经历短暂震荡后，股市终于露出狰狞的一面。在这一关键时刻，我们一方面要对后市走向作出准确的判断，另一方面也要对市场抱有充分的信心。要知道，这只是———
牛市中的调整而已
经历短暂震荡后，市场终于露出狰狞的一面。本周一市场小幅调整后，周二开始向下破位，但尾市被迅速拉了起来，昨天的跳空低开预示牛市以来最为严峻的时刻到来了。前一期笔者谈到，调整还将延续，但并没有指出调整的方式。但以这样的方式调整，虽然可以接受，但也属于小概率事件。不过有一点是可以肯定的，牛市的二浪调整已经确信无疑了。
在这一关键时刻，我们一方面要对后市走向作出准确的判断，另一方面也要对市场抱有充分的信心。要知道这只是牛市中的调整而已。
整体思路不会调整
上周公布的10月份CPI数据显示，通胀在短暂回落后再度上升，10月份贸易顺差巨大，但10月份固定资产投资再创新高。贸易顺差、流动性、汇率、通胀等等问题处在激化的边缘，股市问题突出、房地产暴涨已成调整之痛。因此，宏观经济政策调整的可能性已经非常大。但从温总理在新加坡的讲话分析，整体思路的调整可能性反而减小了，取而代之以结构化调整的可能性增大了。特别是温总理对明年GDP增幅11％以上的预测，使我们相信经济仍将维持高速增长，即市场大的基本面不会发生变化。反映在股市上，这可能导致行业的变化，但不会有总体的变化。最新的房贷措施似乎也没有预想中那么严厉。
所以客观来看，市场的前景依旧看好。在行业方面，钢铁、煤炭、石油等涨价对市场本身还有刺激意义。
市场将回归价值
截至昨日的统计，A股中，6元以下个股迅速增加，已达57个，其中5元以下的个股达7个，股价的合理性开始增大。而10月16日上证指数创纪录时，两市6元以下低价股仅有9只。
我们也看到，在下跌的过程中也有大量的个股没有出现下跌甚至反而上涨，这其中也包括一些蓝筹股，所以价值对市场的牵引作用开始增大。
市场暴跌的原因
资金、人气和价值高估是本轮下跌行情的最主要原因。
限制基金申购造成近期基金资金的紧张。市场认为，管理层对基金申购的收放表达了对市场高低的判断。上周三股市反弹很重要的原因，就是传出有封闭式基金封转开扩募上限调至150亿元。但自本周开始开放申购以来，市场瞩目的首日申购资金仅为60亿元。因此，外围资金不入市的现象已经出现。这和上期笔者的判断完全一致。预计资金的紧张还将持续一段时间。这也意味着市场走好还是需要时间的。
存量资金方面，目前基金持仓大致在60％至70％之间，维持市场本身有能力，所以市场下跌和资金的入市意愿不强有直接的关系。
资金入市意愿不强和人气有关。赚钱效应不明显会导致基金申购犹豫不决，恐高也是一个方面。外围股市下跌对A股也有影响，市场各方的宣传如近期外资认为A股被高估当然也可以算。我们还可以列举更多的原因。本质上，人气表明对市场的一种综合反映，往往带有很强的盲目性。
当人气激发、市场上涨时可以忽视利空，甚至可以把利空当成利多来炒作；当人气低迷、市场下跌时，可以忽视利多，甚至把利多作为出逃的理由。目前的下跌既有合理的成分，也有人气低迷、市场恐慌的因素在里面。
基金和其他资金不入市的原因，则主要是市场的价值基准失缺。近期市场的下跌动能来自于蓝筹股的下挫，起因是对篮筹股的估值分歧，中国石油的超高开把这种分歧推向顶峰。
在境内资金看来，目前蓝筹股估值存在偏高，但问题不大，A股价格远高于港股也是无法回避的。因此，市场迷茫于价值标准，没有价值标准也就难以找到真正的入市理由。周一中国石油计入指数后连续暴跌，但相对港股仍严重偏高。以中国石油为代表的蓝筹股的价值回归过程仍将持续。
操作策略非常重要
在旧有的价值体系被打破后，市场的调整有必然性。目前下跌正是调整的过程。短线走势的关键在于市场人气、政策和价值重建的可能性。
笔者担心市场人气在这种低迷市道中会形成偏激，反映在市场就是普遍性的下跌，甚至不计成本的出逃。如果出现这种情况，历史上最为相似的就是1994年10月的快跌行情。跌得快反弹也快，但节奏很难把握。
同样难以把握的是政策。当人气极度低迷时或市场存在巨大问题时，政策很可能会出手。笔者认为，在基金遭到大笔赎回时政策干预的概率非常大。
至于市场的价值重建本身就是一个过程。但要强调的是，目前市场还难以找到一个公认的准则。
总体来看，大盘至今仍是合理成分大于不合理成分，调整还需要一个过程。正确的应对方法是：控制仓位，持仓个股作一合理的分析。市场潜力方面，近期煤炭、钢铁、商业等行业存在系统性机会，中小企业板中的很多个股也有价值低估的情况，金融类股的估值也很合理，这些都是可供选择的。
在这一关键时刻，我们一方面要对后市走向作出准确的判断，另一方面也要对市场抱有充分的信心。要知道这只是牛市中的调整而已。
整体思路不会调整
上周公布的10月份CPI数据显示，通胀在短暂回落后再度上升，10月份贸易顺差巨大，但10月份固定资产投资再创新高。贸易顺差、流动性、汇率、通胀等等问题处在激化的边缘，股市问题突出、房地产暴涨已成调整之痛。因此，宏观经济政策调整的可能性已经非常大。但从温总理在新加坡的讲话分析，整体思路的调整可能性反而减小了，取而代之以结构化调整的可能性增大了。特别是温总理对明年GDP增幅11％以上的预测，使我们相信经济仍将维持高速增长，即市场大的基本面不会发生变化。反映在股市上，这可能导致行业的变化，但不会有总体的变化。最新的房贷措施似乎也没有预想中那么严厉。
所以客观来看，市场的前景依旧看好。在行业方面，钢铁、煤炭、石油等涨价对市场本身还有刺激意义。
市场将回归价值
截至昨日的统计，A股中，6元以下个股迅速增加，已达57个，其中5元以下的个股达7个，股价的合理性开始增大。而10月16日上证指数创纪录时，两市6元以下低价股仅有9只。
我们也看到，在下跌的过程中也有大量的个股没有出现下跌甚至反而上涨，这其中也包括一些蓝筹股，所以价值对市场的牵引作用开始增大。
市场暴跌的原因
资金、人气和价值高估是本轮下跌行情的最主要原因。
限制基金申购造成近期基金资金的紧张。市场认为，管理层对基金申购的收放表达了对市场高低的判断。上周三股市反弹很重要的原因，就是传出有封闭式基金封转开扩募上限调至150亿元。但自本周开始开放申购以来，市场瞩目的首日申购资金仅为60亿元。因此，外围资金不入市的现象已经出现。这和上期笔者的判断完全一致。预计资金的紧张还将持续一段时间。这也意味着市场走好还是需要时间的。
存量资金方面，目前基金持仓大致在60％至70％之间，维持市场本身有能力，所以市场下跌和资金的入市意愿不强有直接的关系。
资金入市意愿不强和人气有关。赚钱效应不明显会导致基金申购犹豫不决，恐高也是一个方面。外围股市下跌对A股也有影响，市场各方的宣传如近期外资认为A股被高估当然也可以算。我们还可以列举更多的原因。本质上，人气表明对市场的一种综合反映，往往带有很强的盲目性。
当人气激发、市场上涨时可以忽视利空，甚至可以把利空当成利多来炒作；当人气低迷、市场下跌时，可以忽视利多，甚至把利多作为出逃的理由。目前的下跌既有合理的成分，也有人气低迷、市场恐慌的因素在里面。
基金和其他资金不入市的原因，则主要是市场的价值基准失缺。近期市场的下跌动能来自于蓝筹股的下挫，起因是对篮筹股的估值分歧，中国石油的超高开把这种分歧推向顶峰。
在境内资金看来，目前蓝筹股估值存在偏高，但问题不大，A股价格远高于港股也是无法回避的。因此，市场迷茫于价值标准，没有价值标准也就难以找到真正的入市理由。周一中国石油计入指数后连续暴跌，但相对港股仍严重偏高。以中国石油为代表的蓝筹股的价值回归过程仍将持续。
操作策略非常重要
在旧有的价值体系被打破后，市场的调整有必然性。目前下跌正是调整的过程。短线走势的关键在于市场人气、政策和价值重建的可能性。
笔者担心市场人气在这种低迷市道中会形成偏激，反映在市场就是普遍性的下跌，甚至不计成本的出逃。如果出现这种情况，历史上最为相似的就是1994年10月的快跌行情。跌得快反弹也快，但节奏很难把握。
同样难以把握的是政策。当人气极度低迷时或市场存在巨大问题时，政策很可能会出手。笔者认为，在基金遭到大笔赎回时政策干预的概率非常大。
至于市场的价值重建本身就是一个过程。但要强调的是，目前市场还难以找到一个公认的准则。
总体来看，大盘至今仍是合理成分大于不合理成分，调整还需要一个过程。正确的应对方法是：控制仓位，持仓个股作一合理的分析。市场潜力方面，近期煤炭、钢铁、商业等行业存在系统性机会，中小企业板中的很多个股也有价值低估的情况，金融类股的估值也很合理，这些都是可供选择的。
