黄金期货即将“破茧而出”
如果说被市场和媒体热议的股指期货是“只听楼梯响，不见人下来”，那么，上海期货交易所于上周二获批上市地位仅次于股指期货的黄金期货，则是让各方深感意外和突然。尽管如此，这则消息还是让市场倍感兴奋。作为国内期货市场又一“重量级”的交易品种，黄金期货交易的推出，有利于进一步完善内地黄金市场体系和价格形成机制；有利于广大企业和投资者提高风险管理水平，增强中国在世界黄金市场的话语权；有利于分散当前过于充裕的流动性。
目前，上期所正在认真完成黄金期货上市的一切准备工作。不少市场人士都认为，黄金期货的风险控制、期货公司的加紧“备战”，以及上期所与上海金交所的合作共赢等，都将是近期市场最为关注的话题
风险控制成重中之重
获准上市黄金期货的第二天，上海期货交易所便在其网站上公布了《上海期货交易所黄金期货标准合约》（简称《标准合约》）和《上海期货交易所风险控制管理办法》（简称《管理办法》）的征求意见稿。在这两份文件中，上期所对即将上市的黄金期货的交割单位、报价单位、交割时间、最低交易保证金等基本要素做出了规定。根据《标准合约》的规定，黄金期货标的为含金量不低于99.95％的金锭，最低交易保证金7％，涨跌停板为前一交易日结算价的±5％，最小波动价位为0.01元人民币/克，交易单位为300克/手。
记者了解到，在设计黄金期货标准合约时，上期所将风险控制摆在了第一位，对黄金期货上市后可能遇到的风险做出了较为严格和全面的规定。上期所有关负责人表示，黄金期货的风险控制主要依赖三个制度。第一是保证金制度。众所周知，期货交易的风险控制主要在于对保证金的控制，因为一旦保证金为负，投资者将不得不面临强制平仓或爆仓的危险。为此，上期所首先制定了一套详尽的保证金收取标准。《标准合约》中规定，黄金期货合约的最低交易保证金比例为合约价值的7％。据悉，上期所的铜、铝、锌和天然橡胶期货合约的最低交易保证金皆为合约价值的5％，只有燃料油期货合约的最低交易保证金为合约价值的8％。与交易所内挂牌的其他品种相比，黄金期货的交易保证金比例较高。对此，上述负责人表示，由于国际市场上黄金价格的波动比较大，为了减少风险，因此，在一开始便设定了一个相对较高的保证金水平。
与此同时，上期所强调在某黄金期货合约交易过程中，一旦出现七种特殊情况，交易所将根据相应的市场风险调整其交易的保证金水平。这七种情况分别是：持仓量达到一定的水平时、临近交割期时、连续数个交易日的累计涨跌幅达到一定水平时、连续出现涨跌停板时、遇国家法定长假时、交易所认为市场风险明显增大时，以及交易所认为有必要调整交易保证金水平的其他情况。在《管理办法》中，上期所用图表和结算公式对这可能出现的七种情况逐个解析，并列出相对应的保证金收取额度，令投资者一目了然。
除了严格控制保证金额度，涨跌停板制度是上期所进行风险控制的第二件“法宝”。《管理办法》中规定，期货交易中每日价格最大波动限制不超过上一交易日结算价的±5%。据介绍，这也是上期所参考了国际黄金价格的平均波动率，所设定的相对较宽的一个涨跌幅度。另外，上期所表示，如果某黄金期货合约连续三个交易日的累计涨跌幅达到10％，或连续四个交易日的累计涨跌幅达到12％，或连续五个交易日的累计涨跌幅达到14％时，交易所将调整涨跌停板幅度，但调整后的涨跌停板幅度不超过20％。
黄金期货风险控制的最后一环是限仓制度。黄金期货合约在不同时期规定了较严格的限仓比例和持仓限额规定。在合约挂牌至交割月前第二月的最后一个交易日，某一期货合约持仓量不得超过12万手，对投资者的限仓比例为5％，非经纪会员限仓比例为10％，经纪会员为15％。交割月份，对投资者的限仓限额设定为200手，对非经纪会员设为500手，经纪会员为2000手。并且，上期所还规定，交割月前第一月的最后一个交易日收盘前，会员及投资者黄金期货合约的持仓应当调整为10手的整倍数（遇市场特殊情况无法按期调整的，可顺延一天）；进入交割月后，会员及投资者黄金期货合约持仓应当是10手的整倍数，新开、平仓也应是10手的整倍数。另外，上期所表示，今后经纪会员、非经纪会员和投资者的黄金期货合约，在不同时期的限仓比例和持仓限额将成梯度递减。
鉴于黄金期货交易的牵涉面广、影响大，上期所还有另外一些日常监控措施。据上期所有关负责人介绍，在科学化管理风险方面，上期所会及时向会员发布市场风险警示通知，督促会员控制风险，提醒市场参与者理性投资，并在长假期间根据情况适当调整交易保证金比例；有关部门也会密切关注会员资金变动情况和持仓主力的资金状况。在风险管理制度化方面，上期所设立有交易运作委员会和风险控制小组，落实行情动态跟踪责任制和每周市场动态分析例会制，建立和健全突发事件应急处置机制，加强风险控制制度建设，及时跟踪和化解风险。在将风险管理制度化的同时，上期所还重视风险管理流程化，将通过具体的风险管理流程保证制度得到高效执行，明确责任，互相协作，层层把关，切实防止风险事件的出现。
期货公司“备战”忙
根据上期所公示的黄金期货合约，黄金期货交易单位为每手300克，最低交易保证金7％。以目前黄金现货价格170元/克计算，黄金期货合约的价值为51000元，交易最低保证金为51000×7％＝3570元/手。由于投资者在交易黄金期货时，期货公司往往会在最低交易保证金7％的基础上，适当收取保证金，结合黄金期货波动较小的特点，业内人士认为，10％－12％的总保证金水平会比较合理。那么，投资者实际交易一手（300克）黄金期货的保证金应在5000－6000元。
有期货公司高管介绍，因为并不太高的资金投入，使得黄金期货很可能成为一个大众化衍生品投资产品。同时由于黄金兼具金融和商品的多重属性，以及国人对黄金的特殊感情，黄金期货在中国市场会有很大的需求潜力。因此，对于这样一块“肥肉”，国内各期货公司无不“垂涎三尺”。
今年以来，上期所与上海黄金交易所各自做着黄金期货上市的前期准备工作，然而对于期货公司而言，这两者却有着天壤之别。因为根据“期货公司不得开展非期货经纪业务”的规定，期货公司不能直接参与上海金交所的交易品种；但如果黄金期货在上期所上市，那已经是上期所会员的期货公司就无须申请。为此，许多期货公司在今年初便开始做两手准备。一方面，抓紧部署黄金期货的前期市场准备；另一方面，与上海金交所建立联系。据悉，有多家期货公司与上海金交所下属会员单位达成协议。按照协议，这些前期介入黄金交易的期货公司，有望成为黄金期货上市后的首批核心经纪商。除此以外，这些借道上海金交所的期货公司，还可参与黄金Au（T+D）（现货延期交收业务），为未来的黄金期货业务打下基础。
然而，就现在来看，这些合作大都是“隔靴搔痒”，国内大多数期货公司还是希望黄金期货能落户上期所。所以，当获悉证监会批准上期所上市黄金期货，许多期货公司终于松了一口气。
一位期货公司的经理表示，得知这个消息，首先感到很兴奋。长期以来，国内黄金交易的主力军一直是商业银行，期货公司“无门可入”。现在，终于轮到期货公司上台唱主角了，实在不能不叫人激动。他表示，目前期货公司正在紧锣密鼓地“备战”黄金期货，主要是培训分析师和投资者教育两方面。同时，公司也正在研究黄金期货的交易规则、资产管理、风险管理，而黄金期货的客户开发和服务也在同期有步骤地进行。他认为，目前国内各期货公司在黄金期货上的准备工作都差不多，除了一、两家与上海金交所会员单位有协议的期货公司外，其他期货公司几乎都处在同一条起跑线上。
实际上，几家与上海金交所下属会员单位有协议的期货公司，在某种程度上已具有一些优势。经易金业公司高管表示，旗下的经易期货虽未提前准备黄金期货的上市，但经易金业却拥有一支成熟的黄金研究、市场开发团队，并已拥有一定黄金客户资源。他认为，能同时提供期、现货双通道服务的公司，会在黄金期货推出之初抢得先机。
期、现合作能共赢
上周日，在由江西铜业集团与上海期货交易所联合主办、金瑞期货承办的“第二届中国有色金属现货、期货互动峰会”上，上海期货交易所总经理杨迈军表示，期货市场的产生和发展要以现货市场的发展为基础，而期货市场的出现又能调节和引导现货市场的发展，期货市场与现货市场是相互促进、密不可分的，应该积极推动期、现市场的良性互动发展。杨迈军的讲话似乎透露出了一个信息，即为黄金期货交易提供场所和服务的上期所和为黄金现货交易提供服务的上海金交所，或有可能在黄金期货交易的相关环节中，携手展开合作，以寻求共赢之道。
事实上，自从中国证监会宣布黄金期货在上期所上市之后，上海金交所方面一直拒绝对此作出任何评价。不少人士都认为，如果上海金交所彻底放弃黄金期货，那么，其就将从一个国内黄金市场的开拓者，无奈地转变为一个过渡者。但也有消息传出，就在监管层宣布黄金期货“落户”上期所之后，上海金交所与上期所的有关负责人就进行了会晤。业内权威人士也表示，两家交易所存在合作的可能，“现在说上海金交所与黄金期货彻底无缘还为时过早。由于上海金交所在黄金交割等方面具备的坚实基础，不排除将来两所合作挂牌黄金期货的可能。”
有市场人士告诉记者，双方还是有着不得不合作的理由。据了解，目前国际黄金期货市场中，90％以上的交易量只是一种资金流，而非物流，仅仅有2％左右的交易量是实金交易。“黄金期货合约虽然可以对冲，但是当这2％的黄金期货合约需要交割的时候，交割库将会让上期所‘头疼’。”据业内人士介绍，“黄金不同于一般商品，它的存放和保管等都有特殊的要求。经过多年经营和各方面的努力，目前上海金交所在全国已经拥有41个交割库，而每个交割库的成本至少在500万－600万元，总的交割库成本需要2亿多元。而上期所目前并没有专门的黄金交割库，巨额的造价也会让其犯难。”再加上现货黄金的物流等特点，上海金交所在黄金期货的交割等方面比上期所更为完善。“上海黄金交易所先进的交易系统、完善的质量认证体系和发达的物流系统，可以为黄金期货等衍生品的推出提供有利的支持。”上海黄金交易所副总经理宋钰勤曾如此表示。
上述人士进一步指出，上海金交所目前的会员单位未来在黄金期货交易中，一定也会发挥不可替代的作用。当然，这种作用是否能够正常发挥，则取决于上期所和上海金交所之间合作的可能性有多大，比如两者能否考虑相互成为对方的特别会员单位。“所以，两家交易所最终可能还是会采取合作形式，共同发展黄金期货业务。”该人士最后总结到。
“我们还没有看到黄金期货的准确定位是什么，所以，暂时不能确定未来是否会参与进去。”上海金交所会员单位之一的某商业银行黄金业务的负责人如此说道。未来能不能参与、怎么参与上期所的黄金期货交易，这是上海金交所会员不得不面对的问题。而上期所在近日举行的新闻发布会上也高调表示，“只要银监会批准，各家商业银行成为上期所会员并没有任何技术上的难题。”
据记者了解，上期所对与上海金交所开展合作一直持积极态度，希望能发挥双方的力量，共同促进我国黄金市场的发展。据两所有关负责人会晤后传出的消息，合作将坚持两个原则：一是期货市场统一监管的原则；二是黄金现货市场与期货市场共同发展的原则，即有利于期货市场、现货市场各自发挥正常功能，相互衔接，相辅相成，优势互补。据消息人士称，对于上期所和上海金交所最终是否合作及合作的具体内容，还需要一个更深入的商讨过程。
黄金期货争夺定价权
上海著名黄金专家奚建华指出，黄金兼具金融和商品双重属性，黄金市场是金融市场的重要组成部分。近几年，我国证券市场和货币市场的发展与黄金市场的发展非常不平衡，发展金融市场不应该忽视黄金市场。此外，奚建华指出，中国已经成为世界上第二大黄金生产国、第三大黄金消费国，“黄金价格波动剧烈，黄金生产企业和中间商、黄金消费者、投资者都将承受不小的市场风险，所以，他们迫切需要黄金期货来实现保值避险需求。这是推出黄金期货的市场基础。”据了解，目前，仅有少数国内企业在COMEX（纽约商品期货交易所）从事黄金期货的套期保值交易。黄金期货市场可以满足市场参与主体对黄金保值、套利及投机等方面需求，是黄金市场有关参与者回避、降低价格风险的重要途径。但国内金属期货市场品种单一，目前仅有铜、铝、锌3个基本金属品种，缺乏金、银等贵金属产品。同时，上海金交所目前推出的现货品种，也无法满足企业套期保值需求。
当然，也有专家指出，在国内正式推出黄金期货之后，黄金期货市场将为投资者风险管理提供市场风险的汇集地和承担者。黄金经济发展研究中心专家委员会秘书长刘山恩表示，黄金期货市场中的卖方是投资者，主要是黄金生产者和经营者为了减少或规避价格风险而有转移风险的需求，但其付出的代价是丧失可能出现的机会盈利。投机者为了获得这种机会盈利，而成为投资者市场风险的买家，成为风险的承担者，成了市场风险的“埋单者”。“因此，他们可能获得高额回报。虽然黄金期货市场在很大程度上脱离了现货交易，但在另一个层面，即在市场风险管理上为现货交易提供了工具和手段。
这也是我们的黄金市场化改革要推进黄金期货建设的价值所在。”他如此表达了推出黄金期货对于整个黄金市场发展的意义。
除此以外，有专家表示，国内推出黄金期货，将有利于中国争取在国际黄金定价中更大的话语权。该专家告诉记者，“印度黄金市场最近几年发展最快，特别是推出黄金期货以后，一天的成交量就相当于原来现货一年的交易量。根据英国一家咨询公司的现货和期货交易量比较来看，如果我们国内市场进行黄金期货交易，那么保守地估计，一年可以有将近2万吨的交易量。相比较，去年上海金交所黄金交易量才1250吨。”
据了解，期货交易源于现货交易，是现货交易内在矛盾不断外化的解决之道，因而，期货市场要反映现货市场的要求。当今黄金价格主要是在期货市场中形成的，期金价格指示未来价格变化趋势。“当然，期货市场在其发展的进程中，功能发生了变化。原因是市场的交易主体由以商品交换为目的的商品生产者，变为了以盈利为目的的投机者。黄金期货也不能例外。目前在国际市场上，金价变化与黄金交易已出现了较大的背离现象。”上述专家指出，目前黄金期货中90％以上的交易只是一种资金流，而非物流。市场风险也由物的交易风险变为了资金盈亏风险买卖市场，其自身也成为了一个风险型市场。
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国外主要黄金市场介绍
全球的黄金市场主要分布在欧、亚、北美三个区域。欧洲以伦敦、苏黎士黄金市场为代表；亚洲主要以中国香港为代表；北美主要以纽约、芝加哥和加拿大的温尼伯为代表。全球各大金市的交易时间，以伦敦时间为准，形成伦敦、纽约（芝加哥）、香港连续不断的黄金交易。
（一）美国黄金市场美国黄金市场是20世纪70年代中期发展起来的，由包括纽约商品交易所（NYMEX）、芝加哥国际商品交易所（IMM）、底特律、旧金山和水牛城共五家交易所构成。
美国黄金市场以做黄金期货交易为主，目前纽约黄金市场已成为世界上交易量最大和最活跃的期金市场。纽约COMEX目前交易的品种有黄金期货、迷你期货、期权和基金。COMEX黄金期货每宗交易量为100盎司，交易标的为99.5％的成色金。迷你黄金期货，每宗交易量为50盎司，最小波动价格为0.25美元/盎司。COMEX的黄金交易往往可以主导全球金价的走向，实际黄金实物的交收占很少的比例。
（二）伦敦黄金市场伦敦是世界上最大的黄金市场，其发展历史可追溯到300多年前。1919年伦敦金市正式成立，每天进行上午和下午的两次黄金定价。由五大金行定出当日的黄金市场价格，该价格一直影响纽约和香港的交易。市场黄金的供应者主要是南非。伦敦黄金市场的特点之一是交易制度比较特别。狭义地说，伦敦黄金市场主要指伦敦金银市场协会（LBMA），该市场不是以交易所形式存在，而是OTC市场。LBMA黄金的最小交易量为1000金衡制盎司，标准金成色为99.5％。
目前，上期所正在认真完成黄金期货上市的一切准备工作。不少市场人士都认为，黄金期货的风险控制、期货公司的加紧“备战”，以及上期所与上海金交所的合作共赢等，都将是近期市场最为关注的话题
风险控制成重中之重
获准上市黄金期货的第二天，上海期货交易所便在其网站上公布了《上海期货交易所黄金期货标准合约》（简称《标准合约》）和《上海期货交易所风险控制管理办法》（简称《管理办法》）的征求意见稿。在这两份文件中，上期所对即将上市的黄金期货的交割单位、报价单位、交割时间、最低交易保证金等基本要素做出了规定。根据《标准合约》的规定，黄金期货标的为含金量不低于99.95％的金锭，最低交易保证金7％，涨跌停板为前一交易日结算价的±5％，最小波动价位为0.01元人民币/克，交易单位为300克/手。
记者了解到，在设计黄金期货标准合约时，上期所将风险控制摆在了第一位，对黄金期货上市后可能遇到的风险做出了较为严格和全面的规定。上期所有关负责人表示，黄金期货的风险控制主要依赖三个制度。第一是保证金制度。众所周知，期货交易的风险控制主要在于对保证金的控制，因为一旦保证金为负，投资者将不得不面临强制平仓或爆仓的危险。为此，上期所首先制定了一套详尽的保证金收取标准。《标准合约》中规定，黄金期货合约的最低交易保证金比例为合约价值的7％。据悉，上期所的铜、铝、锌和天然橡胶期货合约的最低交易保证金皆为合约价值的5％，只有燃料油期货合约的最低交易保证金为合约价值的8％。与交易所内挂牌的其他品种相比，黄金期货的交易保证金比例较高。对此，上述负责人表示，由于国际市场上黄金价格的波动比较大，为了减少风险，因此，在一开始便设定了一个相对较高的保证金水平。
与此同时，上期所强调在某黄金期货合约交易过程中，一旦出现七种特殊情况，交易所将根据相应的市场风险调整其交易的保证金水平。这七种情况分别是：持仓量达到一定的水平时、临近交割期时、连续数个交易日的累计涨跌幅达到一定水平时、连续出现涨跌停板时、遇国家法定长假时、交易所认为市场风险明显增大时，以及交易所认为有必要调整交易保证金水平的其他情况。在《管理办法》中，上期所用图表和结算公式对这可能出现的七种情况逐个解析，并列出相对应的保证金收取额度，令投资者一目了然。
除了严格控制保证金额度，涨跌停板制度是上期所进行风险控制的第二件“法宝”。《管理办法》中规定，期货交易中每日价格最大波动限制不超过上一交易日结算价的±5%。据介绍，这也是上期所参考了国际黄金价格的平均波动率，所设定的相对较宽的一个涨跌幅度。另外，上期所表示，如果某黄金期货合约连续三个交易日的累计涨跌幅达到10％，或连续四个交易日的累计涨跌幅达到12％，或连续五个交易日的累计涨跌幅达到14％时，交易所将调整涨跌停板幅度，但调整后的涨跌停板幅度不超过20％。
黄金期货风险控制的最后一环是限仓制度。黄金期货合约在不同时期规定了较严格的限仓比例和持仓限额规定。在合约挂牌至交割月前第二月的最后一个交易日，某一期货合约持仓量不得超过12万手，对投资者的限仓比例为5％，非经纪会员限仓比例为10％，经纪会员为15％。交割月份，对投资者的限仓限额设定为200手，对非经纪会员设为500手，经纪会员为2000手。并且，上期所还规定，交割月前第一月的最后一个交易日收盘前，会员及投资者黄金期货合约的持仓应当调整为10手的整倍数（遇市场特殊情况无法按期调整的，可顺延一天）；进入交割月后，会员及投资者黄金期货合约持仓应当是10手的整倍数，新开、平仓也应是10手的整倍数。另外，上期所表示，今后经纪会员、非经纪会员和投资者的黄金期货合约，在不同时期的限仓比例和持仓限额将成梯度递减。
鉴于黄金期货交易的牵涉面广、影响大，上期所还有另外一些日常监控措施。据上期所有关负责人介绍，在科学化管理风险方面，上期所会及时向会员发布市场风险警示通知，督促会员控制风险，提醒市场参与者理性投资，并在长假期间根据情况适当调整交易保证金比例；有关部门也会密切关注会员资金变动情况和持仓主力的资金状况。在风险管理制度化方面，上期所设立有交易运作委员会和风险控制小组，落实行情动态跟踪责任制和每周市场动态分析例会制，建立和健全突发事件应急处置机制，加强风险控制制度建设，及时跟踪和化解风险。在将风险管理制度化的同时，上期所还重视风险管理流程化，将通过具体的风险管理流程保证制度得到高效执行，明确责任，互相协作，层层把关，切实防止风险事件的出现。
期货公司“备战”忙
根据上期所公示的黄金期货合约，黄金期货交易单位为每手300克，最低交易保证金7％。以目前黄金现货价格170元/克计算，黄金期货合约的价值为51000元，交易最低保证金为51000×7％＝3570元/手。由于投资者在交易黄金期货时，期货公司往往会在最低交易保证金7％的基础上，适当收取保证金，结合黄金期货波动较小的特点，业内人士认为，10％－12％的总保证金水平会比较合理。那么，投资者实际交易一手（300克）黄金期货的保证金应在5000－6000元。
有期货公司高管介绍，因为并不太高的资金投入，使得黄金期货很可能成为一个大众化衍生品投资产品。同时由于黄金兼具金融和商品的多重属性，以及国人对黄金的特殊感情，黄金期货在中国市场会有很大的需求潜力。因此，对于这样一块“肥肉”，国内各期货公司无不“垂涎三尺”。
今年以来，上期所与上海黄金交易所各自做着黄金期货上市的前期准备工作，然而对于期货公司而言，这两者却有着天壤之别。因为根据“期货公司不得开展非期货经纪业务”的规定，期货公司不能直接参与上海金交所的交易品种；但如果黄金期货在上期所上市，那已经是上期所会员的期货公司就无须申请。为此，许多期货公司在今年初便开始做两手准备。一方面，抓紧部署黄金期货的前期市场准备；另一方面，与上海金交所建立联系。据悉，有多家期货公司与上海金交所下属会员单位达成协议。按照协议，这些前期介入黄金交易的期货公司，有望成为黄金期货上市后的首批核心经纪商。除此以外，这些借道上海金交所的期货公司，还可参与黄金Au（T+D）（现货延期交收业务），为未来的黄金期货业务打下基础。
然而，就现在来看，这些合作大都是“隔靴搔痒”，国内大多数期货公司还是希望黄金期货能落户上期所。所以，当获悉证监会批准上期所上市黄金期货，许多期货公司终于松了一口气。
一位期货公司的经理表示，得知这个消息，首先感到很兴奋。长期以来，国内黄金交易的主力军一直是商业银行，期货公司“无门可入”。现在，终于轮到期货公司上台唱主角了，实在不能不叫人激动。他表示，目前期货公司正在紧锣密鼓地“备战”黄金期货，主要是培训分析师和投资者教育两方面。同时，公司也正在研究黄金期货的交易规则、资产管理、风险管理，而黄金期货的客户开发和服务也在同期有步骤地进行。他认为，目前国内各期货公司在黄金期货上的准备工作都差不多，除了一、两家与上海金交所会员单位有协议的期货公司外，其他期货公司几乎都处在同一条起跑线上。
实际上，几家与上海金交所下属会员单位有协议的期货公司，在某种程度上已具有一些优势。经易金业公司高管表示，旗下的经易期货虽未提前准备黄金期货的上市，但经易金业却拥有一支成熟的黄金研究、市场开发团队，并已拥有一定黄金客户资源。他认为，能同时提供期、现货双通道服务的公司，会在黄金期货推出之初抢得先机。
期、现合作能共赢
上周日，在由江西铜业集团与上海期货交易所联合主办、金瑞期货承办的“第二届中国有色金属现货、期货互动峰会”上，上海期货交易所总经理杨迈军表示，期货市场的产生和发展要以现货市场的发展为基础，而期货市场的出现又能调节和引导现货市场的发展，期货市场与现货市场是相互促进、密不可分的，应该积极推动期、现市场的良性互动发展。杨迈军的讲话似乎透露出了一个信息，即为黄金期货交易提供场所和服务的上期所和为黄金现货交易提供服务的上海金交所，或有可能在黄金期货交易的相关环节中，携手展开合作，以寻求共赢之道。
事实上，自从中国证监会宣布黄金期货在上期所上市之后，上海金交所方面一直拒绝对此作出任何评价。不少人士都认为，如果上海金交所彻底放弃黄金期货，那么，其就将从一个国内黄金市场的开拓者，无奈地转变为一个过渡者。但也有消息传出，就在监管层宣布黄金期货“落户”上期所之后，上海金交所与上期所的有关负责人就进行了会晤。业内权威人士也表示，两家交易所存在合作的可能，“现在说上海金交所与黄金期货彻底无缘还为时过早。由于上海金交所在黄金交割等方面具备的坚实基础，不排除将来两所合作挂牌黄金期货的可能。”
有市场人士告诉记者，双方还是有着不得不合作的理由。据了解，目前国际黄金期货市场中，90％以上的交易量只是一种资金流，而非物流，仅仅有2％左右的交易量是实金交易。“黄金期货合约虽然可以对冲，但是当这2％的黄金期货合约需要交割的时候，交割库将会让上期所‘头疼’。”据业内人士介绍，“黄金不同于一般商品，它的存放和保管等都有特殊的要求。经过多年经营和各方面的努力，目前上海金交所在全国已经拥有41个交割库，而每个交割库的成本至少在500万－600万元，总的交割库成本需要2亿多元。而上期所目前并没有专门的黄金交割库，巨额的造价也会让其犯难。”再加上现货黄金的物流等特点，上海金交所在黄金期货的交割等方面比上期所更为完善。“上海黄金交易所先进的交易系统、完善的质量认证体系和发达的物流系统，可以为黄金期货等衍生品的推出提供有利的支持。”上海黄金交易所副总经理宋钰勤曾如此表示。
上述人士进一步指出，上海金交所目前的会员单位未来在黄金期货交易中，一定也会发挥不可替代的作用。当然，这种作用是否能够正常发挥，则取决于上期所和上海金交所之间合作的可能性有多大，比如两者能否考虑相互成为对方的特别会员单位。“所以，两家交易所最终可能还是会采取合作形式，共同发展黄金期货业务。”该人士最后总结到。
“我们还没有看到黄金期货的准确定位是什么，所以，暂时不能确定未来是否会参与进去。”上海金交所会员单位之一的某商业银行黄金业务的负责人如此说道。未来能不能参与、怎么参与上期所的黄金期货交易，这是上海金交所会员不得不面对的问题。而上期所在近日举行的新闻发布会上也高调表示，“只要银监会批准，各家商业银行成为上期所会员并没有任何技术上的难题。”
据记者了解，上期所对与上海金交所开展合作一直持积极态度，希望能发挥双方的力量，共同促进我国黄金市场的发展。据两所有关负责人会晤后传出的消息，合作将坚持两个原则：一是期货市场统一监管的原则；二是黄金现货市场与期货市场共同发展的原则，即有利于期货市场、现货市场各自发挥正常功能，相互衔接，相辅相成，优势互补。据消息人士称，对于上期所和上海金交所最终是否合作及合作的具体内容，还需要一个更深入的商讨过程。
黄金期货争夺定价权
上海著名黄金专家奚建华指出，黄金兼具金融和商品双重属性，黄金市场是金融市场的重要组成部分。近几年，我国证券市场和货币市场的发展与黄金市场的发展非常不平衡，发展金融市场不应该忽视黄金市场。此外，奚建华指出，中国已经成为世界上第二大黄金生产国、第三大黄金消费国，“黄金价格波动剧烈，黄金生产企业和中间商、黄金消费者、投资者都将承受不小的市场风险，所以，他们迫切需要黄金期货来实现保值避险需求。这是推出黄金期货的市场基础。”据了解，目前，仅有少数国内企业在COMEX（纽约商品期货交易所）从事黄金期货的套期保值交易。黄金期货市场可以满足市场参与主体对黄金保值、套利及投机等方面需求，是黄金市场有关参与者回避、降低价格风险的重要途径。但国内金属期货市场品种单一，目前仅有铜、铝、锌3个基本金属品种，缺乏金、银等贵金属产品。同时，上海金交所目前推出的现货品种，也无法满足企业套期保值需求。
当然，也有专家指出，在国内正式推出黄金期货之后，黄金期货市场将为投资者风险管理提供市场风险的汇集地和承担者。黄金经济发展研究中心专家委员会秘书长刘山恩表示，黄金期货市场中的卖方是投资者，主要是黄金生产者和经营者为了减少或规避价格风险而有转移风险的需求，但其付出的代价是丧失可能出现的机会盈利。投机者为了获得这种机会盈利，而成为投资者市场风险的买家，成为风险的承担者，成了市场风险的“埋单者”。“因此，他们可能获得高额回报。虽然黄金期货市场在很大程度上脱离了现货交易，但在另一个层面，即在市场风险管理上为现货交易提供了工具和手段。
这也是我们的黄金市场化改革要推进黄金期货建设的价值所在。”他如此表达了推出黄金期货对于整个黄金市场发展的意义。
除此以外，有专家表示，国内推出黄金期货，将有利于中国争取在国际黄金定价中更大的话语权。该专家告诉记者，“印度黄金市场最近几年发展最快，特别是推出黄金期货以后，一天的成交量就相当于原来现货一年的交易量。根据英国一家咨询公司的现货和期货交易量比较来看，如果我们国内市场进行黄金期货交易，那么保守地估计，一年可以有将近2万吨的交易量。相比较，去年上海金交所黄金交易量才1250吨。”
据了解，期货交易源于现货交易，是现货交易内在矛盾不断外化的解决之道，因而，期货市场要反映现货市场的要求。当今黄金价格主要是在期货市场中形成的，期金价格指示未来价格变化趋势。“当然，期货市场在其发展的进程中，功能发生了变化。原因是市场的交易主体由以商品交换为目的的商品生产者，变为了以盈利为目的的投机者。黄金期货也不能例外。目前在国际市场上，金价变化与黄金交易已出现了较大的背离现象。”上述专家指出，目前黄金期货中90％以上的交易只是一种资金流，而非物流。市场风险也由物的交易风险变为了资金盈亏风险买卖市场，其自身也成为了一个风险型市场。
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国外主要黄金市场介绍
全球的黄金市场主要分布在欧、亚、北美三个区域。欧洲以伦敦、苏黎士黄金市场为代表；亚洲主要以中国香港为代表；北美主要以纽约、芝加哥和加拿大的温尼伯为代表。全球各大金市的交易时间，以伦敦时间为准，形成伦敦、纽约（芝加哥）、香港连续不断的黄金交易。
（一）美国黄金市场美国黄金市场是20世纪70年代中期发展起来的，由包括纽约商品交易所（NYMEX）、芝加哥国际商品交易所（IMM）、底特律、旧金山和水牛城共五家交易所构成。
美国黄金市场以做黄金期货交易为主，目前纽约黄金市场已成为世界上交易量最大和最活跃的期金市场。纽约COMEX目前交易的品种有黄金期货、迷你期货、期权和基金。COMEX黄金期货每宗交易量为100盎司，交易标的为99.5％的成色金。迷你黄金期货，每宗交易量为50盎司，最小波动价格为0.25美元/盎司。COMEX的黄金交易往往可以主导全球金价的走向，实际黄金实物的交收占很少的比例。
（二）伦敦黄金市场伦敦是世界上最大的黄金市场，其发展历史可追溯到300多年前。1919年伦敦金市正式成立，每天进行上午和下午的两次黄金定价。由五大金行定出当日的黄金市场价格，该价格一直影响纽约和香港的交易。市场黄金的供应者主要是南非。伦敦黄金市场的特点之一是交易制度比较特别。狭义地说，伦敦黄金市场主要指伦敦金银市场协会（LBMA），该市场不是以交易所形式存在，而是OTC市场。LBMA黄金的最小交易量为1000金衡制盎司，标准金成色为99.5％。
