当前位置:首页 >> 资本市场
A股机构化时代到来
2018-01-30 16:14
记者王菲  
 
  2017年,A股市场迎来价值投资的春天,结构化行情呈现典型的“二八”分化特征。与此同时,机构投资者占比显著提升。业内人士认为,随着国内养老金等机构资金加速入市,以及海外机构投资者在A股纳入MSCI后进一步涌入,将推动A股机构化程度继续提高,从而深刻影响A股市场的投资风格和投资逻辑。鉴于机构大多秉持价值投资理念,未来A股市场仍将呈龙头蓝筹股持续获得溢价的高度分化行情。
  机构投资者占比提升
  2017年,A股呈现明显分化特征,以上证50为代表的蓝筹白马股独领风骚。“二八”分化的行情背后,是A股机构力量的增强。
  天风证券研报指出,A股正处于从极端散户化向机构化过渡时期,2009年之后的“慢熊”是A股去散户化最显著的时期。截至2017年中报,A股散户持股比重为54.91%,机构持股比重为45.09%,后者在去年下半年进一步攀升。
  说起A股机构化的表现之一,就是以外资、保险、社保基金以及证金、汇金公司为代表的中长线投资者占比提升,目前其合计持有的A股市值占自由流通市值比例已达21%。对此,国金证券财富管理分析师周建兵表示,“A股机构化主要推动力之一就是社保基金、证金等机构资金逐步入市。”而A股机构化的主要原因,在于“随着近几年沪港通、深港通开启,海外机构投资者不断涌入A股市场,且今年A股将纳入MSCI,国际投资者将进一步加大A股投资比重。”
  此外,机构投资者带来的财富增值效应,也在影响个人投资者的心理。“近期基金产品热销,一定程度上预示A股机构化趋势正加速升级。”周建兵表示。
  从近期市场来看,2018年首月“爆款”基金频繁亮相,可见凭借2017年优异的业绩表现,基金越来越受到市场关注,如前段时间一天狂卖300亿元的兴全合宜新发基金,充分显示市场对基金“赚钱效应”的认可度大幅提升。
  对此,重阳投资相关人士表示,2015年以来,A股先出现几轮大幅波动,继而出现股票强烈分化,尤其2017年大型公司与中小市值公司的股价走势分化愈加明显。而2017年,个人投资者多遭亏损,很多机构投资者却取得可观正收益,收益率的明显分化会促使越来越多个人投资者将资金交由专业机构打理,从而推动资产管理行业的发展和机构投资者占比提升。
  在业内人士看来,考虑到未来A股将逐步融入国际市场、中国保险深度和密度快速提升、养老金入市等因素,中长线机构投资者占比有望进一步提升,从而增强股市内在稳定性。
  重阳投资相关人士表示,未来公募、私募等机构投资者的市场占比也有望提升。当前,A股自由流通市值为22.7万亿元人民币,其中真正直接掌握在个人投资者手中的估计在10万亿元左右。因此,与其说A股散户投资者占比过高,不如说机构投资者发展不充分。事实上,过去10年公募基金持股市值占比不升反降。2007年9月底,公募基金持股市值3万亿元人民币,占A股自由流通市值比例高达40%。2017年9月底,公募基金持股市值仅为1.9万亿元,占A股自由流通市值比例降至8%。
  “从海外市场发展趋势看,A股必然会渐渐步入机构投资者主导的市场阶段。事实上,在目前市场严重分化的行情下,只有专业化机构才能获得收益,个人往往无法战胜市场。从海外市场发展历史看,未来机构投资者占比可能达到80%以上,散户进入市场的趋势会减弱。”周建兵认为。
  机构化将推动行情如何演变?
  A股机构化时代已经到来,在机构的影响力增加之后,整个市场的投资习惯、投资逻辑、投资风格,以及市场运行轨迹都会发生非常明显的变化。那么,这种变化可能会推动行情如何演变?
  机构投资人士普遍认为,机构投资力量兴起之后,市场炒作小盘股的风潮正在减弱,未来A股价值投资的行情会继续延续,优质龙头蓝筹股将进一步获得溢价,实现价值重估。
  此前市场一直讨论何时会出现风格转换,对此,前海开源基金首席经济学家杨德龙表示,“现在机构和散户的力量对比发生了很大变化,散户占比不到50%,说明机构更具有定价权。那么,机构更偏爱的股票,如白马股,就会不断受到资金的追捧,走出慢牛行情。而小盘股因为无人问津,就会不断下跌,所以风格不能够转化的第一个原因,就在于投资者的结构已经发生了根本性变化。”
  在杨德龙看来,作为机构投资的主力之一,养老金入市也会进一步推进蓝筹股行情,而养老金是追求长期稳定回报的;养老金在资本市场的运作方式是,主要看业绩,偏好蓝筹股,所以养老金入市会给A股带来价值投资的理念。
  周建兵也认为,随着A股机构化趋势延续,未来市场的龙头股等核心资产会获得溢价。“将A股市场和国际市场比较来看,上证50和沪深300的个股估值低于海外整体估值水平。未来市场行情演绎依然会是一个价值回归的过程,大票溢价、小票折价,这是A股港股化、美股化的必然趋势。”
  周建兵进一步解释:“机构投资者投资时,更考量流动性和公司的核心成长性,从研究到构建投资组合,有严格的流程管理。机构化会推动市场形成专业化投资主导的、以价值投资为理念的市场,改变过去散户热衷炒作的氛围。在此背景下,国内价值蓝筹股有可能‘从春天迈向盛夏’,价值投资将成为市场主流。”
  近期,基金四季报已披露完毕,从基金重仓股明细来看,白马蓝筹股仍是公募去年末持仓的重点方向;而从增持情况看,公募加仓最多的个股同样以蓝筹股居多。
  在此背景下,杨德龙指出,A股2018年将会有更多赚钱效应,但前提是必须拥抱价值投资,坚持选择优质蓝筹股。“2018年能否赚到钱,必须坚持这三点:价值投资、慢牛行情和白马股。”
  不过,也有市场人士表示,价值投资并非意味着就是蓝筹白马的天下。景顺长城基金相关人士认为,A股市场逐渐朝着健康、理性的方向发展。尽管过去一年大小盘个股走势分化严重,但究其根源并非在于个股的市值大小,而在公司本身的质地情况。建议未来淡化大小盘风格,挖掘真正优秀、拥有核心竞争力、有基本面支撑的优质个股,这类投资标的将有望得到市场青睐,获得估值溢价;投资机会方面,看好消费升级以及大消费板块、产业升级方向、科技及智能生活、环保主题的投资机会。