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上市险企转型升级成效初显
2017-04-10 22:47    记者李茜  

   近期上市险企纷纷公布2016年年报,引起市场普遍关注。由于上市的保险公司基本都是行业排名靠前的龙头企业,其经营业绩也从侧面反映了国内保险业的发展状态。分析人士表示,2016年多家上市险企受资本市场拖累净利润出现下滑,但业务质量、业务结构明显优化,体现出上市险企在转型升级过程中的不懈努力,并已经取得不错成效
  险企年报亮点纷呈
  在此轮年报披露中,上市险企的年度业绩各有亮点,每家公司都最大限度拓展自身优势,并持续发力。
  作为保险行业的“老大哥”,中国人寿在2016年实现已赚保费4262.30亿元,同比增长17.6%,成为国内首家、也是唯一一家保费规模超过人民币4000亿元的保险公司。2016年,中国人寿的市场份额约为19.9%,稳居行业第一。
  具体来看,中国人寿去年在新单保费中,首年期交保费达939.45亿元,同比增长51.8%,自公司上市以来首次超过趸交保费;十年期及以上首年期交保费达513.78亿元,同比增长59.0%,上述两项指标均实现了两年翻一番,增速创公司上市以来新高。续期保费达2235.02亿元,同比增长达16.6%,增长率创近五年新高。
  与此同时,2016年,一年新业务价值达93.11亿元,同比增长56.4%,增速创2005年以来新高,实现了两年翻一番;截至2016年12月31日,内含价值达6520.57亿元,同比增长16.4%。
  中国太保年报显示,2016年,集团实现营业收入2670.14亿元,其中保险业务收入2340.18亿元,同比增长15.1%。集团总资产首次超过万亿,达到1.02万亿元。
  截至2016年末,集团管理资产达12353.72亿元,较上年末增长13.6%。其中,太保寿险实现一年新业务价值190.41亿元,同比增长56.5%。太保寿险保险业务收入达1373.62亿元,同比增长26.5%。
  新华保险年报则显示,全年实现保险业务收入1125.60亿元,同比增长0.6%。总资产6991.81亿元,同比增长5.8%。
  2016年,新华保险个险渠道聚焦期交业务,主打健康险、年金险等保障型、高价值产品,全年实现保险业务收入734.66亿元,同比增长20.3%。
  人保集团年报显示,去年人保集团实现总保费收入4398.74亿元,同比增长约13.3%。人保财险2016年实现原保险保费收入3104.53亿元,同比增长10.5%。具体而言,车险方面,去年人保财险取得车险总保费收入2258.77亿元,同比增长10.6%;非车险方面,2016年人保财险实现意外伤害及健康险保费收入234.33亿元,同比增长26.2%;责任险保费收入138.40亿元,同比增长19.3%;农业保险保费收入195.35亿元,同比增长3.1%。
  从市场占有率来看,人保财险的市场占有率为33.5%,同比上升了0.1个百分点。这是人保财险自股改上市以来市场份额首次实现回升。
  3月23日,在港上市公司中国太平保险控股有限公司发布了其2016年年报。从年报来看,2016年,其母公司中国太平保险集团在年度总保费、总资产、管理资产总额等主要发展指标上再创新高,集团总保费近1500亿港元,总资产规模突破5000亿港元,延续“三年再造”强劲发展势头,实现列入央企以来连续五年跑赢大市。
  而早已向综合金融方向发展的中国平安在去年也取得了好成绩。年报显示,2016年,中国平安实现了持续领先市场的发展,营业收入达人民币7744.88亿元,同比增长11.7%。
  在年报中,中国平安首次披露综合金融模式下的个人客户价值。截至2016年末,平安的个人客户数达到1.31亿,较2016年初增长20.1%;截至2016年底,个人寿险代理人队伍规模超110万,较年初增长27.7%,创历史新高;寿险业务实现新业务价值508.05亿元,同比增长32.2%。
  净利润明显下滑
  在上市险企的年报中,市场关注到保险公司的净利润多数下滑,并且幅度不小。
  以4家在A股上市的保险公司为例,其净利润呈现“三降一升”局面。中国人寿年报显示,受利率下行及资本市场波动等因素影响,2016年公司总投资收益为1081.51亿元,同比下降22.8%。受投资收益下降以及传统险准备金折现率调整的影响,归属于母公司股东的净利润为191.27亿元,同比下降44.9%。
  中国太保年报也显示,受投资收益下降及准备金折现率变动的影响,净利润为120.57亿元,同比下降32.0%。新华保险归属于母公司股东的净利润49.42亿元,同比下降42.5%。只有中国平安净利润为723.68亿元,同比增长11.0%;归属于母公司股东净利润为623.94亿元,同比增长15.1%。净利润逆势上涨。
  此外,年报显示,中国人保2016年归属于公司股东的净利润为142.45亿元,同比下降27.1%。2016年中国太平股东应占溢利47.74亿港元,同比下降24.7%。
  对于净利润下滑的主要原因,多家上市险企在年报中表示,是由于资本市场震荡下跌造成的投资收益下降以及传统险准备金折现率调整所导致。
  业内专家表示,通常而言,保险公司在计量长期人身险保险合同的保险责任准备金过程中,须对折现率/投资收益率、死亡率、发病率、退保率、保单红利假设及费用假设等作出重大判断。这些计量假设需以资产负债表日可获取的当前信息为基础确定。而其中折现率依据的基础就是“保险合同准备金计量基准收益率曲线”,即以750个工作日十年期国债收益率曲线的移动平均为基准加合理的溢价确定折现率。
  由于近两年债券收益率进入“低利率”时代,使得折现率下降。在对准备金假设的再评估中,作为分母位置的折现率下降意味着准备金需要更多地计提,从而致使当期的利润减少。
  也有行业人士表示,目前保险行业正处于复杂的大环境中,资本市场波动、利率下行、费率改革渐进式推进等多重因素叠加。所有保险公司都难以回避利差收窄的趋势,上市险企也难以独善其身,高基数下净利润同比增幅缩窄无可避免。
  对于保险行业面对的新问题,监管层已有所考虑。近期,保监会印发《关于优化保险合同负债评估所适用折现率曲线有关事项的通知》。中国平安人士表示,这个方法已在银行及保险业的偿付能力评估中有所使用,此次创新性的引入我国会计评估制度,将减少保险业面对短期高利率整体出现巨额利润、或面对短期低利率出现整体大规模损失的不合理现象,能够更科学地评估长期寿险业务利润释放。与此同时,安信证券研报也显示,2016年第4季度以来,中债国债十年期到期收益率企稳回升,这有助于改善利差损风险,叠加折现率曲线调整,预计准备金对利润的影响将会进一步减小。根据测算,750日国债收益率曲线将在2017年第4季度迎来向上拐点,届时补提准备金给利润带来的压力将会大为减轻。
  而面临同样的行业压力,中国平安利润增长,则被业界视为其综合金融发展模式发挥了影响。
  此前在年报中,中国平安董事长兼首席执行官马明哲表示,对于从事零售行业,也包括金融的零售行业公司,判断其现有价值和未来增长空间,通常人们最关注三点——客户规模、客均合同、客均利润。平安作为个人金融生活服务提供商,其价值正是体现在这三个指标的持续快速的增长上。
  报告显示,在过去的几年里,中国平安的用户、客户数量不断快速增长,平安互联网产品的用户不断转化为平安的金融客户,无论是互联网用户,还是金融客户持有平安的产品数量在不断增加,客均利润也在稳定增加。中国平安坚持了近20年的“一个客户、多种产品、一站式服务”的综合金融经营模式,对于客户,让服务变得更加便捷、更加高效,带来更多的价值;对于公司,通过不同产品与服务之间的交叉销售,客户体验得到更好的提升,降低了获客成本、管理成本、经营成本,大大提高了客户留存率、忠诚度、满意度,提升了公司的竞争优势。三大指标的快速增长表明这一模式的巨大成效正在显现。
  有分析人士表示,目前多家上市险企遵循各自不同的战略路径发展,其业务结构早已分化。中国人寿、新华保险的上市业务主要以寿险为主;中国太保、中国平安则是集团整体上市,其中中国太保深耕主业,寿险、财险“两条腿”走路,中国平安则已成长为多元化金融集团,且非保险业务的利润贡献比在逐年增加。不同的业务结构,决定了四家上市险企对利率、投资收益的敏感性也有所不同,并最终影响到它们各自的利润调节能力。若将时间周期拉长,不难发现,这种分化在资本市场或利率环境并不理想的年度内尤为明显:即综合类保险公司的利润稳定性往往比纯寿险公司更突出。
  新业务价值持续提升
  虽然上市险企的净利润出现了不同程度的下降,但业界普遍认为,看待保险公司应更加聚焦内含价值,而非净利润。从年报来看,在转型升级的推动下,上市险企的业务质量有所改善,业务结构优化明显。
  中国人寿在年报中表示,其坚持价值导向,大力推动长期期交业务和保障型业务发展。2016年,一年新业务价值达493.11亿元,同比增长56.4%,增速创2005年以来新高,实现了两年翻一番;截至2016年12月31日,内含价值达人民币6520.57亿元,同比增长16.4%。
  中国平安年报也显示,其寿险业务新业务价值和内含价值增长强劲,增速分别达32.2%和10.7% ;个人寿险代理人队伍规模超110万,较年初增长27.7%;人均每月首年规模保费人民币7821元,同比增长8.1%,产能持续提升。
  根据“偿二代”评估标准计算,中国太平的寿险新业务价值91.15亿港元,同比增长28.8%(人民币口径同比增长37.6%);同假设口径下,同比增长49.9%(人民币口径同比增长60.1%)。
  2016年,新华保险全年实现保费收入1125.6亿元,实现新业务价值104.49亿元,同比增长36.4%。
  2016年,太保寿险实现一年新业务价值190.41亿元,同比增长56.5%。太保产险综合成本率为99.2%,同比下降0.6个百分点。集团内含价值2459.39亿元,较上年末增长19.6%,其中集团有效业务价值1012.88亿元,较上年末增长11.8%。
  另外,多家上市险企2016年的退保率均呈现下降的态势,除了退保率本来就处于低位的中国平安外,其他几家上市险企退保率的下降程度均超过2个百分点,其中中国太保的退保率已降至2%,逐渐靠近中国平安的1.4%。
  在寿险保费结构方面,不少上市险企的代理人渠道保费占比普遍都已经超过60%,银保渠道进一步收缩。其中一直以营销员渠道见长的平安人寿和通过转型已经形成“大个险”格局的太保寿险代理人渠道保费占比分别达到86%及84%。
  据统计,2016年6家上市险企个险人力合计增长106万人。其中,中国人寿保险营销员增长51.6万人;平安人寿增长23万人;太保寿险增长17.1万人(月均保险营销员);新华保险增长6.9万人;人保寿险增长4.8万人;太平人寿增长3万余人。
  寿险“老大哥”中国人寿增员最多,2016年年末保险营销员队伍规模达149.5万人,同比增长52.7%。平安人寿紧随其后,截至2016年12月底,其代理人数量超110万,较年初增长27.7%。
  上市险企个险业务的快速发展,表明大型险企在承保端的优势已经确定,正在走进“大个险”时代。无论监管环境还是行业环境,以及已经正式开始实施的偿二代,都将持续利于大型险企,展现更为强大的优势。
  业内人士指出,个险业务的繁荣,背后折射的是险企转型升级的加速、打法的调整,即放弃规模导向,转向重视业务价值。保监会人身险新规收缩理财型产品的意图,对保险公司的约束也在产生效果。一些过去在银保业务上激进冲规模的公司,转向个险渠道建设。随着投资端收益的下滑,保险公司过去依赖银保渠道销售高收益产品不可持续。银保业务成本支出是刚性的,使得银保渠道的业务价值并不高。
  国信证券在研报中表示,从上市保险公司披露的年报来看,龙头险企在承保端的优势已经确定性建立,中小保险公司弯道超车的阀门基本关闭,无论监管环境还是行业环境,以及已经正式开始实施的偿二代,都将持续利于龙头险企跑赢行业。“从(A股)上市险企2016年报信息看,均在保障保单上实现了高速增长,成为推动新单价值增长超预期的关键因素。得益于目前的监管环境(万能险强监管态势以及“保险姓保”理念的深化)和行业环境(保单预定利率成本明显下降),龙头险企保障类业务的开展迎来最好时代。”
  险企资产配置考验功力
  在2016年,上市险企受到外部环境的影响,投资收益有所下滑。有媒体统计,2016年六大上市险企的投资收益均有至少14%以上的降幅,其中,新华保险降幅最大,高达29.22%。公司在年报中称,投资收益的下降主要由于投资资产买卖价差收益减少所致。降幅最小的为中国太保,2016年中国人保投资收益达到了435亿元,同比下降14%。
  那么,未来上市险企的投资方向、资产配置会朝那个方向发展?国信证券研报指出,数据显示上市险企对股票类资产的配置比例均有下滑(国寿提升0.1个百分点)。中国太保对股票类资产的配置比例最低,2016年为5.3%,平安、新华和国寿分别为8.4%、7.8%和7.2%。
  该研报指出,保险资金天然适合固收品种,成熟市场国家险资对股票资产配置维持低位。截至2016年底,保险行业对股票类资产配置比例为13.28%,截至2017年2月底为12.97%,主要由资产驱动型险企贡献,上市险企配置比例均低于行业。参照对美国、日本和台湾地区的研究,2014年三者寿险资金对股票类资产配置比例分别为2.3%、6.7%和6.0%,由于国内债券市场长期险品种的缺失以及较低的“信用溢价”,国内险企主要通过适度增加股票类资产和非标资产的方式提升投资收益率。“我们认为国内险企大幅提升股票类资产配置比例并不现实,主要由保险资金的‘安全性’和‘绝对收益’属性所决定,但从股票类资产结构上,具备高股息、低估值的股票资产是长期趋势,特别是险资投资港股的限制放开后,对港股资产的配置预计持续提升。”
  而华宝证券分析师则表示,2016年险资持续优化资产配置结构,银行存款占比继续下行,在宏观利率水平处于相对低位的情况下,保险机构配置银行存款的意愿也大大降低。
  上述人士表示,从总趋势来看,险资债券投资占比也呈现逐年下降态势,特别是2016年下行速度加快,主要原因还是在相对低利率环境下债券配置价值减弱以及基于对债券市场信用风险的警惕和2016年下半年债券市场大幅度的调整。从趋势上明显可以看出,保险机构加大了对另类
  资产的配置力度,继2015年7
  月其他投资占比首度超过银行
  存款占比后,2016年1—6月
  以非标资产为代表的其他投资
  占比超过债券投资占比,成为
  险资配置的第一大资产,在不
  到一年的时间里先后完成了两
  次超越,充分反映出保险机构
  对高收益产品的需求日益增
  加。“在利率持续处于相对低
  位以及险资与实体经济联系愈
  发紧密之际,另类资产依然是
  重要投资方向。”另外,2016年以来,保险行业价值转型呼声较高。监管政策的发力也取得了显著的效果。一系列新规着力促使保险公司价值转型,避免过度“投机”,具体体现在:将人身保险产品主要年龄段的死亡保险金额比例要求由120%提升至160%;将投资连结保险产品、终身寿险、年金保险、护理保险设计成中短存续产品;采取与公司净资产和规模保费挂钩的限额管理制度;万能险结算利率与实际投资收益率挂钩,避免虚高收益而形成的恶性竞争;要求保险公司对万能型保险要建立单独核算制度,单独管理万能账户期限短高流动性的万能险产品。因此,保险行业迎来了价值转型期,“保险姓保”的价值理念也将逐步被消化。

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