上周，沪深股市双双大跌，昨日又跌去127点。目前牛市中的二浪调整已经开始
再好的政策也有副作用
上周，沪深股市双双大跌，沪市周跌幅达8％，深市则下跌了7.56％。昨日再次出现127点的大跌。
从技术角度分析，在跌破5430点并确认后，市场头部已清晰可见，惟一的机会就是技术反弹要求。
板块方面，蓝筹股构成下跌的最大动能。其中，前期上涨幅度最大的有色、资源等成为重灾区。笔者认为，基本面的突变是构成市场暴跌的重要因素，目前牛市中的二浪调整已经开始。
政策调整具有针对性
从“5·30”开始，管理层对股市的态度已由呵护转向限制流动性和投机性，这应是不争的事实。“5·30”前，市场活跃度偏高，投机性过强，存在一定泡沫。但当时一方面通过上调印花税抑制投机性，更有效的是通过QDII对外输出资金缓解内地流动性；另一方面附之以限制资金入市（包括基金）和增加供应（发行大型股）。在美国次级债危机时推出“港股直通车”，加强对港股输血的同时，减轻内地流动性的压力。这些措施在效果上是明显的，大量个股主要是“二八”的“八”跌幅在30％以上，泡沫受到抑止，沪市交易量从2500亿元一下回落到1500亿元左右，近期在蓝筹泡沫破灭后再降到900亿元。
但再好的政策也有副作用。题材股的回落使资金集中于蓝筹股，外流的游资在香港集中炒作蓝筹股。内外联动炒高蓝筹股后，引发港股中的长线投资者离场。伴随美国次贷危机的显现化，大量外资近期涌入香港，抬高港股特别是中资股等待“港股直通车”高位套现，各路力量也推波助澜。如有分析认为，中国神华的预期估值达101元，如果此时推出“港股直通车”，将再现当年B股开放的重大失误。而在外资涌入香港的过程中，已经出现热钱冲击香港“联汇”制度的迹象，港汇制度在外资热钱冲击下一度岌岌可危。
因此，政策的调整看来都是非常有针对性的。
新政效果有待检验
在温总理和尚福林主席的谈话中，都指出了对股市泡沫的抑制问题，这在以前是没有过的。这表明管理层已经开始采取新的对策。在具体措施上，主要采取：人民币快速升值、对第二套住房贷款提高利率、从严控制银行贷款、通过发行大盘股增加供应量、提高存款准备金率、规范央企行为（本周8日的会议）、规范基金行为（证监会的最新通知）和阻止资金进入股市（包括直接和通过基金间接），以及缓行“港股直通车”。这些政策实施后，其短期效果显著，沪深股市大幅下挫，特别是蓝筹股泡沫减少，港股大幅下挫，港币升值压力骤减。
但我们也注意到政策的局限性。人民币快速升值会导致国内流动性的进一步加剧；现有大盘股的资源非常有限，红筹股的发行仍存在障碍；停止基金发行、禁止基金建仓只是一个短期措施，长期看，肯定行不通；缓行“港股直通车”也同时阻断了内地资金的一个出路；提高存款准备金率本身作用有限。
从本质上看，最新措施还是没有绕过一个根本问题，就是人民币升值预期下，社会的总体流动性过剩，总是要给资金一个出路。所以，上述政策调整不会达到治本效果。
不过，真正可能改变的应是供求关系。在温总理和尚福林主席的谈话中，都提到要用市场化方式解决股市流动性，这预示着还将有进一步的措施出台。上周，成思危副委员长谈到按照股改承诺解封国有股全流通。这是一个敏感的话题。一来，和现行国资委的政策相悖；二来，目前国有股在市场的比例大致在60％，减持5％就有数千亿元，对对冲流动性有很大帮助。所以，这是一家之言，还是有所提示，目前无法判断。但无论如何，在高层领导表态股市市场化问题后，后期政策的走向是我们关注的重点。
短线或有反弹
从技术上分析，上周四已经向下击破了所有关键的技术位，牛市中二浪调整的可能性很大，中期形势不乐观。技术形态的恶化、资金的紧张和政策面的不明朗，都对市场构成重压。从市场股价结构角度看，目前的调整还将持续一段时间。
“5·30”后，开放QDII导致资金流向港股和蓝筹股集中，导致“二八”中的“八”率先暴跌。近期，煤炭、钢铁、有色、交通运输等下跌没有伤及指数，因为银行、地产成为中流砥柱。但中国石油48元超高开完全封杀了上行空间，相反引发了蓝筹股的进一步下挫。推迟“港股直通车”后，港股大幅下跌，导致A、H股联动下跌，而价差没有缩小。蓝筹的不稳定成为制约市场中线趋势的关键因素，蓝筹的回落幅度也将决定市场的下跌幅度。
从长线角度来看，二浪调整往往伴随热点的切换。从市场的发展趋势看，笔者更倾向于市场热点巨大切换的可能性，而目前的调整很可能就是切换的前兆。
短线走势则随时存在技术反弹要求。大量个股（主要是“二八”中的“八”）处于技术底部调整到位的状态，中国神华和中海油服经过下跌后，已经重新回到开盘起点，所以蓝筹股也有反弹要求。合理判断市场在近期存在反弹的可能性较大。但反弹在技术上属于对5430点破位后的反抽确认。
从操作角度来看，投资者应对可能出现的进一步调整要有一定的心理准备。在资金总量上要注意控制仓位。如果出现反弹，当是一个不错的减仓机会。结构上，蓝筹股破位预示中线机会减小，投资者应注意规避与H股价差较大的个股。相反，“八”中的相当个股开始具备中线投资机会，这将是我们关注的重点。
从技术角度分析，在跌破5430点并确认后，市场头部已清晰可见，惟一的机会就是技术反弹要求。
板块方面，蓝筹股构成下跌的最大动能。其中，前期上涨幅度最大的有色、资源等成为重灾区。笔者认为，基本面的突变是构成市场暴跌的重要因素，目前牛市中的二浪调整已经开始。
政策调整具有针对性
从“5·30”开始，管理层对股市的态度已由呵护转向限制流动性和投机性，这应是不争的事实。“5·30”前，市场活跃度偏高，投机性过强，存在一定泡沫。但当时一方面通过上调印花税抑制投机性，更有效的是通过QDII对外输出资金缓解内地流动性；另一方面附之以限制资金入市（包括基金）和增加供应（发行大型股）。在美国次级债危机时推出“港股直通车”，加强对港股输血的同时，减轻内地流动性的压力。这些措施在效果上是明显的，大量个股主要是“二八”的“八”跌幅在30％以上，泡沫受到抑止，沪市交易量从2500亿元一下回落到1500亿元左右，近期在蓝筹泡沫破灭后再降到900亿元。
但再好的政策也有副作用。题材股的回落使资金集中于蓝筹股，外流的游资在香港集中炒作蓝筹股。内外联动炒高蓝筹股后，引发港股中的长线投资者离场。伴随美国次贷危机的显现化，大量外资近期涌入香港，抬高港股特别是中资股等待“港股直通车”高位套现，各路力量也推波助澜。如有分析认为，中国神华的预期估值达101元，如果此时推出“港股直通车”，将再现当年B股开放的重大失误。而在外资涌入香港的过程中，已经出现热钱冲击香港“联汇”制度的迹象，港汇制度在外资热钱冲击下一度岌岌可危。
因此，政策的调整看来都是非常有针对性的。
新政效果有待检验
在温总理和尚福林主席的谈话中，都指出了对股市泡沫的抑制问题，这在以前是没有过的。这表明管理层已经开始采取新的对策。在具体措施上，主要采取：人民币快速升值、对第二套住房贷款提高利率、从严控制银行贷款、通过发行大盘股增加供应量、提高存款准备金率、规范央企行为（本周8日的会议）、规范基金行为（证监会的最新通知）和阻止资金进入股市（包括直接和通过基金间接），以及缓行“港股直通车”。这些政策实施后，其短期效果显著，沪深股市大幅下挫，特别是蓝筹股泡沫减少，港股大幅下挫，港币升值压力骤减。
但我们也注意到政策的局限性。人民币快速升值会导致国内流动性的进一步加剧；现有大盘股的资源非常有限，红筹股的发行仍存在障碍；停止基金发行、禁止基金建仓只是一个短期措施，长期看，肯定行不通；缓行“港股直通车”也同时阻断了内地资金的一个出路；提高存款准备金率本身作用有限。
从本质上看，最新措施还是没有绕过一个根本问题，就是人民币升值预期下，社会的总体流动性过剩，总是要给资金一个出路。所以，上述政策调整不会达到治本效果。
不过，真正可能改变的应是供求关系。在温总理和尚福林主席的谈话中，都提到要用市场化方式解决股市流动性，这预示着还将有进一步的措施出台。上周，成思危副委员长谈到按照股改承诺解封国有股全流通。这是一个敏感的话题。一来，和现行国资委的政策相悖；二来，目前国有股在市场的比例大致在60％，减持5％就有数千亿元，对对冲流动性有很大帮助。所以，这是一家之言，还是有所提示，目前无法判断。但无论如何，在高层领导表态股市市场化问题后，后期政策的走向是我们关注的重点。
短线或有反弹
从技术上分析，上周四已经向下击破了所有关键的技术位，牛市中二浪调整的可能性很大，中期形势不乐观。技术形态的恶化、资金的紧张和政策面的不明朗，都对市场构成重压。从市场股价结构角度看，目前的调整还将持续一段时间。
“5·30”后，开放QDII导致资金流向港股和蓝筹股集中，导致“二八”中的“八”率先暴跌。近期，煤炭、钢铁、有色、交通运输等下跌没有伤及指数，因为银行、地产成为中流砥柱。但中国石油48元超高开完全封杀了上行空间，相反引发了蓝筹股的进一步下挫。推迟“港股直通车”后，港股大幅下跌，导致A、H股联动下跌，而价差没有缩小。蓝筹的不稳定成为制约市场中线趋势的关键因素，蓝筹的回落幅度也将决定市场的下跌幅度。
从长线角度来看，二浪调整往往伴随热点的切换。从市场的发展趋势看，笔者更倾向于市场热点巨大切换的可能性，而目前的调整很可能就是切换的前兆。
短线走势则随时存在技术反弹要求。大量个股（主要是“二八”中的“八”）处于技术底部调整到位的状态，中国神华和中海油服经过下跌后，已经重新回到开盘起点，所以蓝筹股也有反弹要求。合理判断市场在近期存在反弹的可能性较大。但反弹在技术上属于对5430点破位后的反抽确认。
从操作角度来看，投资者应对可能出现的进一步调整要有一定的心理准备。在资金总量上要注意控制仓位。如果出现反弹，当是一个不错的减仓机会。结构上，蓝筹股破位预示中线机会减小，投资者应注意规避与H股价差较大的个股。相反，“八”中的相当个股开始具备中线投资机会，这将是我们关注的重点。
