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猴年股市四大猜想
2016-02-19 06:42  

  记者陈健 

  

  受国际国内经济下行压力、人民币汇率贬值压力、美联储加息、股市自身结构问题等方方面面的影响,猴年春节前,国内股市再次经历大幅下挫,投资者信心进一步受到打击。可以说,今年股市并不乐观。虽然近日随着市场有关利好信号的释放,行情有所反弹,但展望今年,市场行情前景仍不明朗,不确定性因素仍然较多。对此,记者近日采访了有关专家和市场人士,从美联储加息,影响市场的不确定性因素,IPO及注册制的推进,波动行情下的投资机会四个方面对今年的股市进行展望和分析

  美联储加息预期减弱

  2月15日,中国传统春节后的猴年股市第一个交易日,尽管春节期间全球股市暴跌,市场惨淡,但A股只以小幅微跌收盘。

  从影响股市的人民币汇率走势来看,当日,离岸、在岸人民币双双涨破6.50,大涨逾700点,创下自2005年汇改后最大涨幅。同时,离岸人民币兑美元连续第十个交易日走高,刷新近两个月高位。

  促使人民币汇率反弹的一个原因是市场对美联储加息预期的减弱。美联储主席耶伦在上周四在国会作证时表示,未来美国经济有可能会出现衰退,且不排除实施负利率的可能性。市场预期美联储短期内不会再度提高利率水平,因为这可能会影响经济和劳动力市场的前景,甚至有分析师认为美联储在整个2016年不会加息。此外,部分发展中国家经济增速下降,也将对美国经济有着进一步的冲击。

  而在此前几天,中国央行行长周小川也借接受媒体专访时机向市场传达了对维护人民币汇率稳定的信息。他表示,当前中国国际收支状况良好,国际竞争力仍很强,跨境资本流动处于正常区间,人民币汇率对一篮子货币保持了基本稳定,还有所升值,不存在持续贬值的基础。

  对此,民生证券研究院执行院长管清友近日接受记者采访时表示,今年人民币出现大幅贬值的可能性不大,人民币汇率走势关键还是看国内经济状况如何,因为人民币汇率还是要逐步反映经济运行状况。此外,政府有足够的手段应对汇率方面的突发事件。所以,总体看,人民币未来有贬值压力但不会很大。

  未来人民币汇率前景取决于中国经济增长前景,国泰君安证券也指出,而这进一步取决于改革进展,尤其在市场对改革方案“审美疲劳”后,需要观察落地攻坚的政治经济学条件进展情况。未来仍存在不确定性,改革驱动的风险偏好花开花落,深刻影响着人民币汇率流动性、A股、债市等。

  外围来看,美联储加息预期方面,虽然目前有所减弱。但市场预测仍不排除加息的可能性。easy-forex易信总部中国区副首席交易官朱文灏近日指出,人民币汇率异常强势,与监管层强调的人民币对一篮子货币保持基本稳定说法相符;但若拉长时间观察,美联储加息脚步只会放缓,美元仍将整体强势,一旦美元重新走强,宽松货币政策将再次变得被动。

  随着近期市场避险情绪增强,黄金价格在2月11日急剧攀升至一年来高位1263美元/盎司,年初以来涨幅已高达17%。对此,瑞银财富管理投资总监办公室近日表示,虽然黄金在意外动荡环境下具有避险功能,但过去一周金价快速上涨显露出应激性跳升的本质。忧虑情绪弥漫引发市场参与者将美联储今明两年都不会加息的预期计入价格当中。而我们并不认为美国经济将陷入衰退,且预期美联储仍会在今年稍后某个时点加息。

  管清友预计,美联储未来的加息是一个弱加息,间隔时间比较长,甚至不排除会有一段时间中断加息。美联储是否加息首要考虑的因素是美国国内的经济状况,其次也会看中国、日本、欧洲等主要大的经济体反应。

  总体来看,无论是人民币汇率还是美联储是否加息等都与经济基本面有着千丝万缕的联系。不过近一段时间,经济基本面并不乐观,全球经济下行压力进一步加大。国际货币基金组织、欧盟委员会等纷纷下调经济增速预期。同时,从各国相继发布的统计数据看,一些主要发达经济体增速低于预期,一些发展中国家和新兴市场国家出现了“负增长”。

  就中国经济而言,市场也在争论二季度国内经济是否会企稳回升,对此,管清友表示,个人判断今年经济走势基本是比较平的,全年增速基本在6.5%左右水平,前高后低,总体波动不会很大。两会前后预计还有一批涉及全局性的投资项目出来,但目前煤炭钢铁等行业正在去产能,所以“一增一减”,整体经济增速比较平,断崖式下滑可能性也不大。

  政府层面,在春节假期后首日的国务院常务会议上,国务院总理李克强指出,“中国经济仍有巨大的潜力:我们有这么高的储蓄率,这么大的回旋空间,一旦经济真的出现滑出合理区间的苗头,该出手时我们会果断出手。今年全球经济形势异常复杂,所以我们要更加主动作为,‘抡起金箍棒’应对挑战!”

  预期不确定性或压制股市

  就猴年股市而言,考虑到上述人民币汇率、美联储加息预期、经济基本面等方方面面因素的叠加影响,记者采访中了解到,不少专家认为,今年市场预期的不确定性非常强烈,这成为压制市场的一个重要因素。

  光大证券策略分析师赵扬告诉记者,本轮应对经济增速放缓过程中,全球范围内的大规模货币宽松在历史上是少见的。这造成投资者对未来预期的不确定性,进而产生担忧和恐惧,所以选择黄金、美元等资产避险。

  兴业证券首席策略分析师王德伦对记者表示,最近这段时间投资者的确有避险情绪,近期投资者行为体现出一定避险情绪。但是这种情绪是否能够主导全年还有待观察。当市场投资机会显现,这种避险情绪可能就会发生转变,例如宏观经济及企业盈利基本面企稳,对货币政策与财政政策产生向好的预期变化。

  如何判断投资者情绪反转?赵扬认为,一是市场上便宜的筹码足够多,市场调整足够充分;二是有新的信号出现,如企业盈利的好转,改革推进见到明显效果。

  目前来看,赵扬表示,A股面临最大问题还是估值较高,流动性宽松其实是股市自发循环上涨的一个解释性因素,现在不认为流动性是主要市场的主要因素,因为支撑流动性背后的主要因素是投资者情绪,现在投资者情绪还是明显偏负面,市场内生动力偏弱。

  整体观察影响股市的各方面因素,上海元普投资董事长兼投资总监张强告诉记者,经济基本面上,今年第二产业继续探底,三产继续向好。房地产是中国经济转型的顶梁柱,相应的政策会陆续出台。刺激的时间跟转型时间会比较吻合。货币政策方面,1月份的M1,M2增长数据均超市场预期,今年的M2增速能否持续,仍需进一步观察。货币政策对实体经济的传导效率呈现边际递减。短期看对股市有正面刺激作用。

  王德伦表示,国内经济还处在逐步探底企稳过程,向新常态过渡;资金面方面要看整个货币流动性环境,从国债收益率和全社会利率来看,无风险利率在温和下降;政策面也比较温和,1月份信贷数据超预期是体现,但不要期待有大的宽松政策。

  近日央行公布了1月份信贷和社会融资数据。数据显示,1月人民币贷款增加2.51万亿元,M2同比增长14%;社会融资规模增3.42万亿元,同比增1.37万亿元。新增信贷回升超预期,社会融资规模也大增。

  1月金融数据表现超预期,市场近日也在讨论政府是否启动了全面刺激政策。对此,管清友表示,还不能这样下结论。1月份,人民币贷款新增2.51万亿元,主要有几个原因:市场对美元加息预期减弱,美元步入调整期,部分美元债务转化为人民币贷款造成人民币贷款增加;银行在年初倾向于多投放贷款;国有企业也在增加贷款;政府对居民购房支持力度加大,带来房贷需求上升;但仅从1月份数据看,很难说国家启动了刺激政策,人民币贷款会持续维持在高位。

  今年股市资金面来看,申万宏源证券近日在主题价值投资组合2015年运营报告中指出,美国经济步入复苏阶段,货币政策的收缩美元的强势将极大的影响全球资金回流,对新兴市场国家影响更甚,中国虽有逆周期的货币调控,但在人民币面临贬值以及注册制增加IPO数量的影响,2016年股市资金面难言非常乐观。

  就今年的货币政策空间,管清友表示,降准降息还是有可能的。降准主要是应对冲流动性的收缩,降息是为了降低企业债务成本,今年的核心工作还是三去(去产能、去库存、去杠杆)、一降(降成本)、一补(补短板)。降成本就包括降低利息支付;考虑到目前CPI相对较低,美联储加息幅度不会太大,降息对商业银行的压力比较大,今年降准的次数比降息的次数要多。

  IPO及注册制如何推进

  近日,证监会宣布按法定程序核准了9家企业的首发申请。这是今年第二批获得IPO批文的企业。1月19日,首批7家企业获得IPO批文。

  对此,赵扬指出,打新取消预缴款新政实施以后,新股发行对市场的扰动已经较小。A股目前最大的问题还是制度性问题,优质上市公司供给还是太少,IPO、借壳上市等,中长期来看,对改善市场供给是有利的,有利于改变股市偏投机的特征。

  对于今年的发行节奏和规模,张强指出,2016年开年股票市场经历大幅下跌,这也影响了IPO发行的节奏,根据2016年1月份发行6家,2月份核准9家,可以看出发行数量相比去年有所减小,这可以看出管理层会根据市场行情来控制发行规模,市场行情向好会每月多发一些,不好时会减小发行数量,全年来看,市场再次出现大幅下跌的可能性较小,因此在市场相对稳定的情况下,后期的IPO可能会进入较为正常的状态,月发行量可能维持在10-15家左右。另外,IPO不会改变市场的趋势,但会对短期市场的情绪产生影响从而加大波动。由于发行制度的改变,中签后再缴款,因此对股票资金面影响不大,抽血效应与去年相比要小很多,同样对市场短期的影响也会减弱。猴年股市能否走强关键看注册制及对应的配套政策及落实情况。对猴年的股市有好的预期,但改革总是伴随着阵痛,亦步亦趋。

  有分析指出,注册制和战略新兴板的推出中长期来看是利好,短期看,市场也已经预期比较充分了。

  此外,在羊年的最后一个交易日,A股市场迎来两项事关长期资金入市的利好消息:一是国务院常务会议通过《全国社会保障基金条例(草案)》,基金投资运营和监督、风险管理等制度等到了进一步明确;二是国家外汇管理局松绑QFII额度,放宽资金进出限制。这两项利好仅是长期资金入市改革的开始,后续会有更多的改革措施相继出台。

  而据彭博新闻社报道,美国指数编制公司MSCI近日表示,欢迎中国在申请将A股纳入国际指数之际,放宽QFII投资限制;并表示将于6月就纳入部分A股做出最终决定。由此看来,放宽QFII投资限制成为了A股纳入MSCI的必选条件。

  就股市的制度建设,李克强总理表示,去年针对股市、汇市异常波动,采取稳住市场的方针政策是正确的,符合国际惯例,而且在一段时间内拆掉了一些“炸弹”,避免了系统性金融风险的发生。“但回过头来看,主管部门也要总结经验教训,包括适时有效应对的问题、在技术层面主动作为不够的问题、甚至还有内部管理的问题”,总理说。

  波动行情下的投资机会

  总体来看猴年股市行情,赵扬表示,判断今年是一个整固行情,中期底部需要一定时间和空间确认,等到市场自发企稳后,再看是否有新的催化因素,如经济明显复苏,带来企业盈利回升,或者改革有大规模推进,如财税改革促进企业减负和提高效率等,这些可能成为下一步核心变量。

  管清友判断,今年股市总体情况是要回归基本面,和流动性、盈利状况相匹配。投资者情绪是否发生好转,全年要看国际和国内市场的共振点,即两个市场是否都比较稳定。节后这两天市场的上涨就是这样一个小型共振点的反应,今年后续还要看国际国内经济状况,是否还会出现这样阶段性的共振点,这还需要观察。

  从整个资本市场角度来看,东兴证券表示,随着注册制、战略新兴板可能在今年逐一落地造成了投资成标的供需不平衡,以及资本外流造成的资金波动,在此条件影响下A股市场走势并不一定维持较为明确的向上趋势,更多的表现出着交易性、结构性、脉冲性机会特征。

  2016年的股市很有可能像猴年生肖一样上蹿下跳,张强表示,换而言之,波动会比较大。根本原因有两点:第一,没有趋势性的大机会,因为世界经济低迷,中国经济乏善可陈,虽然供给侧改革被寄予厚望,但是中国巨大的过剩产能和较低的社会承受能力意味着,转型之路漫漫其修远兮。第二,散户格局意味着羊群效益突出。在缺乏大的行情的情况下,市场游资视环境的冷热,会推动大大小小小的热点。加之散户化并非一朝一夕可解决,因此局部波动会较大。但整体波动在估值下调的背景下,可能是中等偏弱。操作而言,多看少动,重点把握调整之后平台企稳的行情。同时关注金融、食品、传媒、建筑等防御性板块和各个行业的白马股。

  其中,金融方面,随着注册制、战略新兴板的推进,对券商股而言迎来利好。今年1月份,受市场大环境影响,券商业绩比较惨淡。据统计,23家上市券商1月份共实现营业收入46.2亿元,环比降幅达87.26%,净利润亏损4.01亿元。虽然目前业绩不佳,但平安证券指出,目前大部分券商已经进入估值的底部区间,当前配置具有较高安全边际。从长期来看,伴随着金融自由化的过程,券商的业务结构和同质化竞争的情况将得到极大改善,此时亦具有长期配置价值。

  策略方面,王德伦表示,相较去年前年的趋势性、整体性机会,今年市场出现的很可能是波段性、结构性交易机会,所以,今年投资难度要稍大一些,预期目标收益率要适当下调。整体来说,投资策略要灵活一些,仓位要控制住。上述机会出现时要把握好强势的板块,做到这一点,前提是把握一段时间内的市场核心驱动力,如是由经济基本面改善引起的,还是由无风险利率下降引起的,或者是由风险偏好变化引起的。

  今年,蓝筹股和新兴成长股阶段性地都有表现时点。王德伦指出,新兴经济领域主要看好两个方面,一是高端制造业,包括信息技术、高端装备、节能环保、生物医药等。二是现代服务业,包括消费服务业和生产服务业,前者围绕新兴消费群体和大娱乐板块会有阶段性热点。传统领域,建议关注供给侧改革带来的系统性变化,有可能在一波过剩产能出清之后,传统周期性行

  业会迎来好的机会。

  目前来看,赵扬表示,新兴成长股的估值压力会更大一些,不建议个人过于激进的参与,可以控制仓位参与,缩短投资周期。同时关注低估值,稳健投资品种的波段性机会。蓝筹股估值泡沫较小,但短期还看不到有大的行情。

  张强表示,继续长期看好新兴成长股,新兴成长股代表了中国经济的未来。当然阶段性风险需要规避,新兴成长股由于其较高的估值,在系统性风险下调的时候往往是重灾区。但是风雨之后见彩虹,市场调整之后仍然首选新兴成长股。主要是因为,业绩增速高,未来空间巨大。但是在市场不景气的情况下要优中选优,即多考虑成长的实质性,避免太多讲故事的成分。蓝筹股是重点的防御股,估值很低,现金分红高,是机构资金的重要选择,但是在经济大背景下弹性不佳,较大回调才是好的买点。

  关于行业配置方向,广发证券在其最新年度策略报告中指出,新兴行业方面,由于中国人均GDP的提升会带来需求层次的升级,另一方面中国人口结构的变迁会带来消费结构的变化,人口老龄化趋势会带来对医疗、养老领域的需求,而二孩放开则会带来教育、娱乐等领域需求。因此,消费服务业将是未来中国最确定的产业发展方向,在消费服务业中应着重关注教育、传媒、信息服务,这些行业将是未来诞生A股成长股的摇篮。

  此外,传统行业来看,广发证券则建议关注制造业投资显著下降的行业。2015年以来,煤炭、钢铁、有色、化纤四个行业的投资增速已降为负增长,这是供给开始收缩的表现,这些行业也许可以最快看到产能均衡的信号。但是目前来看,相比于收入下滑的幅度,上述传统行业供给收缩幅度还远远不够,必须要看到这些行业有了真正的供给端明显改善的信号之后才有配置价值,而这可能在今年下半年才会有这样的机会。

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