资产证券化或增加信贷供给
日前，央行发布了《中国人民银行关于资产支持证券质押式回购交易有关事项的公告》，允许资产支持证券在全国银行间债券市场进行质押式回购交易。分析人士认为，该项政策的出台将有助于增强银行资产流动性，提高投资者的需求，对于资产支持证券的发展和丰富资本市场交易品种具有重要意义。
统计显示，自从我国2005年推出资产支持证券试点以来，此类证券仅成交了16笔，成交金额6.08亿元。今年以来，银行间债市资产支持证券的成交更是只有区区2笔，成交金额仅7491.8万元。不过在近日，《金融时报》用“衍生品的春天”表述了当前管理层加速发展金融衍生品市场的态度。因此，在推出远期利率协议和允许资产证券化产品回购交易之后，可以认为，目前规模不到200亿、一年仅数笔交易成交的资产证券化市场，其规模和流动性都可能呈现几何式增长。更引人关注的是，在当前贷款总量指标受到严格控制的情况下，商业银行实际上拥有很强的冲动来利用资产证券化市场规避贷款总量指标的管制。
当前各种涉嫌不合规的信贷资产交易，就已经在商业银行之间隐秘展开。据报道，由于银监会对于贷款总量的控制，使得目前不少商业银行只能以各种变通的方式来“倒卖贷款”，以规避贷款总量指标限制。例如商业银行内部不同区域的贷款指标“买卖”，商业银行利用委托贷款规避贷款总量管制，以及在季末利用附回购协议的信托方式转让贷款资产来规避贷款总量的管制等等。
这些事实说明目前市场已经存在相当数量的信贷资产交易需求，在增加资产证券化产品的流动性之后，这些需求将会浮上水面。而对贷款总量影响最大的，是从2006年2月开始在上市银行实施的《新会计准则》。
目前中国工商银行、中国银行、中国建设银行和交通银行，以及主要的股份制商业银行和部分城市商业银行都已经上市，这意味着中国大部分的金融资产都已经上市，都将采用新的会计准则来统计贷款。在新的会计准则要求下，预计将被出售的金融资产将在“可供出售金融资产”项下反映，而不再进入“贷款”项。
一旦资产证券化开始快速启动，毫无疑问，这些银行都可能大量使用资产证券化的方式来规避银监会对于贷款总量的管制措施。现在央行允许资产证券化产品质押回购，这将大大降低相关产品的风险，使得附回购协议的资产证券化产品流动性大为增强。这一市场即将开始快速膨胀是可以预期的。
在市场经济中，管制永远都不是解决市场问题的根本之道，只有开放市场，做好规范，才是发展之道。可以预见，在新的市场发展形势下，对于银行流动性的监管、统计等体系，都将出现大的变化。这个时候，我们更需要的是利率的市场化，以便利率能够更真实地反映市场变化；而透明度将是保证市场化利率能够真正反映市场情况的核心。未来的监管，将主要围绕提高透明度而展开。
当然，资产证券化市场的发展也不是扫清了所有障碍。例如在资产证券化中关键的受托机构（SPV）角色有两种，一种是信托型，一种是公司型。其中信托型就被限制合约数不得超过200份；而公司型则因为公司法的限制而难以满足发行证券的要求。不过也不排除管理层锐意发展资产证券化市场而放开管制的做法。
笔者认为，资产证券化市场很可能从现在开始迈入真正的启动发展阶段。这一市场的发展，也将要求监管和统计等体系的变革，以适应市场新环境。最具代表性的是，贷款总量指标可能随着资产证券化的快速发展，而逐渐失去意义。
统计显示，自从我国2005年推出资产支持证券试点以来，此类证券仅成交了16笔，成交金额6.08亿元。今年以来，银行间债市资产支持证券的成交更是只有区区2笔，成交金额仅7491.8万元。不过在近日，《金融时报》用“衍生品的春天”表述了当前管理层加速发展金融衍生品市场的态度。因此，在推出远期利率协议和允许资产证券化产品回购交易之后，可以认为，目前规模不到200亿、一年仅数笔交易成交的资产证券化市场，其规模和流动性都可能呈现几何式增长。更引人关注的是，在当前贷款总量指标受到严格控制的情况下，商业银行实际上拥有很强的冲动来利用资产证券化市场规避贷款总量指标的管制。
当前各种涉嫌不合规的信贷资产交易，就已经在商业银行之间隐秘展开。据报道，由于银监会对于贷款总量的控制，使得目前不少商业银行只能以各种变通的方式来“倒卖贷款”，以规避贷款总量指标限制。例如商业银行内部不同区域的贷款指标“买卖”，商业银行利用委托贷款规避贷款总量管制，以及在季末利用附回购协议的信托方式转让贷款资产来规避贷款总量的管制等等。
这些事实说明目前市场已经存在相当数量的信贷资产交易需求，在增加资产证券化产品的流动性之后，这些需求将会浮上水面。而对贷款总量影响最大的，是从2006年2月开始在上市银行实施的《新会计准则》。
目前中国工商银行、中国银行、中国建设银行和交通银行，以及主要的股份制商业银行和部分城市商业银行都已经上市，这意味着中国大部分的金融资产都已经上市，都将采用新的会计准则来统计贷款。在新的会计准则要求下，预计将被出售的金融资产将在“可供出售金融资产”项下反映，而不再进入“贷款”项。
一旦资产证券化开始快速启动，毫无疑问，这些银行都可能大量使用资产证券化的方式来规避银监会对于贷款总量的管制措施。现在央行允许资产证券化产品质押回购，这将大大降低相关产品的风险，使得附回购协议的资产证券化产品流动性大为增强。这一市场即将开始快速膨胀是可以预期的。
在市场经济中，管制永远都不是解决市场问题的根本之道，只有开放市场，做好规范，才是发展之道。可以预见，在新的市场发展形势下，对于银行流动性的监管、统计等体系，都将出现大的变化。这个时候，我们更需要的是利率的市场化，以便利率能够更真实地反映市场变化；而透明度将是保证市场化利率能够真正反映市场情况的核心。未来的监管，将主要围绕提高透明度而展开。
当然，资产证券化市场的发展也不是扫清了所有障碍。例如在资产证券化中关键的受托机构（SPV）角色有两种，一种是信托型，一种是公司型。其中信托型就被限制合约数不得超过200份；而公司型则因为公司法的限制而难以满足发行证券的要求。不过也不排除管理层锐意发展资产证券化市场而放开管制的做法。
笔者认为，资产证券化市场很可能从现在开始迈入真正的启动发展阶段。这一市场的发展，也将要求监管和统计等体系的变革，以适应市场新环境。最具代表性的是，贷款总量指标可能随着资产证券化的快速发展，而逐渐失去意义。
