保尔森的恶梦
美国财政部长保尔森，最近比较烦。这位前美式足球明星，在自己的主场和镁光灯下一再掉球。被誉为华尔街王子的保尔森，在金融海啸造成全世界恐慌时，在全球市场最需要他作出决断时，却在他最熟悉的领域里一错再错，几乎令整个金融体系一夜间崩溃。
保尔森的噩梦始于雷曼兄弟破产问题上的政策处理。这位美国财长有根深蒂固的自由主义经济思维，认为政府应该避免干预市场，更不应该奖励过度冒险者。在为贝尔斯登保底和接管“两房”之后，保尔森决定从雷曼救援案开始改变底线，不再为因自身利益而承担过量风险的企业担保，不再用广大纳税人的钱，来填补华尔街银行家们金钱游戏所制造出来的亏空。财政部长认为，雷曼财困在几个月前已经浮现，多数金融机构对此已有所准备。此时雷曼出事，CDS市场（信贷违约掉期市场，雷曼是大庄家）不至崩溃。
可惜人算不如天算。雷曼破产，CDS有惊无险并未崩盘，可是危机却从另一个窗口爬了进来。雷曼有6130亿美元债券，其中1600亿美元为无抵押债券。破产消息传出，雷曼债券跌至票面价值的15%，全世界大量基金、银行、保险公司和个人持有雷曼债券，触发了投资者挤提，货币基金迅速陷入危机。货币基金是资金拆借市场和公司债市场的重要买家，它们有难，资金市场成交迅速萎缩，拆借利率急升，银行更加担心风险。于是，金融机构抱着“宁可不做生意，也要保住资本金”的态度，资金市场几近断流。
雷曼破产，使资金对金融体系的信心一夜间崩溃，银行间的资金流动陷于停顿，最后迫使政府不得不全面救援金融业。拯救雷曼的成本，应该不超过60亿美元，保尔森当时不出手的决定，却使全世界最终营救金融体系的成本超过1.3万亿美元。
保尔森在营救方案上的失策，就更离谱。雷曼危机爆发后，财政部先是隔岸观火，并制止美联储采取更积极的措施，期待市场能够迅速触底。当恐慌出现时，推出了7000亿美元TARP（TroubledAssetReliefProgram）方案。这个方案要动用公款，在“合理”价钱下收购金融公司的“有毒”资产。本意不错，但是世界上很难有“合理”价格。价格高了，要背负滥用纳税人钱的骂名和被国会追究；价格低了，银行没有兴趣参与。在金融危机火烧眉毛的时候，保尔森的救市案可行性差、时效性更差，最终导致市场绝望中爆发出恐慌性抛售。
与美国“慢郎中”方案形成对照的是英国的救市案。英国政策斥资500亿英镑，入股本国最大的四家银行，同时为资金市场拆借提供担保。英国以国家信用来支援受质疑的个体银行信用，力挽金融体系狂澜于不倒，稳住了市场信心。之后多个救市方案，基本以英国模式为版本。保尔森在G7财长会议上坚拒英国方案，可是三天之后几乎全盘照搬了此方案。保尔森拥有哈佛大学工商硕士学位，在华尔街和市场中打滚了30余年，做到高盛的主席和CEO。英国首相布朗是历史学博士，从没有在金融公司工作过（当过英国财相）。
随着英国方案的铺开，金融机构的财政状况得到明显改善，全球金融机构危机的最坏时间，可能已经过去。但美国的经济衰退才刚刚开始，全世界几十个国家同时进入衰退也只是时间的问题，企业盈利倒退是必然的。自雷曼倒闭至今，全球财富总共损失了10万亿美元，超过以往所有危机时蒸发的财富总和。
保尔森的噩梦还没有完。美国的财政部长必须去底特律解释，为什么政府要斥资100亿美元，“救援”4.5万名高薪厚禄的（玩火的）摩根斯坦利投资银行家，却不愿为挽救汽车行业面临失业威胁的26万名工人花一分钱。财政部长必须考虑万一海外投资者对政府财政能力提出质疑，如何应对国家信用危机。财政部长必须研究银行国有化后，政府既当裁判又是球员所带来的利益冲突，（尽管房市下跌未了，国会已经要求银行支持按揭市场）。最重要的是，这场金融危机和政府干预，标示出盎格鲁-撤克森式自由资本主义的破绽，保尔森所信奉的市场经济模式，将如何在国家资本主义的新环境下生存。
不过对于多数噩梦，保尔森也不必太费神。再过两个月，财政部长就要易主。球赛结束的哨声快要响起，明星球员已经等着退场了。
———摘自《大众证券报》
保尔森的噩梦始于雷曼兄弟破产问题上的政策处理。这位美国财长有根深蒂固的自由主义经济思维，认为政府应该避免干预市场，更不应该奖励过度冒险者。在为贝尔斯登保底和接管“两房”之后，保尔森决定从雷曼救援案开始改变底线，不再为因自身利益而承担过量风险的企业担保，不再用广大纳税人的钱，来填补华尔街银行家们金钱游戏所制造出来的亏空。财政部长认为，雷曼财困在几个月前已经浮现，多数金融机构对此已有所准备。此时雷曼出事，CDS市场（信贷违约掉期市场，雷曼是大庄家）不至崩溃。
可惜人算不如天算。雷曼破产，CDS有惊无险并未崩盘，可是危机却从另一个窗口爬了进来。雷曼有6130亿美元债券，其中1600亿美元为无抵押债券。破产消息传出，雷曼债券跌至票面价值的15%，全世界大量基金、银行、保险公司和个人持有雷曼债券，触发了投资者挤提，货币基金迅速陷入危机。货币基金是资金拆借市场和公司债市场的重要买家，它们有难，资金市场成交迅速萎缩，拆借利率急升，银行更加担心风险。于是，金融机构抱着“宁可不做生意，也要保住资本金”的态度，资金市场几近断流。
雷曼破产，使资金对金融体系的信心一夜间崩溃，银行间的资金流动陷于停顿，最后迫使政府不得不全面救援金融业。拯救雷曼的成本，应该不超过60亿美元，保尔森当时不出手的决定，却使全世界最终营救金融体系的成本超过1.3万亿美元。
保尔森在营救方案上的失策，就更离谱。雷曼危机爆发后，财政部先是隔岸观火，并制止美联储采取更积极的措施，期待市场能够迅速触底。当恐慌出现时，推出了7000亿美元TARP（TroubledAssetReliefProgram）方案。这个方案要动用公款，在“合理”价钱下收购金融公司的“有毒”资产。本意不错，但是世界上很难有“合理”价格。价格高了，要背负滥用纳税人钱的骂名和被国会追究；价格低了，银行没有兴趣参与。在金融危机火烧眉毛的时候，保尔森的救市案可行性差、时效性更差，最终导致市场绝望中爆发出恐慌性抛售。
与美国“慢郎中”方案形成对照的是英国的救市案。英国政策斥资500亿英镑，入股本国最大的四家银行，同时为资金市场拆借提供担保。英国以国家信用来支援受质疑的个体银行信用，力挽金融体系狂澜于不倒，稳住了市场信心。之后多个救市方案，基本以英国模式为版本。保尔森在G7财长会议上坚拒英国方案，可是三天之后几乎全盘照搬了此方案。保尔森拥有哈佛大学工商硕士学位，在华尔街和市场中打滚了30余年，做到高盛的主席和CEO。英国首相布朗是历史学博士，从没有在金融公司工作过（当过英国财相）。
随着英国方案的铺开，金融机构的财政状况得到明显改善，全球金融机构危机的最坏时间，可能已经过去。但美国的经济衰退才刚刚开始，全世界几十个国家同时进入衰退也只是时间的问题，企业盈利倒退是必然的。自雷曼倒闭至今，全球财富总共损失了10万亿美元，超过以往所有危机时蒸发的财富总和。
保尔森的噩梦还没有完。美国的财政部长必须去底特律解释，为什么政府要斥资100亿美元，“救援”4.5万名高薪厚禄的（玩火的）摩根斯坦利投资银行家，却不愿为挽救汽车行业面临失业威胁的26万名工人花一分钱。财政部长必须考虑万一海外投资者对政府财政能力提出质疑，如何应对国家信用危机。财政部长必须研究银行国有化后，政府既当裁判又是球员所带来的利益冲突，（尽管房市下跌未了，国会已经要求银行支持按揭市场）。最重要的是，这场金融危机和政府干预，标示出盎格鲁-撤克森式自由资本主义的破绽，保尔森所信奉的市场经济模式，将如何在国家资本主义的新环境下生存。
不过对于多数噩梦，保尔森也不必太费神。再过两个月，财政部长就要易主。球赛结束的哨声快要响起，明星球员已经等着退场了。
———摘自《大众证券报》
