德银经济学家马骏：明年中国整体增长前景乐观
德意志银行大中华区首席经济学家马骏博士近日展望2008年中国经济时预计，由于出口放缓，2008年中国GDP增长率从2007年的11.5%稍稍回落至10.4%。同时，马骏预计投资增长将至少在2008年上半年基本保持目前的增速；监管部门对银行的窗口指导对固定资产投资的影响有限。因此，煤炭、铁矿石、铜和铝等大宗商品在2008年的增长前景将仍然乐观。
马骏指出，有两股相互竞争的力量将左右中国2008年的经济增长。在积极的一面，投资增长动力仍然十分强劲。起推动力主要来自30%以上的利润增长和净资产收益率的提高。由于过去两年股票市场上涨400%以上的正面财富效应，消费增长仍可能保持稳定甚至加速。另一方面，出口增长的减速反映出经合组织（OECD）国家需求增长减缓，和中国国内政策限制了低端和资源密集型产品的出口，这很可能使明年GDP增长率降低0.5到1个百分点。
马骏认为，对银行的窗口指导不大可能对固定资产投资产生重大的、持续性的影响。至少在2008年上半年，全社会固定资产投资增长率很可能维持目前的水平，即年度同比增长达25%，而全年水平应会达22%-23%。这一增长的动力在于极具吸引力的投资回报率和充足的新项目资金来源。虽然自2004年以来中国已经加息八次，但净资产收益率和基准的一年期贷款利率之间的差额仍在过去4年间从4.2%扩大到11.5%。这表明，本轮经济周期仍能为企业部门提供最具吸引力的投资回报，在启动新项目方面企业仍然相当积极。
支撑投资增长的另一主因是整个经济体系中并不缺少资金。在实际操作中，目前的窗口指导的效力比1998年之前实施的指令性的“贷款限额”制度较弱，窗口指导对于银行放贷的影响最多是局部和暂时性的。随着越来越多的银行成为上市公司，其扩大业务的动机非常强烈，仅靠窗口指导无法持续有效地影响贷款增长。
（张文绩）
马骏指出，有两股相互竞争的力量将左右中国2008年的经济增长。在积极的一面，投资增长动力仍然十分强劲。起推动力主要来自30%以上的利润增长和净资产收益率的提高。由于过去两年股票市场上涨400%以上的正面财富效应，消费增长仍可能保持稳定甚至加速。另一方面，出口增长的减速反映出经合组织（OECD）国家需求增长减缓，和中国国内政策限制了低端和资源密集型产品的出口，这很可能使明年GDP增长率降低0.5到1个百分点。
马骏认为，对银行的窗口指导不大可能对固定资产投资产生重大的、持续性的影响。至少在2008年上半年，全社会固定资产投资增长率很可能维持目前的水平，即年度同比增长达25%，而全年水平应会达22%-23%。这一增长的动力在于极具吸引力的投资回报率和充足的新项目资金来源。虽然自2004年以来中国已经加息八次，但净资产收益率和基准的一年期贷款利率之间的差额仍在过去4年间从4.2%扩大到11.5%。这表明，本轮经济周期仍能为企业部门提供最具吸引力的投资回报，在启动新项目方面企业仍然相当积极。
支撑投资增长的另一主因是整个经济体系中并不缺少资金。在实际操作中，目前的窗口指导的效力比1998年之前实施的指令性的“贷款限额”制度较弱，窗口指导对于银行放贷的影响最多是局部和暂时性的。随着越来越多的银行成为上市公司，其扩大业务的动机非常强烈，仅靠窗口指导无法持续有效地影响贷款增长。
（张文绩）
