红筹回归行情可期 3 1
一边是愈走愈高的CPI，一边是央行的年内第五次加息；一边是迭创新高的大盘指数及蜂拥而入的各路资金，一边是泡沫不断吹大的高市盈率。这就是今天中国内地股市的现状。高位平抑 A股有何调控手段？较以往不同的是，这一次管理层不是下文件、发社论，而是扩大供给，以市场自我调节的办法达到供需平衡。调控棋盘上的主力军是 9月起相继踏上回归之路的三家 H股公司———中国建设银行、中海油服、中国神华。 与此同时，在香港上市的红筹公司，尤其是那些资产规模上千亿港元的大型行业龙头公司，在内地投资需求旺盛的背景下，亦准备回归 A股市场，为改善内地资本市场结构、估值水平发挥积极的作用。红筹股公司和 H股公司的回归，将携手演绎一场横跨香港和内地资本市场的盛宴
“蓝筹泡沫论”四起
“5·30”后，行情一夜间从垃圾股、题材股的“漫天飞舞”演变到蓝筹股领涨。招商证券在6月的一份报告中就曾指出，“市场正从造就垃圾股泡沫转向造就蓝筹股泡沫。”以招商银行（600036.SH）为代表的金融股和以万科A（000002.SZ）为代表的地产股一路飙升：招行股价从“5·30”时的20元一路上涨，至8月底最高升至近40元，股价翻了一番；万科A股价也从“5·30”时的18元，一路飙升至8月底的36元，亦在2个月内实现了翻一番目标。
随着大盘迭创新高，整个8月，蓝筹股泡沫愈演愈烈。中国船舶（600150.SH）股价瞬间攀登上200元的市场新高；权重股工商银行出现涨停。在银行、保险、地产、钢铁等权重股的轮番带动下，市场演绎着“大象起舞”的故事，进一步促使指数上蹿：上证指数从“5·30”时的3700点一路上涨到目前的5400多点，上涨幅度约为45％。
在蓝筹股股价持续攀升的背景下，A股估值也进一步上升。截至上周末，A股市场的平均市盈率上升至45.38倍，较前一周上涨了0.82％。更具代表性的是，沪深300指数的平均市盈率亦已超过30倍；招行、万科A的静态市盈率已高达50－60倍。
蓝筹股上涨表面上看是由于2007年中期业绩大幅增长所引发的，但仔细分析发现，蓝筹股业绩增长背后隐藏了泡沫性因素，因为投资收益或来自股市繁荣增加的收益，对其2007年中期业绩增长的贡献度大幅提升。即便如此，以目前的业绩水平也难以支撑蓝筹股股价，相反，蓝筹股股价已透支了其未来的业绩增长空间。
目前市场蓝筹股估值之所以高企，一个很重要的原因是，基金等机构投资者已不再满足于运用市盈率（PE）来确认蓝筹股的投资价值，而是采用更为激进的资产重估的估值标准来确认蓝筹股的投资价值。“资产重估”一夜间成为目前A股市场一种投资风尚。由此，导致目前A股蓝筹股的估值水平已明显偏高，A股蓝筹股也正逐渐失去其投资的安全边际。
蓝筹股行情最终演变成了“蓝筹股泡沫”。
其实，正是基金一手炮制了“蓝筹股泡沫”，蓝筹股泡沫的越吹越大和“5·30”后基金销售的火爆不无关联。“5·30”后，众多股民尝到了股市的风险，开始转向稳健的基金投资，一时间，由股民变身为基民的“转型秀”频频上演。数据显示，7月份A股市场存量资金净增740亿元，达到了10800亿元，其中多为“借基入市”的资金。中登公司公布的数据显示，8月份，投资者对基金的热情进一步激增，新开基金账户数始终稳定在日均5万户水平上，全月基金开户数突破500万户，达到512万户，超过了同期378万户的A股开户数。激增的基金规模使其对蓝筹股更是“求之若渴”。可以说，正是基金的力量推动了蓝筹股股价上升，并推动了上证指数快速上涨。
然而，本周以来，随着上证指数再度冲上了5400点，大盘震荡幅度开始加大，涨跌的频率也明显加快：由此前连续的上涨，悄然演变为“阴阳”相间的走势。以一线蓝筹股上涨为主要推动力的主升行情已显疲态。
在此情形下，市场开始了对新的价值洼地的寻找。而“H股+红筹股”的及时回归，使沪深两市牛市行情的延续有了新的催化剂。
回归行情可期
红筹回归近在眼前红筹股作为在中国香港上市、内地发展的中资股，其借道香港资本市场走向国际融资平台，有着历史原因。20世纪90年代，国内证券一级市场正遭遇“规模控制”的制肘，国内不能满足融资需求。“窗口公司”背景的红筹公司最终只能绕道香港市场，通过香港借壳上市、获得内地行政性资产注入后，轻易地就能得到国际融资。
统计数据显示，1992－1999年，红筹公司通过首发及增资配股，筹集海外资金超过了135亿美元；1993－1994年和1996－1997年是红筹公司两个黄金发展阶段，不少红筹公司最后发展成为内地企业最早的国际融资平台。
在获得国际融资后，国内经济的强劲增长使不少红筹公司获得了双重先机，并发展出不少资产规模上千亿港元的大型行业龙头公司。如总市值达2.12万亿港元（数据截至8月31日）的中国移动（0941.HK）、总市值达4134亿港元（数据截至8月31日）的中国海洋石油（0883.HK）等。
近两年，随着内地A股市场的走牛，其融资功能也逐渐复苏，红筹股回归更是被提上了议事日程。
从红筹股自身的角度看，在估值不低的情况下，若要加强发展业务，到A股市场集资，较在香港市场配股筹资更为有利。虽然发行A股会产生摊薄效应，但所筹集到的资金对企业本身发展有很大帮助，因此，回归A股市场不失为一个较佳的方法。
对于A股市场而言，大量质地优良的红筹股、H股的回归，也能解A股市场“供给之渴”。对于目前国内流动性过剩，导致垃圾股“鸡犬升天”，及至“蓝筹股泡沫”逐渐变大的现状，采用这种增加A股供应量的方式，等同监管层对A股市场作出了适当的调控。
自从中国证监会发布《境外中资控股上市公司在境内首次公开发行股票试点办法（草案）》（简称《试点办法》）后，有消息称，今年下半年，将会有第一只红筹股回归A股市场，其中最热炒的是中国移动及中国海洋石油。国务院国资委主任李荣融近日在接受采访时就表示，有关中国移动回归A股事宜，目前国资委方面的准备工作已经完成，有希望很快回归。但是具体进度还取决于其他部门的工作安排。而中国海洋石油有限公司董事长傅成玉则在日前称，中海油回归A股有所延迟。事实上，优质的资产加上资产注入、整体上市等后续题材，使市场对回归A股市场的红筹股寄予殷切的期望。某创新类券商投行主管就表示，红筹股回归将成为下半年内地A股市场的一项重大事件。
4家H股9月回归红筹股回归即将破题，H股回归却已是如火如荼。继今年4月和6月，中国铝业（2600.HK）和中国远洋（1919.HK）两只H股分别“驶回”A股市场后，9月，中国建设银行（0939.HK）、中海油服（2883.HK）、中国神华（1088.HK）等H股又相继踏上回归之路。据最新消息，昨日证监会发布公告称，将于9月24日召开第135次发行审核委员会工作会议，审核中国石油天然气股份有限公司首发事宜。这些H股的回归，既为红筹股未来的回归探路，也意味着一场横跨香港和内地市场的资本盛宴已拉开了序幕。质地优良的红筹股和H股的回归，将提供给投资者更多的选择。
综观今年已经回归A股市场的H股，其A股上市以来表现突出。
中国铝业（601600.SH）A股4月30日登陆沪市后，股价最低在18元附近。在8月中旬公告了吸收合并包头铝业后，股价一路飙升，8月底A股股价最高时竟达到近59.80元，在上市后短短4个月内A股股价即上涨逾300％；中国远洋（601919.SH）A股上市以来，最低价为15.52元。在经过了非公开发行以收购集团资产这一“蜕变”后，股价一路上涨，最高达到46元；中国人寿（601628.SH）A股自6月30日创出一阶段性低位32.10元/股后，便一步一个台阶向上攀登，昨日盘中创出了历史高位59.37元/股。
进入9月，超大型“航母”建设银行率先由港股市场“驶回”A股市场。本周一，建设银行开始网上发行，发行数量为不超过90亿股。由于投资者认购踊跃，最终定价为发行价格区间的最高端6.45元。按照2006年扣除非经常性损益前后孰低的净利润，除以本次A股发行后的总股数计算，该价格对应的市盈率为32.91倍，2007年预测市盈率约为22.7倍。
按照90亿A股的IPO计划，建行本次筹集资金最高将达到580.5亿元，创A股市场募集资金规模历史新高。网上网下共冻结资金额高达2.26万亿元，亦刷新内地IPO历史纪录。资金追捧建行的程度从回购利率走势中可见一斑。交易所七天回购利率在建行网下网上申购期间再次走高。而建行申购结束后，回购利率的量和价格都出现大幅回落。
据悉，建设银行A股发行后总股本将超过2337亿股，按照6.45元人民币的发行价以及港股9月19日收盘价7.12港元/股计算，预计总市值将超过1.6万亿元人民币。
分析师认为，建设银行之所以受到众多资金的追捧，得益于该行良好的盈利能力以及今后巨大的发展空间。国泰君安预测，建设银行未来5年净利润复合增长率为30％。2007年净利润预计为668亿元，同比增长44％；摊薄后每股收益0.29元，每股净资产1.79元；2008年公司净利润为890亿元，同比增长33.21％，每股收益0.38元，每股净资产2.08元。合理估值区间为8－9.6元/股。平安证券也认为，在行业整体转型和资本市场繁荣预期下，建设银行的中间业务有望在未来三年保持40％以上的增长。结合近期上市银行股首日涨幅表现，预计其上市定价区间为7.2－8.75元。
紧随建设银行的中海油服于9月20日进行网上申购。据悉，中海油服是中国海上最大的油田服务供应商，也是亚洲地区功能最全、服务链最完整、最具综合性的海上油田服务上市公司。此次回归A股，根据初步询价情况，并在综合考虑发行人基本面、H股价格、可比公司估值水平及市场情况下，最终确定了5亿股的发行规模。其中网上发行3.25亿股，网下发行1.75亿股。同时，确定了12.88－13.48元的发行价格区间。截至今年3月31日，中海油服资产总计为124.85亿元，负债合计32.09亿元。同时，今年一季度，中海油服实现营业收入20.24亿元，实现营业利润为8.46亿元。
在建设银行、中海油服之后亮相的是另一艘H股“巨轮”，H股市价总值达1148.72亿港元（数据截至8月31日）的中国神华能源股份有限公司。本周一，经证监会发审委审核，中国神华A股首发获得通过。公司于本周三开始进行A股IPO询价，下周一启动A股IPO申购发行。
据招股说明书披露，截至今年中期，中国神华总资产1719亿元，总负债844亿元，每股净资产3.84元，每股收益0.54元。作为国内煤矿业龙头，中国神华同时涉足发电行业，目标是建设世界领先的特大能源型企业。此次回归A股，中国神华申请发行不超过18亿股A股。
按中国神华H股9月19日的收盘价42.15港元/股计算，若发行价格不低于其H股价格，本次募资规模将逾720亿元人民币，有望超过建行580.5亿元的募资计划，成为A股历史上最大的IPO。
多少红筹值得期待？
踏上回归之路的H股给投资标的日益匮乏的A股市场带来了新鲜的血液，那么，除了H股，未来有多少红筹股值得期待呢？
据了解，红筹股回归初期将主要面向大公司，暂不放开至小公司。中国移动、中国网通（0906.HK）、中国海洋石油、中国海外发展（0688.HK）等公司有望跻身首批试点企业。但是，两类公司暂不纳入红筹股回归行列：一是母公司已在内地上市；二是子公司已在内地上市。
证监会公布的《试点办法》规定，红筹公司申请在境内首次公开发行股票，应满足四个条件：股票已在香港证交所上市交易一年以上；股票市值不低于200亿港元；最近三个会计年度累计净利润不低于20亿港元；50％以上的经营性资产在境内，或者50％以上的利润来源于境内业务。《试点办法》的起草说明则称，三年累计净利润达到20亿港元的香港红筹公司共有21家，且符合市值要求的公司基本都符合净利润要求。
目前香港红筹公司共91家，发行总股本为3220.6095亿股。截至8月31日，红筹股市价总值约4.35万亿港元，而8月底内地A+B股总市值已经达23.3万亿元；从估值水平看，7月30日有32只样本股的红筹指数采用整体法计算的PE水平为22.85倍，同期的国企指数为23.36倍、内地沪深300为39.11倍、上证综指为36.99倍、中小企业板为57.23倍。香港红筹总市值是内地两市场（A+B股）总市值的20％，香港红筹指数相比国内沪深300指数，PE估值折价接近40％。
香港交易所统计数据显示，截至2007年8月31日，在港上市的红筹股公司中，有25家市价总值超过200亿港元。
联合证券研究员杨伟聪表示，在香港红筹股中，主业清晰并在同行业中占一定地位、在我国国民经济中起一定作用的大蓝筹公司必将率先回归。而根据《试点办法》中初步确定的回归条件加以筛选，共有17家公司符合条件，17家公司总市值约3.73万亿港元，占红筹总市值4.35万亿港元的85.3％，但其中中银香港（2388.HK）因主业在香港、中国联通（0762.HK）子公司已在境内单独上市，故不列入回归行列。实际符合回归条件的公司是15家，总市值约3.35万亿港元，占红筹总市值的77％左右，覆盖了红筹股的大部分市值。
这些公司中不乏同行业中的佼佼者，如中国移动（2006年净利润为660亿元）、中国海洋石油、联想集团（0762.HK）等大型企业，这些企业经营状况一直保持稳定，香港股价也相对比较稳定，是未来最值得期待的投资标的。可以预见，这批即将回归A股市场的红筹股，将以独特的魅力吸引国内资本的竞相追逐，改变目前内地蓝筹股“一股独大”的状况，成为下阶段行情延续的主角。
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何谓红筹股
红筹股这一概念诞生于上世纪90年代初期的中国香港股票市场。中国香港和国际投资者把在中国境外注册、在中国香港上市的那些带有中国内地概念的股票称为红筹股。
对红筹股的具体定义，尚存在着一些争议。主要的观点有两种，一种认为，应该按照业务范围来区分。如果某个上市公司的主要业务在中国内地，其盈利中的大部分也来自该业务，那么，这家在中国境外注册、在香港上市的股票就是红筹股。国际信息公司彭博资讯所编的红筹股指数就是按照这一标准来遴选的。
另一种观点认为，应该按照权益多寡来划分。如果一家上市公司股东权益的大部分直接来自中国内地，或具有内地背景，也就是为中资所控股，那么，这家在中国境外注册、在中国香港上市的股票才属于红筹股之列。1997年4月，恒生指数服务公司着手编制恒生红筹股指数时，就是按这一标准来划定红筹股的。通常，这两类公司的股票都被投资者视为红筹股。
早期的红筹股，主要是一些中资公司收购香港中小型上市公司后改造而形成的，如“中信泰富”等。近年来出现的红筹股，主要是内地一些省市将其在香港的窗口公司改组并在中国香港上市后形成的，如“上海实业”、“北京控股”等。红筹股已经成了除B股、H股外，内地企业进人国际资本市场筹资的一条重要渠道。
“5·30”后，行情一夜间从垃圾股、题材股的“漫天飞舞”演变到蓝筹股领涨。招商证券在6月的一份报告中就曾指出，“市场正从造就垃圾股泡沫转向造就蓝筹股泡沫。”以招商银行（600036.SH）为代表的金融股和以万科A（000002.SZ）为代表的地产股一路飙升：招行股价从“5·30”时的20元一路上涨，至8月底最高升至近40元，股价翻了一番；万科A股价也从“5·30”时的18元，一路飙升至8月底的36元，亦在2个月内实现了翻一番目标。
随着大盘迭创新高，整个8月，蓝筹股泡沫愈演愈烈。中国船舶（600150.SH）股价瞬间攀登上200元的市场新高；权重股工商银行出现涨停。在银行、保险、地产、钢铁等权重股的轮番带动下，市场演绎着“大象起舞”的故事，进一步促使指数上蹿：上证指数从“5·30”时的3700点一路上涨到目前的5400多点，上涨幅度约为45％。
在蓝筹股股价持续攀升的背景下，A股估值也进一步上升。截至上周末，A股市场的平均市盈率上升至45.38倍，较前一周上涨了0.82％。更具代表性的是，沪深300指数的平均市盈率亦已超过30倍；招行、万科A的静态市盈率已高达50－60倍。
蓝筹股上涨表面上看是由于2007年中期业绩大幅增长所引发的，但仔细分析发现，蓝筹股业绩增长背后隐藏了泡沫性因素，因为投资收益或来自股市繁荣增加的收益，对其2007年中期业绩增长的贡献度大幅提升。即便如此，以目前的业绩水平也难以支撑蓝筹股股价，相反，蓝筹股股价已透支了其未来的业绩增长空间。
目前市场蓝筹股估值之所以高企，一个很重要的原因是，基金等机构投资者已不再满足于运用市盈率（PE）来确认蓝筹股的投资价值，而是采用更为激进的资产重估的估值标准来确认蓝筹股的投资价值。“资产重估”一夜间成为目前A股市场一种投资风尚。由此，导致目前A股蓝筹股的估值水平已明显偏高，A股蓝筹股也正逐渐失去其投资的安全边际。
蓝筹股行情最终演变成了“蓝筹股泡沫”。
其实，正是基金一手炮制了“蓝筹股泡沫”，蓝筹股泡沫的越吹越大和“5·30”后基金销售的火爆不无关联。“5·30”后，众多股民尝到了股市的风险，开始转向稳健的基金投资，一时间，由股民变身为基民的“转型秀”频频上演。数据显示，7月份A股市场存量资金净增740亿元，达到了10800亿元，其中多为“借基入市”的资金。中登公司公布的数据显示，8月份，投资者对基金的热情进一步激增，新开基金账户数始终稳定在日均5万户水平上，全月基金开户数突破500万户，达到512万户，超过了同期378万户的A股开户数。激增的基金规模使其对蓝筹股更是“求之若渴”。可以说，正是基金的力量推动了蓝筹股股价上升，并推动了上证指数快速上涨。
然而，本周以来，随着上证指数再度冲上了5400点，大盘震荡幅度开始加大，涨跌的频率也明显加快：由此前连续的上涨，悄然演变为“阴阳”相间的走势。以一线蓝筹股上涨为主要推动力的主升行情已显疲态。
在此情形下，市场开始了对新的价值洼地的寻找。而“H股+红筹股”的及时回归，使沪深两市牛市行情的延续有了新的催化剂。
回归行情可期
红筹回归近在眼前红筹股作为在中国香港上市、内地发展的中资股，其借道香港资本市场走向国际融资平台，有着历史原因。20世纪90年代，国内证券一级市场正遭遇“规模控制”的制肘，国内不能满足融资需求。“窗口公司”背景的红筹公司最终只能绕道香港市场，通过香港借壳上市、获得内地行政性资产注入后，轻易地就能得到国际融资。
统计数据显示，1992－1999年，红筹公司通过首发及增资配股，筹集海外资金超过了135亿美元；1993－1994年和1996－1997年是红筹公司两个黄金发展阶段，不少红筹公司最后发展成为内地企业最早的国际融资平台。
在获得国际融资后，国内经济的强劲增长使不少红筹公司获得了双重先机，并发展出不少资产规模上千亿港元的大型行业龙头公司。如总市值达2.12万亿港元（数据截至8月31日）的中国移动（0941.HK）、总市值达4134亿港元（数据截至8月31日）的中国海洋石油（0883.HK）等。
近两年，随着内地A股市场的走牛，其融资功能也逐渐复苏，红筹股回归更是被提上了议事日程。
从红筹股自身的角度看，在估值不低的情况下，若要加强发展业务，到A股市场集资，较在香港市场配股筹资更为有利。虽然发行A股会产生摊薄效应，但所筹集到的资金对企业本身发展有很大帮助，因此，回归A股市场不失为一个较佳的方法。
对于A股市场而言，大量质地优良的红筹股、H股的回归，也能解A股市场“供给之渴”。对于目前国内流动性过剩，导致垃圾股“鸡犬升天”，及至“蓝筹股泡沫”逐渐变大的现状，采用这种增加A股供应量的方式，等同监管层对A股市场作出了适当的调控。
自从中国证监会发布《境外中资控股上市公司在境内首次公开发行股票试点办法（草案）》（简称《试点办法》）后，有消息称，今年下半年，将会有第一只红筹股回归A股市场，其中最热炒的是中国移动及中国海洋石油。国务院国资委主任李荣融近日在接受采访时就表示，有关中国移动回归A股事宜，目前国资委方面的准备工作已经完成，有希望很快回归。但是具体进度还取决于其他部门的工作安排。而中国海洋石油有限公司董事长傅成玉则在日前称，中海油回归A股有所延迟。事实上，优质的资产加上资产注入、整体上市等后续题材，使市场对回归A股市场的红筹股寄予殷切的期望。某创新类券商投行主管就表示，红筹股回归将成为下半年内地A股市场的一项重大事件。
4家H股9月回归红筹股回归即将破题，H股回归却已是如火如荼。继今年4月和6月，中国铝业（2600.HK）和中国远洋（1919.HK）两只H股分别“驶回”A股市场后，9月，中国建设银行（0939.HK）、中海油服（2883.HK）、中国神华（1088.HK）等H股又相继踏上回归之路。据最新消息，昨日证监会发布公告称，将于9月24日召开第135次发行审核委员会工作会议，审核中国石油天然气股份有限公司首发事宜。这些H股的回归，既为红筹股未来的回归探路，也意味着一场横跨香港和内地市场的资本盛宴已拉开了序幕。质地优良的红筹股和H股的回归，将提供给投资者更多的选择。
综观今年已经回归A股市场的H股，其A股上市以来表现突出。
中国铝业（601600.SH）A股4月30日登陆沪市后，股价最低在18元附近。在8月中旬公告了吸收合并包头铝业后，股价一路飙升，8月底A股股价最高时竟达到近59.80元，在上市后短短4个月内A股股价即上涨逾300％；中国远洋（601919.SH）A股上市以来，最低价为15.52元。在经过了非公开发行以收购集团资产这一“蜕变”后，股价一路上涨，最高达到46元；中国人寿（601628.SH）A股自6月30日创出一阶段性低位32.10元/股后，便一步一个台阶向上攀登，昨日盘中创出了历史高位59.37元/股。
进入9月，超大型“航母”建设银行率先由港股市场“驶回”A股市场。本周一，建设银行开始网上发行，发行数量为不超过90亿股。由于投资者认购踊跃，最终定价为发行价格区间的最高端6.45元。按照2006年扣除非经常性损益前后孰低的净利润，除以本次A股发行后的总股数计算，该价格对应的市盈率为32.91倍，2007年预测市盈率约为22.7倍。
按照90亿A股的IPO计划，建行本次筹集资金最高将达到580.5亿元，创A股市场募集资金规模历史新高。网上网下共冻结资金额高达2.26万亿元，亦刷新内地IPO历史纪录。资金追捧建行的程度从回购利率走势中可见一斑。交易所七天回购利率在建行网下网上申购期间再次走高。而建行申购结束后，回购利率的量和价格都出现大幅回落。
据悉，建设银行A股发行后总股本将超过2337亿股，按照6.45元人民币的发行价以及港股9月19日收盘价7.12港元/股计算，预计总市值将超过1.6万亿元人民币。
分析师认为，建设银行之所以受到众多资金的追捧，得益于该行良好的盈利能力以及今后巨大的发展空间。国泰君安预测，建设银行未来5年净利润复合增长率为30％。2007年净利润预计为668亿元，同比增长44％；摊薄后每股收益0.29元，每股净资产1.79元；2008年公司净利润为890亿元，同比增长33.21％，每股收益0.38元，每股净资产2.08元。合理估值区间为8－9.6元/股。平安证券也认为，在行业整体转型和资本市场繁荣预期下，建设银行的中间业务有望在未来三年保持40％以上的增长。结合近期上市银行股首日涨幅表现，预计其上市定价区间为7.2－8.75元。
紧随建设银行的中海油服于9月20日进行网上申购。据悉，中海油服是中国海上最大的油田服务供应商，也是亚洲地区功能最全、服务链最完整、最具综合性的海上油田服务上市公司。此次回归A股，根据初步询价情况，并在综合考虑发行人基本面、H股价格、可比公司估值水平及市场情况下，最终确定了5亿股的发行规模。其中网上发行3.25亿股，网下发行1.75亿股。同时，确定了12.88－13.48元的发行价格区间。截至今年3月31日，中海油服资产总计为124.85亿元，负债合计32.09亿元。同时，今年一季度，中海油服实现营业收入20.24亿元，实现营业利润为8.46亿元。
在建设银行、中海油服之后亮相的是另一艘H股“巨轮”，H股市价总值达1148.72亿港元（数据截至8月31日）的中国神华能源股份有限公司。本周一，经证监会发审委审核，中国神华A股首发获得通过。公司于本周三开始进行A股IPO询价，下周一启动A股IPO申购发行。
据招股说明书披露，截至今年中期，中国神华总资产1719亿元，总负债844亿元，每股净资产3.84元，每股收益0.54元。作为国内煤矿业龙头，中国神华同时涉足发电行业，目标是建设世界领先的特大能源型企业。此次回归A股，中国神华申请发行不超过18亿股A股。
按中国神华H股9月19日的收盘价42.15港元/股计算，若发行价格不低于其H股价格，本次募资规模将逾720亿元人民币，有望超过建行580.5亿元的募资计划，成为A股历史上最大的IPO。
多少红筹值得期待？
踏上回归之路的H股给投资标的日益匮乏的A股市场带来了新鲜的血液，那么，除了H股，未来有多少红筹股值得期待呢？
据了解，红筹股回归初期将主要面向大公司，暂不放开至小公司。中国移动、中国网通（0906.HK）、中国海洋石油、中国海外发展（0688.HK）等公司有望跻身首批试点企业。但是，两类公司暂不纳入红筹股回归行列：一是母公司已在内地上市；二是子公司已在内地上市。
证监会公布的《试点办法》规定，红筹公司申请在境内首次公开发行股票，应满足四个条件：股票已在香港证交所上市交易一年以上；股票市值不低于200亿港元；最近三个会计年度累计净利润不低于20亿港元；50％以上的经营性资产在境内，或者50％以上的利润来源于境内业务。《试点办法》的起草说明则称，三年累计净利润达到20亿港元的香港红筹公司共有21家，且符合市值要求的公司基本都符合净利润要求。
目前香港红筹公司共91家，发行总股本为3220.6095亿股。截至8月31日，红筹股市价总值约4.35万亿港元，而8月底内地A+B股总市值已经达23.3万亿元；从估值水平看，7月30日有32只样本股的红筹指数采用整体法计算的PE水平为22.85倍，同期的国企指数为23.36倍、内地沪深300为39.11倍、上证综指为36.99倍、中小企业板为57.23倍。香港红筹总市值是内地两市场（A+B股）总市值的20％，香港红筹指数相比国内沪深300指数，PE估值折价接近40％。
香港交易所统计数据显示，截至2007年8月31日，在港上市的红筹股公司中，有25家市价总值超过200亿港元。
联合证券研究员杨伟聪表示，在香港红筹股中，主业清晰并在同行业中占一定地位、在我国国民经济中起一定作用的大蓝筹公司必将率先回归。而根据《试点办法》中初步确定的回归条件加以筛选，共有17家公司符合条件，17家公司总市值约3.73万亿港元，占红筹总市值4.35万亿港元的85.3％，但其中中银香港（2388.HK）因主业在香港、中国联通（0762.HK）子公司已在境内单独上市，故不列入回归行列。实际符合回归条件的公司是15家，总市值约3.35万亿港元，占红筹总市值的77％左右，覆盖了红筹股的大部分市值。
这些公司中不乏同行业中的佼佼者，如中国移动（2006年净利润为660亿元）、中国海洋石油、联想集团（0762.HK）等大型企业，这些企业经营状况一直保持稳定，香港股价也相对比较稳定，是未来最值得期待的投资标的。可以预见，这批即将回归A股市场的红筹股，将以独特的魅力吸引国内资本的竞相追逐，改变目前内地蓝筹股“一股独大”的状况，成为下阶段行情延续的主角。
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何谓红筹股
红筹股这一概念诞生于上世纪90年代初期的中国香港股票市场。中国香港和国际投资者把在中国境外注册、在中国香港上市的那些带有中国内地概念的股票称为红筹股。
对红筹股的具体定义，尚存在着一些争议。主要的观点有两种，一种认为，应该按照业务范围来区分。如果某个上市公司的主要业务在中国内地，其盈利中的大部分也来自该业务，那么，这家在中国境外注册、在香港上市的股票就是红筹股。国际信息公司彭博资讯所编的红筹股指数就是按照这一标准来遴选的。
另一种观点认为，应该按照权益多寡来划分。如果一家上市公司股东权益的大部分直接来自中国内地，或具有内地背景，也就是为中资所控股，那么，这家在中国境外注册、在中国香港上市的股票才属于红筹股之列。1997年4月，恒生指数服务公司着手编制恒生红筹股指数时，就是按这一标准来划定红筹股的。通常，这两类公司的股票都被投资者视为红筹股。
早期的红筹股，主要是一些中资公司收购香港中小型上市公司后改造而形成的，如“中信泰富”等。近年来出现的红筹股，主要是内地一些省市将其在香港的窗口公司改组并在中国香港上市后形成的，如“上海实业”、“北京控股”等。红筹股已经成了除B股、H股外，内地企业进人国际资本市场筹资的一条重要渠道。
