特别国债可能分批发行
 金融机构将成为主要买家
2007年07月02日07:32

 来源：中国证券网.上海证券报 作者：谢晓冬     全国人大常委第28次会议日前表决通过了财政部发行1.55万亿元特别国债购买外汇的议案。所购外汇（约2000亿美元）将作为未来成立的外汇投资公司的注册资本金。　

　　特别国债将采取何种方式、面向哪些对象发行，发行后将对流动性产生何种影响等问题，都受到了各方高度关注。
 

　　上周五，全国人大常委第28次会议表决通过了财政部发行1.55万亿元特别国债购买外汇的议案。所购外汇（约2000亿美元）将作为未来成立的外汇投资公司的注册资本金。

　　尽管议案未对特别国债的发行对象和发行方式做具体说明，但市场人士分析，特别国债可能直接向央行发行。

　　可能直接向央行发行

　　天相投顾首席金融分析师石磊向记者表示，向央行直接发行可能的政策障碍在于《人民银行法》中央行“不能承销和购买国债的规定”。不过，他认为由于是特别国债，且有等额外汇资产对应，因此应不在上述限制之列。对此，财政部在答记者问中也特别强调，“财政部为购买外汇发行的国债不是对预算赤字的融资。”

　　石磊进而向记者分析，直接向央行而不是向公众或机构发行，也可避免出现财政部和央行对流动性进行“双重管理”的局面，避免增加协调成本。央行在用等值的外汇换取特别国债之后，便可视情况卖出或买回，从而继续主导对流动性的管理。对此，财政部也称，发行特别国债将“增加对货币政策操作的支持，为人民银行公开市场操作提供一个有效的工具。”

　　金融机构将成主要买家

　　至于特别国债的购买对象，财政部在答记者问中表示，“随着银行存贷差增加，保险与社保基金资金运用渠道的拓宽，对国债的投资需求正在快速增长”。石磊据此分析，特别国债的购买对象将主要是银行、保险公司、社保基金等金融机构。

　　他表示，保险资金、社保基金等机构的资金来源特点，决定了其有投资较长期限金融产品的内在需求。至于对市场的影响，石磊分析，由于系向央行发行后，再由央行卖给金融机构，因此其对流动性的管理肯定将会结合市场的具体情况进行，不会骤然收紧。财政部将在设计发行方案时，周密考虑，精心设计，确保市场的平稳运行。

　　石磊强调，特别国债发行的重要意义之一在于促进财政政策和货币政策的结合，为中央银行货币政策操作提供更有力的工具。此前，央票的最长期限只有3年，而此次特别国债的发行期限则在10年以上，能够比较好地冻结或释放流动性。

　　石磊同时认为，财政部向央行发行很有可能是分几次进行。他表示，如果是一次性发行的话，央行能否直接拿出这么多的外汇是个问题，因为其目前所持有的外汇都在境外做着投资。在这个意义上，市场对于特别国债的发行也不必过分紧张。