司2015年营收和盈利增速均明显下滑。

  从ROE(净资产收益率)来看,光大证券首席策略分析师赵扬指出,ROE同比持续下滑。2015

  年,全部A

  股、非金融A

  股和非金融石油石化A

  股的ROE

  分别为9.4%、5.8%和6.3%,均较2014

  年的11.0%、7.8%和7.8%有所下降。

  以剔除金融A

  股为例,从杜邦分解来看,赵扬介绍,2015(2014)非金融A

  股的销售净利率、资产周转率和资产负债率分别为3.9%(4.3%)、60.4%(71.0%)和60.1%(60.6%),同比分别降低了0.4、10.6

  和0.5

  个百分点。可以看出,资产周转率的下降是造成ROE

  同比持续下滑的主要原因。

  新兴消费行业成为结构性亮点

  从具体上市公司看,这2843家公司中,去年归属上市公司股东的净利润实现同比增长的公司为1633家,占比57%;净利润同比下降的有1191家,占比为42%。这显示出近6成公司在2015年实现了净利润的同比增长。

  在业绩向好的公司里,同比增长幅度在100%以上的有415家,占比为14.60%。当代东方以同比增长200倍成为2015年业绩“增长王”。东方银星同比增长107倍紧随其后。南京化纤净利同比增长83倍位居第三。此外,道博股份、桂东电力、冠福股份、天龙集团等业绩增幅也都超过了15倍。

  值得注意的是,业绩高增长上市公司并非一定是主营向好、转型得力。将净利润的增长幅度与营业收入的增长幅度对比可以发现,二者不匹配现象也比较明显。

  对此,业内人士分析,有一些公司2015年业绩大幅增长并不是由于主营业务的发展导致的,而是由于进行了资产重组,或者是转让了低盈利能力的资产,或是注入了盈利能力较强的资产,其高增长的持续性还需要观察。

  如东方银星2015年报显示,实现归属于上市公司所有者的净利润为3861万元,较上年同期增加10714.27%。不过需要注意的是,公司2014年净利润仅几十万元,由此才有如此高的增长幅度。且去年公司扣非后的净利润为亏损456万元,并且连续5年被出具非标准审计报告。

  在净利润同比下降的1191家上市公司中,下降幅度超过100%的有290家,占比为24%;下降幅度在30%-100%的上市公司有459家,占比为39%;下降幅度在30%以下的为442家,占比37%。分行业看,同花顺ifind数据显示,经调整后,2015年净利润增长率超10%的行业有:非银金融、休闲服务、农林牧渔、轻工制造、传媒、计算机、生物医药、公用事业。

  其中,传媒业的84家公司2015年合计实现净利润331.58亿元,增长21.71%;计算机行业154家公司2015年合计实现利润317.85亿元,增长16.64%;医药生物行业213家公司2015年合计实现净利润687.93亿元,增长14.86%;食品饮料行业77公司,2015年合计实现净利润542.64亿元,增长6.07%;通信行业63家公司,2015年合计实现净利润254.96亿元,增长5.53%。

  上交所表示,以文化、旅游等为代表的新兴消费行业的发展成为结构性亮点。旅游、酒店行业共实现营业收入171亿元,同比增长11.48%,实现净利润21.07亿元,同比增长27.6%。文化

  传媒行业实现营业收入682.95亿元,同比

  增长20%,均远高于沪市平均增长水平。

  此外,有报道指出,光伏设备行业16家上市公司2015年合计实现营业收入613.87亿元,增长43.54%;合计实现净利润37.80亿元,增长2.09%。剔除协鑫集成(2014年净利润中有20.52亿元债务重组收益)这一因素后,光伏行业2015年净利润同比增长129%。

  深交所表示,2015年,经济转型升级时期的特征在上市公司的体现更加明显,一些传统行业、产能过剩行业业绩持续承压。例如,2015年深市有色金属冶炼和压延加工业、黑色金属冶炼和压延加工业整体亏损;非金属矿物制品业、交通运输仓储和邮政业、采矿业利润下滑分别高达57.70%、36.12%和31.02%。业绩下滑甚至亏损的经营压力,也倒逼企业通过控投资、去库存、降杠杆等形式调整应对。

  上交所表示,在国际国内需求放缓的情况下,水平偏低的供给结构性矛盾日益凸显,沪市煤炭、石油、黑色金属及有色金属等传统行业经营受到较大影响。报告期内共实现营业收入约5.4万亿元,实现净利润约273亿元,较上一年同期均出现较大幅度的下滑。

  广发证券指出,传统行业本来已经“奄奄一息”,景气再恶化一段时间说不定就能看到真正的“去产能”。但现在随着景气的改善,产能过剩企业又都“活”过来了,于是又开始“走老路”了,今年要在传统行业中大力推行体制改革和去产能就会非常困难。

  一季报业绩预示经济触底反弹?

  2016年一季度上市公司业绩强势反弹,净利润增速在2015年触底后明显好转。兴业证券表示,根据可比口径计算的全部A股上市公司归属母公司所有者净利润,2015年全年、2015年第四季度、2016年第一季度分别同比增长-0.39%、-8.41%和-0.42%;剔除银行、券商和保险后,非金融上市公司分别同比增长-12.79%、-19.27%和6.22%;再剔除石油石化后,上市公司分别同比增长-4.52%、-22.71%和14.37%。

  分板块来看,广发证券表示,主板业绩方面,A股剔除金融后的2015年报增速为-17.1%(2014年报增速为-0.4%),2016一季报增速为2.7%。值得注意的是,A股剔除金融的利润增速从2014年四季度开始就一直是负增长,今年一季报利润增速是近六个季度以来的首次转正。

  数据显示,中小板(剔除券商)2015年净利润增速为3.5%,较2014年15.1%的增速回落12.4个百分点,2016年一季度回升至34.5%。创业板2015年净利润增速为20.5%,较2014年22.1%的增速下滑1.6个百分点,2016年一季度升至41.3%。

  广发证券初步判断:创业板业绩大幅增速,一是受外延并购资产并表的影响,二是受去年同期低基数的影响。

  对于靓丽的一季度业绩,赵扬指出,通过分别考察影响净利润的几个主要因素,结果表明,收入增速和毛利率提升是推动A

  股整体业绩回升的主要因素。兴业证券也分析认为,收入的快速增长和毛利率的同步提升贡献了超预期的净利润增量。毛利率回升大幅改善盈利水平,净利率实现过去四年以来的最好表现。

  从上市公司整体业绩表现来看,2016年一季度宏观经济回暖很大程度上推动了上市公司盈利能力的改善,有分析人士表示。

  安信证券分析师徐彪、刘晨明介绍,主要是三方面因素最终促使2016第一季度非金融、石油石化A股企业盈利大幅反弹:房地产和基建拉动需求导致企业营收大幅改善、温和通胀下毛利率回升到2009年以来的高位(19%以上)、降费减税持续发挥效果使财务费用率下降。

  广发证券认为,2016年一季度可能是中国进入“存量经济”模式后的第二轮盈利回升周期的起点。从历史数据来看,A股一轮完整的盈利周期一般要经历三到三年半的时间,而2016年一季报的盈利大幅改善,可能宣告A股进入了新的一轮盈利周期。但随着中国经济从“增量经济”模式步入“存量经济”模式,从上一轮盈利周期开始,盈利的波动幅度已经大幅收窄,预计这一轮新的盈利周期也是窄幅波动的。

  整体来看,中泰证券也指出,由于宏观经济从2016年一季度开始出现企稳回升,因此,2015年上市公司的经营业绩由于处在经济下滑期而表现较差,2016年一季度经营业绩有所改善,呈现出回升的趋势,特别是非金融类的上市公司。趋势性判断,未来宏观经济回升高度有限,加之一季度改善明显的行业集中在价格链上周期性公司,因此,未来企业盈利回升高度有限,改善幅度将弱于2012-2013年经济小周期。

  从一季报来看,兴业证券表示,美中不足的是,费用侵蚀了部分盈利空间。净利润和综合收益之间出现明显的向下裂口,提醒投资者可能存在未计入本期损益的“隐藏”损失。

  海通证券首席经济学家李迅雷表示,从年报中看到,A股的中小板和创业板的盈利增速分别达到18.8%和25.5%,盈利相加只有2170亿元左右,不足全部A股上市公司的10%,所以,新经济的前景远大,但体量太小,不足以改变中国经济的运行轨迹。尤其当中国的大部分资产价格存在泡沫,去杠杆、去产能和去库存压力巨大的情况下,要期望经济从L型走势变为U型,难度很大。从更长远的视野看,人口老龄化的长期压力和结构性问题的长期积淀,都是制约经济增长的主要因素。

  不过,高挺表示,考虑到经济阶段性反弹以及价格水平回升有利于企业盈利增长,瑞银将2016年非金融企业盈利增速预测从此前的零增长上调至7.5%,同时下调金融部门盈利预测至-5%,预计2016年全部A股盈利与2015年基本持平。

  震荡市下业绩更受关注

  虽然目前经济回升的幅度和持续性还存在不确定性,但分析人士认为,当前震荡市背景下,结构性机会为主,盈利更加重要,市场热点重回关注公司业绩方向。

  申万宏源表示,震荡市中投资者风险偏好普遍不高,有业绩安全垫的景气改善行业有望成为资金追逐的热点。当市场的焦点聚集到业绩后,景气改善细分板块之间的行业轮动便是大概率事件。

  海通证券从基本面、资金面两个角度分析指出,当前市场是震荡市。震荡市背景下,指数和估值的相关性减弱,市场以结构性机会为主,盈利较好的细分产业表现更优。2016年年报和一季报已经披露完毕,不少行业一季报净利润增速明显回升,盈利能力回升的行业在反弹过程中有明显的相对收益,典型行业如畜牧养殖、食品饮料、石化、新能源汽车等。

  分行业情况来看,赵扬指出,计算机、传媒、餐饮旅游、轻工、食品饮料、医药、汽车等消费性行业业绩增速持续维持高位。与此同时,部分周期性行业业绩增速出现回升,一是农林牧渔、有色金属等行业受物价和大宗商品价格上涨推动,业绩出现明显改善;二是房地产销售回暖和房价上涨,促使房地产行业业绩回升;三是受政府基建投资拉动,电力设备行业景气提升。考虑到大宗商品价格上涨和政府稳增长政策的持续性存疑,建议聚焦消费性行业。

  高挺表示,分行业来看,部分中游反弹、新经济表现抢眼。过剩产能板块中除有色盈利增速反弹,其他均维持负增长(钢铁亏损进一步扩大),库存同比继续下降;受益于需求改善及(或)成本下降,部分中游行业(石油化工、农业、电气设备等)盈利有所回升;消费行业内持续分化:零售、服装盈利增速进一步放缓,食品饮料、家电增速回升,医药、休闲服务维持快速增长。TMT盈利持续高增长,保险和券商则跌入负增长领域。

  金融服务成唯一减速板块,A股其他大类板块的2016一季报利润增速相比2015年报均有所加速,广发证券表示,其中农业板块是利润加速幅度最大的(从2015年年报的3.5%上升至318%,当然其中也有温氏股份的影响);TMT板块业绩增速从2015年年报的15.4%上升至2016年一季报的47%;必须消费和可选消费板块利润增速均向上加速约十个百分点;上游资源类行业和中游制造业利润增速也明显回升,不过仍然是负增长。

  申万宏源认为新经济中的医疗服务、景点以及周期品中的造纸、橡胶、地产后市场(家居/家装)中很有可能诞生像近期的白酒一样受资金追捧的板块。海通证券表示,一季报业绩好于行业分析师预测的公司有云海金属、纳川股份、沧州明珠、多氟多、新洋丰、再升科技、国轩高科、吉祥航空、比亚迪、金龙汽车、联名股份、云意电气、黄山旅游、登海种业、海大集团、贵州茅台、酒鬼酒、恰恰食品、双汇发展、五粮液、伊力特、科华恒盛、网宿科技、银河磁体、绿盟科技和中科曙光等。

特别策划

A股暖风吹向何处
    近日,A股2843家上市公司年报和一季报数据已经全部披露完毕。从... [查看详细]

友情链接

关于我们 | 刊登广告 | 联系我们 | 人才招聘 | 网上订报 | 投稿信箱
上海金融报官方网站 版权所有,未经授权禁止复制或建立镜像 沪ICP备06025002号