展望后市，短期股市正处惯性走高反弹阶段，但基本面形势变得严峻起来，股市内在价格结构紊乱，投资者应适度规避风险
反弹是减持良机
上周沪深股市迎来盼望已久大幅反弹，沪市周涨幅达4.52％，成功收复了5000点大关，深市周涨幅7.12％，站上16700点，两市的交易量都放大了10％。
昨天，沪深大盘无视宏观调控的利空消息，继续强势上攻，成交量迅速放大，资金介入迹象明显，除银行股外，各类板块普遍上升。
在基本面方面，周末存款准备金率意外提高1％，显示出宏观调控力度明显加强，股市基本运行环境骤然发生变化，但QFII额度从100亿美元提高到300亿美元，使A股市场长线资金进入有了保障。
展望后市，短期市场正处惯性走高反弹阶段，但基本面形势变得严峻起来，股市内在价格结构紊乱，投资者应适度规避风险。
宏观调控力度加大
上周结束的全国经济工作会议明确提出实施从紧的货币政策，这是10年来的首次。周末央行出人意料地宣布上调存款存款准备金率1个百分点，这是落实会议精神的第一项措施，其关键点是存款准备金率上调幅度首次由0.5个百分点上升到1个百分点，创下了14.5%的22年新高，这也是2003年9月以后，存款准备金率上调幅度加大，传递了宏观调控措施转向严厉的强烈信号。
此前，今年以来存款准备金率已上调9次，但前三个季度的人民币新增贷款已超过去年全年新增的水平，调控效果甚微。因此，本次跳高特别是扩大幅度，预示2008年的信贷规模控制已较预想的更为严厉，甚至不排除管理层对宏观经济总体调控思路的改变。因此，股市的基本面背景开始发生深刻变化，投资者应对此高度重视。
从调高存款准备金率的直接效果分析，历次上调冻结的资金仅相当于月度的贸易顺差额，也就是仅仅解决了国内流动性的增量而未触及存量。但本次上调1个百分点，相当于吸收了4000亿元资金，直接引起银行资金的紧张，这也是为什么周一银行股下跌的真正原因。而由此引发的对房地产的担忧，也导致地产股的全面下滑。不过，2007年以来，行情主要的推动力是银行存款资金搬家，这一点还是没有改变。
QFII额度的放开增加了长线资金的投入，对于稳定市场具有积极意义。但QFII额度放宽本在意料之中，而历史上，QFII历来是下跌行情的买入者而非投机的制造者，所以难以得出重大利多的结论。有意义的是在宏观调控力度加大的同时，推出QFII额度放宽，对股市多空形成了对冲。
中铁定价埋下调整隐患
上周一，中国中铁A股上市，上周五H股上市，至上周五收盘，A股价格较H股溢价大约15％。这一溢价水平对现行A股价格体系构成潜在的冲击。
近期港股的一举一动对A股形成极大的牵制。在本轮下跌行情中，港股的下跌使A股的价值基础消失，带动了A股的下跌；筑底过程中也是港股先于A股一周时间；反弹过程中港股的力度也远大于A股。出现这一现象的根源，在于A股的定价基础消失，市场在普遍认同A股应高于港股价格的同时，对溢价率标准产生严重分歧。
目前，从整体情况看，A股相对港股的溢价率大致在55％左右。在内在结构上，大型股中既存在价差只有20％的如钢铁、煤炭、小型银行等，也有高至100％以上的如中国石油、中国铝业等，且这些溢价的形成有部分历史成因在内。但中国中铁的定价显然表明目前市场对内外两地价格的预期。
由于“先A后H”模式在后期将推广实施，笔者认为建立蓝筹股的内外联动机制是管理层的一项重大决策，拟议中的沪市“国际板”也将是推动的主要举措之一。相信A、H股的价格差缩小将是长期趋势，而中国中铁的A、H定价可能成为一个风向标。
从中线趋势看，结合宏观调控的最新措施，在溢价率争议结束前，A股市场不具备大幅上升的基础，跟随港股是惟一可能的趋势。笔者认为，后期A股很可能涨幅小于H股，而调整的幅度会更深。
短期回升将成减仓良机
宏观调控力度的骤然加大将影响到各行各业，特别是蓝筹股。从价值角度分析，中线看淡应属必然。但由于事发突然，所有资金来不及撤离，上调存款准备金率短期似有利空出尽的感觉，反而增加了反弹行情的可能性。昨天的走势正是说明了这一点。
在昨天走势中，值得关注的信息是成交量的异常放大，沪市交易量为1100亿元，深市为537亿元，都是历史高点附近对应的量。单纯从量能分析，A股还具备反弹空间。因此笔者认为，短期市场还存在进一步反弹的可能性。
从板块情况看，昨天反弹为普涨，很难确定反弹的主线，因此可持续性较差。最为关键的是，昨日港股走势已与A股背道而驰，国企股走势更弱于恒指，全日没有翻红。港股的走势直接牵制了A股，笔者认为，A股的反弹空间已很有限，反弹周期也不会长。
如果这样判断合理的话，昨日量能的异常放大应引起我们警觉。在大量资金被套的情况下，目前不具备宽裕的场外资金进场建仓，相反拉高出货的可能性较大。由此市场可能正在提供一个减仓的良机，建议投资者抓住机会降低仓位水平。
从板块结构上分析，由于宏观调控力度加强、股指期货推迟和A、H价差较大的原因，蓝筹股特别是周期类的蓝筹股压力较大，这时，个股应趁反弹过程减持。
受到政策支持的部分行业如铁路建设、与创业板相关的创投类，以及奥运类等可能成为热钱追逐的焦点。总之，在宏观调控发生重大变化之时，风险意识需要增强，盈利预期应该降低。
昨天，沪深大盘无视宏观调控的利空消息，继续强势上攻，成交量迅速放大，资金介入迹象明显，除银行股外，各类板块普遍上升。
在基本面方面，周末存款准备金率意外提高1％，显示出宏观调控力度明显加强，股市基本运行环境骤然发生变化，但QFII额度从100亿美元提高到300亿美元，使A股市场长线资金进入有了保障。
展望后市，短期市场正处惯性走高反弹阶段，但基本面形势变得严峻起来，股市内在价格结构紊乱，投资者应适度规避风险。
宏观调控力度加大
上周结束的全国经济工作会议明确提出实施从紧的货币政策，这是10年来的首次。周末央行出人意料地宣布上调存款存款准备金率1个百分点，这是落实会议精神的第一项措施，其关键点是存款准备金率上调幅度首次由0.5个百分点上升到1个百分点，创下了14.5%的22年新高，这也是2003年9月以后，存款准备金率上调幅度加大，传递了宏观调控措施转向严厉的强烈信号。
此前，今年以来存款准备金率已上调9次，但前三个季度的人民币新增贷款已超过去年全年新增的水平，调控效果甚微。因此，本次跳高特别是扩大幅度，预示2008年的信贷规模控制已较预想的更为严厉，甚至不排除管理层对宏观经济总体调控思路的改变。因此，股市的基本面背景开始发生深刻变化，投资者应对此高度重视。
从调高存款准备金率的直接效果分析，历次上调冻结的资金仅相当于月度的贸易顺差额，也就是仅仅解决了国内流动性的增量而未触及存量。但本次上调1个百分点，相当于吸收了4000亿元资金，直接引起银行资金的紧张，这也是为什么周一银行股下跌的真正原因。而由此引发的对房地产的担忧，也导致地产股的全面下滑。不过，2007年以来，行情主要的推动力是银行存款资金搬家，这一点还是没有改变。
QFII额度的放开增加了长线资金的投入，对于稳定市场具有积极意义。但QFII额度放宽本在意料之中，而历史上，QFII历来是下跌行情的买入者而非投机的制造者，所以难以得出重大利多的结论。有意义的是在宏观调控力度加大的同时，推出QFII额度放宽，对股市多空形成了对冲。
中铁定价埋下调整隐患
上周一，中国中铁A股上市，上周五H股上市，至上周五收盘，A股价格较H股溢价大约15％。这一溢价水平对现行A股价格体系构成潜在的冲击。
近期港股的一举一动对A股形成极大的牵制。在本轮下跌行情中，港股的下跌使A股的价值基础消失，带动了A股的下跌；筑底过程中也是港股先于A股一周时间；反弹过程中港股的力度也远大于A股。出现这一现象的根源，在于A股的定价基础消失，市场在普遍认同A股应高于港股价格的同时，对溢价率标准产生严重分歧。
目前，从整体情况看，A股相对港股的溢价率大致在55％左右。在内在结构上，大型股中既存在价差只有20％的如钢铁、煤炭、小型银行等，也有高至100％以上的如中国石油、中国铝业等，且这些溢价的形成有部分历史成因在内。但中国中铁的定价显然表明目前市场对内外两地价格的预期。
由于“先A后H”模式在后期将推广实施，笔者认为建立蓝筹股的内外联动机制是管理层的一项重大决策，拟议中的沪市“国际板”也将是推动的主要举措之一。相信A、H股的价格差缩小将是长期趋势，而中国中铁的A、H定价可能成为一个风向标。
从中线趋势看，结合宏观调控的最新措施，在溢价率争议结束前，A股市场不具备大幅上升的基础，跟随港股是惟一可能的趋势。笔者认为，后期A股很可能涨幅小于H股，而调整的幅度会更深。
短期回升将成减仓良机
宏观调控力度的骤然加大将影响到各行各业，特别是蓝筹股。从价值角度分析，中线看淡应属必然。但由于事发突然，所有资金来不及撤离，上调存款准备金率短期似有利空出尽的感觉，反而增加了反弹行情的可能性。昨天的走势正是说明了这一点。
在昨天走势中，值得关注的信息是成交量的异常放大，沪市交易量为1100亿元，深市为537亿元，都是历史高点附近对应的量。单纯从量能分析，A股还具备反弹空间。因此笔者认为，短期市场还存在进一步反弹的可能性。
从板块情况看，昨天反弹为普涨，很难确定反弹的主线，因此可持续性较差。最为关键的是，昨日港股走势已与A股背道而驰，国企股走势更弱于恒指，全日没有翻红。港股的走势直接牵制了A股，笔者认为，A股的反弹空间已很有限，反弹周期也不会长。
如果这样判断合理的话，昨日量能的异常放大应引起我们警觉。在大量资金被套的情况下，目前不具备宽裕的场外资金进场建仓，相反拉高出货的可能性较大。由此市场可能正在提供一个减仓的良机，建议投资者抓住机会降低仓位水平。
从板块结构上分析，由于宏观调控力度加强、股指期货推迟和A、H价差较大的原因，蓝筹股特别是周期类的蓝筹股压力较大，这时，个股应趁反弹过程减持。
受到政策支持的部分行业如铁路建设、与创业板相关的创投类，以及奥运类等可能成为热钱追逐的焦点。总之，在宏观调控发生重大变化之时，风险意识需要增强，盈利预期应该降低。
