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大跌后A股后市不悲观
2018-02-13 03:59   记者王菲  

   2月首周,全球股市出现明显的“共振效应”,在美股道指出现超过10%最大跌幅的同时,A股市场也经历了“黑色一周”:沪指跌9.6%,创两年内最大单周跌幅。在投资人士看来,外围市场震荡造成的恐慌情绪是诱因之一。而回归A股本身,年关将至,流动性压力凸显、前期龙头股估值飙涨后风险释放,以及监管去杠杆推进等多方面因素共同造成了本轮大跌。对于后市走势,市场关注的焦点再度聚焦到风格是否即将出现转换。
  内外因素叠加作用
  2月9日,沪指盘中最大跌幅达6.11%。截至收盘,沪指跌约4.1%,并创两年来最大周跌幅;深成指跌约3.6%;创业板指跌约3%。盘面上,无一板块、题材整体上涨,上证50跌近5%,两市仅200多股飘红。在券商分析师及基金投研人士看来,近期A股市场出现调整是国内外市场因素综合作用的结果。
  长城证券分析师汪毅表示:“究其原因,还是多项因素共同引发的恐慌情绪蔓延导致的预期差,包括大量业绩预告的‘爆雷’、信托降杠杆传言、高比例股票质押平仓担忧,以及美股大幅下跌的情绪传导等。”此外,流动性紧张也是一大影响因素。“年关将近,资金更加谨慎,相对来说风险偏好要低于年中,更容易受到市场情绪的影响,市场波动性较大。海外风险叠加年关,部分机构可能会提前兑现些收益。”汪毅认为。
  汇丰晋信消费红利基金经理是星涛也表示,A股这轮下跌有外因也有内因。外因主要是海外市场下跌,其背后是对于美国利率拐头向上的担忧,但由于我国利率已经上升一年,风险提前释放,无需过度担忧;内因主要是上证50为代表的绩优蓝筹此前估值高企,通过快速下跌风险基本释放。
  后市走势看法不一
  目前,机构人士对后市走势看法不一。乐观者如汪毅认为,这只是短期冲击。他指出,近期A股恐慌性下跌,很多优质标的被错杀,后市可能需要时间去换取空间。但从流动性、宏观经济韧性、A股估值及企业整体业绩面来看,各项因素均对市场构成支撑。“我们认为,随着相关情绪因素逐渐消化,A股市场会逐渐恢复常态。”
  针对未来宏观经济和股市走势,诺安益鑫灵活配置混合基金基金经理盛震山表示,“从经济增长的‘三驾马车’来看,我们对2018年充满信心。出口方面,由于近年全球经济明显复苏,出口数据或有良好表现;消费方面,伴随着城镇化改革、消费升级的不断深入,国内消费依然保持两位数的较强劲增势;投资方面,国家仍处于去杠杆、调结构的过程中,投资数据增速或略微回落。但目前来看,利率环境、资金等还在可控范围内,银行资产质量等各方面处在边际转好的过程中。2018年市场或有结构性机会有待挖掘,重点关注金融服务、消费、科技行业中的电子等行业。”
  上投摩根首席宏观策略分析师李文杰告诉记者:“我们依然长期看好A股。股价最终回归企业盈利和估值。在中国经济持续增长,估值经过这段时间的调整,风险已经大幅释放的背景下,我们对当前A股并不悲观,持续大幅调整的空间比较有限。”
  海富通国策导向基金经理施敏佳预计,春节后市场或许会有转机。资金面上,节后会相对宽松。海外市场由于近期已充分宣泄空头,春节期间或将横盘震荡甚至小幅上行。
  本周一,A股迎来超跌反弹,尤其中小创早盘迅速走强。截至收盘,上证综指小幅收涨至3154.13点。
  不过,也有观点认为本轮调整带来的风险不容小觑。东北证券表示,“站在当前时点,市场短期调整仍难言结束,仍需要进一步观察内部成交额缩量、情绪调整进度,外盘调整结束时点可作为参考;在经历了两周的市场深度回调后,当前市场主要面临的是时间维度上的约束,而非下行空间上的担忧。此外,考虑临近春节假期因素,投资者在节前交易意愿不高,且节后又将迎来两会的召开,我们认为市场本轮修复时间可能会较长。”
  施敏佳也提醒,不少上市公司股价已跌破股东质押的预警线,甚至平仓线,后续须警惕平仓风险。
  记者了解到,近期已有20余家上市公司发布了关于公司控股股东或实际控制人股权质押触及预警线以及平仓线的公告。
  绩优蓝筹仍是主线
  自2016年以来,市场呈现出愈发强烈的所谓价值投资回归的风潮。反观A股,卖方和买方分歧较大的是风格切换,此次下跌也使更多人开始关注风格切换是否开始。
  有分析人士认为,近期市场二八分化走势出现切换的苗头,创业板指和中小板指上周分别下跌6.46%、6.80%,表现开始强于上证50。机构人士普遍认为,此时提风格转换言之尚早,未来投资主线仍是优质蓝筹。
  是星涛指出,目前对市场不应过于悲观,和此前的股灾不同,市场并未形成很强的负反馈机制。待股市企稳后,原本估值有压力的绩优蓝筹会跌出价值,可能仍会是主线;大金融、消费龙头仍然值得看好。但是,市场风格可能不会像去年那样二八分化如此严重,本轮下跌对于中小创中的优质公司可能是最后的估值挤压,有可持续内生增长的成长股也会有很大机会。
  汪毅也认为,受制于强监管以及A股逐渐机构化和国际化的趋势,A 股投资风格暂时难言切换,价值投资将发挥越来越重要的作用。“近期市场波动,印证我们的判断,价值延续的市场风格得以强化。后续可持续关注业绩确定性强的个股,从这一波被误杀的标的中寻找机会。”
  对于近期成长股下跌幅度相对较少,李文杰解释:“市场仍是结构性行情,本次调整较多的仍是前期累积涨幅较大的股票。近期成长股下跌较少,主要也是因为估值并未被过分抬高。我们做研究更多的是展望未来,对于不同板块的分化,我们认为更多地体现了盈利能力,未来仍需重点关注盈利持续增长,但估值较合理或低估的股票。”
  虽然未来市场风格或许不会立即出现转换,但不意味着成长股没有投资机会。施敏佳表示:“未来将关注有业绩支撑的新兴行业成长股,具体包括超跌反弹且业绩有持续性的计算机、光伏、新能源汽车等。成长类板块会出现分化,可通过基本面研究,把握优质公司。周期板块类可关注钢铁、煤炭、水泥等龙头公司。”
  汪毅则建议,低估值价值链条仍是主线,可逢低增持相关核心资产。成长股方面,建议关注业绩良好、估值低的成长股,包括中小板的零售行业和物流行业,创业板机械行业的新能源汽车相关标的,计算机行业的二级行业IT服务行业相关标的。
  在A股的行业配置上,国泰基金团队表示可关注低PB、景气改善的板块,一方面安全边际较高,另一方面北上资金持续流入,包括石油石化、银行、地产,尽管银行和地产短期涨幅较多,但全年仍具备配置价值。此外还可关注CPI抬升下的通胀主题配置,包括疫苗、猪肉等农产品,白酒、乳制品等消费品,以及油价上涨下的石油化工产业链。同时,流动性季节性改善下,关注先进制造业主题,或将在两会进一步催化,关注光伏、5G、OLED等板块。