震荡股市：与风险博弈
黑色星期一再现沪市。昨日，上证指数继上周五大跌136点后，再下挫143点，收报5634.45点，跌幅达 2.48％。毫无疑问，
A股市场的震荡正在加剧，风险正在加大。只是，面对曾一路狂奔至6124点，而后又“上蹿下跳”于5500点至6000点之间的
A股市场，其到底呈现的是理性繁荣还是非理性繁荣的景象？对此，市场人士众说纷纭。在风险与机遇同在的
A股市场中，监管层目前正把风险教育作为投资者教育工作中的重点内容。此举既凸显了监管层保护投资者利益的坚定决心，也揭示了其对目前资本市场中非理性炒作气氛依然浓厚的深刻认识。警钟长鸣，意义深远
1 理性繁荣VS非理性繁荣
观点一：市盈率偏高，股价太贵
当A股市场一路涨至接近6000点时，A股市场到底是理性繁荣还是非理性繁荣，已成为大家讨论最多的话题，毕竟相对偏高的市盈率和股价已成为不争的事实。就像某基金经理感叹的那样：“这个市场越来越难做了，我们现在都不知道还能买什么。”
华泰证券研究员分析认为，从A股市场整体市盈率水平看，目前的动态市盈率是40.2倍，预计2008年为30.84倍。隐含的2007年业绩增长率在60％以上，2008年在30％以上，这一利润增长预期应该说是相当乐观的。从2007年预测业绩分段定价情况看，EPS（每股收益）在0.1元以上的公司，其平均市盈率水平为63.9倍，0.5元以上的为41.97倍，1元以上的为37.76倍，2元以上的为28.11倍，绩优股的估值优势似乎并不明显。但从一些比较明显的比价效应看，A股已完全可以称得上是高估值。同期英美等成熟市场的市盈率大约在10－20倍的区间，印度等新兴市场的市盈率也大多在20－25倍的区间里波动；同样在市净率指标上，中国6倍多的市净率水平，也大大超过英美的1.5－3倍和印度4倍的水平。
华泰证券表示，尽管估值水平的合理性界定一直是目前最困扰投资人的一个问题，但他们的观点仍然很鲜明：目前估值水平的偏高已是不容回避的事实，估值水平的提升速度已经超过了业绩增长的速度。
安信证券首席经济学家高善文也认为，中国证券市场正在形成一个泡沫，并且这个泡沫有很大的可能会以突然爆破的方式破裂。在泡沫破灭的时候，股价完全有可能在短期内跌掉70％左右。
中欧国际工商学院经济学与金融学教授许小年，也在近期举行的“《财经》论坛：中国金融新棋局”上表示，金融风险已经从金融机构转移到资本市场上来，A股市场风险正在积聚，股票市场的估值水平已经高到了危险的地步。
许小年指出，尽管上半年上市公司的利润增长率高达70％，但很大一部分是不可持续的投资收益。实际上，上半年来自上市公司主营业务的利润增长率仅有16％。目前，A股市场平均市盈率水平为60倍。如果以主营业务利润收入计算，A股市盈率已经达到了100倍。
“市盈率为100倍的市场是不可持续的。”许小年强调，“同时，A股市场市净率已达到6.5倍，超过东京市场泡沫最高时的市净率水平。除了A股市场市盈率水平过高，债券市场发展缓慢也成为我国金融体系中的软肋。”
许小年认为，投资者对风险的低估将直接导致过多资金进入股票市场，从而把市场估值推到不可持续的高水平。“本轮A股市场上涨的主要推动力就是资金。”
事实上，上证所日前发布的三季度统计数据也显示，虽然第三季度沪市上市公司整体业绩仍维持了上半年的增长趋势，但第三季度单季增长速度有所减缓，业绩环比相较前两个季度出现明显下降。根据统计数据，第三季度沪市上市公司实现营业收入16669亿元，相对第二季度实现的营业收入环比为96.47％，低于第二季度的环比179.43％；第三季度实现净利润2220亿元，环比为125.99％，同样低于第二季度的环比154.43％。
上市公司三季度业绩增长放缓，也凸显了一个让人担忧的现象，即由于第三季度股市出现震荡波动，曾经给上市公司带来大幅收益的股权投资收益在三季度下降了。业内人士表示，预计从四季度股市的情况来看，震荡波动仍将延续，这也意味着年报业绩相比三季度，仍有下降的可能。
上市公司业绩增长的放缓已经给市场敲响了警钟。未来上市公司业绩的增长能否继续支撑二级市场的股价，将成为市场挥之不去的阴影。
观点二：市盈率合理，股价可涨上
在10月底于上海召开的第二届招商证券论坛上，招商证券首席经济学家王建则从分析中国股市规模前景的角度指出，从中国经济的发展速度来看，目前A股的市盈率应该是合理的；股价则由于有企业长期利润做支撑，因而目前也并不算高。
“股市的规模取决于两个因素，一个是企业的利润，一个就是市盈率。我们研究中国股市未来的规模，首先就要看企业利润的长期增长前景，再一个就是看合理的市盈率。”王建在论坛演讲时表示，什么叫合理的市盈率，国内外都很难有一个比较统一的意见。他介绍说，美国股市大崩溃时，即1987年10月的那个黑色星期五，其市盈率才18倍；纳斯达克股市崩溃时，其市盈率高达800多倍。两个市场当时的市盈率差距如此之大，但都没能逃脱“崩溃”的噩运。因此，一个合理的市盈率到底是怎样的，要回答这个问题显然比较困难，但我们可以做一些长期分析。“股市中的任何指标都有一个长期的平均值，市盈率也不例外。比较市盈率的长期平均值，如果低了，股价回归；高了，股价也会回归，所以，可以用一个平均值做参考。”王建认为，对于中国来说，经济增速比发达国家高得多，特别是近30年我国经济的年平均增速差不多有10％，这个增速是美国的3倍。“考虑到‘3倍’这一因素，并且假若这一比值在较长时期内保持，那么，我们可以把我国股市长期的市盈率水平放在45倍这样的尺度上，这就是衡量未来股市规模的一把尺。”
在分析中国企业未来的利润时，王建指出：“尽管中国的工业化进程已经处于工业化中期的后半阶段，但是，中国工业化的实现还需要10年甚至更长时间，我国仍然是一个发展中国家。另外，我们处在经济全球化时代，承接全球产业转移是一个长期的趋势。这些因素都会使我国的经济增速保持在比较高的水平。结合其他因素，预计到2020年，我国GDP年均增速预计在11%左右。”
在经济高速增长的背景下，企业利润有多少能进入到股市呢？“按照国家统计局的数字，目前大概就占我国工业利润的12％不到。但是在发达国家或地区的股市，比如美国、日本、欧洲等，他们吸纳的企业利润在70％以上。我们的发展将来也会朝着这方面靠近，有更多的企业能进入股市，成为上市公司，从而带来更多的利润。”王建给出了一些预测数字———如果2020年我国企业利润进入股市的比重能上升到20％，那么，股市能够吸纳的利润就是11.5万亿元，11.5万亿元乘45倍的市盈率，2020年我国股市的市值就是520万亿元。“这个数字应该说已经很大了。中国到那个时候就应该是全球最大的资本市场。”
王建最后表示：“在企业利润保持一定增长速度的情况下，我国上市公司利润在不断提升，股价也会随之提升，从而使市盈率保持在一个比较稳定的水平。”
观点三：整体上市、注资将降低市盈率
和王建关于市盈率的看法不同，市场上另外一种比较普遍的认识就是，随着大量企业的整体上市和注资，未来股市的市盈率将不断下降，股价仍有很大的上涨空间。11月2日，国资委主任李荣融在中央企业负责人第一任期业绩考核总结表彰大会上的表态，似乎也印证了他们的看法。
李荣融表示，在中央企业第二任期（2007－2009年），要支持具备条件的企业加快整体上市和主营业务整体上市的步伐；加快组建资产经营公司，以资产经营公司为平台，推进央企重组和国有资本有进有退、合理流动。
目前央企80％以上的国有资产集中在军工、能源、交通、重大装备制造、重要矿产资源开发等关系国家安全和国民经济命脉的重要行业和关键领域。李荣融提出，到2009年，中央企业户数将调整到80－100家。要抓住目前经济形势比较好、资本市场逐步规范、经济全球化日益深入的机遇，积极开展强强联合、上下游联合重组，优化央企布局结构，提高资源配置效率。最新数据显示，中央企业目前的数量为155户。
业内人士认为，国资系统内的上市公司面临前所未有的外延式成长机遇。虽然部分公司的重组与注资进程无法把握，但其前进的方向是相对明确的。在未来较长一段时期内，内涵式增长与外延式增长将并驾齐驱，成为推动上市公司业绩提升的两大主要动力。
上市公司一旦被注资或整体上市后，其市盈率就将下降。如中国远洋在今年6月上市之初，市盈率高达98倍，但随后公司公布了非公开发行及收购集团资产的具体方案，其二级市场股价随后也是一路涨停。业内人士指出，中国远洋此次资产注入完成后，2007年属于母公司所有的净利润将达到120.02亿元。按发行的12.97亿股计算，发行后，公司2007年全面摊薄的每股收益将达到1.17元。按昨日中国远洋的收盘价51.20元计算，其市盈率已降至43.5倍。
业内人士表示：“伴随大量公司整体上市和注资，上市公司业绩将出现飞速增长，未来相当多的个股市盈率将不断下降。”
2 风险教育：管理层工作重点之一
监管层：提高“买者自负”风险意识
事实上，不管A股市场目前是理性繁荣还是非理性繁荣，个人投资者不外乎都是在关心这样一个问题：大盘涨到目前的点位，A股市场是否还安全。实际上，管理层近期对投资者频频开展风险教育的举动，或许已经明确地回答了这个问题。
中国证监会主席尚福林在10月29日出版的《人民日报》上，就“十七大”报告财经“关键词”作解读时表示，目前资本市场中非理性炒作气氛依然浓厚，股市估值水平偏高，要做好风险教育工作。尚福林认为，中长期看，宏观经济持续较快发展、人民币升值、国有资产重组等，将在今后较长时期内对我国资本市场发挥支撑作用，资本市场中长期健康发展的趋势不会改变。但不可否认，在市场快速发展的同时，也积累了一些风险，主要表现在：非理性炒作气氛依然浓厚，不少投资者过多听信市场假设和传言，以非理性的赌博心理进行投机炒作；股市估值水平偏高；违法违规行为有抬头迹象，并出现了一些新的特征。
尚福林表示，今后一段时期，证监会将继续加大市场监管力度，严惩违法违规行为；做好风险教育工作，加大市场风险揭示力度。同时，紧密跟踪市场运行情况，积极防范市场风险。
稍早，中国证监会副主席屠光绍于“十七大”召开期间，接受境内外媒体采访时表示，风险教育是当前投资者教育工作中的重点内容，要通过风险教育，进一步提高投资者的风险意识和风险防范能力，保护投资者利益。
他表示，投资者是重要的市场建设者，在提高上市公司质量、提升资本市场效率方面可以发挥积极作用。投资者风险意识、参与意识增强，风险识别能力提高，能够提高资本市场的有效性，夯实资本市场进一步发展的基础。
中登公司前不久也发布风险提示称，在上证指数站上5000点后，有相当数量的散户入市为机构接盘。尽管市场人士对中登公司非常规性做法颇有微辞，但从中也不难看出管理层的良苦用心，毕竟用数据提示投资者注意大盘风险，可能更有说服力。
个人投资者：切肤之痛难以忘怀
不过，个人投资者在股市中遭遇的切肤之痛，也许更难让人忘记。
小夏在今年“5·30”后进入股市，没有什么炒股经验的她，听一个朋友说，登海种业（002041）的庄家要把股价拉到30元。小夏信以为真，立马买进，当时购买价格为12.84元/股。从7月底买进至今，登海种业除了两天“灵光一现”，盘中上冲到13.20元/股，期间再也没有突破过她购买的价格。看着大盘一路狂涨，再看看自己的股票“纹丝不动”，小夏心里是火急火燎。中间她也想过要割肉，但朋友信誓旦旦地表示，这个股票一定会突破30元的价位。想想自己都捂了快3个月了，小夏最后咬咬牙还是忍住了。可谁想到，国庆节后，这只股票便一路狂跌至10月29日的最低价位9.09元/股。眼看着自己已经亏了30％，再看看一蹶不振的股票，小夏还是忍痛割肉了。“捂了4个多月，我不但1分钱没赚，反而亏了这么多。”小夏私下告诉记者：“说实话，当时我太相信自己的朋友了。如果稍微分析一下它的财报，我肯定不会买的，这个公司业绩太差了。30元的目标价绝对是画饼充饥。”
和小夏有同样经历的还有小李。尽管小李炒股已经多年，但同样在今年下半年颗粒无收。“‘5·30’后，我买的全是消息股，但买进后就被套。现在已经将我上半年赚的钱亏掉30％了。”说到此，小李忍不住唉声叹气。
老王则更郁闷。在宁波银行（002142）上市前，他就开始关注并研究这家城市商业银行。宁波银行上市后，他便一路买进，最后成本价高达每股29元多。可没想到，宁波银行在上摸最高价32.16元/股后，就开始走下降通道，从8月3日开始，已一路跌至11月5日的19.71元/股。老王本是重仓宁波银行，“目前已经给我跌掉一辆帕萨特了。”对自己的研究能力曾颇为自信的老王，现在已经没了方向。
记者近期已经听到了很多有关散户亏钱的故事。事实上，10月份的统计数据也显示，截至目前，有9成个股跑输了大盘；仍有500多只股票未涨回“5·30”以前的高点。10月25日大盘下挫4.8％时，根据WIND资讯统计数据，在1399只可比个股中，约有560余只个股在当天盘中创出了“5·30”暴跌以来的新低，占两市上市公司家数超过3成以上，而且多数个股尾盘时跌停。总体而言，这些个股从5月30日大盘暴跌以来，截至10月25日，区间累计跌幅高达31.66％。其中更有一些个股区间跌幅深达50％以上，如新都酒店（000033）区间跌幅为58.93％，光华控股（000546）区间跌幅53.11％。可谓“拦腰一刀”，惨不忍睹。
的确，对于正处在“新兴加转轨”发展阶段的中国资本市场来说，风险防范和化解的自我调节机制尚未完全形成，因此，政府的宏观调控不可缺少。特别是在当前市场比较活跃的情况下，潜在的、可能发生的风险更是不容忽视，立足于市场上投资者实际状况的风险教育，显然具有深远而现实的意义。
1 理性繁荣VS非理性繁荣
观点一：市盈率偏高，股价太贵
当A股市场一路涨至接近6000点时，A股市场到底是理性繁荣还是非理性繁荣，已成为大家讨论最多的话题，毕竟相对偏高的市盈率和股价已成为不争的事实。就像某基金经理感叹的那样：“这个市场越来越难做了，我们现在都不知道还能买什么。”
华泰证券研究员分析认为，从A股市场整体市盈率水平看，目前的动态市盈率是40.2倍，预计2008年为30.84倍。隐含的2007年业绩增长率在60％以上，2008年在30％以上，这一利润增长预期应该说是相当乐观的。从2007年预测业绩分段定价情况看，EPS（每股收益）在0.1元以上的公司，其平均市盈率水平为63.9倍，0.5元以上的为41.97倍，1元以上的为37.76倍，2元以上的为28.11倍，绩优股的估值优势似乎并不明显。但从一些比较明显的比价效应看，A股已完全可以称得上是高估值。同期英美等成熟市场的市盈率大约在10－20倍的区间，印度等新兴市场的市盈率也大多在20－25倍的区间里波动；同样在市净率指标上，中国6倍多的市净率水平，也大大超过英美的1.5－3倍和印度4倍的水平。
华泰证券表示，尽管估值水平的合理性界定一直是目前最困扰投资人的一个问题，但他们的观点仍然很鲜明：目前估值水平的偏高已是不容回避的事实，估值水平的提升速度已经超过了业绩增长的速度。
安信证券首席经济学家高善文也认为，中国证券市场正在形成一个泡沫，并且这个泡沫有很大的可能会以突然爆破的方式破裂。在泡沫破灭的时候，股价完全有可能在短期内跌掉70％左右。
中欧国际工商学院经济学与金融学教授许小年，也在近期举行的“《财经》论坛：中国金融新棋局”上表示，金融风险已经从金融机构转移到资本市场上来，A股市场风险正在积聚，股票市场的估值水平已经高到了危险的地步。
许小年指出，尽管上半年上市公司的利润增长率高达70％，但很大一部分是不可持续的投资收益。实际上，上半年来自上市公司主营业务的利润增长率仅有16％。目前，A股市场平均市盈率水平为60倍。如果以主营业务利润收入计算，A股市盈率已经达到了100倍。
“市盈率为100倍的市场是不可持续的。”许小年强调，“同时，A股市场市净率已达到6.5倍，超过东京市场泡沫最高时的市净率水平。除了A股市场市盈率水平过高，债券市场发展缓慢也成为我国金融体系中的软肋。”
许小年认为，投资者对风险的低估将直接导致过多资金进入股票市场，从而把市场估值推到不可持续的高水平。“本轮A股市场上涨的主要推动力就是资金。”
事实上，上证所日前发布的三季度统计数据也显示，虽然第三季度沪市上市公司整体业绩仍维持了上半年的增长趋势，但第三季度单季增长速度有所减缓，业绩环比相较前两个季度出现明显下降。根据统计数据，第三季度沪市上市公司实现营业收入16669亿元，相对第二季度实现的营业收入环比为96.47％，低于第二季度的环比179.43％；第三季度实现净利润2220亿元，环比为125.99％，同样低于第二季度的环比154.43％。
上市公司三季度业绩增长放缓，也凸显了一个让人担忧的现象，即由于第三季度股市出现震荡波动，曾经给上市公司带来大幅收益的股权投资收益在三季度下降了。业内人士表示，预计从四季度股市的情况来看，震荡波动仍将延续，这也意味着年报业绩相比三季度，仍有下降的可能。
上市公司业绩增长的放缓已经给市场敲响了警钟。未来上市公司业绩的增长能否继续支撑二级市场的股价，将成为市场挥之不去的阴影。
观点二：市盈率合理，股价可涨上
在10月底于上海召开的第二届招商证券论坛上，招商证券首席经济学家王建则从分析中国股市规模前景的角度指出，从中国经济的发展速度来看，目前A股的市盈率应该是合理的；股价则由于有企业长期利润做支撑，因而目前也并不算高。
“股市的规模取决于两个因素，一个是企业的利润，一个就是市盈率。我们研究中国股市未来的规模，首先就要看企业利润的长期增长前景，再一个就是看合理的市盈率。”王建在论坛演讲时表示，什么叫合理的市盈率，国内外都很难有一个比较统一的意见。他介绍说，美国股市大崩溃时，即1987年10月的那个黑色星期五，其市盈率才18倍；纳斯达克股市崩溃时，其市盈率高达800多倍。两个市场当时的市盈率差距如此之大，但都没能逃脱“崩溃”的噩运。因此，一个合理的市盈率到底是怎样的，要回答这个问题显然比较困难，但我们可以做一些长期分析。“股市中的任何指标都有一个长期的平均值，市盈率也不例外。比较市盈率的长期平均值，如果低了，股价回归；高了，股价也会回归，所以，可以用一个平均值做参考。”王建认为，对于中国来说，经济增速比发达国家高得多，特别是近30年我国经济的年平均增速差不多有10％，这个增速是美国的3倍。“考虑到‘3倍’这一因素，并且假若这一比值在较长时期内保持，那么，我们可以把我国股市长期的市盈率水平放在45倍这样的尺度上，这就是衡量未来股市规模的一把尺。”
在分析中国企业未来的利润时，王建指出：“尽管中国的工业化进程已经处于工业化中期的后半阶段，但是，中国工业化的实现还需要10年甚至更长时间，我国仍然是一个发展中国家。另外，我们处在经济全球化时代，承接全球产业转移是一个长期的趋势。这些因素都会使我国的经济增速保持在比较高的水平。结合其他因素，预计到2020年，我国GDP年均增速预计在11%左右。”
在经济高速增长的背景下，企业利润有多少能进入到股市呢？“按照国家统计局的数字，目前大概就占我国工业利润的12％不到。但是在发达国家或地区的股市，比如美国、日本、欧洲等，他们吸纳的企业利润在70％以上。我们的发展将来也会朝着这方面靠近，有更多的企业能进入股市，成为上市公司，从而带来更多的利润。”王建给出了一些预测数字———如果2020年我国企业利润进入股市的比重能上升到20％，那么，股市能够吸纳的利润就是11.5万亿元，11.5万亿元乘45倍的市盈率，2020年我国股市的市值就是520万亿元。“这个数字应该说已经很大了。中国到那个时候就应该是全球最大的资本市场。”
王建最后表示：“在企业利润保持一定增长速度的情况下，我国上市公司利润在不断提升，股价也会随之提升，从而使市盈率保持在一个比较稳定的水平。”
观点三：整体上市、注资将降低市盈率
和王建关于市盈率的看法不同，市场上另外一种比较普遍的认识就是，随着大量企业的整体上市和注资，未来股市的市盈率将不断下降，股价仍有很大的上涨空间。11月2日，国资委主任李荣融在中央企业负责人第一任期业绩考核总结表彰大会上的表态，似乎也印证了他们的看法。
李荣融表示，在中央企业第二任期（2007－2009年），要支持具备条件的企业加快整体上市和主营业务整体上市的步伐；加快组建资产经营公司，以资产经营公司为平台，推进央企重组和国有资本有进有退、合理流动。
目前央企80％以上的国有资产集中在军工、能源、交通、重大装备制造、重要矿产资源开发等关系国家安全和国民经济命脉的重要行业和关键领域。李荣融提出，到2009年，中央企业户数将调整到80－100家。要抓住目前经济形势比较好、资本市场逐步规范、经济全球化日益深入的机遇，积极开展强强联合、上下游联合重组，优化央企布局结构，提高资源配置效率。最新数据显示，中央企业目前的数量为155户。
业内人士认为，国资系统内的上市公司面临前所未有的外延式成长机遇。虽然部分公司的重组与注资进程无法把握，但其前进的方向是相对明确的。在未来较长一段时期内，内涵式增长与外延式增长将并驾齐驱，成为推动上市公司业绩提升的两大主要动力。
上市公司一旦被注资或整体上市后，其市盈率就将下降。如中国远洋在今年6月上市之初，市盈率高达98倍，但随后公司公布了非公开发行及收购集团资产的具体方案，其二级市场股价随后也是一路涨停。业内人士指出，中国远洋此次资产注入完成后，2007年属于母公司所有的净利润将达到120.02亿元。按发行的12.97亿股计算，发行后，公司2007年全面摊薄的每股收益将达到1.17元。按昨日中国远洋的收盘价51.20元计算，其市盈率已降至43.5倍。
业内人士表示：“伴随大量公司整体上市和注资，上市公司业绩将出现飞速增长，未来相当多的个股市盈率将不断下降。”
2 风险教育：管理层工作重点之一
监管层：提高“买者自负”风险意识
事实上，不管A股市场目前是理性繁荣还是非理性繁荣，个人投资者不外乎都是在关心这样一个问题：大盘涨到目前的点位，A股市场是否还安全。实际上，管理层近期对投资者频频开展风险教育的举动，或许已经明确地回答了这个问题。
中国证监会主席尚福林在10月29日出版的《人民日报》上，就“十七大”报告财经“关键词”作解读时表示，目前资本市场中非理性炒作气氛依然浓厚，股市估值水平偏高，要做好风险教育工作。尚福林认为，中长期看，宏观经济持续较快发展、人民币升值、国有资产重组等，将在今后较长时期内对我国资本市场发挥支撑作用，资本市场中长期健康发展的趋势不会改变。但不可否认，在市场快速发展的同时，也积累了一些风险，主要表现在：非理性炒作气氛依然浓厚，不少投资者过多听信市场假设和传言，以非理性的赌博心理进行投机炒作；股市估值水平偏高；违法违规行为有抬头迹象，并出现了一些新的特征。
尚福林表示，今后一段时期，证监会将继续加大市场监管力度，严惩违法违规行为；做好风险教育工作，加大市场风险揭示力度。同时，紧密跟踪市场运行情况，积极防范市场风险。
稍早，中国证监会副主席屠光绍于“十七大”召开期间，接受境内外媒体采访时表示，风险教育是当前投资者教育工作中的重点内容，要通过风险教育，进一步提高投资者的风险意识和风险防范能力，保护投资者利益。
他表示，投资者是重要的市场建设者，在提高上市公司质量、提升资本市场效率方面可以发挥积极作用。投资者风险意识、参与意识增强，风险识别能力提高，能够提高资本市场的有效性，夯实资本市场进一步发展的基础。
中登公司前不久也发布风险提示称，在上证指数站上5000点后，有相当数量的散户入市为机构接盘。尽管市场人士对中登公司非常规性做法颇有微辞，但从中也不难看出管理层的良苦用心，毕竟用数据提示投资者注意大盘风险，可能更有说服力。
个人投资者：切肤之痛难以忘怀
不过，个人投资者在股市中遭遇的切肤之痛，也许更难让人忘记。
小夏在今年“5·30”后进入股市，没有什么炒股经验的她，听一个朋友说，登海种业（002041）的庄家要把股价拉到30元。小夏信以为真，立马买进，当时购买价格为12.84元/股。从7月底买进至今，登海种业除了两天“灵光一现”，盘中上冲到13.20元/股，期间再也没有突破过她购买的价格。看着大盘一路狂涨，再看看自己的股票“纹丝不动”，小夏心里是火急火燎。中间她也想过要割肉，但朋友信誓旦旦地表示，这个股票一定会突破30元的价位。想想自己都捂了快3个月了，小夏最后咬咬牙还是忍住了。可谁想到，国庆节后，这只股票便一路狂跌至10月29日的最低价位9.09元/股。眼看着自己已经亏了30％，再看看一蹶不振的股票，小夏还是忍痛割肉了。“捂了4个多月，我不但1分钱没赚，反而亏了这么多。”小夏私下告诉记者：“说实话，当时我太相信自己的朋友了。如果稍微分析一下它的财报，我肯定不会买的，这个公司业绩太差了。30元的目标价绝对是画饼充饥。”
和小夏有同样经历的还有小李。尽管小李炒股已经多年，但同样在今年下半年颗粒无收。“‘5·30’后，我买的全是消息股，但买进后就被套。现在已经将我上半年赚的钱亏掉30％了。”说到此，小李忍不住唉声叹气。
老王则更郁闷。在宁波银行（002142）上市前，他就开始关注并研究这家城市商业银行。宁波银行上市后，他便一路买进，最后成本价高达每股29元多。可没想到，宁波银行在上摸最高价32.16元/股后，就开始走下降通道，从8月3日开始，已一路跌至11月5日的19.71元/股。老王本是重仓宁波银行，“目前已经给我跌掉一辆帕萨特了。”对自己的研究能力曾颇为自信的老王，现在已经没了方向。
记者近期已经听到了很多有关散户亏钱的故事。事实上，10月份的统计数据也显示，截至目前，有9成个股跑输了大盘；仍有500多只股票未涨回“5·30”以前的高点。10月25日大盘下挫4.8％时，根据WIND资讯统计数据，在1399只可比个股中，约有560余只个股在当天盘中创出了“5·30”暴跌以来的新低，占两市上市公司家数超过3成以上，而且多数个股尾盘时跌停。总体而言，这些个股从5月30日大盘暴跌以来，截至10月25日，区间累计跌幅高达31.66％。其中更有一些个股区间跌幅深达50％以上，如新都酒店（000033）区间跌幅为58.93％，光华控股（000546）区间跌幅53.11％。可谓“拦腰一刀”，惨不忍睹。
的确，对于正处在“新兴加转轨”发展阶段的中国资本市场来说，风险防范和化解的自我调节机制尚未完全形成，因此，政府的宏观调控不可缺少。特别是在当前市场比较活跃的情况下，潜在的、可能发生的风险更是不容忽视，立足于市场上投资者实际状况的风险教育，显然具有深远而现实的意义。
