在刚刚过去的几个交易日内， A股市场屡受重挫，上证指数跌破 4000点整数关，昨日盘中更是创下近期新低3813点。 A股市场在未来一段时间内的走势，瞬间又多了几个问号：是沦为大杀四方、彻头彻尾的“修罗场”？还是吹响重拾信心、收复失地的“集结号”？
A股：反弹的弓正在拉满
2008年的股市注定充满着变数。面对节节下探的指数，一时之间，言论频出，政策涌现。看多、看空各持己见。在此关键时刻，我们有必要理清思绪，倾听各方声音，跟踪政策面的点点滴滴。
看多：对股市充满信心
管理层：呼吁对股市充满信心
中国证监会副主席范福春日前在接受有关记者采访时表示，作为监管者他不会对股指点位发表任何意见，但他提醒投资者，应该对中国资本市场充满信心，并为投资者继续看多中国股市列举了三条理由。
其一，今年中国经济增速将达到8%或更高，而CPI也有望控制在4.8%左右，经济健康稳定持续发展的前景可以预期。
其二，股票价值的源泉———上市公司质量明显提高。目前已公布年报的上市公司业绩，普遍出现大幅度增长。投资者对中国股市前景应坚定信心。
其三，市场监管有效性得到加强。目前的市场秩序是我国资本市场有史以来最好的时期之一。很多违法违规行为都得到了及时查处，市场的风险已经释放到了可以让投资者放心的地步。
刘纪鹏：4000点是“基本点”
中国政法大学教授刘纪鹏日前在接受有关记者采访时表示，4000点仍是中国股市的“基本点”；跌破4000点，对国民经济、国资改革、银行改革、股改、资本市场创新和发展均将产生不利影响。因此，“救市”绝非仅仅出于股市自身的需要。
刘纪鹏说，大盘失守4000点的风险，绝不是一个孤立的中国股市“仁者见仁，智者见智”的点位高低的争论，而将对中国经济发展和改革开放将产生重大的系统性影响。
七成基金：蓝筹股估值安全
有家媒体上周对27家基金管理公司的31位投资总监、骨干基金经理所做的抽样调查显示，73%的基金经理认为目前大盘蓝筹股尤其是金融股的估值居于安全区域。
但未来若要推动市场上涨，半数基金经理认为需要政策面的配合。基金经理们普遍期待的政策包括：印花税调降、融资融券推出、股指期货推出时间表等等。
在过去两个月中，大盘蓝筹股一直领跌于A股市场，但仅有27%的基金经理认为估值仍然过高；大部分基金经理对于蓝筹股目前的估值有一定信心，对银行、煤炭、钢铁、化工等行业的乐观看法比较集中。
北京首放：大B浪反弹将到来
北京首放认为，虽然短期大盘继续调整的风险还没有完全消除，但超跌蓝筹股的结构性机会已经逐步出现。
目前沪深300成分股的动态市盈率已降至接近20倍，中国平安、中国铁建等蓝筹A股与H股的溢价已下降至10％左右，估值逐渐接轨国际水平。而从技术上看，很多蓝筹股股价跌幅达到甚至超过50％，中间没有出现像样的反弹；并且从去年10月中旬至今调整时间达到5个月，这是A股历史上多次发生风格转换的时间周期。3月份很可能成为超跌蓝筹股止跌反弹的临界点。这可以定义为大A浪调整之后的大B浪反弹，应该具有较强的力度。
时伟翔：未来2年需要5万亿元长江证券策略研究员时伟翔近期的一份研究报告认为：2008年是解禁股影响市场的起始年，2008年底，限售期2年以内的限售股解禁完毕；2009年和2010年是大股东解禁的高峰期；非控股股东的持股调整将在2008年、2009年展开，对市场形成压力；2010年大股东也基本解禁完毕，但大股东减持的可能性较小，市场将完成博弈重构，进入一个全流通时代。
根据时伟翔的测算，未来2年市场需要接近5万亿元的资金量，才能维持现在的股价。在去年底市场趋势扭转后，股票由“稀缺”转为“过剩”，5万亿元增量资金需求，对市场来说，压力巨大、难以为继。
“救市”资金：杯水车薪
3月14日，3只新基金获批发行。市场人士分析，加上前5个交易周获批的新基金，市场的确持续获得了不少新鲜血液，但其效果还不明显。如最早募集的南方、建信2只基金募资进展不如市场预期，在市场信心未根本恢复、赚钱效应未明显呈现之前，更多基金的发售其实只会放缓各只基金的募资进度，对市场未能起到立即“输血”的作用。
申银万国一位研究员强调，“供求关系是影响行情发展的重要因素。新基金的批量发行可适当地减缓供求矛盾，但投资者信心的恢复还需要时间。”
另外，来自中国证监会网站的消息称，2008年3月14日，中国证券监督管理委员会批准哥伦比亚大学合格境外机构投资者（QFII）资格。这是17个月以来证监会新批准的首只QFII，也是中国的第53家QFII，其投资额度将由中国外汇管理局批准。此前央行副行长、国家外汇管理局局长胡晓炼曾表示，已批准了一家国家主权基金的QFII额度，但并未通过官方渠道予以公开。
理柏基金研究公司中国区研究主管周良分析，仅仅一个国家主权基金获批QFII，对目前的A股不会产生任何实质性影响。因为现在所有QFII额度加起来不过300亿美金，即使把目前QFII的所有额度都批给上述获准进入中国市场的政府基金，其规模也不过与国内掌管资产最大的基金公司———南方基金公司相仿。即便有影响，相对于国内目前20多万亿市值的中国股市来说，也是短期的。
可见，日前新近获批的基金和QFII显然规模太小，说到“救市”可谓“杯水车薪”。因此，二级市场上的资金对冲多方恐仍难胜出。
秦洪：市场存在两大担忧
渤海投资研究所秦洪认为，目前市场存在两大担忧。
一是对上市公司业绩成长性的担忧。虽然沪深300的2008年动态市盈率降至22倍左右，但问题是如果上市公司业绩增长放缓，那么，这一估值数据就面临着预期变化后的重新纠正压力。而上市公司业绩增长放缓的担忧在近期愈发强烈，如主要港口前两个月的吞吐量增速大大放缓，外贸顺差迅速收敛。种种数据都显示出我国出口已受到全球经济不振的影响。出口放缓无疑会影响到上市公司的业绩增长，而上市公司业绩成长又是牛市的关键性因素，这自然不利于A股市场的弹升行情。
二是对资金面会否宽裕的担忧。从当前盘面来看，市场的资金面依然是宽裕的。但问题是由于市场的持续调整，资本市场资金回流银行系统的趋势较为明显。2月份的金融运行数据显示居民银行存款大幅增长，就是最好的说明。与此同时，盘面不时出现基金重仓股持续暴跌的走势，这给市场造成一个不佳的预期：莫非基金要减持股票应付赎回的压力？这无疑会抑制大盘的反弹空间。
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印花税有下调空间
3月5日，随着财政部2008年度财政预算的出炉，市场人士普遍认为短期内下调印花税的预期已经落空。但西南证券研发中心副总经理周到表示，1945亿的印花税饱含深意，印花税下调有望在年内落实。
周到还详细地分析了计算过程：按照财政部确定的2008年1945亿元的印花税总收入计算，可以得出，2008年证券（股票）交易印花税收入预算大约是1688亿元，比2007年的2005亿元降低15.8%。
那么，完成1688亿元证券（股票）交易印花税收入，需要多少股票交易金额呢？“2007年A股交易额为46万亿元，因此，在印花税率不变的情况下，即使2008年成交量比2007年减少39%，资本市场仍可以提供1688亿元证券（股票）交易印花税收入。”周到说。
据了解，自2008年1月1日至3月6日有42个交易日，A股市场股票交易额为7.5万亿元，日均成交金额1786亿。如果保持这样的成交量，则2008年全年可以成交44万亿元，所产生的印花税收入则为2640亿元，比1688亿元高出56%。因此，在这种情况下，证券（股票）交易印花税率如果自下半年起调整至0.1%，证券（股票）交易印花税收入则为1760亿元，仍略高于1688亿元。
周到表示，上述假设的实质是，如果保持当前的成交量水平，在证券（股票）交易印花税率平均为0.2%的情况下，政府可以完成印花税预算安排。
西南证券研究所的计算表明，“印花税年内下调落空”的论调似乎还为时过早。
三大弊病造成股市大起大落
正在参加十一届全国人大一次会议的部分全国人大代表们认为，做空机制缺席、上市公司缺少回报股东的意识、股市政策依赖性较强等三大弊病，是造成中国股市大起大落的主要原因。
近年来，中国股市在基础制度方面正逐步完善，但投资品种单一的问题仍然十分突出。中国金融期货交易所总经理朱玉辰代表说，国外成熟市场有股指期货等多种金融衍生品，为市场提供多空双向交易机制，将大波动化为小波动，避免股票市场的单向运行，实现市场的均衡与稳定。“这就如同驾驶汽车，不仅要有前进档，还要有刹车档和倒车档，才能保障安全，减少隐患。”
朱玉辰代表说，“而我们恰恰缺少这些。”在中国，由于没有做空机制，投资者只有在股市上涨的时候才能赚钱，从而形成一致的推动市场上行的力量，股指容易快速上涨，导致泡沫高起。但是当估值水平过高时，整个市场便难以支撑持续上涨，就出现大幅下跌。
看多：对股市充满信心
管理层：呼吁对股市充满信心
中国证监会副主席范福春日前在接受有关记者采访时表示，作为监管者他不会对股指点位发表任何意见，但他提醒投资者，应该对中国资本市场充满信心，并为投资者继续看多中国股市列举了三条理由。
其一，今年中国经济增速将达到8%或更高，而CPI也有望控制在4.8%左右，经济健康稳定持续发展的前景可以预期。
其二，股票价值的源泉———上市公司质量明显提高。目前已公布年报的上市公司业绩，普遍出现大幅度增长。投资者对中国股市前景应坚定信心。
其三，市场监管有效性得到加强。目前的市场秩序是我国资本市场有史以来最好的时期之一。很多违法违规行为都得到了及时查处，市场的风险已经释放到了可以让投资者放心的地步。
刘纪鹏：4000点是“基本点”
中国政法大学教授刘纪鹏日前在接受有关记者采访时表示，4000点仍是中国股市的“基本点”；跌破4000点，对国民经济、国资改革、银行改革、股改、资本市场创新和发展均将产生不利影响。因此，“救市”绝非仅仅出于股市自身的需要。
刘纪鹏说，大盘失守4000点的风险，绝不是一个孤立的中国股市“仁者见仁，智者见智”的点位高低的争论，而将对中国经济发展和改革开放将产生重大的系统性影响。
七成基金：蓝筹股估值安全
有家媒体上周对27家基金管理公司的31位投资总监、骨干基金经理所做的抽样调查显示，73%的基金经理认为目前大盘蓝筹股尤其是金融股的估值居于安全区域。
但未来若要推动市场上涨，半数基金经理认为需要政策面的配合。基金经理们普遍期待的政策包括：印花税调降、融资融券推出、股指期货推出时间表等等。
在过去两个月中，大盘蓝筹股一直领跌于A股市场，但仅有27%的基金经理认为估值仍然过高；大部分基金经理对于蓝筹股目前的估值有一定信心，对银行、煤炭、钢铁、化工等行业的乐观看法比较集中。
北京首放：大B浪反弹将到来
北京首放认为，虽然短期大盘继续调整的风险还没有完全消除，但超跌蓝筹股的结构性机会已经逐步出现。
目前沪深300成分股的动态市盈率已降至接近20倍，中国平安、中国铁建等蓝筹A股与H股的溢价已下降至10％左右，估值逐渐接轨国际水平。而从技术上看，很多蓝筹股股价跌幅达到甚至超过50％，中间没有出现像样的反弹；并且从去年10月中旬至今调整时间达到5个月，这是A股历史上多次发生风格转换的时间周期。3月份很可能成为超跌蓝筹股止跌反弹的临界点。这可以定义为大A浪调整之后的大B浪反弹，应该具有较强的力度。
时伟翔：未来2年需要5万亿元长江证券策略研究员时伟翔近期的一份研究报告认为：2008年是解禁股影响市场的起始年，2008年底，限售期2年以内的限售股解禁完毕；2009年和2010年是大股东解禁的高峰期；非控股股东的持股调整将在2008年、2009年展开，对市场形成压力；2010年大股东也基本解禁完毕，但大股东减持的可能性较小，市场将完成博弈重构，进入一个全流通时代。
根据时伟翔的测算，未来2年市场需要接近5万亿元的资金量，才能维持现在的股价。在去年底市场趋势扭转后，股票由“稀缺”转为“过剩”，5万亿元增量资金需求，对市场来说，压力巨大、难以为继。
“救市”资金：杯水车薪
3月14日，3只新基金获批发行。市场人士分析，加上前5个交易周获批的新基金，市场的确持续获得了不少新鲜血液，但其效果还不明显。如最早募集的南方、建信2只基金募资进展不如市场预期，在市场信心未根本恢复、赚钱效应未明显呈现之前，更多基金的发售其实只会放缓各只基金的募资进度，对市场未能起到立即“输血”的作用。
申银万国一位研究员强调，“供求关系是影响行情发展的重要因素。新基金的批量发行可适当地减缓供求矛盾，但投资者信心的恢复还需要时间。”
另外，来自中国证监会网站的消息称，2008年3月14日，中国证券监督管理委员会批准哥伦比亚大学合格境外机构投资者（QFII）资格。这是17个月以来证监会新批准的首只QFII，也是中国的第53家QFII，其投资额度将由中国外汇管理局批准。此前央行副行长、国家外汇管理局局长胡晓炼曾表示，已批准了一家国家主权基金的QFII额度，但并未通过官方渠道予以公开。
理柏基金研究公司中国区研究主管周良分析，仅仅一个国家主权基金获批QFII，对目前的A股不会产生任何实质性影响。因为现在所有QFII额度加起来不过300亿美金，即使把目前QFII的所有额度都批给上述获准进入中国市场的政府基金，其规模也不过与国内掌管资产最大的基金公司———南方基金公司相仿。即便有影响，相对于国内目前20多万亿市值的中国股市来说，也是短期的。
可见，日前新近获批的基金和QFII显然规模太小，说到“救市”可谓“杯水车薪”。因此，二级市场上的资金对冲多方恐仍难胜出。
秦洪：市场存在两大担忧
渤海投资研究所秦洪认为，目前市场存在两大担忧。
一是对上市公司业绩成长性的担忧。虽然沪深300的2008年动态市盈率降至22倍左右，但问题是如果上市公司业绩增长放缓，那么，这一估值数据就面临着预期变化后的重新纠正压力。而上市公司业绩增长放缓的担忧在近期愈发强烈，如主要港口前两个月的吞吐量增速大大放缓，外贸顺差迅速收敛。种种数据都显示出我国出口已受到全球经济不振的影响。出口放缓无疑会影响到上市公司的业绩增长，而上市公司业绩成长又是牛市的关键性因素，这自然不利于A股市场的弹升行情。
二是对资金面会否宽裕的担忧。从当前盘面来看，市场的资金面依然是宽裕的。但问题是由于市场的持续调整，资本市场资金回流银行系统的趋势较为明显。2月份的金融运行数据显示居民银行存款大幅增长，就是最好的说明。与此同时，盘面不时出现基金重仓股持续暴跌的走势，这给市场造成一个不佳的预期：莫非基金要减持股票应付赎回的压力？这无疑会抑制大盘的反弹空间。
相关
印花税有下调空间
3月5日，随着财政部2008年度财政预算的出炉，市场人士普遍认为短期内下调印花税的预期已经落空。但西南证券研发中心副总经理周到表示，1945亿的印花税饱含深意，印花税下调有望在年内落实。
周到还详细地分析了计算过程：按照财政部确定的2008年1945亿元的印花税总收入计算，可以得出，2008年证券（股票）交易印花税收入预算大约是1688亿元，比2007年的2005亿元降低15.8%。
那么，完成1688亿元证券（股票）交易印花税收入，需要多少股票交易金额呢？“2007年A股交易额为46万亿元，因此，在印花税率不变的情况下，即使2008年成交量比2007年减少39%，资本市场仍可以提供1688亿元证券（股票）交易印花税收入。”周到说。
据了解，自2008年1月1日至3月6日有42个交易日，A股市场股票交易额为7.5万亿元，日均成交金额1786亿。如果保持这样的成交量，则2008年全年可以成交44万亿元，所产生的印花税收入则为2640亿元，比1688亿元高出56%。因此，在这种情况下，证券（股票）交易印花税率如果自下半年起调整至0.1%，证券（股票）交易印花税收入则为1760亿元，仍略高于1688亿元。
周到表示，上述假设的实质是，如果保持当前的成交量水平，在证券（股票）交易印花税率平均为0.2%的情况下，政府可以完成印花税预算安排。
西南证券研究所的计算表明，“印花税年内下调落空”的论调似乎还为时过早。
三大弊病造成股市大起大落
正在参加十一届全国人大一次会议的部分全国人大代表们认为，做空机制缺席、上市公司缺少回报股东的意识、股市政策依赖性较强等三大弊病，是造成中国股市大起大落的主要原因。
近年来，中国股市在基础制度方面正逐步完善，但投资品种单一的问题仍然十分突出。中国金融期货交易所总经理朱玉辰代表说，国外成熟市场有股指期货等多种金融衍生品，为市场提供多空双向交易机制，将大波动化为小波动，避免股票市场的单向运行，实现市场的均衡与稳定。“这就如同驾驶汽车，不仅要有前进档，还要有刹车档和倒车档，才能保障安全，减少隐患。”
朱玉辰代表说，“而我们恰恰缺少这些。”在中国，由于没有做空机制，投资者只有在股市上涨的时候才能赚钱，从而形成一致的推动市场上行的力量，股指容易快速上涨，导致泡沫高起。但是当估值水平过高时，整个市场便难以支撑持续上涨，就出现大幅下跌。
