通胀压力不容忽视 章隽
过去几个月，中国CPI指数迅速上扬，一改以往的物价低位运行，并间或出现下降局面，令人颇感意外。但细究中国经济状况和货币供应，发现这也是一种必然。回顾最近几个月，物价逐月加速上扬，CPI指数从2.2-3％的水平开始上涨，6月份升至4.4％，7月份5.6％，8月份更升至6.5％，达11年高点，9月份稍有放缓，上涨6.2％。与上年同期相比增速则升至4.1％。究其原因，主要有以下几方面：
中国经济高速增长，需要各种投入品，产能利用率维持高位，是物价上涨的内在结构性因素。中国1-3季度GDP增长11.5％，增速高位运行；截至9月末，全国城镇累计新增就业人数920万人，已完成全年900万人目标；国际大宗商品和能源价格持续上扬，原油价格屡创新高。包括劳动力在内的各种资源供应较为短缺，而需求旺盛，供需结构偏紧，给各种投入品价格带来上涨压力。
人民币升值预期吸引大量资金流入国内，而信贷快速增长，同时资金流动速度加快，流动性过剩问题突出，是推升物价上涨的货币性因素。9月末，国家外汇储备14336亿美元，比2006年底增3673亿美元，向市场多投2.8万亿人民币，即使央行采取对冲方式回收流动性，但仍有大量资金流进市场。1－9月份金融机构人民币各项贷款增加3.36万亿，按可比口径同比多增6073亿。表现在货币供应上，9月末广义货币（M2）39.3万亿元，同比增长18.5%。央行调查显示，居民更乐于购买股票或基金而降低储蓄率，加速了资金的流转。
居民消费能力相对较为旺盛，提升消费需求，也给物价上涨带来需求拉动因素。如，股市和房地产市场价格大幅上扬，带来明显的财富效应，刺激社会总体需求上扬。
政府强势控制物价。国家发改委最近关于物价的评论称，我国农产品价格总水平仍将可能在高位持续，但价格整体继续上涨的可能性不大。关于生产资料，发改委预计第四季度国内生产资料价格将高位平稳运行，全年涨幅将在4%左右，价格总水平将高于去年。
厂商存在较强的提价冲动，也具备一定的议价能力。经济快速增长，市场需求不断提高，工业品价格较为长期地维持不变，同时农产品等大宗商品等原材料价格上扬，增加了厂商的成本并降低利润率，面对某些行业，比如房地产行业的暴利，厂商存在提价冲动。同时，随着居民消费水平提高，厂商也具有一定的议价空间。
居民通胀预期较高。央行第三季度城镇储户问卷调查显示：居民对第四季度物价预期仍不乐观，六成多居民判断物价继续上涨。预期第四季度物价“上升”的居民人数占比，上升11.1个百分点，达到61.3％的历史新高。
综上所述，中国经济快速增长，整体供应结构较为紧张，资源利用率较为充分，要增加资源利用的边际成本将提高，继而带动更广范围的物价提升，流动性充足更提供了物价上扬的温床。当前通胀潜在压力（不是指通常的通胀压力，而是一个经济社会内在所隐藏的通胀压力）很大，物价快速上扬仍随时可能发生。一旦某种商品（尤其是农产品和服务等非贸易商品，贸易品受到更大的竞争压力而议价能力相对受限，带来了制造品价格的下降，并稳定了核心消费物价指数等指标）因为结构性因素出现供应短缺，且生产周期较长，或者需求弹性较小，则需求很可能推动该商品价格快速上扬，比如近期猪肉问题。此外，因供应紧缺，投机因素等，以美元为标价的国际大宗商品和能源价格急速拉升，国内可能不得不逐渐调升价格。发改委日前上调成品油价，就充分反映了国内的能源价格供需结构和价格倒挂问题。
若中国某些商品价格再度快速上扬，通胀压力再度爆发，中国央行可能需要继续升息，并加大升息幅度，以压制通胀和通胀预期。同时也加大了国家出台各种措施，管制物价，宏观调控经济的紧迫性。此外，若人民币利率继续上扬，将进一步增大人民币后续升值压力，加速推动人民币升值。
中国经济高速增长，需要各种投入品，产能利用率维持高位，是物价上涨的内在结构性因素。中国1-3季度GDP增长11.5％，增速高位运行；截至9月末，全国城镇累计新增就业人数920万人，已完成全年900万人目标；国际大宗商品和能源价格持续上扬，原油价格屡创新高。包括劳动力在内的各种资源供应较为短缺，而需求旺盛，供需结构偏紧，给各种投入品价格带来上涨压力。
人民币升值预期吸引大量资金流入国内，而信贷快速增长，同时资金流动速度加快，流动性过剩问题突出，是推升物价上涨的货币性因素。9月末，国家外汇储备14336亿美元，比2006年底增3673亿美元，向市场多投2.8万亿人民币，即使央行采取对冲方式回收流动性，但仍有大量资金流进市场。1－9月份金融机构人民币各项贷款增加3.36万亿，按可比口径同比多增6073亿。表现在货币供应上，9月末广义货币（M2）39.3万亿元，同比增长18.5%。央行调查显示，居民更乐于购买股票或基金而降低储蓄率，加速了资金的流转。
居民消费能力相对较为旺盛，提升消费需求，也给物价上涨带来需求拉动因素。如，股市和房地产市场价格大幅上扬，带来明显的财富效应，刺激社会总体需求上扬。
政府强势控制物价。国家发改委最近关于物价的评论称，我国农产品价格总水平仍将可能在高位持续，但价格整体继续上涨的可能性不大。关于生产资料，发改委预计第四季度国内生产资料价格将高位平稳运行，全年涨幅将在4%左右，价格总水平将高于去年。
厂商存在较强的提价冲动，也具备一定的议价能力。经济快速增长，市场需求不断提高，工业品价格较为长期地维持不变，同时农产品等大宗商品等原材料价格上扬，增加了厂商的成本并降低利润率，面对某些行业，比如房地产行业的暴利，厂商存在提价冲动。同时，随着居民消费水平提高，厂商也具有一定的议价空间。
居民通胀预期较高。央行第三季度城镇储户问卷调查显示：居民对第四季度物价预期仍不乐观，六成多居民判断物价继续上涨。预期第四季度物价“上升”的居民人数占比，上升11.1个百分点，达到61.3％的历史新高。
综上所述，中国经济快速增长，整体供应结构较为紧张，资源利用率较为充分，要增加资源利用的边际成本将提高，继而带动更广范围的物价提升，流动性充足更提供了物价上扬的温床。当前通胀潜在压力（不是指通常的通胀压力，而是一个经济社会内在所隐藏的通胀压力）很大，物价快速上扬仍随时可能发生。一旦某种商品（尤其是农产品和服务等非贸易商品，贸易品受到更大的竞争压力而议价能力相对受限，带来了制造品价格的下降，并稳定了核心消费物价指数等指标）因为结构性因素出现供应短缺，且生产周期较长，或者需求弹性较小，则需求很可能推动该商品价格快速上扬，比如近期猪肉问题。此外，因供应紧缺，投机因素等，以美元为标价的国际大宗商品和能源价格急速拉升，国内可能不得不逐渐调升价格。发改委日前上调成品油价，就充分反映了国内的能源价格供需结构和价格倒挂问题。
若中国某些商品价格再度快速上扬，通胀压力再度爆发，中国央行可能需要继续升息，并加大升息幅度，以压制通胀和通胀预期。同时也加大了国家出台各种措施，管制物价，宏观调控经济的紧迫性。此外，若人民币利率继续上扬，将进一步增大人民币后续升值压力，加速推动人民币升值。
