那是陷阱！别在游戏中倒下
经过长时间的下跌后，好像很少再听到有人谈论价值投资。原因有两个，一个是价值在哪里，大家已经越来越糊涂了；第二个就是对价值投资理解的不够透彻，认为长期持有就是价值投资，结果今年持有时间越长，亏得越多。
然而，股票作为一种资产的所有权，其价值属性是毋庸置疑的。就像我们的房子，无论怎么跌，建造成本还在，而建造成本就是房价的底线。那么，股票呢？笔者认为，股票的价格也是有底线的，这个底线或许就应该理解为公司重建的成本，尤其是对于经营状况正常甚至是很稳定的公司来说。既然是这样，为什么我们的A股市场还是跌跌不休呢？
这就是击鼓传花游戏的心理预期在作祟。股票不停地换手，就像手绢在不同的人手中传递。投资者总是认为，我不是接最后一棒的人。
在牛市中，当很多股票市盈率超过30倍、40倍的时候，股价就已经超过我们所能理解的范围了，可为什么还能涨到60倍、70倍呢，这里起作用的就是击鼓传花游戏的逻辑。投资人（或许应该叫投机人）现在买进，总是预期将来会以更高的价格卖出，不会是哪个最后接棒的人，这样想的人多了，游戏也就有了持续性。如果媒体再加以宣传，大家参与游戏的热情就会越高。殊不知，鼓声总有停止的时候，就像股价涨到最后总有一个终点，当终点结束时的迹象不非常明显时，很多投资人就中了陷阱。
而高位套牢并不知道止损的人则是走进了另外一个陷阱，那就是，多数投资者总是预期调整即将结束，反弹即将开始，或者等反弹一下再走。
就在这个时候，不利于股市的真正坏消息就出现了，股市加速下跌，套牢越来越深，惜售心理越来越严重；这时大家又走进了第三个陷阱，那就是股市已经跌了很多了，该有反弹了，反弹之后再走。
随后还有第四个陷阱，那就是反弹的高度总是比自己预期的高度要低很多。结果就成了从最高点一路套牢。
同样，熊市中，股市下跌首先是有卖出的人，卖出的人依然存有一个博傻心理，就是认为卖出后总是有更便宜的价格买回来。总认为自己卖的不是最后一棒，不是最后一个卖出的人，也不会卖在最低点。这个时候投资人也会受到各种不利因素的影响。
就像现在，大家对未来经济的悲观预期愈演愈烈，因此，就理所当然地预期股市也会越来越差，观望的人也就越来越多。即使有做多的，多数都是抢反弹。这样一来，真正做多的人越来越少，更多的人选择趁反弹止损或者抢反弹获利出局，这就导致了股价节节败退，熊市气氛越来越浓。这样的结局和氛围也让大家对于击鼓传花游戏的持续性更加坚信不移。
所以，即使在6000点被套牢的人都有可能加入到这样的击鼓传花的游戏中去。结果呢？止损的人、短暂卖出准备低位再买进的人，彻底绝望的人全部加入做空阵营，逐渐形成了效应，股市也就跌得越来越利害。
在牛市中击鼓传花什么时候结束不好判断，但是在熊市中，我们应该更容易判断，因为股票的价值是有底线的。当股票价格远远低于其内在价值时，会遭到收购或者“敌意”的收购。除非基本面极度恶化，上市公司很快亏光资产，资不抵债，否则，这个游戏随时都有可能结束。
那么，游戏什么时候结束呢？
不止一次的实践向我们证明，股市总是先于经济见底，也先于经济见顶。也就是说，股市经过连续的恐慌性下跌后，底部或许就在我们眼前，等我们后来明白的时候，这个位置已经再也不会出现了。
现在很多上市公司的股票市盈率都在10倍以下，甚至是5倍，就算是利润会下滑，会下滑50%，对于目前只有几倍市盈率的股票，将来的市盈率也不过十几倍，也处在历史的低位水平。
大家想一下，不考虑上市公司目前的现有财产，我们现在投入资本，将来用十几年甚至是几年就可以完全收回成本，这样的投资难道没有吸引力吗？
因此，越是在最黑暗的时候，越应该保持清醒，就算你不去抄底，就算你只是想等趋势真正逆转之后才去参与，也不应该再继续做击鼓传花的游戏。因为，这随时会让你成为最后一个参与游戏的人。
———摘自《大众证券报》
然而，股票作为一种资产的所有权，其价值属性是毋庸置疑的。就像我们的房子，无论怎么跌，建造成本还在，而建造成本就是房价的底线。那么，股票呢？笔者认为，股票的价格也是有底线的，这个底线或许就应该理解为公司重建的成本，尤其是对于经营状况正常甚至是很稳定的公司来说。既然是这样，为什么我们的A股市场还是跌跌不休呢？
这就是击鼓传花游戏的心理预期在作祟。股票不停地换手，就像手绢在不同的人手中传递。投资者总是认为，我不是接最后一棒的人。
在牛市中，当很多股票市盈率超过30倍、40倍的时候，股价就已经超过我们所能理解的范围了，可为什么还能涨到60倍、70倍呢，这里起作用的就是击鼓传花游戏的逻辑。投资人（或许应该叫投机人）现在买进，总是预期将来会以更高的价格卖出，不会是哪个最后接棒的人，这样想的人多了，游戏也就有了持续性。如果媒体再加以宣传，大家参与游戏的热情就会越高。殊不知，鼓声总有停止的时候，就像股价涨到最后总有一个终点，当终点结束时的迹象不非常明显时，很多投资人就中了陷阱。
而高位套牢并不知道止损的人则是走进了另外一个陷阱，那就是，多数投资者总是预期调整即将结束，反弹即将开始，或者等反弹一下再走。
就在这个时候，不利于股市的真正坏消息就出现了，股市加速下跌，套牢越来越深，惜售心理越来越严重；这时大家又走进了第三个陷阱，那就是股市已经跌了很多了，该有反弹了，反弹之后再走。
随后还有第四个陷阱，那就是反弹的高度总是比自己预期的高度要低很多。结果就成了从最高点一路套牢。
同样，熊市中，股市下跌首先是有卖出的人，卖出的人依然存有一个博傻心理，就是认为卖出后总是有更便宜的价格买回来。总认为自己卖的不是最后一棒，不是最后一个卖出的人，也不会卖在最低点。这个时候投资人也会受到各种不利因素的影响。
就像现在，大家对未来经济的悲观预期愈演愈烈，因此，就理所当然地预期股市也会越来越差，观望的人也就越来越多。即使有做多的，多数都是抢反弹。这样一来，真正做多的人越来越少，更多的人选择趁反弹止损或者抢反弹获利出局，这就导致了股价节节败退，熊市气氛越来越浓。这样的结局和氛围也让大家对于击鼓传花游戏的持续性更加坚信不移。
所以，即使在6000点被套牢的人都有可能加入到这样的击鼓传花的游戏中去。结果呢？止损的人、短暂卖出准备低位再买进的人，彻底绝望的人全部加入做空阵营，逐渐形成了效应，股市也就跌得越来越利害。
在牛市中击鼓传花什么时候结束不好判断，但是在熊市中，我们应该更容易判断，因为股票的价值是有底线的。当股票价格远远低于其内在价值时，会遭到收购或者“敌意”的收购。除非基本面极度恶化，上市公司很快亏光资产，资不抵债，否则，这个游戏随时都有可能结束。
那么，游戏什么时候结束呢？
不止一次的实践向我们证明，股市总是先于经济见底，也先于经济见顶。也就是说，股市经过连续的恐慌性下跌后，底部或许就在我们眼前，等我们后来明白的时候，这个位置已经再也不会出现了。
现在很多上市公司的股票市盈率都在10倍以下，甚至是5倍，就算是利润会下滑，会下滑50%，对于目前只有几倍市盈率的股票，将来的市盈率也不过十几倍，也处在历史的低位水平。
大家想一下，不考虑上市公司目前的现有财产，我们现在投入资本，将来用十几年甚至是几年就可以完全收回成本，这样的投资难道没有吸引力吗？
因此，越是在最黑暗的时候，越应该保持清醒，就算你不去抄底，就算你只是想等趋势真正逆转之后才去参与，也不应该再继续做击鼓传花的游戏。因为，这随时会让你成为最后一个参与游戏的人。
———摘自《大众证券报》
