上周末，东航公告了收到中航有限提出的相关参股建议。对此公告内容，业内人士表示中航取得了自己想要的结果，但行业整合之路仍将会漫长而曲折。他们同时提示投资者，东航的投资价值来源于其整合预期而非业绩
支撑东航股价在预期
前进了一小步
东航周日公告，已于1月18日收到中航有限方案，目前正在对该方案进行研究，并将在作出决定后，宣布对该方案的决定。
中航有限方案要点为：中航有限及其有关方以每股H股不低于5.0港元的价格，共同认购东方航空将发行的29.84亿股H股。H股的最终发行价将取决于各方的讨论。
无论上述参股建议是否得以实施，中航有限都将努力促成中国国航与东方航空在以下三个方面开展业务合作：(1)配合东方航空在上海建立枢纽运营体系；(2)整合双方货运业务，合资组建货运航空公司；(3)双方开展广泛业务合作，包括代码共享、航线和运力优化、常旅客计划、维修、地服和地面货站等业务领域。中航有限预测，业务合作每年将带来至少50亿元人民币的协同效应，其中收入增长约40亿元人民币，成本降低约10亿元人民币。此外，东方航空获得入股资金后，每年贷款利息费用节省7.76亿元人民币以上。
中金公司认为，此方案与中航有限此前的声明，有很多相似之处，但同时也带来了两个重要的信息：（1）方案明确提出东方航空将获得不低于149亿港元现金，这消除了市场上关于中航有限将提出换股而非现金收购方案的谣传；（2）方案声明，东航与国航的合作一经东航同意即可开始，投资者无需担心监管审批程序可能带来的延迟。此外，中航有限对双方合作的前景更为乐观，预测的50亿元协同效应，远高于机构给出的27－40亿元的预测目标。
国信证券首席分析师李树荣则乐观地表示，“东新恋”被否后，东航有限取得了自己想要的结果，即使提出的参股方案暂时不被东航所接受，也为自己未来的发展赢得了时间。“从目前参股方案来看，中航参股的价格远高于新加坡航空，协同效应更加明显，显示了相当的诚意，无论东航对此作何反应，都表明行业整合之路前进了一小步。”
短期内不会有进展
不过李树荣同时指出，尽管行业整合是大势所趋，是中国航空业的必由之路，但短期看，东航集团对中航的整合有明显的抵触。而且去年11月的公告也显示，东航和新航的合作具有明显的排他性，在2008年8月9日之前，不会考虑和其他方面的合作。因此他认为，行业整合在短期内不会有实质性进展，只能寄希望于人事变动和相关行业政策的出台。
对于东方航空目前的投资价值，业内人士则表示，由于东航2007年2008年每股收益不过0.11元和0.41元，因此其业绩完全无法支撑目前的股价，其投资价值主要依赖整合预期。
至于其整合预期成功率有多大，中金认为，由于东航亟需现金，且政府支持行业整合，因此东航将会作出妥协。而李树荣也认为，行业整合将是大势所趋，从这点来说，东航接受方案的可能性会非常大。不过他同时提醒投资者，由于国内油价上调，东航A、H股价差已高达180％左右，价差扩大将是短期内不可忽视的风险。而截至昨日收盘，东方航空股价小幅回调，下跌了3.58％，收于19.41元。
东航周日公告，已于1月18日收到中航有限方案，目前正在对该方案进行研究，并将在作出决定后，宣布对该方案的决定。
中航有限方案要点为：中航有限及其有关方以每股H股不低于5.0港元的价格，共同认购东方航空将发行的29.84亿股H股。H股的最终发行价将取决于各方的讨论。
无论上述参股建议是否得以实施，中航有限都将努力促成中国国航与东方航空在以下三个方面开展业务合作：(1)配合东方航空在上海建立枢纽运营体系；(2)整合双方货运业务，合资组建货运航空公司；(3)双方开展广泛业务合作，包括代码共享、航线和运力优化、常旅客计划、维修、地服和地面货站等业务领域。中航有限预测，业务合作每年将带来至少50亿元人民币的协同效应，其中收入增长约40亿元人民币，成本降低约10亿元人民币。此外，东方航空获得入股资金后，每年贷款利息费用节省7.76亿元人民币以上。
中金公司认为，此方案与中航有限此前的声明，有很多相似之处，但同时也带来了两个重要的信息：（1）方案明确提出东方航空将获得不低于149亿港元现金，这消除了市场上关于中航有限将提出换股而非现金收购方案的谣传；（2）方案声明，东航与国航的合作一经东航同意即可开始，投资者无需担心监管审批程序可能带来的延迟。此外，中航有限对双方合作的前景更为乐观，预测的50亿元协同效应，远高于机构给出的27－40亿元的预测目标。
国信证券首席分析师李树荣则乐观地表示，“东新恋”被否后，东航有限取得了自己想要的结果，即使提出的参股方案暂时不被东航所接受，也为自己未来的发展赢得了时间。“从目前参股方案来看，中航参股的价格远高于新加坡航空，协同效应更加明显，显示了相当的诚意，无论东航对此作何反应，都表明行业整合之路前进了一小步。”
短期内不会有进展
不过李树荣同时指出，尽管行业整合是大势所趋，是中国航空业的必由之路，但短期看，东航集团对中航的整合有明显的抵触。而且去年11月的公告也显示，东航和新航的合作具有明显的排他性，在2008年8月9日之前，不会考虑和其他方面的合作。因此他认为，行业整合在短期内不会有实质性进展，只能寄希望于人事变动和相关行业政策的出台。
对于东方航空目前的投资价值，业内人士则表示，由于东航2007年2008年每股收益不过0.11元和0.41元，因此其业绩完全无法支撑目前的股价，其投资价值主要依赖整合预期。
至于其整合预期成功率有多大，中金认为，由于东航亟需现金，且政府支持行业整合，因此东航将会作出妥协。而李树荣也认为，行业整合将是大势所趋，从这点来说，东航接受方案的可能性会非常大。不过他同时提醒投资者，由于国内油价上调，东航A、H股价差已高达180％左右，价差扩大将是短期内不可忽视的风险。而截至昨日收盘，东方航空股价小幅回调，下跌了3.58％，收于19.41元。
