观察上周末的各项政策走向，一些重大经济政策正处在出台前期；中国中铁 A、 H股定价具有不确定性；周末尚福林、成思危的讲话有助于恢复市场信心。可以判断市场前景有所好转、操作性增强，但仍处于高度敏感和多变期
后市变局取决于政策
上周后半段，市场出现了剧烈的震荡，周四沪市上涨199.93点，成功收复5000点大关，但周五却是长阴直下，跌去了131点。昨天蓝筹股引领市场继续下跌，但上涨家数远大于下跌家数，这说明非蓝筹类个股开始处于反弹的过程中，也说明离决定方向已为期不远。
宏观经济政策变数加大
宏观经济政策的最新转向将影响市场中长期走势。在最近的中央政治局会议上，明年经济工作的重点已由“防止经济从偏快向过热”转变为“防止经济从偏快向过热”和“防止通涨由结构性转向整体性”。昨天开始的全国经济工作会议将对2008年的工作作出部署。因此，经济因素的不明朗还将延续。
人民币升值问题是已结束的中欧会谈和即将开始的中美会议的重要话题之一。笔者认为，人民币将快速升值已没有悬念，但具体方式还无法确定。上周四航空股、上周五和昨天沪深B股的崛起有直接的关系，昨天房地产股的反弹也与此有关。
由于我们还是对后续的一些政策感到难以把握，所以总体上仍持审慎态度。
创业板成市场新主流
上周末披露的尚福林讲话，透露出非常重要的信息。归结起来是：创业板工作将是管理层的近期首要工作和工作重点，市场企盼中的股指期货已经被推迟了；市场监管已上升到非常重要的高度；大型股的发行将持续，甚至拟议中的国际板推出都可能提前；改善机构投资者结构即将开始。成思危的讲话在此也不得不提，他明确表示牛市还没有结束。
上述讲话精神对目前市场有多有空。“空”指的是，股指期货的预期落空会加大蓝筹股的调整压力，对泡沫的积压只会加大而不会放松，新股的发行密度不太可能放缓，中外股市的价值理念接轨过程将加快。
“多”指的是，改善机构投资者结构显然预示市场期盼中的QFII额度放宽已经近在眼前，这在目前的市场环境下是很显然的支持。而创业板可能为市场资金寻找到一个出路。
作为学者的成思危，其关于牛市论的讲话，对于提振萎靡的市场人气、排除近期甚嚣尘上的熊市观点，具有非常积极的意义。
市场估值接近合理区
笔者近期反复指出，估值偏高是导致市场调整的真正关键。估值高反映在两个方面：一是总体的估值高，二是结构的估值高。总体的估值偏高反映在市场的总体市盈率水平偏高，在下跌前达到60倍以上。经过连续下跌后，绝对估值高的问题有了一定程度的缓解。经最新测算，动态市盈率降到36左右，泡沫情况改善。目前市场普遍预测2008年上市公司的业绩增长达35％以上，因此，目前的市场总体还是偏高，但跌幅已经被限制到较小的水平。
问题出在结构上，最主要的就是高低两头。高的就是蓝筹股，目前平均A、H股估值高估达60％以上，且在本轮A、H股联动下跌过程中没有扭转。更为重要的是，A、H股溢价方面，既有溢价20％的，也有溢价100％以上的，中国石油甚至达到120％以上。近期市场下跌和中国石油的关系密切，而直到今日，中国石油的A、H股价差还是板块中最高的。这种结构性的紊乱将在很多程度上左右并限制行情的高度。
结构上低的是低价股。经过连日下跌后，市场低价股明显增多。但只要看一下低价股的数量，就可以知道其中的问题了。
因此，笔者维持沪深股市中期调整的判断。
中国中铁仍待观察
昨天中国中铁上市，开盘7.5元，收于8.09元，为高开高走，换手率57％。中国中铁是第一家“先A后H”并同步发行、上市的股票，且发行价为A股低于H股。笔者近期最为担忧的是中国中铁可能会成为一个衡量A、H股溢价的标杆。
历史上，A股曾经普遍并长期低于港股。笔者认为，A股应该相当于港股有一合理的估值溢价，而且估值溢价应该是一个区间而不可能确定。但中国中铁却是衡量市场冷暖的标志，其A、H股上市后的价差对存量市场有牵引作用。
中国中铁8元左右的定价并没有出乎市场意料，属于适度的开盘情况。从盘口的换手情况分析，已显示有部分资金介入，估计短线会有上冲惯性。后续趋势如何还有待周五港股的出价，才能最终定论。
短期反弹有望延续
综合上述分析，我们可以从中期和短期两个方面作出一些判断。
从市场中期分析，宏观经济政策存在不确定因素，这些因素既可能在中期，也可能在一、二周内影响市场。从估值角度看，虽有好转，但目前尚不具备投资性的上升行情，中国中铁的定价不确定性增加了市场的不稳定。但由于QFII入市的预期，资金面存在走好的迹象；创业板推出的预期，使部分个股具备反弹的条件，市场可操作性增加。
笔者认为，短线机会可能会出现在创投概念股和部分超跌反弹个股中，但对股指期货概念股和相对港股估值较高的个股应予回避。出于稳健的考虑，持仓比例应严格控制。
宏观经济政策变数加大
宏观经济政策的最新转向将影响市场中长期走势。在最近的中央政治局会议上，明年经济工作的重点已由“防止经济从偏快向过热”转变为“防止经济从偏快向过热”和“防止通涨由结构性转向整体性”。昨天开始的全国经济工作会议将对2008年的工作作出部署。因此，经济因素的不明朗还将延续。
人民币升值问题是已结束的中欧会谈和即将开始的中美会议的重要话题之一。笔者认为，人民币将快速升值已没有悬念，但具体方式还无法确定。上周四航空股、上周五和昨天沪深B股的崛起有直接的关系，昨天房地产股的反弹也与此有关。
由于我们还是对后续的一些政策感到难以把握，所以总体上仍持审慎态度。
创业板成市场新主流
上周末披露的尚福林讲话，透露出非常重要的信息。归结起来是：创业板工作将是管理层的近期首要工作和工作重点，市场企盼中的股指期货已经被推迟了；市场监管已上升到非常重要的高度；大型股的发行将持续，甚至拟议中的国际板推出都可能提前；改善机构投资者结构即将开始。成思危的讲话在此也不得不提，他明确表示牛市还没有结束。
上述讲话精神对目前市场有多有空。“空”指的是，股指期货的预期落空会加大蓝筹股的调整压力，对泡沫的积压只会加大而不会放松，新股的发行密度不太可能放缓，中外股市的价值理念接轨过程将加快。
“多”指的是，改善机构投资者结构显然预示市场期盼中的QFII额度放宽已经近在眼前，这在目前的市场环境下是很显然的支持。而创业板可能为市场资金寻找到一个出路。
作为学者的成思危，其关于牛市论的讲话，对于提振萎靡的市场人气、排除近期甚嚣尘上的熊市观点，具有非常积极的意义。
市场估值接近合理区
笔者近期反复指出，估值偏高是导致市场调整的真正关键。估值高反映在两个方面：一是总体的估值高，二是结构的估值高。总体的估值偏高反映在市场的总体市盈率水平偏高，在下跌前达到60倍以上。经过连续下跌后，绝对估值高的问题有了一定程度的缓解。经最新测算，动态市盈率降到36左右，泡沫情况改善。目前市场普遍预测2008年上市公司的业绩增长达35％以上，因此，目前的市场总体还是偏高，但跌幅已经被限制到较小的水平。
问题出在结构上，最主要的就是高低两头。高的就是蓝筹股，目前平均A、H股估值高估达60％以上，且在本轮A、H股联动下跌过程中没有扭转。更为重要的是，A、H股溢价方面，既有溢价20％的，也有溢价100％以上的，中国石油甚至达到120％以上。近期市场下跌和中国石油的关系密切，而直到今日，中国石油的A、H股价差还是板块中最高的。这种结构性的紊乱将在很多程度上左右并限制行情的高度。
结构上低的是低价股。经过连日下跌后，市场低价股明显增多。但只要看一下低价股的数量，就可以知道其中的问题了。
因此，笔者维持沪深股市中期调整的判断。
中国中铁仍待观察
昨天中国中铁上市，开盘7.5元，收于8.09元，为高开高走，换手率57％。中国中铁是第一家“先A后H”并同步发行、上市的股票，且发行价为A股低于H股。笔者近期最为担忧的是中国中铁可能会成为一个衡量A、H股溢价的标杆。
历史上，A股曾经普遍并长期低于港股。笔者认为，A股应该相当于港股有一合理的估值溢价，而且估值溢价应该是一个区间而不可能确定。但中国中铁却是衡量市场冷暖的标志，其A、H股上市后的价差对存量市场有牵引作用。
中国中铁8元左右的定价并没有出乎市场意料，属于适度的开盘情况。从盘口的换手情况分析，已显示有部分资金介入，估计短线会有上冲惯性。后续趋势如何还有待周五港股的出价，才能最终定论。
短期反弹有望延续
综合上述分析，我们可以从中期和短期两个方面作出一些判断。
从市场中期分析，宏观经济政策存在不确定因素，这些因素既可能在中期，也可能在一、二周内影响市场。从估值角度看，虽有好转，但目前尚不具备投资性的上升行情，中国中铁的定价不确定性增加了市场的不稳定。但由于QFII入市的预期，资金面存在走好的迹象；创业板推出的预期，使部分个股具备反弹的条件，市场可操作性增加。
笔者认为，短线机会可能会出现在创投概念股和部分超跌反弹个股中，但对股指期货概念股和相对港股估值较高的个股应予回避。出于稳健的考虑，持仓比例应严格控制。
