保险业直面股市震荡
去年赚得盆满钵满的保险公司，眼下正为股市调整何时结束而犯愁。比如，中金公司最新研究报告称，由于股市大幅下挫，造成全年投资收益几乎不可能达到2007年的水平，加上经营费用的持续增加，预计中国平安2008年的净利润将同比下降43%。保险公司该怎样应对投资收益下降的尴尬局面？
去年投资收益飙升
上周，中国平安公布其2007年实现净利润150.86亿元，较上年同比增长105.50%。另两家上市的保险公司尚未披露年报，但也已经预计业绩大幅增长。中国人寿预计2007年度净利润较2006年同期增长50％以上；中国太保预计2007年累计净利润较上年同期增长大于500%。
保险公司业绩飙升，主要得益于保费增长和投资收益大幅上升。据中国平安的年报显示，2007年，该公司的总投资收益由2006年的218.54亿元，增至2007年的514.45亿元，总投资收益率由7.7%上升到14.1%。中国平安在年报中承认，增加的主要因素是国内股市表现良好。该公司锁定收益，在2007年实现了部分浮动盈利，投资收益由2006年的186.38亿元增至2007年的489.45亿元。
通过对比可发现，投资收益在保险公司营业收入中的占比，于去年悄然上升。以中国人寿为例，2007年1至9月，公司营业收入为2228.19亿元，其中保费收入为1567.72亿元，占营业收入的70%；投资收益541.14亿元，占到营业收入的24.3%。与一季度相比，保费收入的占比下降了7.6个百分点，投资收益却上升了6.4个百分点。
中国人寿的业绩预增公告称，“2007年度业绩同比大幅增长主要得益于保险业务稳步增长、投资收益显著提升。”申银万国的一位研究员对笔者说，“稳步增长”与“显著提升”相比，当然是后者的贡献更大。
正因为去年股市大涨，国内保险业的整体投资收益迎来大幅跃升。2007年我国保险资金运用收益达到2791.7亿元，超过前5年的总和，投资收益创历史最好水平。保监会主席吴定富一针见血地指出，“2007年保险业投资收益率高，很大程度上得益于资本市场的良好表现，高收益具有一定的偶然性。”
据了解，投资收益对国内保险公司的业绩一直有较大的帮助作用。2006年，甚至还上演了“单骑救主”的一幕。中国人寿2006年承保亏损138.21亿元，较上年的80.74亿元增加57.47亿元，增长71.18%。但投资收益由2005年的91.83亿元增长至2006年的232.03亿元，增长152.67%；净利润达到96.01亿元，增长75.97％。
上述研究员对笔者说，“上证指数从2005年底的1161.06点，到2007年10月一度上攻至6124.04点，保险公司从来没有如此爽过”。
投连险“一马当先”
股市火爆让保险公司得意的，不仅是投资收益猛增，还有投资连结险业务的火爆。在寿险行业，投连险销售直接影响到保费增长的规模，以及公司间的排名。今年1月份，全国实现原保险保费收入1056.47亿元，同比增长55.05%。其中，全国寿险保费为708亿元，比上月环比增长86.6％，比去年同期增长近70％，而去年国内寿险业全年增长为24.5%。其中的一个重要原因，就是投连险通过银保渠道销售红火。
虽然中国人寿坚持走“保障+分红险”的路线，一直没有推出投连险，但“投连险+银保”已被众多保险公司视作业务增长的“法宝”，外资公司更是“毫不犹豫”。在沪外资寿险公司投连险产品去年同比增长10.41倍，占该险种市场份额的73.22％。其中，联泰大都会表现活跃，2007年投连险保费收入实现19亿元，在上海投连市场占33%的份额。
去年11月起，国内股市震荡，投连险销售却不见大幅降温。今年1月份，泰康人寿以同比增长182.76%、环比增长119.20%的速度超越太平洋人寿，挤入当月单月保费全国前“三甲”。让泰康人寿受益的就是投连险销售。该公司人士称，一方面投连险账户较为抗跌，另一方面部分资金有意“抄底”，所以投连险卖得不错。
数据显示，多家保险公司的投连险账户表现不俗，尤其是平衡型账户跑赢了大盘。以泰康人寿“赢家理财”投连险为例，其中，稳健收益型账户3月21日的买入价，较1月2日增长了1.35%；平衡配置型投资账户、基金精选投资账户、积极成长型账户同期分别下跌了3.82%、10.54%、10.73%。相比之下，上证指数同期下跌了近28%。
不过，对于投连险产品能否继续红火下去，市场人士持有不同看法。一种观点认为，投连险大多属于FOF产品，通过投资基金再涉足股市，在仓位控制合理的情况下，抗跌性可以得到体现。可问题是，股市若较长时间陷入低迷，投连险还能有多少吸引力？上一轮熊市对当时投连险账户的“伤害”，至今让人难以忘却。
可能存在的隐患主要有两点：一是若投连险“消沉”后，保费增长以何为动力？二是投连险若遭遇退保潮，保险公司如何应对？值得注意的是，投连险虽然仍在不少城市是决定保费走势的关键因素，但在上海已发生了微妙变化。随着去年第四季度股市开始调整，投连险与分红险销售出现了“跷跷板”现象。投连险的销售量已呈逐月下跌之势，业内对今年春节以后的数据，更是难以感到乐观。
尽早摆脱“靠天吃饭”
“不要把股市调整看得过于乐观，保险公司必须尽早摆脱对股市的依赖，继续‘靠天吃饭’绝非好事”，有券商研究人士为此提醒。在他看来，目前市场上有关牛市与熊市的争论，使得投资者预期出现两极分化。一部分绝对看空，认为熊市只是刚开始上半场；另一部分则过于乐观，认为3500点是上证指数“铁打”的底部，随后将展开一轮新的大牛市。其实，不可忽视的是，股市所背靠的基本面，即今年已被明确称之为中国经济最困难的一年，宏观调控的压力巨大。在此背景下，大牛市的辉煌再现，具有相当的难度。
对保险公司来说，继续躺在2007年绩优“功劳本”上将是危险的。值得注意的是，股市震荡可能已经影响到部分保险公司的经营。透过中国人寿的预增公告，外界隐约感觉到保险投资的烦恼。中国人寿称其2007年净利润预计增长50%以上，即净利润将在215.76亿元以上。可该公司2007年前3季度已实现净利润246.96亿元；若只是50%的增长，岂不是意味着中国人寿2007年第4季度亏损31亿元？国泰君安的一位分析师认为，中国人寿季度亏损的可能性极小，但资本市场波动带来的投资收益减少，可能是导致第4季度盈利下降的主因之一。
此外，在保险业1月份数据公布后，有媒体推算指出，保险业在权益类资产方面，发生了高达约410亿元的负现金流，即保险业可能在今年1月整体出现浮亏。
对此，管理层已经有了较强的风险意识。保监会主席吴定富在提到保险投资的收益率时称，“一年赚了五年的钱，一定要看到其中蕴含的风险。”
在最近的媒体访谈中，保险公司投资收益能否维持，成为关注的焦点。中国人寿总裁万峰表示，不担心今年投资收益，因为增速对于不同的公司有不同的意义，而中国人寿的发展战略是要保持适度、可持续的增长。在近日的股东大会上，太保集团投资总监杨文斌称，面对股市的上上下下，太保采取风险审慎的投资态度，在低位时倾向于机动策略。
杨文斌还透露，今年甚至四五年之内，中国太保在投资上的最大亮点就是固定收益类投资、基础设施项目投资。“随着监管机构对保险资金投资渠道的开放，今年太保将在基础设施投资上加大力度。”
力拓投资渠道
据悉，拓宽投资渠道，涉足基础设施项目、私募股权等，是保险公司寻求“突围”的方向之一。在前不久举行的全国“两会”上，中国人寿董事长杨超建议，扩大保险资金股权投资的比例，允许保险公司在控制风险的前提下，逐步加大对私募股权的投资力度；对保险资金进入私募股权投资给予政策支持和倾斜，如启动快速审批程序，减少审批环节，加快审批和筹建进程。对一些发展前景较好、投资回报较高、所需投资额较大的优质投资项目，在同等条件下优先考虑保险资金的投资需求。
业内人士称，此前保险公司“重拳”出击京沪高铁，平安成为仅次于铁道部的第二大股东，足以显示出保险公司对私募股权项目的手笔与信心。由于此类项目的投资期较长、收益稳定、资金需求大，正与保险资金的运作相匹配，称得上是保险投资的较佳安排。
不过，中小保险公司将面临更大的考验。业内有一种说法，“一类公司做投资，二类公司卖保险”。按照保监会的相关规定，保险公司进行股票、基建等投资，都需要委托保险资产管理公司运作，而国内现在只有9家资产管理公司及1家资产管理中心。大部分中小保险公司难以跨过设立资产管理公司的门槛，在投资上势必难以施展拳脚。一旦市场遭遇波折，中小公司难免首当其冲受到影响。
对于一类公司的投资，也有市场人士并不完全看好。中金公司的最新研究报告指出，平安集团致力于成为集保险、银行和资产管理业务于一身的大型综合金融集团，并正积极通过海外并购的方式实现这一战略。这种扩张为先而不是效益为先的发展战略，可能不符合股东利益最大化的原则。
此外，该报告还提醒，市场还没有关注中国寿险行业近来所面临的盈利空间受到挤压的问题，或者说投资者倾向于想当然地认为中国寿险保单的利润率会一直保持很高。股市大幅下跌造成其浮盈大幅缩水，万能险保单余额也在快速增加，使得股票投资收益补贴万能险结算利率的能力也在下降。在保持新业务利润率不变的情况下，实现保费收入快速增长的愿望已经难以实现。
上周，中国平安公布其2007年实现净利润150.86亿元，较上年同比增长105.50%。另两家上市的保险公司尚未披露年报，但也已经预计业绩大幅增长。中国人寿预计2007年度净利润较2006年同期增长50％以上；中国太保预计2007年累计净利润较上年同期增长大于500%。
保险公司业绩飙升，主要得益于保费增长和投资收益大幅上升。据中国平安的年报显示，2007年，该公司的总投资收益由2006年的218.54亿元，增至2007年的514.45亿元，总投资收益率由7.7%上升到14.1%。中国平安在年报中承认，增加的主要因素是国内股市表现良好。该公司锁定收益，在2007年实现了部分浮动盈利，投资收益由2006年的186.38亿元增至2007年的489.45亿元。
通过对比可发现，投资收益在保险公司营业收入中的占比，于去年悄然上升。以中国人寿为例，2007年1至9月，公司营业收入为2228.19亿元，其中保费收入为1567.72亿元，占营业收入的70%；投资收益541.14亿元，占到营业收入的24.3%。与一季度相比，保费收入的占比下降了7.6个百分点，投资收益却上升了6.4个百分点。
中国人寿的业绩预增公告称，“2007年度业绩同比大幅增长主要得益于保险业务稳步增长、投资收益显著提升。”申银万国的一位研究员对笔者说，“稳步增长”与“显著提升”相比，当然是后者的贡献更大。
正因为去年股市大涨，国内保险业的整体投资收益迎来大幅跃升。2007年我国保险资金运用收益达到2791.7亿元，超过前5年的总和，投资收益创历史最好水平。保监会主席吴定富一针见血地指出，“2007年保险业投资收益率高，很大程度上得益于资本市场的良好表现，高收益具有一定的偶然性。”
据了解，投资收益对国内保险公司的业绩一直有较大的帮助作用。2006年，甚至还上演了“单骑救主”的一幕。中国人寿2006年承保亏损138.21亿元，较上年的80.74亿元增加57.47亿元，增长71.18%。但投资收益由2005年的91.83亿元增长至2006年的232.03亿元，增长152.67%；净利润达到96.01亿元，增长75.97％。
上述研究员对笔者说，“上证指数从2005年底的1161.06点，到2007年10月一度上攻至6124.04点，保险公司从来没有如此爽过”。
投连险“一马当先”
股市火爆让保险公司得意的，不仅是投资收益猛增，还有投资连结险业务的火爆。在寿险行业，投连险销售直接影响到保费增长的规模，以及公司间的排名。今年1月份，全国实现原保险保费收入1056.47亿元，同比增长55.05%。其中，全国寿险保费为708亿元，比上月环比增长86.6％，比去年同期增长近70％，而去年国内寿险业全年增长为24.5%。其中的一个重要原因，就是投连险通过银保渠道销售红火。
虽然中国人寿坚持走“保障+分红险”的路线，一直没有推出投连险，但“投连险+银保”已被众多保险公司视作业务增长的“法宝”，外资公司更是“毫不犹豫”。在沪外资寿险公司投连险产品去年同比增长10.41倍，占该险种市场份额的73.22％。其中，联泰大都会表现活跃，2007年投连险保费收入实现19亿元，在上海投连市场占33%的份额。
去年11月起，国内股市震荡，投连险销售却不见大幅降温。今年1月份，泰康人寿以同比增长182.76%、环比增长119.20%的速度超越太平洋人寿，挤入当月单月保费全国前“三甲”。让泰康人寿受益的就是投连险销售。该公司人士称，一方面投连险账户较为抗跌，另一方面部分资金有意“抄底”，所以投连险卖得不错。
数据显示，多家保险公司的投连险账户表现不俗，尤其是平衡型账户跑赢了大盘。以泰康人寿“赢家理财”投连险为例，其中，稳健收益型账户3月21日的买入价，较1月2日增长了1.35%；平衡配置型投资账户、基金精选投资账户、积极成长型账户同期分别下跌了3.82%、10.54%、10.73%。相比之下，上证指数同期下跌了近28%。
不过，对于投连险产品能否继续红火下去，市场人士持有不同看法。一种观点认为，投连险大多属于FOF产品，通过投资基金再涉足股市，在仓位控制合理的情况下，抗跌性可以得到体现。可问题是，股市若较长时间陷入低迷，投连险还能有多少吸引力？上一轮熊市对当时投连险账户的“伤害”，至今让人难以忘却。
可能存在的隐患主要有两点：一是若投连险“消沉”后，保费增长以何为动力？二是投连险若遭遇退保潮，保险公司如何应对？值得注意的是，投连险虽然仍在不少城市是决定保费走势的关键因素，但在上海已发生了微妙变化。随着去年第四季度股市开始调整，投连险与分红险销售出现了“跷跷板”现象。投连险的销售量已呈逐月下跌之势，业内对今年春节以后的数据，更是难以感到乐观。
尽早摆脱“靠天吃饭”
“不要把股市调整看得过于乐观，保险公司必须尽早摆脱对股市的依赖，继续‘靠天吃饭’绝非好事”，有券商研究人士为此提醒。在他看来，目前市场上有关牛市与熊市的争论，使得投资者预期出现两极分化。一部分绝对看空，认为熊市只是刚开始上半场；另一部分则过于乐观，认为3500点是上证指数“铁打”的底部，随后将展开一轮新的大牛市。其实，不可忽视的是，股市所背靠的基本面，即今年已被明确称之为中国经济最困难的一年，宏观调控的压力巨大。在此背景下，大牛市的辉煌再现，具有相当的难度。
对保险公司来说，继续躺在2007年绩优“功劳本”上将是危险的。值得注意的是，股市震荡可能已经影响到部分保险公司的经营。透过中国人寿的预增公告，外界隐约感觉到保险投资的烦恼。中国人寿称其2007年净利润预计增长50%以上，即净利润将在215.76亿元以上。可该公司2007年前3季度已实现净利润246.96亿元；若只是50%的增长，岂不是意味着中国人寿2007年第4季度亏损31亿元？国泰君安的一位分析师认为，中国人寿季度亏损的可能性极小，但资本市场波动带来的投资收益减少，可能是导致第4季度盈利下降的主因之一。
此外，在保险业1月份数据公布后，有媒体推算指出，保险业在权益类资产方面，发生了高达约410亿元的负现金流，即保险业可能在今年1月整体出现浮亏。
对此，管理层已经有了较强的风险意识。保监会主席吴定富在提到保险投资的收益率时称，“一年赚了五年的钱，一定要看到其中蕴含的风险。”
在最近的媒体访谈中，保险公司投资收益能否维持，成为关注的焦点。中国人寿总裁万峰表示，不担心今年投资收益，因为增速对于不同的公司有不同的意义，而中国人寿的发展战略是要保持适度、可持续的增长。在近日的股东大会上，太保集团投资总监杨文斌称，面对股市的上上下下，太保采取风险审慎的投资态度，在低位时倾向于机动策略。
杨文斌还透露，今年甚至四五年之内，中国太保在投资上的最大亮点就是固定收益类投资、基础设施项目投资。“随着监管机构对保险资金投资渠道的开放，今年太保将在基础设施投资上加大力度。”
力拓投资渠道
据悉，拓宽投资渠道，涉足基础设施项目、私募股权等，是保险公司寻求“突围”的方向之一。在前不久举行的全国“两会”上，中国人寿董事长杨超建议，扩大保险资金股权投资的比例，允许保险公司在控制风险的前提下，逐步加大对私募股权的投资力度；对保险资金进入私募股权投资给予政策支持和倾斜，如启动快速审批程序，减少审批环节，加快审批和筹建进程。对一些发展前景较好、投资回报较高、所需投资额较大的优质投资项目，在同等条件下优先考虑保险资金的投资需求。
业内人士称，此前保险公司“重拳”出击京沪高铁，平安成为仅次于铁道部的第二大股东，足以显示出保险公司对私募股权项目的手笔与信心。由于此类项目的投资期较长、收益稳定、资金需求大，正与保险资金的运作相匹配，称得上是保险投资的较佳安排。
不过，中小保险公司将面临更大的考验。业内有一种说法，“一类公司做投资，二类公司卖保险”。按照保监会的相关规定，保险公司进行股票、基建等投资，都需要委托保险资产管理公司运作，而国内现在只有9家资产管理公司及1家资产管理中心。大部分中小保险公司难以跨过设立资产管理公司的门槛，在投资上势必难以施展拳脚。一旦市场遭遇波折，中小公司难免首当其冲受到影响。
对于一类公司的投资，也有市场人士并不完全看好。中金公司的最新研究报告指出，平安集团致力于成为集保险、银行和资产管理业务于一身的大型综合金融集团，并正积极通过海外并购的方式实现这一战略。这种扩张为先而不是效益为先的发展战略，可能不符合股东利益最大化的原则。
此外，该报告还提醒，市场还没有关注中国寿险行业近来所面临的盈利空间受到挤压的问题，或者说投资者倾向于想当然地认为中国寿险保单的利润率会一直保持很高。股市大幅下跌造成其浮盈大幅缩水，万能险保单余额也在快速增加，使得股票投资收益补贴万能险结算利率的能力也在下降。在保持新业务利润率不变的情况下，实现保费收入快速增长的愿望已经难以实现。
