为中国经济“指点迷津”
什么是中国股市的基本面？谁是中国宏观经济的权威解读者？刚刚结束的两会无疑为中国经济观察家、研究者提供了一扇“窗口”，精确解读、准确把握其中传递的权威信息，是每一位投资者目前要做的功课
中国经济这艘巨轮在驶入2008年后，就注定会处于风高浪急之中，充满着变数。
今年以来，中国经济不断承受着来自各方因素的重压：一方面，自2007年下半年来的CPI高企局面仍未改观，1月份CPI同比增长7.1％，2月份更是达到了8.7％；另一方面，美国次贷危机所引发的全球金融市场动荡愈演愈烈，美国经济进入衰退的事实引发了全球性经济滑坡的恐慌，美元贬值幅度也是“深不见底”。
对于当前恶劣的经济环境，温家宝总理在十一届全国人大一次会议举行的记者招待会上明言：“今年恐怕是中国经济最困难的一年。”内忧外患之中，中国经济该何去何从？“事不避难、勇于担当、奋勇向前”，温家宝总理掷地有声的12字表态，表明了中国政府作为经济“掌舵人”的责任和担当。
内忧：物价高企是心病
自去年末中央经济工作会议提出2008年经济工作要“防止经济增长由偏快转向过热，防止物价由结构性上涨演变为明显的通货膨胀”的“两防”以来，把防止通货膨胀作为今年宏观调控首要任务的重要性被一再强调。中国人民银行副行长易纲在出席全国政协十一届一次会议时即表示，“反通胀仍是今年货币政策的首要目标。”而今年政府工作报告中的有关表述，也足以证明了中国经济通胀压力确实存在。
在分析经济社会发展和政府工作中面临的问题和挑战时，温家宝总理指出：当前涉及群众切身利益的问题有待进一步解决。当前物价上涨、通货膨胀压力加大。去年居民消费价格总水平比上年上涨4.8％，主要是食品和居住类价格涨幅较大。物价上涨有多方面的因素：国内农产品价格多年在低位运行，近期的价格上涨有其必然性和一定的合理因素，但对群众特别是低收入群众生活影响较大；近年来国际市场初级产品价格大幅上升，也直接影响国内价格上涨。由于推动价格上涨的因素还将存在，今年价格上涨的压力仍然较大。同时，生产资料价格不断上升，房地产等资产价格上涨过快，防止通货膨胀的任务相当艰巨。
摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆在解读政府工作报告时指出，总理在谈及通胀问题时的强硬用语，也足以证明通胀已是当前决策层最关注的问题。据国家统计局公布的数据表明，自2007年下半年以来，CPI高企局面仍未改观，1月份CPI同比增长7.1％，2月份更是达到了8.7％，创出了近12年以来的新高。此外，研究机构最新发布的报告表明，3月份CPI同比增长预期依然居高不下，或将达到8.0％－8.5％，一段时间内CPI仍然难以回落。
“目前造成物价上涨的国内外因素尚未发生根本性变化，物价上涨压力一时难以减轻。”全国政协委员、复旦大学管理学院博导郑祖康教授指出，特别是今年1季度大面积冰雪灾害对我国农业生产造成严重影响，物价走势不容乐观；国际上，油价突破100美元/桶，美元不断贬值，这些都增加了国内物价上行的压力。在如此高通胀预期的前景之下，作为与人民生活息息相关的物价问题，如果不及时应对，将“必成大患”。
外患：次贷危机未消除
此外，去年下半年，正当全国上下万众一心地准备贯彻“两防”意图、全力抵御通胀风险的同时，外部经济风险也悄然逼近。一场突如其来的美国次贷危机不但直接危及美国经济的稳定，也彻底打乱了原本平衡的国际金融秩序。
对此，温家宝总理在政府工作报告中依然将其列为今后工作中的问题和挑战之一。报告指出，当前国际经济环境变化不确定因素和潜在风险增加。当前全球经济失衡加剧、增速放缓，国际竞争更加激烈；美国次级抵押贷款危机影响蔓延，美元持续贬值，国际金融市场风险增大；国际市场粮食价格上涨，石油等初级产品价格高位运行；贸易保护主义加剧，贸易摩擦增多。国际上一些政治因素对世界经济走势的影响也不容忽视。这些都可能对我国经济发展带来不利影响。我国正处在改革发展的关键时期，必须充分做好应对国际环境变化的各种准备，提高防范风险的能力。
去年11月央行发布的《2007年第三季度中国货币政策执行报告》，已对美国次贷危机的蔓延加以了足够的重视和关注，该份报告称，“有必要密切关注美国次级抵押贷款市场对国际金融市场的影响及对我国可能产生的冲击，并采取措施加强防范工作，确保国家金融安全。”今年以来，美国次贷危机在全球范围内的持续蔓延更加引起了业内的广泛关注。
业内人士分析，次贷危机对我国经济的影响主要体现在三个方面：第一，减缓我国的经济增长速度。由于中国金融机构极少购买次债及相关的金融衍生品，因此，次贷危机向中国的“传导链条”主要依靠出口，美国消费减退对中国出口的影响会在未来6－9个月中逐步显现出来；第二，给我国带来通胀压力。美元作为一种国际进出口贸易中最为普遍的计价货币，其汇率的巨大波动也一定会影响到世界市场许多国际大宗商品价格的巨大波动。由此，国际游资逐渐向新兴市场国家转移，受这些外部通胀的影响，国内通胀压力直接加大；第三，对中国政府的宏观调控政策形成压力。3月19日，美国政府为了挽救美国经济的下滑趋势，继续大幅下调联邦基准利率75个基点，达到2.25％。目前人民币一年期存款利率4.14％，两者利差189个基点。大幅的利差必然导致国际游资的大量涌入，考验央行的货币政策。
在高通胀预期和美国次贷危机的双重压力下，中国经济在2008年就难免显得有些“步履蹒跚”。但业内人士普遍认为，美国次贷危机对中国经济的冲击要远远小于高通胀预期所带来的影响。央行上海总部研究员朱德林在接受本报记者采访时表示，美国次贷危机带来的冲击并非人们想象得那样巨大：美国次贷危机、经济衰退等进入中国的“传导链条”和欧洲不太一样。对于欧洲的冲击在于，大量的欧洲金融机构购买次贷及其相关衍生品，而中国的金融机构除了个别银行，极少购买类似金融衍生品。相关数据显示，与次贷直接相关的少量投资已被处理。
经济学人信息部、全球预测团队高级经济学家JanFriederich日前在第十五届亚太地区CFO圆桌会议上也表示，在次贷危机的冲击下，欧美消费市场的萎缩一定程度上影响了亚洲国家的出口情况，但中国制造业产品的大量出口并未受到严重的影响。比起十年前，中国经济结构取得了很大程度上的改善，“耐冲机制”逐步形成：一方面，1997年以来资产结构得到不断完善，不断增加的外汇储备使得中国经济出现了一个“缓冲区”，赤字的减少也使得对外部因素的“耐冲力”不断增强；另一方面，中国经济正处于较好的周期阶段，国内情况良好，在客观上削弱了次贷危机对中国经济的影响。
政策“平衡点”能否找到？
“行事见于当时，是非公于后世。”温家宝总理的言语让我们看到了一届有为的政府和一个负责任的总理形象。在谈到未来5年内政府工作面临的挑战时，温家宝总理首先指出，“要使中国的经济继续保持平稳较快发展，同时有效地抑制通货膨胀，这就必须解决经济发展当中的不稳定、不协调、不可持续的问题。目前最大的困难是物价过快上涨和通货膨胀的压力，隐藏的风险是经济可能出现的波动，我们必须在这两者之间走出一条光明的路。”
但现实的困境摆在眼前，英国金融时报记者在记者招待会上的提问可谓“一针见血”：上一次中国经济面临高通胀压力，差不多是上世纪90年代中期，当时中国政府采取的对策就是放缓经济增长。如今中国面临同样的压力，是否也打算放缓经济的增长？
然而这样做，是否意味着更多的人将失去工作？
对此，温家宝总理表示，“我深知这件事情的困难。”“今年恐怕是中国经济最困难的一年。难在国际、国内不可测的因素多，因而决策困难。”但温家宝总理同时表示，虽然事情困难，但政府仍在努力寻找个中平衡，争取着手解决难题。“‘两防’中第一个防止就是要防止经济增长由偏快转为过热，这样才能使我们更好地解决经济运行中的一些问题。但中国是一个有13亿人口的发展中国家，我们还必须保持一定的发展速度来解决就业的压力，通过发展解决前进中的问题。我们必须在经济发展和抑制通货膨胀之间找出一个平衡点。现在我们提出经济增长的预期目标是8％，而CPI涨幅控制在4.8％左右，就是想找到一个平衡点。”
“平衡点”是否能够找到？学界普遍表示了担忧。上海财经大学金融学院副院长骆玉鼎教授在接受本报记者采访时表示，今年1、2月份的CPI高企，3月的CPI涨幅预期也将超过8％，由于造成物价上涨的因素未发生根本性变化，物价短时间内难以实现大幅回调，因此，完成今年CPI涨幅控制在4.8％的目标恐怕有很大的难度。一旦今年CPI的涨幅超出4.8％甚远，将对政府公信力产生一定影响。
骆玉鼎同时表示，8％的GDP年增长速度对于其他国家而言已经很高，但对于中国而言，速度已是明显放缓。但他认为，中国经济的减速不能“急刹车”，因而今年GDP增速未必就能降到8％左右。一方面，今年的雪灾灾后重建工作需要投入大量的流动性。据有关部门估计，需直接占用资金接近1300亿元。由于“乘数效应”的存在，实际向市场投放的流动性将远远超过1300亿元；另一方面，奥运会的召开客观上刺激了经济的增长，扩大了市场的流动性。
事实上，中国政府也早已意识到，将CPI涨幅控制在4.8％左右的预期目标要实现将困难重重。温家宝总理在答中外记者问时指出，“说句老实话，实现这一目标是不容易的，特别是今年头两个月我们遇到了历史上罕见的冰雪灾害，这就给控制物价带来了更大的压力。”那为何政府工作报告中依然把今年CPI涨幅的预期目标定在了看似难以兑现的4.8％，究竟用意何在？我们依然能够在温家宝总理的答记者问中寻找到答案：“我们依然没有改变这个目标，主要出于两点。第一，它表明政府的决心，要把控制物价和抑制通货膨胀作为今年政府工作的首要任务；第二，它稳定老百姓对物价的预期。在物价上涨较快时，物价的预期要比物价上涨本身更可怕。”
对此，王庆在解读政府工作报告时指出，中国政府为2008年定下经济增长8％的目标和4.8％的通胀率，显示了当局的“良好愿望”，“但我们认为，绝不应将之视作固定不变的目标。”
国家信息中心经济预测部主任范剑平则认为，值得注意的是，4.8％与去年CPI的增幅持平，却创出了最近5年来年度CPI调控目标的新高。范剑平指出，从今年的整体情况来看，由于受到国际市场农产品和能源价格高企以及国内供需矛盾的影响，物价形势依然严峻。从这个角度来看，今年物价调控目标设置得比较高是合理的。之所以定在与去年一样的数字，范剑平认为，“如果定得太高，老百姓可能会认为是放任通胀攀升；如果太低，未来还存在很多变数。”
宏观调控或出“组合拳”
在温家宝总理所作的政府工作报告中，对今年国民经济和社会发展的的预期目标制定得更加理性务实：在优化结构、提高效益、降低消耗、保护环境的基础上，国内生产总值增长8％左右；居民消费价格总水平涨幅控制在4.8％左右；城镇新增就业1000万人，城镇登记失业率控制在4.5％左右；国际收支状况有所改善。
政府工作报告进一步指出，实行从紧的货币政策，主要是考虑当前固定资产投资反弹压力较大，货币信贷投放仍然偏多，流动性过剩矛盾尚未缓解，价格上涨压力明显，需要加强金融调控，控制货币供应量和信贷过快增长。
朱德林在接受本报记者采访时指出，要全面实现政府工作报告中所制定的预期目标，单靠货币政策的力量恐怕不够。因为从历史经验来看，没有任何一种货币政策能够同时实现稳定物价、充分就业、经济增长和国际收支平衡这四大目标。朱德林表示，就稳定物价和增加就业的矛盾来看，从紧的货币政策应搭配产业结构调整的落实来共同实行。政府应当严控信贷，争取在发放较少信贷的基础上增加更多的劳动就业岗位，以信贷结构的调整来带动产业结构的调整。
此外，国际经济形势的不断变化也对中国政府的宏观调控政策形成了压力，使得货币政策的使用有“掣肘”之感。为解决因次贷危机带来的银行流动性紧缩和房价下跌的局面，美国政府采取了大幅下调联邦基准利率、减税、还款延期以及刺激经济的一揽子计划。美联储连续大幅下调联邦基金利率，已经造成大量短期资本流出美国，而中国正是这些资本的理想目的地。中国当前处于流动性过剩和资产价格上涨的状况，理想的政策是提高人民币存贷款利率。而一旦中国提高利率，就会造成与美国联邦基金利率息差进一步拉大的局面，引来更多的资本流入。另外，中美利率“倒挂”也会给人民币汇率造成升值压力。在人民币加快升值和加息背景下，人民币资产将成为全球为数不多的避风港，无疑将导致更多热钱流入我国，外汇储备继续增加，中国将不可避免地成为规避美元贬值的“蓄水池”。
在美国不断降息的压力下，中国还有多少加息空间已经成为管理层在宏观调控过程中必须回答的一个问题。对此，央行行长周小川日前表示：“利率上调的空间肯定存在，但是，利率这个经济杠杆用起来要考虑它的利弊，什么时间、什么幅度去调整也是很有艺术的。”周小川指出，美国利率下调对中国利率政策是有影响的，但这个影响只是一部分，还要考虑国内的一些因素。
2007年，央行10次上调存款准备金率，6次上调存贷款基准利率，此外，公开市场操作的力度也很大。去年底出台的从紧的货币政策目前看来效果已初步显现。毫无疑问的是，这一政策将继续贯彻落实。央行3月19日宣布，为保持基础货币平稳增长和货币市场利率基本稳定，3月20日央行将发行2008年第三十二期、第三十三期中央银行票据，累计金额达860亿元。此前，央行宣布从3月25日起，上调存款准备金率50个基点到15.5％。
温家宝总理在政府工作报告中指出，针对2008年的经济运行状况，一要综合运用公开市场操作、存款准备金率等方式，加大对冲流动性力度；合理发挥利率杠杆调节作用；完善人民币汇率形成机制，增强汇率弹性。二要着力优化信贷结构，严格执行贷款条件，有保有压。控制中长期贷款增长，特别是对高耗能、高排放企业和产能过剩行业的贷款；创新和改进银行信贷服务，完善担保、贴息等制度，加大对“三农”、服务业、中小企业、自主创新、节能环保、区域协调发展等方面的贷款支持。三要深化外汇管理体制改革。完善结售汇制度，加强跨境资本流动监管，稳步推进资本项目可兑换。拓展外汇储备使用渠道和方式。同时，采取综合措施，努力改善国际收支状况。
温家宝总理进一步指出，“我们必须密切关注经济局势的变化和走势，及时、灵活地采取对策，并且把握宏观调控的节奏、方向和力度，使经济既保持平稳、较快发展，又能解决大约1000万的就业人口问题，还能有效地抑制通货膨胀。”“至于结果怎么样，要到明年的3月份我再给各位回答。但是我有一个信念，就是事不避难、勇于担当、奋勇向前。”
中国经济这艘巨轮究竟能否乘风破浪，渡过难关？我们拭目以待。
链接：
央行：经济运行偏热趋势减缓企业产品成本上升显著
中国人民银行昨日发布2008年第1季度企业家问卷调查分析。2008年第1季度，中国人民银行进行的企业家问卷调查共回收有效问卷5485份，调查结果表明：
一、宏观经济偏热趋势减弱，企业家信心有所恢复
连续5个季度攀升的宏观经济热度指数本季首次下降至14.4％，比上季度18.4％的历史峰值，回落4个百分点。企业家信心指数也在经历连续两个季度下降后，本季度回升0.6个百分点，至77.4％。主要是各种调控政策综合效果开始显现，经济偏热趋势有所减弱。1季度企业家认为宏观经济“偏热”的比例，由上季度的21.6％，回落到本季度的19.3％；“正常”的比例比上季度上升0.6个百分点，达到77.8％。
二、企业产值速度景气指数回落，能源、原材料紧张程度预期有所放缓
调查显示，2008年第1季度产值速度景气指数从上年同期-9％降至-10％，尽管降幅仅1个百分点，但却是2002年以来首次出现同比下降变化。企业家对下季度产值速度预期仍很乐观，预期指数为-2.7％，大幅高于去年同期-5.6％的水平。
企业反映，能源、电力、原材料供应紧张程度在连续2个季度上升后，2008年1季度出现更大幅度上升变化，三项指标供应不足的企业占比分别达到10.5％、10.1％和11％，比上季度提高了4.8、6.8和2.7个百分点。不过对第2季度预期又出现较大幅度回落，分别下降4.2、4.2和3个百分点，大体回落到去年4季度水平。
三、企业生产成本景气指数连续4个季度下降，生产资料和资金等要素价格影响最为显著
调查显示，1季度企业可比产品成本指数为-28.3％，分别比上季度和上年同期下降3.9和15.8个百分点，达到10年来的最低值。成本快速提高两大因素影响最为显著：一是生产资料价格不断上升。本季度企业家认为生产资料价格“上升”的占比为41.9％，创1997年以来最高。二是企业融资成本连续增加。调查显示，企业家判断借款利率“偏高”的比例连续4个季度攀升，本季度升至35.9％，达到近10年来的最高水平。
四、国内订单基本稳定，出口订单连续三个季度下滑，企业盈利水平高位回落
调查显示，国内订单指数1季度为10.9％，尽管与上季度相比出现较大幅度季节性回落，下降2.1个百分点，但比去年同期提高2.4个百分点。本季度出口订单景气指数延续了前两个季度下降走势，降至2.9％，达到近两年来的最低水平。企业家对下季度国内订单和出口订单预期比较乐观。预计国内订单景气指数大幅上升，达历史最高13.5％；预计出口订单景气指数达8.4％。
企业盈利景气指数本季度为10.1％，分别比上季度和上年同期下降7.7和2.5个百分点。
五、银行贷款掌握继续趋紧，预计下季度更加紧缩，企业支付能力高位回落
总体上看，企业支付能力保持较高水平，本季度企业支付能力景气指数从去年3季度的历史峰值26.1％，回落至23.8％，仍为同期最高水平。企业支付能力的回落与银行贷款掌握偏严有一定的关系，银行贷款掌握景气指数连续4个季度下降，本季度降至-25.8％，分别比上季度和上年同期下降2和6.7个百分点。企业家预计下季度银行贷款掌握更加紧缩。27％的企业家预计银行贷款掌握“偏严”，比本季实际判断高0.2个百分点。
六、企业固定资产投资高位波动，下季度投资预期比较谨慎
调查显示，1季度企业固定资产投资景气指数比上季度大幅回落4.3个百分点，降至4.8％，尽管每年1季度固定资产投资指数均呈季度性下降变化，但本季为近两年来最大降幅。企业家预计下季度投资指数为3.8％，也明显低于本季判断1.0个百分点，说明企业家对下季投资预期仍保持谨慎态度。
今年以来，中国经济不断承受着来自各方因素的重压：一方面，自2007年下半年来的CPI高企局面仍未改观，1月份CPI同比增长7.1％，2月份更是达到了8.7％；另一方面，美国次贷危机所引发的全球金融市场动荡愈演愈烈，美国经济进入衰退的事实引发了全球性经济滑坡的恐慌，美元贬值幅度也是“深不见底”。
对于当前恶劣的经济环境，温家宝总理在十一届全国人大一次会议举行的记者招待会上明言：“今年恐怕是中国经济最困难的一年。”内忧外患之中，中国经济该何去何从？“事不避难、勇于担当、奋勇向前”，温家宝总理掷地有声的12字表态，表明了中国政府作为经济“掌舵人”的责任和担当。
内忧：物价高企是心病
自去年末中央经济工作会议提出2008年经济工作要“防止经济增长由偏快转向过热，防止物价由结构性上涨演变为明显的通货膨胀”的“两防”以来，把防止通货膨胀作为今年宏观调控首要任务的重要性被一再强调。中国人民银行副行长易纲在出席全国政协十一届一次会议时即表示，“反通胀仍是今年货币政策的首要目标。”而今年政府工作报告中的有关表述，也足以证明了中国经济通胀压力确实存在。
在分析经济社会发展和政府工作中面临的问题和挑战时，温家宝总理指出：当前涉及群众切身利益的问题有待进一步解决。当前物价上涨、通货膨胀压力加大。去年居民消费价格总水平比上年上涨4.8％，主要是食品和居住类价格涨幅较大。物价上涨有多方面的因素：国内农产品价格多年在低位运行，近期的价格上涨有其必然性和一定的合理因素，但对群众特别是低收入群众生活影响较大；近年来国际市场初级产品价格大幅上升，也直接影响国内价格上涨。由于推动价格上涨的因素还将存在，今年价格上涨的压力仍然较大。同时，生产资料价格不断上升，房地产等资产价格上涨过快，防止通货膨胀的任务相当艰巨。
摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆在解读政府工作报告时指出，总理在谈及通胀问题时的强硬用语，也足以证明通胀已是当前决策层最关注的问题。据国家统计局公布的数据表明，自2007年下半年以来，CPI高企局面仍未改观，1月份CPI同比增长7.1％，2月份更是达到了8.7％，创出了近12年以来的新高。此外，研究机构最新发布的报告表明，3月份CPI同比增长预期依然居高不下，或将达到8.0％－8.5％，一段时间内CPI仍然难以回落。
“目前造成物价上涨的国内外因素尚未发生根本性变化，物价上涨压力一时难以减轻。”全国政协委员、复旦大学管理学院博导郑祖康教授指出，特别是今年1季度大面积冰雪灾害对我国农业生产造成严重影响，物价走势不容乐观；国际上，油价突破100美元/桶，美元不断贬值，这些都增加了国内物价上行的压力。在如此高通胀预期的前景之下，作为与人民生活息息相关的物价问题，如果不及时应对，将“必成大患”。
外患：次贷危机未消除
此外，去年下半年，正当全国上下万众一心地准备贯彻“两防”意图、全力抵御通胀风险的同时，外部经济风险也悄然逼近。一场突如其来的美国次贷危机不但直接危及美国经济的稳定，也彻底打乱了原本平衡的国际金融秩序。
对此，温家宝总理在政府工作报告中依然将其列为今后工作中的问题和挑战之一。报告指出，当前国际经济环境变化不确定因素和潜在风险增加。当前全球经济失衡加剧、增速放缓，国际竞争更加激烈；美国次级抵押贷款危机影响蔓延，美元持续贬值，国际金融市场风险增大；国际市场粮食价格上涨，石油等初级产品价格高位运行；贸易保护主义加剧，贸易摩擦增多。国际上一些政治因素对世界经济走势的影响也不容忽视。这些都可能对我国经济发展带来不利影响。我国正处在改革发展的关键时期，必须充分做好应对国际环境变化的各种准备，提高防范风险的能力。
去年11月央行发布的《2007年第三季度中国货币政策执行报告》，已对美国次贷危机的蔓延加以了足够的重视和关注，该份报告称，“有必要密切关注美国次级抵押贷款市场对国际金融市场的影响及对我国可能产生的冲击，并采取措施加强防范工作，确保国家金融安全。”今年以来，美国次贷危机在全球范围内的持续蔓延更加引起了业内的广泛关注。
业内人士分析，次贷危机对我国经济的影响主要体现在三个方面：第一，减缓我国的经济增长速度。由于中国金融机构极少购买次债及相关的金融衍生品，因此，次贷危机向中国的“传导链条”主要依靠出口，美国消费减退对中国出口的影响会在未来6－9个月中逐步显现出来；第二，给我国带来通胀压力。美元作为一种国际进出口贸易中最为普遍的计价货币，其汇率的巨大波动也一定会影响到世界市场许多国际大宗商品价格的巨大波动。由此，国际游资逐渐向新兴市场国家转移，受这些外部通胀的影响，国内通胀压力直接加大；第三，对中国政府的宏观调控政策形成压力。3月19日，美国政府为了挽救美国经济的下滑趋势，继续大幅下调联邦基准利率75个基点，达到2.25％。目前人民币一年期存款利率4.14％，两者利差189个基点。大幅的利差必然导致国际游资的大量涌入，考验央行的货币政策。
在高通胀预期和美国次贷危机的双重压力下，中国经济在2008年就难免显得有些“步履蹒跚”。但业内人士普遍认为，美国次贷危机对中国经济的冲击要远远小于高通胀预期所带来的影响。央行上海总部研究员朱德林在接受本报记者采访时表示，美国次贷危机带来的冲击并非人们想象得那样巨大：美国次贷危机、经济衰退等进入中国的“传导链条”和欧洲不太一样。对于欧洲的冲击在于，大量的欧洲金融机构购买次贷及其相关衍生品，而中国的金融机构除了个别银行，极少购买类似金融衍生品。相关数据显示，与次贷直接相关的少量投资已被处理。
经济学人信息部、全球预测团队高级经济学家JanFriederich日前在第十五届亚太地区CFO圆桌会议上也表示，在次贷危机的冲击下，欧美消费市场的萎缩一定程度上影响了亚洲国家的出口情况，但中国制造业产品的大量出口并未受到严重的影响。比起十年前，中国经济结构取得了很大程度上的改善，“耐冲机制”逐步形成：一方面，1997年以来资产结构得到不断完善，不断增加的外汇储备使得中国经济出现了一个“缓冲区”，赤字的减少也使得对外部因素的“耐冲力”不断增强；另一方面，中国经济正处于较好的周期阶段，国内情况良好，在客观上削弱了次贷危机对中国经济的影响。
政策“平衡点”能否找到？
“行事见于当时，是非公于后世。”温家宝总理的言语让我们看到了一届有为的政府和一个负责任的总理形象。在谈到未来5年内政府工作面临的挑战时，温家宝总理首先指出，“要使中国的经济继续保持平稳较快发展，同时有效地抑制通货膨胀，这就必须解决经济发展当中的不稳定、不协调、不可持续的问题。目前最大的困难是物价过快上涨和通货膨胀的压力，隐藏的风险是经济可能出现的波动，我们必须在这两者之间走出一条光明的路。”
但现实的困境摆在眼前，英国金融时报记者在记者招待会上的提问可谓“一针见血”：上一次中国经济面临高通胀压力，差不多是上世纪90年代中期，当时中国政府采取的对策就是放缓经济增长。如今中国面临同样的压力，是否也打算放缓经济的增长？
然而这样做，是否意味着更多的人将失去工作？
对此，温家宝总理表示，“我深知这件事情的困难。”“今年恐怕是中国经济最困难的一年。难在国际、国内不可测的因素多，因而决策困难。”但温家宝总理同时表示，虽然事情困难，但政府仍在努力寻找个中平衡，争取着手解决难题。“‘两防’中第一个防止就是要防止经济增长由偏快转为过热，这样才能使我们更好地解决经济运行中的一些问题。但中国是一个有13亿人口的发展中国家，我们还必须保持一定的发展速度来解决就业的压力，通过发展解决前进中的问题。我们必须在经济发展和抑制通货膨胀之间找出一个平衡点。现在我们提出经济增长的预期目标是8％，而CPI涨幅控制在4.8％左右，就是想找到一个平衡点。”
“平衡点”是否能够找到？学界普遍表示了担忧。上海财经大学金融学院副院长骆玉鼎教授在接受本报记者采访时表示，今年1、2月份的CPI高企，3月的CPI涨幅预期也将超过8％，由于造成物价上涨的因素未发生根本性变化，物价短时间内难以实现大幅回调，因此，完成今年CPI涨幅控制在4.8％的目标恐怕有很大的难度。一旦今年CPI的涨幅超出4.8％甚远，将对政府公信力产生一定影响。
骆玉鼎同时表示，8％的GDP年增长速度对于其他国家而言已经很高，但对于中国而言，速度已是明显放缓。但他认为，中国经济的减速不能“急刹车”，因而今年GDP增速未必就能降到8％左右。一方面，今年的雪灾灾后重建工作需要投入大量的流动性。据有关部门估计，需直接占用资金接近1300亿元。由于“乘数效应”的存在，实际向市场投放的流动性将远远超过1300亿元；另一方面，奥运会的召开客观上刺激了经济的增长，扩大了市场的流动性。
事实上，中国政府也早已意识到，将CPI涨幅控制在4.8％左右的预期目标要实现将困难重重。温家宝总理在答中外记者问时指出，“说句老实话，实现这一目标是不容易的，特别是今年头两个月我们遇到了历史上罕见的冰雪灾害，这就给控制物价带来了更大的压力。”那为何政府工作报告中依然把今年CPI涨幅的预期目标定在了看似难以兑现的4.8％，究竟用意何在？我们依然能够在温家宝总理的答记者问中寻找到答案：“我们依然没有改变这个目标，主要出于两点。第一，它表明政府的决心，要把控制物价和抑制通货膨胀作为今年政府工作的首要任务；第二，它稳定老百姓对物价的预期。在物价上涨较快时，物价的预期要比物价上涨本身更可怕。”
对此，王庆在解读政府工作报告时指出，中国政府为2008年定下经济增长8％的目标和4.8％的通胀率，显示了当局的“良好愿望”，“但我们认为，绝不应将之视作固定不变的目标。”
国家信息中心经济预测部主任范剑平则认为，值得注意的是，4.8％与去年CPI的增幅持平，却创出了最近5年来年度CPI调控目标的新高。范剑平指出，从今年的整体情况来看，由于受到国际市场农产品和能源价格高企以及国内供需矛盾的影响，物价形势依然严峻。从这个角度来看，今年物价调控目标设置得比较高是合理的。之所以定在与去年一样的数字，范剑平认为，“如果定得太高，老百姓可能会认为是放任通胀攀升；如果太低，未来还存在很多变数。”
宏观调控或出“组合拳”
在温家宝总理所作的政府工作报告中，对今年国民经济和社会发展的的预期目标制定得更加理性务实：在优化结构、提高效益、降低消耗、保护环境的基础上，国内生产总值增长8％左右；居民消费价格总水平涨幅控制在4.8％左右；城镇新增就业1000万人，城镇登记失业率控制在4.5％左右；国际收支状况有所改善。
政府工作报告进一步指出，实行从紧的货币政策，主要是考虑当前固定资产投资反弹压力较大，货币信贷投放仍然偏多，流动性过剩矛盾尚未缓解，价格上涨压力明显，需要加强金融调控，控制货币供应量和信贷过快增长。
朱德林在接受本报记者采访时指出，要全面实现政府工作报告中所制定的预期目标，单靠货币政策的力量恐怕不够。因为从历史经验来看，没有任何一种货币政策能够同时实现稳定物价、充分就业、经济增长和国际收支平衡这四大目标。朱德林表示，就稳定物价和增加就业的矛盾来看，从紧的货币政策应搭配产业结构调整的落实来共同实行。政府应当严控信贷，争取在发放较少信贷的基础上增加更多的劳动就业岗位，以信贷结构的调整来带动产业结构的调整。
此外，国际经济形势的不断变化也对中国政府的宏观调控政策形成了压力，使得货币政策的使用有“掣肘”之感。为解决因次贷危机带来的银行流动性紧缩和房价下跌的局面，美国政府采取了大幅下调联邦基准利率、减税、还款延期以及刺激经济的一揽子计划。美联储连续大幅下调联邦基金利率，已经造成大量短期资本流出美国，而中国正是这些资本的理想目的地。中国当前处于流动性过剩和资产价格上涨的状况，理想的政策是提高人民币存贷款利率。而一旦中国提高利率，就会造成与美国联邦基金利率息差进一步拉大的局面，引来更多的资本流入。另外，中美利率“倒挂”也会给人民币汇率造成升值压力。在人民币加快升值和加息背景下，人民币资产将成为全球为数不多的避风港，无疑将导致更多热钱流入我国，外汇储备继续增加，中国将不可避免地成为规避美元贬值的“蓄水池”。
在美国不断降息的压力下，中国还有多少加息空间已经成为管理层在宏观调控过程中必须回答的一个问题。对此，央行行长周小川日前表示：“利率上调的空间肯定存在，但是，利率这个经济杠杆用起来要考虑它的利弊，什么时间、什么幅度去调整也是很有艺术的。”周小川指出，美国利率下调对中国利率政策是有影响的，但这个影响只是一部分，还要考虑国内的一些因素。
2007年，央行10次上调存款准备金率，6次上调存贷款基准利率，此外，公开市场操作的力度也很大。去年底出台的从紧的货币政策目前看来效果已初步显现。毫无疑问的是，这一政策将继续贯彻落实。央行3月19日宣布，为保持基础货币平稳增长和货币市场利率基本稳定，3月20日央行将发行2008年第三十二期、第三十三期中央银行票据，累计金额达860亿元。此前，央行宣布从3月25日起，上调存款准备金率50个基点到15.5％。
温家宝总理在政府工作报告中指出，针对2008年的经济运行状况，一要综合运用公开市场操作、存款准备金率等方式，加大对冲流动性力度；合理发挥利率杠杆调节作用；完善人民币汇率形成机制，增强汇率弹性。二要着力优化信贷结构，严格执行贷款条件，有保有压。控制中长期贷款增长，特别是对高耗能、高排放企业和产能过剩行业的贷款；创新和改进银行信贷服务，完善担保、贴息等制度，加大对“三农”、服务业、中小企业、自主创新、节能环保、区域协调发展等方面的贷款支持。三要深化外汇管理体制改革。完善结售汇制度，加强跨境资本流动监管，稳步推进资本项目可兑换。拓展外汇储备使用渠道和方式。同时，采取综合措施，努力改善国际收支状况。
温家宝总理进一步指出，“我们必须密切关注经济局势的变化和走势，及时、灵活地采取对策，并且把握宏观调控的节奏、方向和力度，使经济既保持平稳、较快发展，又能解决大约1000万的就业人口问题，还能有效地抑制通货膨胀。”“至于结果怎么样，要到明年的3月份我再给各位回答。但是我有一个信念，就是事不避难、勇于担当、奋勇向前。”
中国经济这艘巨轮究竟能否乘风破浪，渡过难关？我们拭目以待。
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央行：经济运行偏热趋势减缓企业产品成本上升显著
中国人民银行昨日发布2008年第1季度企业家问卷调查分析。2008年第1季度，中国人民银行进行的企业家问卷调查共回收有效问卷5485份，调查结果表明：
一、宏观经济偏热趋势减弱，企业家信心有所恢复
连续5个季度攀升的宏观经济热度指数本季首次下降至14.4％，比上季度18.4％的历史峰值，回落4个百分点。企业家信心指数也在经历连续两个季度下降后，本季度回升0.6个百分点，至77.4％。主要是各种调控政策综合效果开始显现，经济偏热趋势有所减弱。1季度企业家认为宏观经济“偏热”的比例，由上季度的21.6％，回落到本季度的19.3％；“正常”的比例比上季度上升0.6个百分点，达到77.8％。
二、企业产值速度景气指数回落，能源、原材料紧张程度预期有所放缓
调查显示，2008年第1季度产值速度景气指数从上年同期-9％降至-10％，尽管降幅仅1个百分点，但却是2002年以来首次出现同比下降变化。企业家对下季度产值速度预期仍很乐观，预期指数为-2.7％，大幅高于去年同期-5.6％的水平。
企业反映，能源、电力、原材料供应紧张程度在连续2个季度上升后，2008年1季度出现更大幅度上升变化，三项指标供应不足的企业占比分别达到10.5％、10.1％和11％，比上季度提高了4.8、6.8和2.7个百分点。不过对第2季度预期又出现较大幅度回落，分别下降4.2、4.2和3个百分点，大体回落到去年4季度水平。
三、企业生产成本景气指数连续4个季度下降，生产资料和资金等要素价格影响最为显著
调查显示，1季度企业可比产品成本指数为-28.3％，分别比上季度和上年同期下降3.9和15.8个百分点，达到10年来的最低值。成本快速提高两大因素影响最为显著：一是生产资料价格不断上升。本季度企业家认为生产资料价格“上升”的占比为41.9％，创1997年以来最高。二是企业融资成本连续增加。调查显示，企业家判断借款利率“偏高”的比例连续4个季度攀升，本季度升至35.9％，达到近10年来的最高水平。
四、国内订单基本稳定，出口订单连续三个季度下滑，企业盈利水平高位回落
调查显示，国内订单指数1季度为10.9％，尽管与上季度相比出现较大幅度季节性回落，下降2.1个百分点，但比去年同期提高2.4个百分点。本季度出口订单景气指数延续了前两个季度下降走势，降至2.9％，达到近两年来的最低水平。企业家对下季度国内订单和出口订单预期比较乐观。预计国内订单景气指数大幅上升，达历史最高13.5％；预计出口订单景气指数达8.4％。
企业盈利景气指数本季度为10.1％，分别比上季度和上年同期下降7.7和2.5个百分点。
五、银行贷款掌握继续趋紧，预计下季度更加紧缩，企业支付能力高位回落
总体上看，企业支付能力保持较高水平，本季度企业支付能力景气指数从去年3季度的历史峰值26.1％，回落至23.8％，仍为同期最高水平。企业支付能力的回落与银行贷款掌握偏严有一定的关系，银行贷款掌握景气指数连续4个季度下降，本季度降至-25.8％，分别比上季度和上年同期下降2和6.7个百分点。企业家预计下季度银行贷款掌握更加紧缩。27％的企业家预计银行贷款掌握“偏严”，比本季实际判断高0.2个百分点。
六、企业固定资产投资高位波动，下季度投资预期比较谨慎
调查显示，1季度企业固定资产投资景气指数比上季度大幅回落4.3个百分点，降至4.8％，尽管每年1季度固定资产投资指数均呈季度性下降变化，但本季为近两年来最大降幅。企业家预计下季度投资指数为3.8％，也明显低于本季判断1.0个百分点，说明企业家对下季投资预期仍保持谨慎态度。
