银行股业绩增长可期
近2个月以来，沪深两市14家上市银行股票大幅下跌，跌幅少则20％，多则超过了35％。其中，跌幅超过30％的上市银行达8家。有市场人士表示，目前银行的业绩无法支撑其股价的进一步攀升，政府的宏观调控措施将对银行的经营业绩产生较大的影响。
然而，笔者认为，稳健的财政政策和从紧的货币政策对银行股业绩影响并不大，银行股的投资价值已经显现。
1、银行股业绩喜人
目前，除建设银行外，沪深股市14家银行均已公布了2007年报。统计结果显示，14家银行股的净利润合计约为2800亿元（建设银行预增48%），占2007年全部上市公司净利润（8000-8500亿元）的1/3，总体业绩出色。其中，招行、中信、深发展和兴业的业绩均较上年翻番；工行、民生、浦发的业绩增长超过60%；华夏的业绩稍显逊色，但同比也增长44%；受次贷危机影响最大的中国银行，利润同比增长31.33%。
另外，银行股推出的分配预案亦是一大亮点。2007年报显示，各银行都争相拿出优厚的分配来回报投资者。相较以前，2007年银行股送出的“红包”是历年来较为丰厚的一次。
银行股的业绩之所以如此“靓丽”，主要原因在于：一是净利息差不断提高。2007年银行业贷款额约增加16.4%，营业收入增幅39%，而净利润的增幅却达57%，收入和净利润增幅大大超过贷款增幅，其中一个重要因素即是净利息差不断提高。2007年，央行屡次加息后，银行贷款利率上升的幅度大于存款利率上升的幅度，在贷款规模有所扩大和利差率提高这双重因素的共同推动下，各家银行的利息收入大幅增加。如工商银行的净利息差从2.54%提高到2.67%，上升了0.13个百分点；中国银行净利息差从2.66%提高到2.76%，上升了0.1个百分点；招商银行净利息差从2.69%提高到2.96%，上升了0.27个百分点。如果利息差继续维持，银行净利润的增幅还会继续提高。
二是中间业务收入占银行营业收入比重明显提高。据年报披露，以占中间业务比例较大的手续费收入为例，工行、中行、交行等都实现了90%以上的增长，在营业收入中占比均超过10%。
通过年报可以看出，不少银行致力于开拓新的业务品种，扩大中间业务收入，相互之间的竞争非常激烈，进步也很大。招行中间业务的优异成绩属投资者的意料之内，而工行、中行两大国有商业银行在中间业务方面的进步，则大大超出了市场投资者的预期。
2、宏观调控影响有限
2007年的银行股交出了令人满意的答卷，但具体到2008年的银行股走势，则市场分歧很大。部分人士认为，由于中国实施从紧的货币政策，使银行贷款规模受到限制。同时，受美国次贷危机和人民币升值的影响，出口导向型的企业盈利将大幅下滑，从而导致无法续借、归还银行贷款。另外，政府对房地产业的宏观调控，使住房按揭和房地产开发贷款归还发生困难，银行不良贷款率将上升。
但据业内人士透露，宏观紧缩政策对银行股的实际影响有限，2008年银行股的业绩仍将稳步增长。我们从以下几个方面进行深入分析。
提高存款准备金率
去年开始，央行12次上调金融机构人民币存款准备金率，目前执行的标准是15.5％，再创历史新高。预计今年仍存在存款准备金继续上调的可能性。有分析人士认为，央行此举限制了银行资金的运作，降低了银行资金的收益率。
但是，具体问题应做具体分析。我国商业银行实行的是严格的隔离墙制度，法律严格限制银行将资金投资于证券市场。许多大银行资金充足却又缺乏投资方向，因而，只能将部分多余的资金作为超额存款准备金存入央行，取得0.99％的利息。
在市场资金面相对宽裕的情况下，央行提高人民币存款准备金率后，银行只是将超额存款准备金转变为一般存款准备金，但其利率则提高到1.89％。如某商业银行的超额存款准备金率高达9％，央行提高准备金率后，银行即将12次上调存款准备金率共6.5％（其中，有11次每次上调0.5％，有1次上调1％）的超额存款准备金，转为较高利率的一般存款准备金。以工行2007年末68984.13亿元的存款时点规模替代日均规模计算，粗略估算下来，提高存款准备金率后，一年能为该行新增40亿元的收益。当然，对少数资金规模较小的银行来说，央行的举措确实对其有限制作用，但对资金充沛的大银行来说，几乎不受影响。
央行控制贷款规模
有数据表明，2007年全国金融机构贷款规模增长了16.4%，2008年指标定位增长为15%，贷款增幅下降了1.4%，但贷款总量却比去年增加了一成半。根据笔者掌握的数据，贷款规模对银行利润的影响远小于贷款利率的变化。在宽松的宏观经济环境中，银行可以扩大贷款规模，从而“薄利多销”增加利润；但在紧缩的宏观经济环境下，贷款资源稀缺，银行可通过提高利率来提高贷款的整体收益。据业界人士透露，目前，银行贷款的平均利率已接近7%，存款平均利率约为3%，扣除银行运行成本后，实际利差比去年更大。
即便央行今后采取不对称的政策调高利率（即存款利率上调多，贷款利率上调少），只要银行的贷款规模能增长15%（央行计划数），银行的收入就能增长30%左右，净利润增幅可能还会升高。因此，贷款规模决定银行利润的说法，不符合银行实际情况。况且，目前商业银行的贷款利率有下限，但上不封顶，银行必定会充分利用这一政策，提高贷款利率上浮幅度以增加利息收入。当然，对资金偏紧、贷款规模较小的银行来说，央行此举亦同样会对其利润增长有较大影响。
加息
加息被不少分析人士认为是“利空”，因为存款基准利率升幅如大于同期限档次的贷款基准利率，银行利差会缩小，进而影响银行业绩。但其实，加息对银行的影响，要看银行的资产负债结构。央行在去年前5次的加息以上调定期存款利率为主，贷款利率也有较大幅度上调，仅有1次上调了活期存款利率9个基点；去年末，央行的非对称加息中，定期存款利率上调同样大于贷款利率9个基点，但活期存款下调了9个基点。
从目前国内商业银行的资产负债结构情况来看，活期存款一般占总存款规模的40-60％，央行提高定期存款利率的幅度对总存款利率的影响相对较小，而贷款利率不同幅度的上升，使银行总体存贷款利差不断扩大。应该说，央行升息对银行盈利的实际影响有限。升息后，股市大都跳空低开后回升，就是很好的例证。
我们还要看到，央行升息对银行“利好”的滞后效应将逐步显现。银行的中长期贷款利率一般1年调整1次，部分对公存量贷款和大部分个人住房贷款于今年1月1日起，采用加息后的新利率，这将大幅提高银行2008年贷款的平均利率水准，再加上银行所得税率下降等因素，银行股的业绩增长值得期待。
3、银行股的“后劲”
综合分析可看出，银行股业绩良好，发展有后劲。
首先，中间业务收入占比不断提高。近年来，大力发展中间业务已成为国内各大商业银行的战略发展目标。经过多年努力，银行的中间业务收入比重正不断上升。即便按照最保守的估算，2007年各商业银行的中间业务收入也大大超出市场预期。特别是在今年紧缩的货币政策背景下，基于盈利增长的压力，银行业会进一步加大发展中间业务的力度。如中行在2007年报中表示，今年将更加关注公司中间业务发展，强调海内外业务联动发展；工行也在年报中表示，将大力拓展对公理财，促使对公和个人理财业务协调发展。
其次，银行新的利润增长点不断出现，抗风险能力相应提高。如2007年火爆的股市行情使基民暴增，为银行带来了丰厚的中间业务收入和其他业务收入；同时，大部分商业银行推出了“新股认购”产品，其收益的相当一部分归银行和信托公司所有；今年以来，股市持续调整，银行储蓄成了资金暂时的“避风港”。在新股认购期间，银行的同业存款大幅增加，银行可将这部分资金在货币市场上拆借和回购，获得金融机构往来的利息收入，这笔资金近年来在银行资产负债总规模中的占比日益增加；另外，针对人民币不断升值和美元的走弱，各银行适时推出了各类本外币理财产品，受到了投资者的欢迎。
除了上述这些银行业绩的新增长点，银行的抗风险能力正在逐步增强。年报披露，面对在宏观调控中容易出现的不良贷款，各银行加强了对贷款的审核和风险管理工作，各银行的不良贷款率都下降到了历史最好水平。比如，降低对投资、出口敏感行业企业的信贷规模，改变贷款过于集中的现象以分散贷款风险，提高对抵押品估价的要求等。
此外，我国银行业受美国次贷危机的影响并不大，即使是受影响最大的中国银行，其业绩也高速增长，涨幅高于其他的上市公司。同时，数据表明，14家上市银行的核心资本充足率都达标（最低要求为4%，）。除华夏（4.3％）、浦发（5.05%）、深发展（5.77%）外，其他银行都在8%以上，远远超出有关规定。
第三，综合经营将使银行业绩向前迈出一大步。商业银行的综合经营是银行业盈利模式的变革，也是我国银行业发展的大趋势。中行在年报中披露，投行、直接投资、保险、租赁、基金等业务多元化经营，对中行全行的税前利润贡献度由上年的7.45%提高到11.4%；交行目前综合性金融集团的架构已初步建成，2007年重组的交银国际、交银国信和交银租赁正式开业，交银施罗德也提前实现盈利。银行业的综合经营，会为银行带来更多的利润收入。
近日，银监会发布了《关于商业银行从事境内黄金期货交易有关问题的通知》，合格的商业银行可以从事境内黄金期货交易。试水黄金期货业务是前奏，商业银行更大的图谋在于全面涉足期货行业。可见，我国商业银行已由单一的存贷款利差经营模式逐步向综合经营模式发展。不久的将来，部分银行将成为集银行、证券、保险、信托、租赁和期货为一体的金融航母。
改革开放把中国银行业推到了世界经济的风口浪尖上，在这场“输不起”的竞争中，我国银行业无疑取得了很大的成功。从银行业自身发展状况以及国内经济增长的强劲趋势来看，银行股的盈利能力强，业绩增长快。
保守估计，2008年银行股的业绩增长将在30％ -40％以上。银行股的盈利状况和未来预期，完全能推动银行股价格稳步上涨。
然而，笔者认为，稳健的财政政策和从紧的货币政策对银行股业绩影响并不大，银行股的投资价值已经显现。
1、银行股业绩喜人
目前，除建设银行外，沪深股市14家银行均已公布了2007年报。统计结果显示，14家银行股的净利润合计约为2800亿元（建设银行预增48%），占2007年全部上市公司净利润（8000-8500亿元）的1/3，总体业绩出色。其中，招行、中信、深发展和兴业的业绩均较上年翻番；工行、民生、浦发的业绩增长超过60%；华夏的业绩稍显逊色，但同比也增长44%；受次贷危机影响最大的中国银行，利润同比增长31.33%。
另外，银行股推出的分配预案亦是一大亮点。2007年报显示，各银行都争相拿出优厚的分配来回报投资者。相较以前，2007年银行股送出的“红包”是历年来较为丰厚的一次。
银行股的业绩之所以如此“靓丽”，主要原因在于：一是净利息差不断提高。2007年银行业贷款额约增加16.4%，营业收入增幅39%，而净利润的增幅却达57%，收入和净利润增幅大大超过贷款增幅，其中一个重要因素即是净利息差不断提高。2007年，央行屡次加息后，银行贷款利率上升的幅度大于存款利率上升的幅度，在贷款规模有所扩大和利差率提高这双重因素的共同推动下，各家银行的利息收入大幅增加。如工商银行的净利息差从2.54%提高到2.67%，上升了0.13个百分点；中国银行净利息差从2.66%提高到2.76%，上升了0.1个百分点；招商银行净利息差从2.69%提高到2.96%，上升了0.27个百分点。如果利息差继续维持，银行净利润的增幅还会继续提高。
二是中间业务收入占银行营业收入比重明显提高。据年报披露，以占中间业务比例较大的手续费收入为例，工行、中行、交行等都实现了90%以上的增长，在营业收入中占比均超过10%。
通过年报可以看出，不少银行致力于开拓新的业务品种，扩大中间业务收入，相互之间的竞争非常激烈，进步也很大。招行中间业务的优异成绩属投资者的意料之内，而工行、中行两大国有商业银行在中间业务方面的进步，则大大超出了市场投资者的预期。
2、宏观调控影响有限
2007年的银行股交出了令人满意的答卷，但具体到2008年的银行股走势，则市场分歧很大。部分人士认为，由于中国实施从紧的货币政策，使银行贷款规模受到限制。同时，受美国次贷危机和人民币升值的影响，出口导向型的企业盈利将大幅下滑，从而导致无法续借、归还银行贷款。另外，政府对房地产业的宏观调控，使住房按揭和房地产开发贷款归还发生困难，银行不良贷款率将上升。
但据业内人士透露，宏观紧缩政策对银行股的实际影响有限，2008年银行股的业绩仍将稳步增长。我们从以下几个方面进行深入分析。
提高存款准备金率
去年开始，央行12次上调金融机构人民币存款准备金率，目前执行的标准是15.5％，再创历史新高。预计今年仍存在存款准备金继续上调的可能性。有分析人士认为，央行此举限制了银行资金的运作，降低了银行资金的收益率。
但是，具体问题应做具体分析。我国商业银行实行的是严格的隔离墙制度，法律严格限制银行将资金投资于证券市场。许多大银行资金充足却又缺乏投资方向，因而，只能将部分多余的资金作为超额存款准备金存入央行，取得0.99％的利息。
在市场资金面相对宽裕的情况下，央行提高人民币存款准备金率后，银行只是将超额存款准备金转变为一般存款准备金，但其利率则提高到1.89％。如某商业银行的超额存款准备金率高达9％，央行提高准备金率后，银行即将12次上调存款准备金率共6.5％（其中，有11次每次上调0.5％，有1次上调1％）的超额存款准备金，转为较高利率的一般存款准备金。以工行2007年末68984.13亿元的存款时点规模替代日均规模计算，粗略估算下来，提高存款准备金率后，一年能为该行新增40亿元的收益。当然，对少数资金规模较小的银行来说，央行的举措确实对其有限制作用，但对资金充沛的大银行来说，几乎不受影响。
央行控制贷款规模
有数据表明，2007年全国金融机构贷款规模增长了16.4%，2008年指标定位增长为15%，贷款增幅下降了1.4%，但贷款总量却比去年增加了一成半。根据笔者掌握的数据，贷款规模对银行利润的影响远小于贷款利率的变化。在宽松的宏观经济环境中，银行可以扩大贷款规模，从而“薄利多销”增加利润；但在紧缩的宏观经济环境下，贷款资源稀缺，银行可通过提高利率来提高贷款的整体收益。据业界人士透露，目前，银行贷款的平均利率已接近7%，存款平均利率约为3%，扣除银行运行成本后，实际利差比去年更大。
即便央行今后采取不对称的政策调高利率（即存款利率上调多，贷款利率上调少），只要银行的贷款规模能增长15%（央行计划数），银行的收入就能增长30%左右，净利润增幅可能还会升高。因此，贷款规模决定银行利润的说法，不符合银行实际情况。况且，目前商业银行的贷款利率有下限，但上不封顶，银行必定会充分利用这一政策，提高贷款利率上浮幅度以增加利息收入。当然，对资金偏紧、贷款规模较小的银行来说，央行此举亦同样会对其利润增长有较大影响。
加息
加息被不少分析人士认为是“利空”，因为存款基准利率升幅如大于同期限档次的贷款基准利率，银行利差会缩小，进而影响银行业绩。但其实，加息对银行的影响，要看银行的资产负债结构。央行在去年前5次的加息以上调定期存款利率为主，贷款利率也有较大幅度上调，仅有1次上调了活期存款利率9个基点；去年末，央行的非对称加息中，定期存款利率上调同样大于贷款利率9个基点，但活期存款下调了9个基点。
从目前国内商业银行的资产负债结构情况来看，活期存款一般占总存款规模的40-60％，央行提高定期存款利率的幅度对总存款利率的影响相对较小，而贷款利率不同幅度的上升，使银行总体存贷款利差不断扩大。应该说，央行升息对银行盈利的实际影响有限。升息后，股市大都跳空低开后回升，就是很好的例证。
我们还要看到，央行升息对银行“利好”的滞后效应将逐步显现。银行的中长期贷款利率一般1年调整1次，部分对公存量贷款和大部分个人住房贷款于今年1月1日起，采用加息后的新利率，这将大幅提高银行2008年贷款的平均利率水准，再加上银行所得税率下降等因素，银行股的业绩增长值得期待。
3、银行股的“后劲”
综合分析可看出，银行股业绩良好，发展有后劲。
首先，中间业务收入占比不断提高。近年来，大力发展中间业务已成为国内各大商业银行的战略发展目标。经过多年努力，银行的中间业务收入比重正不断上升。即便按照最保守的估算，2007年各商业银行的中间业务收入也大大超出市场预期。特别是在今年紧缩的货币政策背景下，基于盈利增长的压力，银行业会进一步加大发展中间业务的力度。如中行在2007年报中表示，今年将更加关注公司中间业务发展，强调海内外业务联动发展；工行也在年报中表示，将大力拓展对公理财，促使对公和个人理财业务协调发展。
其次，银行新的利润增长点不断出现，抗风险能力相应提高。如2007年火爆的股市行情使基民暴增，为银行带来了丰厚的中间业务收入和其他业务收入；同时，大部分商业银行推出了“新股认购”产品，其收益的相当一部分归银行和信托公司所有；今年以来，股市持续调整，银行储蓄成了资金暂时的“避风港”。在新股认购期间，银行的同业存款大幅增加，银行可将这部分资金在货币市场上拆借和回购，获得金融机构往来的利息收入，这笔资金近年来在银行资产负债总规模中的占比日益增加；另外，针对人民币不断升值和美元的走弱，各银行适时推出了各类本外币理财产品，受到了投资者的欢迎。
除了上述这些银行业绩的新增长点，银行的抗风险能力正在逐步增强。年报披露，面对在宏观调控中容易出现的不良贷款，各银行加强了对贷款的审核和风险管理工作，各银行的不良贷款率都下降到了历史最好水平。比如，降低对投资、出口敏感行业企业的信贷规模，改变贷款过于集中的现象以分散贷款风险，提高对抵押品估价的要求等。
此外，我国银行业受美国次贷危机的影响并不大，即使是受影响最大的中国银行，其业绩也高速增长，涨幅高于其他的上市公司。同时，数据表明，14家上市银行的核心资本充足率都达标（最低要求为4%，）。除华夏（4.3％）、浦发（5.05%）、深发展（5.77%）外，其他银行都在8%以上，远远超出有关规定。
第三，综合经营将使银行业绩向前迈出一大步。商业银行的综合经营是银行业盈利模式的变革，也是我国银行业发展的大趋势。中行在年报中披露，投行、直接投资、保险、租赁、基金等业务多元化经营，对中行全行的税前利润贡献度由上年的7.45%提高到11.4%；交行目前综合性金融集团的架构已初步建成，2007年重组的交银国际、交银国信和交银租赁正式开业，交银施罗德也提前实现盈利。银行业的综合经营，会为银行带来更多的利润收入。
近日，银监会发布了《关于商业银行从事境内黄金期货交易有关问题的通知》，合格的商业银行可以从事境内黄金期货交易。试水黄金期货业务是前奏，商业银行更大的图谋在于全面涉足期货行业。可见，我国商业银行已由单一的存贷款利差经营模式逐步向综合经营模式发展。不久的将来，部分银行将成为集银行、证券、保险、信托、租赁和期货为一体的金融航母。
改革开放把中国银行业推到了世界经济的风口浪尖上，在这场“输不起”的竞争中，我国银行业无疑取得了很大的成功。从银行业自身发展状况以及国内经济增长的强劲趋势来看，银行股的盈利能力强，业绩增长快。
保守估计，2008年银行股的业绩增长将在30％ -40％以上。银行股的盈利状况和未来预期，完全能推动银行股价格稳步上涨。
