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中信证券:弱势震荡继续 聚焦访美主线
2015-09-21 10:26
    震荡市下配置注重防御性,配置注重“安全边际”和催化确定性。继续关注银行、电力、食品饮料等估值便宜、有业绩支撑的具备安全边际的板块和建材、环保、地产等受益于财政政策发力的细分领域。
  改革加快对市场信心有提振作用。一方面,经济基本面依然缺乏好转信号,近期高频数据显示,房地产成交量有下降趋势,而成交量同比增速高点可能在8 月份。在上半年房地产销售快速增长时,土地成交依然在下滑,下半年如果商品房销售下降,对经济的拖累依然会比较明显。另一方面,改革步伐有所加快,《关于深化国有企业改革的指导意见》上周印发后加快落实,国家发改委副主任刘鹤在改革专题会议上强调,要加强产权保护制度研究,在石油、天然气、铁路等行业开展混合所有制试点示范;而近期舆情显示,中铁系、中粮系的国企改革方案将浮出水面。国企改革这条主线有利于提振市场信心,一定程度上修复市场活力。
 
  人民币贬值预期有修复,降准仍有可能。近期人民币兑美元汇率相对稳定,上周出现小幅升值,且贬值预期有所修复。主要原因是央行的预期引导与直接干预,背后的代价则外汇储备下行和外汇占款可能受负面影响,考虑到基础货币投放机制,对冲式降准仍有可能。由于商业银行存款准备金考核机制的改变,虽然临近季末,但资金面出现明显紧张的可能性较小。
 
 
  股市流动性持续改善,投资者风险偏好回升。一方面,股市资金供应紧缩问题有所好转,两融余额减少幅度日渐趋窄,存量资金主动去杠杆的速度趋缓,海外资金流出规模继续减少,沪港通资金在上周再次累计大规模流入。另一方面,近期新增因素降低市场不确定性,有利于刺激投资者风险偏好回升。这些因素主要包括:国企改革加快落地;美联储宣告九月份暂不加息;《关于继续做好清理整顿违法从事证券业务活动的通知》降低了杠杆去化过程的不确定性。
 
  市场判断:震荡仍是主基调,但已不必过度悲观。上周市场波动的主要因素是舆情影响下市场对于场外配资去化预期的巨大波动,而监管层《关于继续做好清理整顿违法从事证券业务活动的通知》的最大作用在于降低了去杠杆执行过程中的不确定性。因此,一方面是基本面下行与财政、改革政策发力对冲;另一方面是场外杠杆去化的同时规范手段越来越明确;另外,为了应对可能的金融系统风险,当前政策主要目标依然在于降低金融指标波动性。整体来看,未来大盘震荡依然是主基调;近期的各类事件整体有利于修复市场风险偏好,虽然市场存量资金依然面临去杠杆的压力,但我们认为对后市不必过度悲观。
 
  配置建议:安全边际与催化确定性。配置基调依然维持策略月报观点:震荡市下配置注重防御性,配置注重“安全边际”和催化确定性。继续关注银行、电力、食品饮料等估值便宜、有业绩支撑的具备安全边际的板块和建材、环保、地产等受益于财政政策发力的细分领域。但是,可以积极参与事件主题,除了前期提示的国企改革与财政发力两条主线外。本周建议聚焦主席访美,关注中美高铁、网络安全、清洁能源项目。本周重点关注国家主席习近平将于9 月22 日至25 日对美国进行的国事访问。本次行程亮点颇多,双方有望在多个领域达成重要共识,建议具体聚焦中美高铁项目、网络安全以及清洁能源项目三条投资主线。个股层面,中美高铁概念股重点关注铁路制造业巨头中国中车、铁路运营平台龙头企业神州高铁、轨交连接器顶尖企业永贵电器;网络安全龙头企业重点关注绿盟科技、美亚柏科;清洁能源领域推荐龙头企业金风科技、天顺风能,新能源电机标的卧龙电气,水利发电龙头企业三峡水利。

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